央(yang)行上(shang)周(zhou)六宣布下(xia)調存款準(zhun)備(bei)金率(lv)0.5個百分(fen)點，經測(ce)算(suan)此舉將(jiang)釋(shi)放資金4200億(yi)元(yuan)左右(you)。不過，這一利(li)好并未帶動股(gu)指(zhi)(zhi)向上(shang)，上(shang)證綜指(zhi)(zhi)昨(zuo)日收報2380點，下(xia)跌約0.6%。與此同時(shi)，債券市場現券收益率(lv)大幅下(xia)行(價格上(shang)漲)，顯(xian)示風險厭惡(e)情緒有所抬頭(tou)。

投資中的(de)風險偏好(hao)，主(zhu)要是指(zhi)市場整體對于高(gao)風險資產如債(zhai)券中的(de)低(di)評級債(zhai)券、股票等的(de)偏好(hao)程(cheng)度。國外有相(xiang)關的(de)恐慌指(zhi)數VIX，通過這一芝加哥期(qi)權期(qi)貨交易所(suo)的(de)市場波(bo)動性(xing)指(zhi)數，投資者可以洞察市場對未來30天波(bo)動性(xing)的(de)預期(qi)。

央(yang)行(xing)行(xing)長周小川此(ci)前表示，央(yang)行(xing)降準并非(fei)是針對(dui)(dui)股票市(shi)場。昨日(ri)股市(shi)所反映的信息(xi)，可能更多(duo)體(ti)現為對(dui)(dui)4月(yue)份經濟(ji)形勢的擔憂。數據顯示，今(jin)年4月(yue)工(gong)業增速大幅(fu)下降至(zhi)9.3%，與(yu)此(ci)對(dui)(dui)應(ying)，二季度國內(nei)生產總值(GDP)或(huo)已(yi)降至(zhi)7.5%的政策“底線(xian)”。

宏源證(zheng)券固定收益部高級研究員何(he)一(yi)峰認為，此(ci)次風險(xian)偏(pian)好轉換并不明顯。按理(li)說，貨(huo)幣政策趨于寬松(song)，市(shi)場的(de)風險(xian)偏(pian)好程度(du)會上(shang)升。何(he)一(yi)峰指出(chu)，風險(xian)偏(pian)好具體體現為對品種的(de)選擇(ze)，如果(guo)資(zi)金更多投向具有避險(xian)功(gong)能的(de)債券，說明市(shi)場對于未來月份的(de)經濟數(shu)據并不樂(le)觀。

國泰君安證券(微博)宏觀(guan)分析師姜(jiang)超(chao)表(biao)示(shi)，將(jiang)2012年(nian)(nian)全年(nian)(nian)GDP增(zeng)速(su)從8.2%下(xia)調至7.8%，“三駕馬(ma)車”中的(de)(de)(de)投資增(zeng)速(su)將(jiang)維持低位，消(xiao)費增(zeng)速(su)保持穩(wen)定，貿易增(zeng)速(su)有望逐步趨(qu)升。姜(jiang)超(chao)認為，今年(nian)(nian)下(xia)半年(nian)(nian)出(chu)口(kou)、地產為代表(biao)的(de)(de)(de)下(xia)游(you)需求，將(jiang)成(cheng)為拉(la)動經濟回(hui)升的(de)(de)(de)主要動力。

這樣看(kan)(kan)來，市場對于經濟基本面的看(kan)(kan)法仍存(cun)在很大分(fen)歧。這也意味著此次存(cun)款(kuan)準備金率的下調，并未(wei)激(ji)起市場對于未(wei)來連續政策刺激(ji)的憧憬。對此，南(nan)京銀行(9.23,-0.10,-1.07%)金融市場部首(shou)席分(fen)析(xi)師黃艷紅認為，按(an)照周小川的意思，今(jin)年外匯(hui)占(zhan)款(kuan)新增態勢可能不太樂(le)觀，逆回(hui)購甚至降準措施的出臺，應該更多指向(xiang)了這一點。

央行最新貨幣(bi)政策執行報告中對于國內(nei)經(jing)濟的描述，似乎也(ye)表現出一(yi)(yi)絲(si)“矛盾”之(zhi)處。記者(zhe)發現，報告多處暗示(shi)當(dang)前的宏觀經(jing)濟狀(zhuang)態處于合理區(qu)間，未來(lai)也(ye)有望(wang)保持這一(yi)(yi)均衡狀(zhuang)態。

“經(jing)濟出(chu)現較大幅度的回落，但市場預期并(bing)不一致(zhi)。當前的經(jing)濟數據，或尚未‘積(ji)淀’到支(zhi)撐政策(ce)連續(xu)大幅放松的程度。”黃艷紅認(ren)為。

記(ji)者還(huan)發現，昨(zuo)日債市收益率(lv)下行(xing)幅度(du)較大的，主要是期限較短的品種，它們(men)受到資金面的影響更為直接。就在央(yang)行(xing)宣布降(jiang)準(zhun)前一(yi)周，央(yang)行(xing)在公開市場(chang)實施(shi)了兩期共計890億元的逆回(hui)購，在向市場(chang)注入短期資金后，回(hui)購利率(lv)便一(yi)路下行(xing)。截至昨(zuo)日加權(quan)數據，隔夜利率(lv)跌至1.9274%，為2011年4月20日以來的一(yi)年多新低。同時，7天利率(lv)也逼近了3.0%關口。

興業(ye)證券分(fen)析師蔡艷(yan)菲(fei)認為，此次(ci)降準預計將釋放流動性4200億元左右(you)，雖(sui)然(ran)抵消了存款減少(shao)和存貸比指標(biao)對(dui)中小銀(yin)行放貸的(de)限制，但從4月份的(de)工業(ye)增加(jia)值等數據(ju)看，一次(ci)單純的(de)降準尚不(bu)能緩(huan)解經(jing)濟(ji)面的(de)壓力(li)，后續財政政策和外圍經(jing)濟(ji)的(de)配合亦是十分(fen)重要。

對于當(dang)前(qian)(qian)市(shi)場風(feng)險(xian)偏(pian)好的不(bu)升反降(jiang)，還有市(shi)場人士認為，降(jiang)準的意外出臺，或許(xu)體現(xian)了監(jian)管層對經(jing)濟數據不(bu)振的擔(dan)憂(you)，也是(shi)對此前(qian)(qian)政策(ce)放松偏(pian)慢的一(yi)種糾(jiu)正(zheng)。甚至(zhi)有研究(jiu)報(bao)告(gao)認為，我(wo)國經(jing)濟觸底回升或推后(hou)至(zhi)明年第一(yi)季(ji)度。