每經(jing)編(bian)輯｜每經(jing)記者 戴(dai)高城 發自上海    

每經記(ji)者(zhe) 戴高城 發自上海

9月(yue)6日(ri)(ri)歐洲央行(xing)推(tui)出新的(de)(de)量化(hua)(hua)寬(kuan)松(song)(song)策略OMT，9月(yue)13日(ri)(ri)美聯儲宣(xuan)布實施第三輪量化(hua)(hua)寬(kuan)松(song)(song)政策（QE3），9月(yue)19日(ri)(ri)日(ri)(ri)本央行(xing)宣(xuan)布進(jin)一步加強量化(hua)(hua)寬(kuan)松(song)(song)政策。三大經濟(ji)體相繼推(tui)出量化(hua)(hua)寬(kuan)松(song)(song)新政，對于全球(qiu)經濟(ji)到底(di)有何裨益(yi)？尤其是正處于探底(di)過程中的(de)(de)中國(guo)經濟(ji)將受到怎樣的(de)(de)影響(xiang)？瑞(rui)信董事(shi)總經理(li)、亞洲區首席(xi)經濟(ji)分析師陶冬(dong)在 “2012中國(guo)上市公司高(gao)峰論壇”上，給出了他的(de)(de)答案。

明年全(quan)球經(jing)濟(ji)還將下滑

陶冬認(ren)為，美國(guo)推出(chu)QE3，這(zhe)基本是由美國(guo)就業市場決定(ding)的。盡(jin)管最近美國(guo)失(shi)業率出(chu)現(xian)比較大的下滑，但如果將其他(ta)一些(xie)因素(su)考慮進去，現(xian)在美國(guo)失(shi)業率應為9.3%，而(er)不是統計(ji)上的7.8%，這(zhe)意味著(zhu)美國(guo)經濟沒有復(fu)蘇(su)(su)。但陶冬相信美國(guo)經濟會(hui)慢慢復(fu)蘇(su)(su)，尤其在房(fang)地產開始復(fu)蘇(su)(su)之后有起(qi)色。

陶(tao)冬(dong)分析指出，過去三年(nian)(nian)中(zhong)，美(mei)國經濟在第一(yi)季(ji)度相(xiang)對強勁，到了第二季(ji)度和夏季(ji)前半節急轉直下。故刺激政(zheng)策多在下半年(nian)(nian)推(tui)(tui)出，如美(mei)聯儲2010年(nian)(nian)8月(yue)推(tui)(tui)出QE2，2011年(nian)(nian)9月(yue)推(tui)(tui)出OT扭曲操(cao)作，2012年(nian)(nian)9月(yue)推(tui)(tui)出QE3。盡管這些政(zheng)策對于(yu)(yu)資(zi)產價格(ge)有一(yi)定(ding)的支(zhi)持，但由于(yu)(yu)缺少了美(mei)國銀行(xing)業的中(zhong)介功能，這對于(yu)(yu)經濟的推(tui)(tui)動力并不大。

陶(tao)冬預言，美(mei)(mei)國(guo)的(de)消費、就業(ye)、甚(shen)至投資會(hui)(hui)在今后三四個(ge)月逐步上升，短(duan)期之內美(mei)(mei)國(guo)乃至全世界經濟增長的(de)前景會(hui)(hui)較過去幾個(ge)月有所改善，但是到了明年(nian)上半(ban)年(nian)經濟會(hui)(hui)再一次下滑。因(yin)為銀行(xing)的(de)金融中介(jie)功能消失，無法把(ba)央行(xing)發出來(lai)的(de)流動(dong)性(xing)分配(pei)給實體經濟，這也意味著(zhu)美(mei)(mei)國(guo)經濟的(de)復蘇依然會(hui)(hui)是緩慢的(de)。

對(dui)于美(mei)元(yuan)(yuan)走勢，陶冬(dong)認為，美(mei)元(yuan)(yuan)已(yi)經(jing)進入中期的(de)(de)(de)上升(sheng)周期，由(you)于美(mei)國(guo)的(de)(de)(de)貿易(yi)逆(ni)差已(yi)經(jing)大幅度減(jian)少，如果把(ba)石油進口這一(yi)塊拿開，美(mei)國(guo)貿易(yi)逆(ni)差比高峰期減(jian)少一(yi)半。由(you)于美(mei)國(guo)支付給海外的(de)(de)(de)美(mei)元(yuan)(yuan)數量大幅減(jian)少，國(guo)際(ji)市場出現美(mei)元(yuan)(yuan)短缺，這是為什(shen)么美(mei)元(yuan)(yuan)從今年開始不斷升(sheng)值，同時美(mei)元(yuan)(yuan)的(de)(de)(de)海外利(li)率(lv)也在往(wang)上升(sheng)。但這件(jian)事情被歐債危機所掩蓋，大家不約(yue)而同地把(ba)美(mei)元(yuan)(yuan)的(de)(de)(de)上升(sheng)、美(mei)元(yuan)(yuan)利(li)率(lv)的(de)(de)(de)上升(sheng)解釋為資金尋求避險天堂。

綜(zong)合上述分析(xi)，陶冬給出(chu)了投資建議(yi)。他認為美國的房地(di)產(chan)(chan)已經在大底了，更多的海外(wai)資金(jin)將(jiang)涌入美國房地(di)產(chan)(chan)市場(chang)。

3年后(hou)中(zhong)國樓(lou)市(shi)或(huo)大調整

統計局數(shu)據(ju)顯(xian)示，第三(san)季度我國GDP同比(bi)增長7.4%，創出逾3年低點。對此(ci)，陶冬在(zai)分析更多數(shu)據(ju)后指出，中國經濟反彈已經開始。這會對中國房地產市(shi)場(chang)產生什么影響(xiang)呢(ni)？

這一(yi)輪全球金融危機中，熱(re)錢選擇(ze)暫時(shi)規避中國資本市場。陶冬認為，自從人(ren)民銀行(xing)6月份在一(yi)個月之內兩(liang)次減息(xi)之后(hou)，熱(re)錢陸陸續續重新(xin)回到房地產市場，各地房價(jia)上(shang)漲即是例(li)證。

陶(tao)冬分(fen)析稱，中國房地產(chan)市場(chang)最(zui)壞的時(shi)間已(yi)經(jing)過去(qu)了(le)。由于前一段時(shi)間大量的成交，開發商的現金流已(yi)經(jing)基本上不成問題，不排除小的房企仍會倒(dao)閉，但整個行業的杠桿(gan)比(bi)起2008年低很多(duo)。

伴隨(sui)現(xian)金流(liu)的(de)好(hao)轉，陶冬推(tui)測，今后幾個季度(du)開發商將大量(liang)買地(di)，新的(de)一(yi)輪房地(di)產(chan)建設會陸續展(zhan)開。但(dan)他也提醒投(tou)資者(zhe)，房價(jia)(jia)不跌不代表(biao)中國的(de)房地(di)產(chan)市場沒有泡沫，現(xian)在(zai)(zai)仍存在(zai)(zai)一(yi)線城(cheng)市房價(jia)(jia)過(guo)高、三(san)線城(cheng)市住房存量(liang)太大等問題(ti)。

從(cong)短期看，中(zhong)(zhong)國(guo)的(de)房(fang)地(di)產泡(pao)沫(mo)還不會破(po)滅(mie)。陶(tao)(tao)冬(dong)認為，中(zhong)(zhong)國(guo)房(fang)地(di)產泡(pao)沫(mo)破(po)滅(mie)需要三大(da)要素同時具備，一是國(guo)內流(liu)動(dong)性(xing)的(de)正(zheng)常化(hua)，預計(ji)未來幾年流(liu)動(dong)性(xing)將逐步(bu)恢復正(zheng)常；二是中(zhong)(zhong)國(guo)的(de)貿易順(shun)差大(da)幅度減(jian)少，甚至(zhi)變成逆差，這(zhe)件事情已(yi)經開始了(le)，但還需要很長時間(jian)才能真正(zheng)完(wan)成；第三是美(mei)聯儲(chu)退出(chu)量(liang)化(hua)寬松政策，美(mei)聯儲(chu)的(de)政策對于中(zhong)(zhong)國(guo)的(de)流(liu)動(dong)性(xing)有著(zhu)直接密切的(de)關(guan)系(xi)。陶(tao)(tao)冬(dong)預測，這(zhe)三大(da)要素同時具備的(de)時間(jian)節點大(da)概在2015年到2016年，屆時中(zhong)(zhong)國(guo)的(de)房(fang)地(di)產市場會出(chu)現(xian)一次重大(da)調整。

“訂悅2013”—— 《每日經濟新聞》大(da)征訂活動(dong)，訂報(bao)有禮。//www.wxsjbxx.com/corp/2013dingyue/index.html