每經編輯(ji)｜每經實(shi)習記者 陸慧婧 發自(zi)上海   ; 

每經實習記者 陸慧婧(jing) 發(fa)自上海

7月中旬以來，資本市(shi)場股債(zhai)雙(shuang)熊，弱市(shi)之中，基(ji)金(jin)態度轉(zhuan)向，新(xin)成(cheng)立債(zhai)基(ji)高倉位(wei)逆勢布局債(zhai)市(shi)。近(jin)期，工(gong)銀瑞信(xin)純債(zhai)定期開放債(zhai)券(quan)(quan)基(ji)金(jin)發布上(shang)市(shi)公(gong)告書顯示，債(zhai)券(quan)(quan)市(shi)值占基(ji)金(jin)資產總值96.42%，遠超債(zhai)券(quan)(quan)基(ji)金(jin)中報平均(jun)配置比例。

業(ye)內人士(shi)表示(shi)，未來若央行(xing)再次降準(zhun)，債市或有(you)一次波段性交易機(ji)會，不過年內趨勢性行(xing)情恐難再現。

工銀純債高倉位上市

8月(yue)份，貨幣市(shi)場利率(lv)(lv)月(yue)中一度上升，之(zhi)后在央行(xing)的逆(ni)回購(gou)操作下逐漸回到月(yue)初水平，債券市(shi)場資(zi)金面整體略顯緊張，中債綜(zong)合指數(shu)從7月(yue)末的102.25點(dian)(dian)調整到8月(yue)末的101.46點(dian)(dian)，下跌了(le)0.79點(dian)(dian)。9月(yue)第二(er)周結束(shu)，二(er)級市(shi)場收益率(lv)(lv)也依舊(jiu)保持持續回升的態勢。

債市進入(ru)調整，債券基(ji)金(jin)的收益也(ye)受(shou)到(dao)一(yi)定程度的影(ying)響。數據表明，最近(jin)1個月，289只債券基(ji)金(jin)平(ping)均凈值增長率僅為(wei)-0.81%，不過(guo)，仍有一(yi)些債券基(ji)金(jin)通過(guo)降(jiang)低(di)倉位，保持了正收益。

“年中已經(jing)將(jiang)債券倉位降得很(hen)低，保留(liu)了很(hen)多現金在手，基本(ben)上基金凈(jing)值(zhi)也沒(mei)什么可跌的。”某債券基金經(jing)理對(dui) 《每日經(jing)濟新(xin)聞》記者坦言。

弱市之(zhi)下(xia)，有基(ji)(ji)(ji)金(jin)已開始逢低布(bu)(bu)局。近期，工銀(yin)瑞信純債(zhai)定期開放(fang)債(zhai)券基(ji)(ji)(ji)金(jin)發布(bu)(bu)上(shang)市公告書稱，截至9月13日，在基(ji)(ji)(ji)金(jin)資產配置組合中，債(zhai)券市值占(zhan)基(ji)(ji)(ji)金(jin)資產總值96.42%，這一(yi)比(bi)例(li)(li)遠超債(zhai)券基(ji)(ji)(ji)金(jin)今年中報時的平均水平（86.48%），也遠高(gao)于同一(yi)基(ji)(ji)(ji)金(jin)經(jing)理掌管的債(zhai)券基(ji)(ji)(ji)金(jin)年中86.04%的配置比(bi)例(li)(li)。

對于(yu)七月中(zhong)旬以來的(de)(de)債市(shi)(shi)(shi)調整(zheng)，招商銀行分(fen)(fen)析師劉(liu)俊郁分(fen)(fen)析指出，市(shi)(shi)(shi)場(chang)期待的(de)(de)降準(zhun)遲遲未至，導致(zhi)債市(shi)(shi)(shi)信心不足，機構紛紛選擇(ze)拋售。在公開市(shi)(shi)(shi)場(chang)操作上，央行則一直通過(guo)逆回購調節(jie)貨幣投放，然而(er)28天逆回購在改善市(shi)(shi)(shi)場(chang)資金面上，力(li)度仍顯不足。

他表示，未來債市(shi)(shi)有無(wu)修(xiu)復(fu)性行情，取決(jue)于央行政策走勢(shi)。不(bu)過(guo)，他預(yu)計年(nian)內(nei)央行仍有一次(ci)降準，但降準對(dui)債市(shi)(shi)的影響則(ze)取決(jue)于時間點的選擇，在(zai)資金面相對(dui)寬松時出臺，市(shi)(shi)場或(huo)(huo)反應(ying)平淡，若出現(xian)在(zai)季末等資金面緊張(zhang)之時，對(dui)債市(shi)(shi)會(hui)有利好(hao)刺激(ji)，或(huo)(huo)帶來波(bo)段性交易機會(hui)。不(bu)過(guo)他坦(tan)言，類似上半年(nian)趨勢(shi)性小牛市(shi)(shi)或(huo)(huo)難再現(xian)。

工銀瑞信在9月債市(shi)策略(lve)(lve)中(zhong)亦表示，利(li)率產品機會(hui)來自經濟超預(yu)期(qi)下(xia)行或者CPI反彈(dan)幅(fu)度(du)低于預(yu)期(qi)，短期(qi)策略(lve)(lve)可以適當積極參與修正性的小幅(fu)行情。

上(shang)述低倉位債券基金經理(li)亦坦言，未來債市出現適(shi)當機會(hui)時考(kao)慮再次加倉。

QE3沖擊債市

北京時間(jian)9月14日凌(ling)晨，美聯儲(chu)結(jie)束(shu)了(le)為期兩天(tian)的政策會議。在(zai)會后(hou)發布的聲明中(zhong)，美聯儲(chu)表(biao)示，將立即開啟(qi)新一輪(lun)的量化寬松行動。

QE3亮(liang)相，國內(nei)債券市場利(li)率曲線從7月(yue)以來“熊市變平”，直(zhi)接轉為“熊市增陡”態(tai)勢，截至(zhi)昨(zuo)日收盤，10年期(qi)國債利(li)率回歸到年內(nei)最高位置3.57%。業內(nei)人士認為，QE3的出臺(tai)，對債券市場長期(qi)影響(xiang)偏負面，短期(qi)影響(xiang)仍(reng)待觀察(cha)。

上(shang)述債(zhai)券基金經理認(ren)為，長期(qi)來看(kan)，QE3會提升通脹預期(qi)，改善(shan)市場風(feng)險偏(pian)好(hao)，這(zhe)對債(zhai)市是(shi)個(ge)利空。此外，他表(biao)(biao)示，這(zhe)次量化寬(kuan)松(song)政策和前兩次有所(suo)不(bu)同，前兩次是(shi)直接釋放(fang)流動性，這(zhe)次是(shi)購(gou)買資(zi)產(chan)(chan)抵押債(zhai)券，降低房貸利率(lv)，改善(shan)整個(ge)房地(di)產(chan)(chan)市場。從(cong)這(zhe)個(ge)角(jiao)度看(kan)，美(mei)國(guo)經濟或現復蘇，這(zhe)將提升全球(qiu)資(zi)產(chan)(chan)風(feng)險偏(pian)好(hao)。不(bu)過(guo)，他亦表(biao)(biao)示，國(guo)內宏(hong)觀經濟仍有很(hen)多不(bu)確定的(de)因素，因此短期(qi)債(zhai)市表(biao)(biao)現仍待觀察(cha)。“這(zhe)些都是(shi)市場預期(qi)，未(wei)來債(zhai)市投(tou)資(zi)還是(shi)走一步(bu)看(kan)一步(bu)。”

招商(shang)銀行分(fen)析師劉俊郁認為，QE3對債(zhai)(zhai)市(shi)影響(xiang)還(huan)是屬于(yu)事件性沖(chong)擊，對債(zhai)(zhai)市(shi)實際影響(xiang)不大。目前看來人民幣貶值(zhi)的預期(qi)(qi)還(huan)在(zai)持續，這表明市(shi)場還(huan)是更(geng)多擔心中(zhong)國經濟下行，預期(qi)(qi)今年(nian)下半年(nian)至明年(nian)年(nian)中(zhong)，通脹將處(chu)于(yu)溫(wen)和水(shui)平，債(zhai)(zhai)市(shi)中(zhong)期(qi)(qi)利好大于(yu)利空。

集中布(bu)局高等級信用債

在具體債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)品種(zhong)上，工銀瑞信(xin)純債(zhai)(zhai)(zhai)基(ji)金(jin)將85.65%的債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)配置集中(zhong)在企業(ye)債(zhai)(zhai)(zhai)上，12中(zhong)石油MTN3、12中(zhong)興01、12石化(hua)01等(deng)3A評(ping)級信(xin)用債(zhai)(zhai)(zhai)位居(ju)基(ji)金(jin)前5大債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)投資品種(zhong)。

劉俊郁稱，近(jin)期(qi)市(shi)場利空氣氛濃厚，基金等(deng)機構大多不敢放杠桿，都集(ji)中配置(zhi)在短久(jiu)期(qi)、高等(deng)級信用債上。他(ta)表示，目前信用債最大的(de)利空還是來(lai)自(zi)供給壓(ya)力，這對長(chang)久(jiu)期(qi)的(de)信用債品種帶來(lai)一定的(de)沖擊，而對于(yu)低評級信用債，市(shi)場則(ze)擔憂(you)宏(hong)觀經濟(ji)不景氣帶來(lai)的(de)信用風險。

利(li)率債(zhai)(zhai)方(fang)面(mian)，他認(ren)為，某(mou)些長久期(qi)利(li)率債(zhai)(zhai)收益率已高(gao)出年初水平，目前已經(jing)具備(bei)投資價值，建(jian)議逢(feng)高(gao)配(pei)置。不過，鑒于(yu)近期(qi)債(zhai)(zhai)市疲軟，利(li)率債(zhai)(zhai)仍將承受短期(qi)調(diao)整風險。