每(mei)經(jing)編輯｜每(mei)經(jing)實(shi)習記者 彭小東 發自武漢    

每經實習記(ji)者 彭小東 發自武漢

在退市新(xin)政之下(xia)，正處在復(fu)牌(pai)或(huo)退市十(shi)字路口的*ST武鍋B，迎來了“最后時(shi)刻”。

11月6日，武(wu)鍋(guo)提出(chu)“債轉股(gu)”方(fang)案(an)，為恢復上(shang)市(shi)做(zuo)最后的(de)努力；孰料(liao)該(gai)方(fang)案(an)非但沒有(you)(you)得(de)小股(gu)東的(de)肯定，反而引來了一片質疑(yi)。鑒于(yu)此，希望獲(huo)得(de)支持(chi)和諒解(jie)的(de)大股(gu)東阿爾(er)斯通(tong)（中(zhong)國）于(yu)近日向9000多小股(gu)東寄出(chu)了《致武(wu)漢鍋(guo)爐股(gu)份(fen)有(you)(you)限公司全體股(gu)東的(de)公開(kai)信》及相(xiang)關補充材料(liao)（以下統稱《公開(kai)信》）。在《公開(kai)信》中(zhong)，阿爾(er)斯通(tong)對武(wu)鍋(guo)連年巨虧的(de)原因進行(xing)了詳盡(jin)解(jie)釋(shi)，并表示該(gai)方(fang)案(an)是(shi)短期內推進武(wu)鍋(guo)恢復上(shang)市(shi)的(de)唯一可行(xing)方(fang)案(an)。

接手前凈(jing)利已(yi)系(xi)統性下(xia)滑？

由于(yu)武鍋上市以(yi)來的首次虧(kui)損出(chu)現在阿爾(er)斯(si)通入主(zhu)后(hou)的2007年，所以(yi)武鍋連年巨虧(kui)的窘境，使得大股東阿爾(er)斯(si)通備受指責。

但(dan)阿爾斯通在《公(gong)開信》中表(biao)示(shi)，武(wu)(wu)鍋(guo)從(cong)2000年開始凈利潤已經出現系統性下滑，并且凈資產(chan)(chan)負債率也從(cong)30%飆升至(zhi)130%，這迫(po)使武(wu)(wu)鍋(guo)不斷通過(guo)借(jie)貸來維持運(yun)(yun)營(ying)(ying)，從(cong)而產(chan)(chan)生了巨額費用(yong)。2005年，武(wu)(wu)鍋(guo)面臨(lin)著困難的(de)經營(ying)(ying)前景(jing)，其在國(guo)(guo)內電(dian)站鍋(guo)爐市場沒(mei)技(ji)術(shu)可以繼(ji)續出售，并且也沒(mei)有(you)進軍國(guo)(guo)際(ji)市場。這樣(yang)的(de)窘境對于武(wu)(wu)鍋(guo)股份的(de)影(ying)響(xiang)已在當(dang)時的(de)運(yun)(yun)營(ying)(ying)結(jie)果中明顯表(biao)現出來。

2007年8月，阿爾斯通接手武(wu)鍋，但巨虧現狀(zhuang)仍無改(gai)觀。從主營業務上看，收入大(da)幅(fu)縮水，已從2006年的22.89億元(yuan)銳(rui)減至(zhi)去年的不(bu)到5億元(yuan)。

公開數(shu)據顯示，武(wu)鍋(guo)2007～2009年(nian)連(lian)續虧損，股票于2010年(nian)4月9日停止上市(shi)。材料(liao)稱，由于公司管(guan)理層(ceng)的努力，及武(wu)漢市(shi)財(cai)政局(ju)給予1億元財(cai)政補(bu)貼支持，武(wu)鍋(guo)2010年(nian)少量盈利。

好景不(bu)長，公司(si)(si)2011年又(you)繼續虧損，截至2011年12月31日(ri)，武(wu)鍋凈資產約為(wei)-11.47億元(yuan)。今(jin)年前三(san)季度報(bao)告(gao)顯示，公司(si)(si)業績(ji)仍未好轉，歸屬上(shang)市公司(si)(si)股東的(de)凈利潤為(wei)-5606.92萬元(yuan)。

阿爾斯通在《公開信》中將虧損歸結為(wei)：受(shou)金(jin)融危(wei)機后果影響的市場，如要恢(hui)復(fu)能夠產生運營利潤的訂單量需要一定時間；過(guo)高的負債/股本比率使得財務利息(xi)負擔過(guo)高。

“阿爾斯通(tong)大(da)篇幅闡述了(le)(le)虧(kui)(kui)損的客觀(guan)原(yuan)因，卻漏掉了(le)(le)關鍵的東西——為(wei)什么在它(ta)虧(kui)(kui)損期間，同(tong)行卻在大(da)踏步(bu)地前進？”一(yi)名小股東的委托(tuo)人周建軍(jun)如此詰問。

公開資料顯示(shi)，武(wu)鍋(guo)的(de)前(qian)身是(shi)武(wu)漢鍋(guo)爐廠(chang)，在(zai)被(bei)阿爾斯通收購前(qian)，是(shi)國內四(si)大鍋(guo)爐廠(chang)之一。

在(zai)武鍋近年(nian)來巨虧(kui)的(de)(de)同時，同行確實(shi)取得了長(chang)足進步。例如杭鍋股(gu)(gu)份(fen)歸(gui)屬上市公司股(gu)(gu)東凈(jing)利潤(run)，從2008年(nian)的(de)(de)9846.8萬元增(zeng)加到2010年(nian)的(de)(de)3.34億(yi)元；華光股(gu)(gu)份(fen)的(de)(de)凈(jing)利潤(run)近5年(nian)每年(nian)也保持在(zai)1億(yi)元以上；華西能源的(de)(de)凈(jing)利潤(run)雖在(zai)1億(yi)元左右徘徊，但也未(wei)出現虧(kui)損的(de)(de)情況。

財務費用遭股東質疑

《公(gong)開信(xin)》顯(xian)示，武鍋(guo)近年來(lai)(lai)的虧損累計已達(da)到17.71億(yi)元。阿(a)(a)(a)爾斯(si)通(tong)稱，其中的40%（7.01億(yi)元）是源于收(shou)購(gou)前已簽署的合同(tong)。例(li)如(ru)收(shou)購(gou)當日，武鍋(guo)仍(reng)有312份合同(tong)未能(neng)完成(cheng)，致使壞賬(zhang)產生和原材料存貨減(jian)值(zhi)；還有36%（6.4億(yi)元）的虧損是阿(a)(a)(a)爾斯(si)通(tong)收(shou)購(gou)武鍋(guo)51%的股權后發生的，其原因主要在于工(gong)廠搬遷、折舊(jiu)等；最(zui)后的24%（4.3億(yi)元）來(lai)(lai)自于武鍋(guo)所背負的財務費(fei)用(yong)，雖(sui)然(ran)這部分所占比最(zui)小，但(dan)爭(zheng)議卻最(zui)大。原武漢鍋(guo)爐廠的高級(ji)工(gong)程(cheng)師王兆勇甚至公(gong)開撰(zhuan)文表示，“阿(a)(a)(a)爾斯(si)通(tong)大手筆的借款(kuan)如(ru)同(tong)冼錢一(yi)樣”。

對此，阿爾斯(si)通(tong)堅決否認，并稱這是“為了(le)獲得新廠及廠址搬(ban)遷(qian)所需的資本要求”。

據了(le)解，阿爾斯(si)通先后向武鍋(guo)股份提(ti)供(gong)了(le)總額高達18億的(de)無抵押免擔保(bao)貸(dai)款。在(zai)《公開(kai)信》中，阿爾斯(si)通特(te)意強調(diao)，“貸(dai)款利率低于中國人(ren)民(min)銀行公布的(de)一年期貸(dai)款基(ji)準利率的(de)10%”，并稱以武鍋(guo)自身當時的(de)資產負(fu)債情況，不(bu)可(ke)能從(cong)其他正(zheng)常渠道獲得該等水平的(de)資金。

“為什么(me)不以(yi)亞洲開發(fa)銀行(xing)(xing)，世行(xing)(xing)那樣以(yi)2%的貸款(kuan)低(di)息給武鍋？”王兆勇在文中(zhong)如此發(fa)問。

一(yi)位名叫金宏宇(yu)的(de)股東也質疑說，阿爾斯通借款給武鍋(guo)，相(xiang)當于(yu)“左手”借給“右手”。坐收利息(xi)的(de)“左手”是阿爾斯通，但(dan)需要支付(fu)利息(xi)的(de)“右手”卻包含中小股東。

昨(zuo)日，《每(mei)日經濟(ji)新聞》記者將(jiang)小股東的疑問反饋給了武鍋(guo)的證券事務(wu)代表徐幼蘭。她表示，上(shang)市(shi)公(gong)司接受采訪要(yao)報(bao)備交易(yi)所(suo)，所(suo)以不便接受采訪。

“訂悅2013”—— 《每(mei)日(ri)經濟新(xin)聞》大(da)征訂活動，訂報有(you)禮。//www.wxsjbxx.com/corp/2013dingyue/index.html