每經編輯｜任世磊 每經記者 趙笛    

任(ren)世磊 每(mei)經記(ji)者(zhe) 趙(zhao)笛

昨(zuo)日(ri)（7月(yue)5日(ri)），上市不(bu)(bu)足(zu)兩(liang)月(yue)的(de)晶(jing)盛機(ji)電(dian)（300316，收盤(pan)價33.67元）在業績(ji)變(bian)臉的(de)情況下(xia)，遭遇市場用腳投(tou)票，大幅跳空低(di)開后(hou)不(bu)(bu)久，即(ji)封死跌停(ting)板。

晶盛(sheng)機電昨日公告稱，預計2012年(nian)(nian)(nian)上(shang)半年(nian)(nian)(nian)業績同比下降0%～20%。與此(ci)形成(cheng)鮮明對比的是(shi)，就(jiu)在2012年(nian)(nian)(nian)一季度，公司(si)(si)(si)業績還大幅(fu)增長74.99%。《每日經濟(ji)新聞》記(ji)者發現，公司(si)(si)(si)在業績變臉背后(hou)，從2009年(nian)(nian)(nian)開始的連續3年(nian)(nian)(nian)時間里，庫存商品占(zhan)存貨比重不(bu)斷(duan)上(shang)升，且這一比重遠(yuan)超(chao)同行業其他上(shang)市公司(si)(si)(si)，如天(tian)龍光電（300029，收盤價8.85元）、京(jing)運(yun)通（601908，收盤價7.45元）等(deng)。

不僅如此，晶盛機電(dian)的下游行(xing)業(ye)為光伏行(xing)業(ye)，受行(xing)業(ye)景氣度下行(xing)影響，新(xin)建產(chan)(chan)能項(xiang)目需求逐(zhu)漸(jian)減少(shao)。在(zai)此背(bei)景下，晶盛機電(dian)仍逆市(shi)擴(kuo)張產(chan)(chan)能，擬(ni)使用1.5億元超募(mu)資金投(tou)資“年產(chan)(chan)25臺8英(ying)寸區熔硅單晶爐項(xiang)目”。

股價逼近發行價

7月5日，晶盛機電發布業績預告稱，預計2012年(nian)上半年(nian)實現(xian)凈利潤為(wei)1.1億元～1.37億元，相比上年(nian)同期下降0%~20%。

公司稱，業(ye)(ye)績下(xia)降的(de)(de)原(yuan)因是光伏行業(ye)(ye)正處于行業(ye)(ye)調整(zheng)期，其(qi)增速放緩，從而導致上(shang)游設備(bei)(bei)行業(ye)(ye)的(de)(de)需(xu)求有(you)所(suo)下(xia)降。資料顯(xian)示，晶(jing)盛機(ji)電(dian)的(de)(de)主營業(ye)(ye)務為晶(jing)體硅生產設備(bei)(bei)及控制(zhi)系統(tong)的(de)(de)研發、制(zhi)造和銷售。

晶(jing)盛機電今年5月(yue)11日在創業板上市，上市不足(zu)兩月(yue)，其業績(ji)變臉讓許多(duo)投資(zi)者選(xuan)擇用腳投票。

昨日（7月5日），晶盛機電(dian)大幅(fu)跳空低開，很(hen)快(kuai)便(bian)封(feng)死跌(die)停，最終收于(yu)33.67元。這一價(jia)格與其33元的發行價(jia)已(yi)經十分接近。

在業(ye)(ye)績下(xia)降的背后，記者注意到，就(jiu)在上市前即(ji)今年1月～3月，晶(jing)盛機電業(ye)(ye)績仍為(wei)同(tong)比大幅(fu)(fu)增(zeng)長，其實(shi)現營業(ye)(ye)收入2.3億元，同(tong)比增(zeng)長72.34%，實(shi)現凈(jing)利潤8179.26萬元，較上年同(tong)期增(zeng)幅(fu)(fu)達74.99%。對于(yu)上述(shu)業(ye)(ye)績，晶(jing)盛機電稱“公司產品市場占有率不斷提高，訂單不斷增(zeng)加，取得了突出的經(jing)營業(ye)(ye)績”。

然而，為何在(zai)3個月(yue)之后業績便出現下降呢？對(dui)此，《每日(ri)經(jing)濟新(xin)聞》記者昨(zuo)日(ri)下午多次撥(bo)打晶盛機電董(dong)秘辦電話，但一直無人接(jie)聽(ting)。

逆市擴張產能

晶(jing)盛機電在(zai)上市之(zhi)前的3年(nian)里，雖(sui)然(ran)光伏(fu)行業起伏(fu)不定，但公(gong)司業績卻一直保持增長。2009年(nian)～2011年(nian)，其(qi)分別實現(xian)凈利潤(run)6023.8萬(wan)元、1.27億元和(he)3.27億元。

在凈利(li)潤不斷(duan)增長的同(tong)時，其存(cun)(cun)貨(huo)(huo)占比(bi)卻(que)不斷(duan)增加(jia)，2009年～2011年9月(yue)，存(cun)(cun)貨(huo)(huo)占流動資產比(bi)例分(fen)別為(wei)30.01%、42.17%和(he)49.89%。

《每日經濟新聞》記者發現，在(zai)存(cun)貨(huo)增(zeng)(zeng)長同時，庫存(cun)商品占存(cun)貨(huo)的(de)比(bi)例(li)也(ye)在(zai)不斷增(zeng)(zeng)長。2009年(nian)～2011年(nian)9月，上述比(bi)例(li)分別(bie)為47.29%、56.84%和71.04%。

而與晶盛(sheng)機(ji)電同行業的(de)上市公司(si)天龍光電2009年(nian)、2010年(nian)的(de)庫(ku)存(cun)商(shang)品(pin)占(zhan)存(cun)貨(huo)比重僅為31.61%和22.24%；京運通光伏(fu)設備業務2009年(nian)、2010年(nian)庫(ku)存(cun)商(shang)品(pin)占(zhan)存(cun)貨(huo)比重僅為2.78%、8.50%。這兩家上市公司(si)的(de)庫(ku)存(cun)商(shang)品(pin)占(zhan)比都遠(yuan)小于晶盛(sheng)機(ji)電。

此外，值得(de)一提的是，就在業績和行業景氣度下(xia)(xia)降的背景下(xia)(xia)，晶盛機(ji)電(dian)仍(reng)采(cai)取逆市擴張產能策略。

6月7日，公(gong)司公(gong)告稱，擬使用(yong)1.5億元超(chao)募資金投資 “年產(chan)25臺(tai)(tai)8英(ying)寸區(qu)熔硅單晶爐(lu)項(xiang)(xiang)目”。而其募投項(xiang)(xiang)目中也包含了(le)兩個產(chan)能擴張的項(xiang)(xiang)目，“年產(chan)400臺(tai)(tai)全自(zi)動單晶硅生(sheng)長爐(lu)擴建項(xiang)(xiang)目”和“年產(chan)300臺(tai)(tai)多晶硅鑄(zhu)錠爐(lu)擴建項(xiang)(xiang)目”。

事實上，產(chan)能(neng)擴張(zhang)的(de)(de)隱憂已現。國泰君安分析師侯文濤認(ren)為，由于光伏行(xing)業短期(qi)供(gong)過(guo)于求，產(chan)能(neng)建設步伐(fa)停滯，公司(si)后期(qi)的(de)(de)單(dan)晶(jing)(jing)爐新增訂單(dan)將有(you)所減少。公司(si)單(dan)晶(jing)(jing)爐的(de)(de)幾(ji)個重點(dian)客戶如英利(li)、內蒙古中環光伏、隆基股份后期(qi)設備采購可能(neng)不大。

而在(zai)多晶爐方(fang)面(mian)，侯文(wen)濤認為，前期(qi)多晶硅產(chan)能(neng)擴張(zhang)迅速(su)，導致(zhi)供(gong)求(qiu)關系相對單(dan)(dan)晶硅更加(jia)惡劣、利(li)潤(run)空間(jian)更低(di)，而近期(qi)海外需(xu)求(qiu)市(shi)場(chang)逐漸(jian)轉向了(le)單(dan)(dan)晶電池使(shi)用較多的屋(wu)頂(ding)市(shi)場(chang)，這(zhe)兩個(ge)因素使(shi)得業內普遍看淡多晶硅片盈(ying)利(li)前景。公(gong)司的幾個(ge)重點客戶晶科、天合、宜昌(chang)南玻(bo)等均無增產(chan)計劃。