每經編輯｜鄧莉蘋 每經記者 田文會發自深圳、北京    

鄧莉蘋(pin) 每經(jing)記者 田文(wen)會發自深(shen)圳、北(bei)京

5月的新增外匯占款開(kai)始(shi)由負轉正(zheng)。

央行昨日（6月(yue)19日）公布的數據(ju)顯示，5月(yue)金融機構外匯(hui)占款(kuan)余額(e)25.61萬(wan)億元，相比(bi)4月(yue)份新增234.31億元。

分(fen)析師對《每(mei)日經(jing)濟新聞》記者表(biao)示，外匯(hui)占(zhan)款增(zeng)加主(zhu)要(yao)是因5月的(de)貿易順差和實(shi)際(ji)使用外資額（FDI）的(de)增(zeng)加，而5月的(de)熱錢流出趨(qu)勢(shi)有所放(fang)緩。預計6月外匯(hui)占(zhan)款可(ke)能會有短期(qi)扭轉，但并不能改變(bian)熱錢流出的(de)總體趨(qu)勢(shi)。而從目前市場環境看，預計7月仍(reng)有可(ke)能降(jiang)準(zhun)。

新增234億元

去年四(si)季度，外(wai)匯占(zhan)款(kuan)曾連(lian)續出(chu)現負增長。今年一(yi)季度，外(wai)匯占(zhan)款(kuan)負增長的趨勢得到緩解，前三個月分別(bie)增長1409億元、251億元和1246億元。

但在4月(yue)，新(xin)增(zeng)(zeng)外(wai)匯(hui)占(zhan)款再次(ci)出現負增(zeng)(zeng)長。4月(yue)新(xin)增(zeng)(zeng)外(wai)匯(hui)占(zhan)款較3月(yue)減少605.71億元，這是(shi)今年(nian)以來(lai)首次(ci)負增(zeng)(zeng)長，引起市場(chang)一片驚(jing)呼。市場(chang)預計5月(yue)新(xin)增(zeng)(zeng)外(wai)匯(hui)占(zhan)款仍可能為(wei)負。

但5月(yue)(yue)的數據明顯好于(yu)預期(qi)。東北(bei)證券宏(hong)觀(guan)分析師王國兵指(zhi)出(chu)，這主要是因受到5月(yue)(yue)貿易順差和FDI正常(chang)放大的影響，且熱錢(qian)流出(chu)的趨(qu)(qu)勢在這個月(yue)(yue)改(gai)善較大，熱錢(qian)流出(chu)趨(qu)(qu)勢有所放緩。

據(ju)海關總署公布的(de)數據(ju)顯示，5月(yue)我國貿易(yi)順差達(da)到187億(yi)美元(yuan)，同(tong)比(bi)大(da)增(zeng)近57億(yi)美元(yuan)，增(zeng)幅達(da)43.85%。而5月(yue)FDI數據(ju)也結束了自(zi)去年以來連續幾個(ge)月(yue)的(de)負增(zeng)長(chang)，5月(yue)FDI為92.3億(yi)美元(yuan)，同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)0.05%。

南京證券研(yan)究(jiu)員張文剛認為(wei)，除(chu)貿易順差的(de)影響外，從政(zheng)策層面(mian)看，新(xin)近的(de)刺激政(zheng)策，導(dao)致市(shi)場預期轉暖，也對(dui)資(zi)本流出有(you)一(yi)定減緩。他還預計，相(xiang)比去年，今年的(de)外匯占款(kuan)雖有(you)所增長，但額(e)度仍非常小(xiao)，人民幣升值(zhi)空間有(you)限(xian)，對(dui)外匯占款(kuan)有(you)一(yi)定稀(xi)釋作用，而中(zhong)國經濟上的(de)轉向，尤其是6月價(jia)格(ge)型(xing)貨幣工具的(de)運用，可能會(hui)將外匯占款(kuan)拉回(hui)來。不過(guo)，仍要看歐債危機的(de)演進和(he)一(yi)些具體市(shi)場需求。

熱錢流出趨勢未變

據 “新增外(wai)匯占款(kuan)－貿(mao)易順差(cha)－FDI”的殘(can)差(cha)法(fa)測算(suan)熱(re)錢，5月熱(re)錢流出(chu)規模約240億美(mei)元，而4月熱(re)錢流出(chu)大(da)概為360億美(mei)元。

相比4月，5月的熱錢流(liu)出(chu)規模有(you)所(suo)放緩。張文剛認為，主因是(shi)5月國(guo)內系列刺激政策出(chu)臺，導(dao)致市場(chang)預(yu)期有(you)所(suo)改變，而資本(ben)流(liu)出(chu)也需更好投資渠道，目(mu)前看，全(quan)球投資環境(jing)并未(wei)有(you)太多的出(chu)路(lu)可走。

王(wang)國兵也認(ren)為，未來1～2個月，熱錢流出(chu)可(ke)能(neng)會出(chu)現一定好轉。按目前市場預(yu)期，中國經(jing)濟在三季度(du)會企穩。

但從(cong)(cong)總(zong)體上看(kan)，熱錢(qian)流出的(de)大趨勢(shi)仍未改變。王國兵指出，從(cong)(cong)目前人民幣(bi)中(zhong)間價和(he)結算價看(kan)，市(shi)場對人民幣(bi)貶(bian)值的(de)預期(qi)仍較強烈，如(ru)短期(qi)沒有太大轉變，熱錢(qian)仍將(jiang)處于流出狀態。

5月以來人民(min)幣貶(bian)值明(ming)(ming)顯，已超過1%。6月19日，人民(min)幣對(dui)美(mei)(mei)元匯率中間價報(bao)6.3016，較前(qian)一(yi)交易(yi)日漲11基(ji)點，海外NDF一(yi)年期人民(min)幣兌美(mei)(mei)元則報(bao)6.4040/70，貶(bian)值預期明(ming)(ming)顯。

“歐債危(wei)機使(shi)全球資(zi)金(jin)出于(yu)變現考慮正從(cong)(cong)(cong)全球新(xin)興(xing)市(shi)場(chang)回流美(mei)國(guo)(guo)，而從(cong)(cong)(cong)國(guo)(guo)內(nei)看，一(yi)季度經(jing)(jing)濟(ji)下滑，而市(shi)場(chang)對中國(guo)(guo)經(jing)(jing)濟(ji)能不能企(qi)穩(wen)回升仍存在(zai)疑(yi)慮。”王國(guo)(guo)兵(bing)表(biao)示，而從(cong)(cong)(cong)根本角(jiao)度講，中國(guo)(guo)的貿易盈余(yu)已經(jing)(jing)回到合理區間(jian)，歷史上推(tui)高人民幣(bi)升值的因(yin)素已經(jing)(jing)開始減(jian)弱，使(shi)得人民幣(bi)升值的預(yu)期在(zai)減(jian)弱。

7月仍存降準空間

外匯占(zhan)款(kuan)的(de)變(bian)動(dong)，也(ye)與央(yang)行存款(kuan)準備(bei)金工(gong)具的(de)運用(yong)相(xiang)關。

近年來，存款準備金率工具(ju)的使用主要和外(wai)匯(hui)儲備增(zeng)加或減少所(suo)產生的對沖要求有關。

王(wang)國兵表示，目前的定(ding)調已基(ji)本明顯，如外(wai)匯占款(kuan)放緩，適當調準來對沖是(shi)一個正常的調整手段(duan)。目前來講，降準主要是(shi)對沖作用(yong)，并不是(shi)很明顯釋(shi)放寬(kuan)松的信號(hao)。

張文(wen)剛表示，外匯(hui)占款會增加(jia)基(ji)礎貨幣(bi)的投(tou)放(fang)，從(cong)月度(du)數據看，外匯(hui)占款的減(jian)少(shao)導致(zhi)貨幣(bi)投(tou)放(fang)速度(du)有所下降，對市場(chang)流動性的供應是有所放(fang)緩的。

“7月還是(shi)有(you)降準的可能。”王國(guo)兵認為。

中(zhong)金公司(si)的(de)(de)(de)研報也認為，6月末存款(kuan)的(de)(de)(de)大(da)規模增長、7月財政存款(kuan)的(de)(de)(de)增加及公開市場較低(di)的(de)(de)(de)到期量會使(shi)得7月資金面進(jin)一步趨緊，故7月央行(xing)再度(du)下調(diao)法定(ding)比率的(de)(de)(de)可能性較大(da)。

海通證券首席經(jing)濟學家李迅雷在微博(bo)上表(biao)示，未(wei)來四(si)周到期(qi)央票累計(ji)僅2000億，并(bing)不(bu)寬裕(yu)；而(er)5月外匯占款僅為234億人(ren)民幣(bi)，對應5月的外貿順差和FDI，估計(ji)約有1500億多(duo)人(ren)民幣(bi)的外匯流出。這將(jiang)給7月的流動(dong)性帶來壓力，進而(er)會影(ying)響信貸規(gui)模增長。因此，7月是下調存準(zhun)率(lv)的時間(jian)(jian)窗口。未(wei)來看，還(huan)有20%的存準(zhun)率(lv)水平下調空間(jian)(jian)。