中國經濟(ji)已經長時間處(chu)于(yu)“溫吞水”狀態(tai)中，股市也創下三(san)年新低，似乎企穩復蘇已不是近(jin)在(zai)眼前的事情，投資者(zhe)對于(yu)經濟(ji)基(ji)本面的關心也日甚一(yi)日。

摩根大通董事(shi)總經理兼中(zhong)國區全球市場業務主(zhu)席李(li)晶女士(shi)長(chang)時間(jian)研究中(zhong)國的經濟基本(ben)面和資(zi)本(ben)市場，她近兩個月時間(jian)在海外進行路演(yan)，剛剛回國，《每日經濟新(xin)聞(wen)》記者便(bian)約訪李(li)女士(shi)，請她談(tan)談(tan)對于(yu)目前經濟以及投資(zi)的看法。

國外投資者長期看好中國

NBD：國外(wai)投資(zi)者怎么(me)看待中(zhong)國目前(qian)的(de)經(jing)濟局面(mian)？

李晶：最(zui)近一段時間我在(zai)歐美(mei)跑(pao)了(le)五六周了(le)。現在(zai)從跨(kua)(kua)國(guo)公司的角度來(lai)看，因為跨(kua)(kua)國(guo)公司在(zai)中(zhong)國(guo)投(tou)資基本上(shang)還是非常長(chang)(chang)期(qi)(qi)的，他(ta)們(men)比較關注中(zhong)國(guo)中(zhong)長(chang)(chang)期(qi)(qi)經(jing)濟(ji)發展的走勢(shi)，所以總體來(lai)看跨(kua)(kua)國(guo)公司對(dui)中(zhong)國(guo)投(tou)資的熱(re)情還沒有(you)減少(shao)，因為他(ta)們(men)知道雖然中(zhong)國(guo)在(zai)短暫的時間內(nei)，或者(zhe)說最(zui)近這幾(ji)個季度經(jing)濟(ji)增長(chang)(chang)有(you)所回落，但是從中(zhong)長(chang)(chang)期(qi)(qi)來(lai)看，大型的跨(kua)(kua)國(guo)公司對(dui)中(zhong)國(guo)的投(tou)資還是比較看好的。

但因為投(tou)(tou)資(zi)(zi)者每季(ji)度都(dou)要用投(tou)(tou)資(zi)(zi)回報來衡量，所以(yi)(yi)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者的(de)(de)(de)眼光比(bi)(bi)較(jiao)短一點，每個季(ji)度、每個月都(dou)要評價你的(de)(de)(de)基金表現(xian)是(shi)(shi)不是(shi)(shi)比(bi)(bi)其他的(de)(de)(de)基金更(geng)好或者更(geng)差。所以(yi)(yi)現(xian)在(zai)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者比(bi)(bi)較(jiao)關注的(de)(de)(de)是(shi)(shi)現(xian)在(zai)中國周期性的(de)(de)(de)經(jing)濟的(de)(de)(de)減(jian)速和(he)回落(luo)，比(bi)(bi)較(jiao)關注企業盈利(li)的(de)(de)(de)回落(luo)，所以(yi)(yi)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者對中國的(de)(de)(de)態度是(shi)(shi)比(bi)(bi)較(jiao)謹慎(shen)的(de)(de)(de)。

NBD：中國經濟增(zeng)速下(xia)降在長期來(lai)看會成為趨勢么？

李晶：現在中國進入了一個新的經濟增長時期，未來這個時期我指的是中長期，就是三年到五年，中國經濟增長的速度跟以前相比會有所不同，過去是雙位數增長，或者是8%、9%、10%的高個位數增長，未來的三五年中國的經濟增長速度會比過去的三五年有所減緩。當然今年還沒有最終的(de)(de)GDP增長(chang)(chang)(chang)(chang)速度(du)，我們預計還是(shi)7.7%，但是(shi)未來的(de)(de)四(si)五(wu)年我覺得經(jing)濟增長(chang)(chang)(chang)(chang)的(de)(de)速度(du)會回落到六、七甚至五(wu)，在中國中長(chang)(chang)(chang)(chang)期投資(zi)一定(ding)要(yao)把握好，過去雙位數增長(chang)(chang)(chang)(chang)時代已經(jing)一去不復返了，而(er)且未來的(de)(de)增長(chang)(chang)(chang)(chang)速度(du)跟過去相比會有所減緩。

NBD：請問主要原因是什么(me)呢？

李晶：原因有幾方面，一方面是中(zhong)國(guo)的(de)經濟(ji)體(ti)系(xi)非常(chang)大(da)，基數(shu)很大(da)，不(bu)可(ke)能每年都(dou)在10%以(yi)上增長，另外(wai)一方面是人(ren)口老齡(ling)化也會(hui)影響中(zhong)國(guo)未來數(shu)年的(de)經濟(ji)增長的(de)速度，另外(wai)中(zhong)國(guo)的(de)經濟(ji)在轉型的(de)過(guo)程中(zhong)，過(guo)去(qu)靠(kao)出口、投資來拉(la)動(dong)經濟(ji)的(de)模式已經不(bu)可(ke)能了，所以(yi)未來在經濟(ji)轉型的(de)過(guo)程中(zhong)我們會(hui)變成以(yi)消費拉(la)動(dong)經濟(ji)的(de)模式。

但是(shi)轉型(xing)的過程中(zhong)因為出口現在非常低迷(mi)，投資(zi)的增長(chang)(chang)(chang)速度跟往年(nian)相比(bi)有回(hui)落(luo)，光靠(kao)消(xiao)費(fei)不能拉(la)動中(zhong)國的經濟(ji)增長(chang)(chang)(chang)速度，所(suo)以未來(lai)的增長(chang)(chang)(chang)速度會比(bi)過去低。中(zhong)國的經濟(ji)增長(chang)(chang)(chang)速度跟往年(nian)相比(bi)是(shi)肯定有2%到3%的回(hui)落(luo)，這是(shi)中(zhong)長(chang)(chang)(chang)期的趨勢。

政府謹慎調控

NBD：在二季(ji)度密(mi)集的(de)降(jiang)息降(jiang)準等(deng)政(zheng)策刺激后，似乎政(zheng)府方面動作(zuo)小了許多(duo)，請問為什么？

李晶：從整個經濟政(zheng)策(ce)角度(du)來看，因為現(xian)在(zai)政(zheng)府還是(shi)比較審慎的(de)，六(liu)月份(fen)、七月份(fen)調了(le)兩(liang)次利息(xi)，這兩(liang)次利息(xi)調控的(de)時(shi)間段(duan)非常近，四周之內調了(le)兩(liang)次利息(xi)，所以八(ba)月份(fen)以來我們還沒有看到任何貨(huo)幣(bi)調控的(de)政(zheng)策(ce)。

現(xian)在(zai)政(zheng)府有關于通(tong)貨(huo)(huo)膨脹抬(tai)頭的(de)(de)(de)擔心(xin)，如果(guo)銀根放松可能(neng)會導(dao)致(zhi)通(tong)貨(huo)(huo)膨脹的(de)(de)(de)抬(tai)頭，農產品(pin)(pin)價格在(zai)全球攀升非(fei)(fei)常厲害(hai)，因(yin)為美國中(zhong)西(xi)部干旱的(de)(de)(de)情(qing)況非(fei)(fei)常嚴重(zhong)，可能(neng)是(shi)50年來(lai)最嚴重(zhong)的(de)(de)(de)一年，這樣就(jiu)導(dao)致(zhi)大(da)(da)量(liang)的(de)(de)(de)農產品(pin)(pin)，特別是(shi)玉米、大(da)(da)豆(dou)的(de)(de)(de)產量(liang)減產，中(zhong)國又是(shi)玉米、大(da)(da)豆(dou)非(fei)(fei)常大(da)(da)的(de)(de)(de)消(xiao)費市場，特別是(shi)大(da)(da)豆(dou)，如果(guo)是(shi)通(tong)貨(huo)(huo)膨脹一旦抬(tai)頭，可能(neng)會影響(xiang)整(zheng)個貨(huo)(huo)幣政(zheng)策(ce)，所以我覺得(de)現(xian)在(zai)政(zheng)府還(huan)是(shi)要看未來(lai)幾(ji)個月通(tong)貨(huo)(huo)膨脹的(de)(de)(de)走(zou)勢，然后再(zai)來(lai)調控貨(huo)(huo)幣政(zheng)策(ce)。

NBD：您怎(zen)么(me)看待政(zheng)(zheng)府(fu)可能再(zai)接下來幾個月的調控(kong)政(zheng)(zheng)策？

李晶：我(wo)們預期(qi)三季度有可(ke)能降(jiang)準(zhun)的(de)，但是可(ke)能不會(hui)在(zai)八(ba)月份(fen)，我(wo)們未來(lai)預期(qi)存準(zhun)率今年之內可(ke)能還會(hui)下調兩(liang)次(ci)。

從利息角度來看，我(wo)覺得八(ba)月份調(diao)控利息的(de)可能(neng)性不(bu)大，因為前一段時間連續調(diao)了兩次，而且(qie)現(xian)在(zai)(zai)(zai)的(de)情況并(bing)不(bu)是銀行(xing)(xing)貸款成本高，是現(xian)在(zai)(zai)(zai)對銀行(xing)(xing)貸款需求(qiu)比(bi)較(jiao)低(di)，如果總是調(diao)利率其實也不(bu)能(neng)刺激對銀行(xing)(xing)貸款的(de)需求(qiu)，而且(qie)現(xian)在(zai)(zai)(zai)銀行(xing)(xing)的(de)利潤(run)已(yi)經(jing)(jing)受到前一次調(diao)控的(de)影(ying)響(xiang)，可以(yi)說(shuo)是不(bu)對稱的(de)降息，已(yi)經(jing)(jing)影(ying)響(xiang)到銀行(xing)(xing)的(de)邊(bian)界(jie)利潤(run)了，所以(yi)我(wo)覺得政(zheng)府下一步的(de)做法會比(bi)較(jiao)審慎。

因此，整(zheng)體從(cong)貨幣政策(ce)來看，我(wo)覺得(de)政府在未來幾個月(yue)可能會降低銀行存款準備金率兩次(ci)(ci)，降息的(de)可能性也有，我(wo)們估計今年(nian)之內還會降一次(ci)(ci)，但是大(da)幅(fu)降息的(de)可能性不大(da)。

另外從全(quan)球(qiu)的(de)角度來看(kan)，其實(shi)整個(ge)的(de)政(zheng)策(ce)效應在(zai)(zai)全(quan)球(qiu)都(dou)是有(you)限(xian)的(de)，美國利率基本上是零，歐洲(zhou)也差不(bu)多是零，所以貨幣政(zheng)策(ce)的(de)有(you)效性在(zai)(zai)全(quan)球(qiu)來看(kan)是有(you)限(xian)的(de)。

經濟恢復要待明年一季度

NBD：政府進行宏觀調控還會采(cai)取哪(na)些手段呢？

李晶：中(zhong)國(guo)政(zheng)府(fu)實(shi)力(li)非常強，這個跟(gen)歐洲和(he)美國(guo)是(shi)有區別的(de)(de)(de)，中(zhong)國(guo)一月(yue)份到七月(yue)份中(zhong)央政(zheng)府(fu)的(de)(de)(de)財政(zheng)收(shou)入(ru)有所增長，量還(huan)是(shi)很(hen)大(da)的(de)(de)(de)，政(zheng)府(fu)應該用更多(duo)的(de)(de)(de)財政(zheng)的(de)(de)(de)實(shi)力(li)來(lai)搞(gao)經濟，包括減稅(shui)(shui)，從個人稅(shui)(shui)收(shou)角度來(lai)看，去年降了一次，我(wo)覺減稅(shui)(shui)的(de)(de)(de)空(kong)間還(huan)是(shi)很(hen)大(da)的(de)(de)(de)，而且中(zhong)小企業稅(shui)(shui)負目前(qian)還(huan)是(shi)很(hen)高。

我(wo)覺(jue)得(de)政府(fu)在(zai)這(zhe)(zhe)種情(qing)況下應該(gai)考(kao)(kao)慮更(geng)多的(de)(de)(de)財政政策刺激經(jing)濟，貨(huo)幣政策在(zai)現在(zai)的(de)(de)(de)時段下有(you)效性是(shi)有(you)限的(de)(de)(de)，中(zhong)(zhong)產階(jie)級社會負擔(dan)(dan)也挺(ting)高，收(shou)入在(zai)增長(chang)，但是(shi)交的(de)(de)(de)稅(shui)也是(shi)很大(da)的(de)(de)(de)，所以(yi)可支配的(de)(de)(de)收(shou)入并(bing)不(bu)是(shi)增長(chang)很快的(de)(de)(de)。我(wo)覺(jue)得(de)政府(fu)在(zai)這(zhe)(zhe)種情(qing)況下應該(gai)考(kao)(kao)慮把(ba)稅(shui)務負擔(dan)(dan)降低，不(bu)光是(shi)企業(ye)還是(shi)個人都應包括(kuo)在(zai)內，因為中(zhong)(zhong)國政府(fu)有(you)這(zhe)(zhe)樣的(de)(de)(de)實(shi)力(li)，海(hai)外的(de)(de)(de)政府(fu)沒有(you)這(zhe)(zhe)樣的(de)(de)(de)實(shi)力(li)增加開支，中(zhong)(zhong)國政府(fu)有(you)這(zhe)(zhe)樣的(de)(de)(de)實(shi)力(li)。

另外一(yi)方面就是基(ji)礎設(she)(she)施，我(wo)們(men)看到很多基(ji)礎設(she)(she)施項目，過去(qu)評估現在開始(shi)紛紛上(shang)馬(ma)，而且十二五(wu)計劃(hua)執行的(de)范圍內(nei)有很多項目現在加快了批準的(de)步伐。

NBD：通(tong)過減稅和基礎設施建設發力，經(jing)濟有望(wang)在(zai)今年回升么？

李(li)晶：基礎(chu)設施(shi)方面下(xia)半(ban)年增長速度可能比(bi)上半(ban)年好一(yi)(yi)些，但(dan)是基礎(chu)設施(shi)投(tou)資(zi)的(de)增長只是彌補(bu)了商(shang)業房(fang)地產(chan)(chan)市場的(de)下(xia)降(jiang)。我們預計了很(hen)久(jiu)了，商(shang)品房(fang)投(tou)資(zi)量下(xia)降(jiang)肯定會出現的(de)，一(yi)(yi)月份、二(er)月份我就開始說這(zhe)個(ge)(ge)事情，六(liu)七月份之后這(zhe)個(ge)(ge)現象非常非常明顯(xian)，商(shang)品房(fang)現在投(tou)資(zi)量是在下(xia)降(jiang)的(de)，因為現在庫存比(bi)較(jiao)大(da)，過去(qu)幾(ji)個(ge)(ge)月交易比(bi)較(jiao)低(di)迷，而且房(fang)地產(chan)(chan)商(shang)資(zi)金比(bi)較(jiao)緊張，所以現在投(tou)資(zi)的(de)欲望不高，這(zhe)個(ge)(ge)對GDP是一(yi)(yi)個(ge)(ge)比(bi)較(jiao)大(da)的(de)拖(tuo)累。

財政政策一方面可以支持一批(pi)基(ji)礎設施(shi)(shi)上馬(ma)，但是(shi)基(ji)礎設施(shi)(shi)的增(zeng)長不(bu)過是(shi)彌補了商(shang)業房地產的投資(zi)增(zeng)長下(xia)降。跟往年相比(bi)基(ji)礎設施(shi)(shi)的增(zeng)長對GDP的貢獻不(bu)會太(tai)大(da)。

總(zong)體來說(shuo)，第(di)三季(ji)(ji)度(du)中國(guo)經(jing)濟(ji)會見底還(huan)并不確定(ding)，未來是(shi)比較艱難的(de)時段(duan)，真是(shi)經(jing)濟(ji)見底應該是(shi)四季(ji)(ji)度(du)，復蘇是(shi)明年年初，現在(zai)經(jing)濟(ji)還(huan)是(shi)趨(qu)緩，而(er)且下(xia)滑(hua)的(de)趨(qu)勢還(huan)沒有完全地抑制住(zhu)，未來幾個月經(jing)濟(ji)下(xia)滑(hua)的(de)趨(qu)勢還(huan)是(shi)可能持續(xu)的(de)，所以要穩(wen)定(ding)下(xia)來可能在(zai)第(di)四季(ji)(ji)度(du)，復蘇可能在(zai)明年的(de)第(di)一(yi)季(ji)(ji)度(du)。

每經記(ji)者 胡(hu)健