每經(jing)編(bian)輯｜每經(jing)記者 王(wang)硯丹    

每經記者 王硯丹

近一個月來，A股(gu)市場鈍刀子割肉似的下跌(die)讓投資者(zhe)損失(shi)慘重，作為(wei)機構(gou)投資者(zhe)中重要力(li)量之一的券商集合理財(cai)產品也舉步維(wei)艱。

剛剛完(wan)成大股東(dong)更(geng)迭的民族證(zheng)券，其(qi)資產管理業務(wu)也遭遇重創(chuang)。公司今年3月(yue)(yue)才發行的民族金揚帆(fan)一號，在6月(yue)(yue)17日封閉期滿后凈值就出現快(kuai)速下跌(die)，最近一個月(yue)(yue)凈值跌(die)幅高(gao)達6.34%（截(jie)至8月(yue)(yue)1日）。

首個開放期遭巨(ju)額贖回

金揚帆(fan)1號成(cheng)(cheng)立于3月16日，是一款(kuan)股(gu)債平衡型基金，它的(de)(de)投(tou)資目標為“在進行大類資產(chan)配置(zhi)的(de)(de)基礎上(shang)，重點投(tou)資于市場價值被(bei)低估、具有(you)未來成(cheng)(cheng)長性的(de)(de)優質(zhi)股(gu)票(piao)；在嚴格控(kong)制風險的(de)(de)前(qian)提(ti)下，力(li)求獲取持續(xu)的(de)(de)投(tou)資收益。”

在成(cheng)立(li)后頭三個月的封(feng)閉建(jian)倉期內，金揚帆1號一(yi)直(zhi)運(yun)行平穩。直(zhi)到第一(yi)個開放日(ri)6月18日(ri)到來(lai)之前(qian)，其凈值(zhi)一(yi)直(zhi)維持在1元之上，但(dan)最多也(ye)沒超過1.02元。

6月18日(ri)～20日(ri)，金揚(yang)帆1號封閉期滿進行了首次(ci)開(kai)放。在開(kai)放第一(yi)天，金揚(yang)帆1號就遭遇了高達1.31億份贖回，占開(kai)放前總份額(e)(e)的25.31%，以(yi)至于民族證券不得不發(fa)布公告表示(shi)按照全額(e)(e)退出(chu)方式辦理(li)。6月21日(ri)，金揚(yang)帆1號開(kai)始重(zhong)新封閉。

但是(shi)再次進入封閉期后，金揚(yang)帆1號的凈值突然結(jie)束此前平穩運行的態勢，開始出現斷(duan)崖式下跌。

6月25日(ri)(ri)，金(jin)揚(yang)帆1號(hao)凈(jing)值(zhi)首次破(po)1，收(shou)于0.9875元，29日(ri)(ri)略微回復至(zhi)0.9902元。此后幾乎再無(wu)任何起(qi)色，凈(jing)值(zhi)和上(shang)證(zheng)指(zhi)數(shu)一道向下尋底(di)。截至(zhi)8月1日(ri)(ri)收(shou)盤，金(jin)揚(yang)帆1號(hao)凈(jing)值(zhi)僅剩(sheng)0.9187元，累(lei)計虧損幅度8.13%。

某接近民(min)族證券(quan)的(de)(de)人(ren)士對(dui)《每(mei)日經濟新聞》記者表示，金(jin)(jin)揚(yang)帆1號之所以(yi)封(feng)(feng)閉(bi)期(qi)內(nei)(nei)能保持(chi)凈(jing)值(zhi)(zhi)維持(chi)在1附近、在第一次開放過后(hou)卻出(chu)現連續下跌，一個很重要的(de)(de)原因是在封(feng)(feng)閉(bi)期(qi)內(nei)(nei)投資經理一直較(jiao)為謹慎，基本在做低風(feng)險(xian)的(de)(de)固定收益(yi)套利，幾乎沒有(you)碰股(gu)票。而在首個開放期(qi)中(zhong)卻恰恰因為面值(zhi)(zhi)維持(chi)在1上(shang)方，所以(yi)遭(zao)遇了一些對(dui)后(hou)市(shi)看空的(de)(de)投資者巨額贖回。這導致金(jin)(jin)揚(yang)帆1號為了將凈(jing)值(zhi)(zhi)做上(shang)去不(bu)(bu)得不(bu)(bu)轉變投資思路，更多(duo)進行股(gu)票配置，從而導致近期(qi)弱(ruo)市(shi)中(zhong)出(chu)現較(jiao)大(da)損失。“如(ru)果(guo)金(jin)(jin)揚(yang)帆1號在3個月封(feng)(feng)閉(bi)建(jian)倉期(qi)中(zhong)凈(jing)值(zhi)(zhi)就大(da)幅下跌，反而可能不(bu)(bu)會出(chu)現如(ru)此多(duo)的(de)(de)贖回。因為如(ru)果(guo)虧得太(tai)多(duo)，那么客(ke)戶(hu)就不(bu)(bu)愿意(yi)割肉(rou)。”

民族證(zheng)券(quan)資(zi)管渠道部相(xiang)關人士也向記(ji)者透露，總體來(lai)說現在市場較弱(ruo)，券(quan)商資(zi)管業務發展面臨一些(xie)壓(ya)力(li)。“7月(yue)初(chu)(chu)和8月(yue)初(chu)(chu)，金揚帆(fan)1號按照合(he)同條款又開放了(le)兩次，但總的來(lai)說還是贖回比申購多，只(zhi)是沒有(you)再出現巨額贖回的情況(kuang)了(le)。”

重倉大盤藍籌股

值(zhi)得一提的是，從二(er)季報來看，金(jin)揚帆1號即(ji)使是投資風險相對較(jiao)高的股(gu)(gu)票市場(chang)，選擇的品種也多為業績有保障(zhang)、且估值(zhi)便(bian)宜的大(da)型(xing)藍籌股(gu)(gu)。截至6月(yue)底，金(jin)揚帆1號所(suo)持股(gu)(gu)票市值(zhi)為2.14億元(yuan)，持倉比重為62.65%；包括(kuo)608.94萬(wan)股(gu)(gu)中(zhong)國水電(dian)、270萬(wan)股(gu)(gu)中(zhong)國化(hua)學、520萬(wan)股(gu)(gu)廣深(shen)鐵路、100萬(wan)股(gu)(gu)中(zhong)信(xin)證券等。

但即使是買入被郭(guo)主席稱為“具有罕見投資價值”的(de)藍籌股(gu)，金揚帆(fan)1號也無(wu)法(fa)規避大(da)盤系統(tong)性(xing)風(feng)險。特別是7月(yue)31日，上(shang)交所推出風(feng)險警示板的(de)消息更(geng)是讓A股(gu)市場驚(jing)了一身冷汗(han)。當(dang)天(tian)不僅ST股(gu)、績(ji)差(cha)股(gu)出現(xian)暴跌(die)，連巨型央企(qi)也未能(neng)幸免。金揚帆(fan)1號的(de)第一重倉股(gu)中國(guo)水電(dian)當(dang)天(tian)以(yi)放量跌(die)停報收。即使中國(guo)水電(dian)預告(gao)上(shang)半年業績(ji)增長(chang)，也無(wu)法(fa)挽救它繼續下跌(die)的(de)命(ming)運(yun)。8月(yue)2日，中國(guo)水電(dian)盤中再創(chuang)新低3.41元，7月(yue)以(yi)來跌(die)幅近20%，且(qie)目(mu)前市價較(jiao)4.5元/股(gu)的(de)發行價已(yi)下跌(die)高達(da)24.22%。

不過，民(min)族證券資管(guan)團隊(dui)對后市仍滿(man)懷希望(wang)。7月31日，民(min)族證券資管(guan)官網發表了(le)一(yi)篇(pian)其研究總監黃鵬(peng)撰寫的(de)文章。文章中黃鵬(peng)依然堅持年(nian)(nian)初的(de)判斷：“2012年(nian)(nian)股(gu)市 ‘觸底回升、寬幅震蕩’的(de)概率較(jiao)大，而市場的(de)投(tou)資機會較(jiao)2011年(nian)(nian)將明顯增多……今(jin)年(nian)(nian)最大的(de)一(yi)個變化是本輪政策周(zhou)期采用了(le) ‘點(dian)加(jia)油’的(de)方式，而非過去常(chang)用的(de)‘猛(meng)加(jia)油’，其用意在于適當控制經濟增長速度(du)，為調結(jie)構、促轉型創(chuang)造條件。”

黃(huang)鵬指(zhi)出，目(mu)前這一階段，研(yan)究上市公司盈(ying)利變化比預測宏(hong)觀經濟走勢更(geng)有意(yi)義(yi)。而行業(ye)(ye)配置思路有兩條，一是受益于(yu)刺(ci)激政策的相關行業(ye)(ye)，如智能電(dian)(dian)網、建筑（水(shui)利水(shui)電(dian)(dian)）、海洋工程、環保、供水(shui)供氣等；二是業(ye)(ye)績可能出現拐點的行業(ye)(ye)：如房地產、電(dian)(dian)力、汽車、醫藥、保險。