每經編輯｜每經記者 趙陽戈 鄭佩珊(shan)    

每經記者 趙陽戈 鄭佩(pei)珊

盡管深成指(zhi)昨日 （11月21日）大(da)漲1.22％，但報喜鳥(niao)（002154，收(shou)盤(pan)價(jia)9.19元）仍以下跌0.65％收(shou)盤(pan)，距離此次(ci)增發(fa)價(jia)9.26元又遠了一步，較原規模縮水95％的增發(fa)股(gu)份(fen)能否獲得(de)市場充分認(ren)購不(bu)確定性加大(da)。承銷商中(zhong)航證券無疑將面臨包(bao)銷的風險。

在(zai)昨日的(de)公(gong)開(kai)增發(fa)路演中(zhong)，報(bao)(bao)喜鳥對增發(fa)縮水(shui)、募投質疑等問(wen)題作出了(le)回應。《每日經濟(ji)新聞》記者注意(yi)到(dao)，對于(yu)未(wei)來是否還(huan)有再(zai)融(rong)資(zi)計劃的(de)問(wen)題，報(bao)(bao)喜鳥董事長周信(xin)忠僅表(biao)示(shi)，“將(jiang)根據公(gong)司(si)發(fa)展戰略(lve)擬定(ding)相應的(de)融(rong)資(zi)計劃”。看來，在(zai)高達15億元(yuan)的(de)融(rong)資(zi)缺口(kou)壓力下(xia)，報(bao)(bao)喜鳥未(wei)來再(zai)融(rong)資(zi)的(de)可能性仍然較大。

不排(pai)除(chu)未來再融資可能

按照報喜(xi)鳥的安排，昨日正是(shi)其網上路演(yan)的日子。投(tou)資者圍(wei)繞著(zhu)增發縮水、募(mu)投(tou)直營(ying)店改出租等熱(re)點(dian)展開了問詢(xun)。

對(dui)于增發(fa)縮(suo)水的情況，報喜鳥董秘方(fang)小波(bo)表(biao)示，“主要(yao)是(shi)市場低迷，股價嚴重不(bu)符合(he)(he)(he)價值，但(dan)中航(hang)證券公(gong)(gong)司(si)(si)與公(gong)(gong)司(si)(si)合(he)(he)(he)作(zuo)多(duo)年，在公(gong)(gong)司(si)(si)公(gong)(gong)增、公(gong)(gong)司(si)(si)債等項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)方(fang)面(mian)付(fu)出(chu)(chu)許多(duo)努力，具體(ti)保薦人及項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)協辦人員(yuan)付(fu)出(chu)(chu)很多(duo)心血，考慮到合(he)(he)(he)作(zuo)方(fang)的利益(yi)和付(fu)出(chu)(chu)，以及未來(lai)其他項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)的合(he)(he)(he)作(zuo)，公(gong)(gong)司(si)(si)決定(ding)適當發(fa)行一點，最后確定(ding)為500萬股。”從這種說法來(lai)看，報喜鳥的 “迷你版”增發(fa)，似(si)乎有“安撫”保薦方(fang)的意思。

隨(sui)后又(you)有(you)投資者提問(wen)，“既然是照顧合作方的(de)利益和付(fu)出以維系合作關系，那是否意味(wei)著(zhu)后續的(de)再融(rong)資計劃(hua)”？報喜鳥(niao)董事長周信忠僅表(biao)(biao)示，“中航證券是公(gong)司(si)(si)長期(qi)合作伙伴(ban)，合作關系良好。公(gong)司(si)(si)將(jiang)根據公(gong)司(si)(si)發展戰略擬定相應的(de)融(rong)資計劃(hua)。”從表(biao)(biao)述(shu)來看，其并(bing)沒有(you)否認再融(rong)資的(de)可能。

實(shi)(shi)際上，這(zhe)種可能性也(ye)確實(shi)(shi)存在(zai)。《每日(ri)經濟新(xin)聞》記者注意到，最開始報(bao)喜鳥(niao)打算募資不超過15億元(yuan)，加(jia)上自籌5000萬(wan)元(yuan)，募投項目的(de)總(zong)投資額(e)為(wei)(wei)15.5億元(yuan)。打算在(zai)國內12個一級(ji)城市(shi)(shi)以(yi)及168個二(er)級(ji)城市(shi)(shi)建(jian)立(li)180家報(bao)喜鳥(niao)品牌主力店，在(zai)國內12個一級(ji)城市(shi)(shi)以(yi)及88個二(er)級(ji)城市(shi)(shi)建(jian)立(li)100家圣捷羅品牌主力店。但實(shi)(shi)際情(qing)況是(shi)，目前報(bao)喜鳥(niao)的(de)公開增發募資總(zong)額(e)不到5000萬(wan)元(yuan)，僅為(wei)(wei)初始計劃的(de)零(ling)頭。

雖然(ran)報喜鳥在預案中提到，項目(mu)資(zi)金(jin)不足(zu)部分由(you)公(gong)司自(zi)籌資(zi)金(jin)解決(jue)，但這也(ye)并不容易辦到。由(you)于公(gong)司大(da)(da)量(liang)應(ying)收賬(zhang)款(kuan)和其他應(ying)收款(kuan)占(zhan)用大(da)(da)量(liang)營運資(zi)金(jin)，導(dao)致公(gong)司目(mu)前（三季度末）貨幣資(zi)金(jin)只有2億元，難(nan)以(yi)繼(ji)續支(zhi)撐大(da)(da)規模擴張計劃。

一名市場(chang)(chang)人士向記(ji)者表示，“募(mu)集資(zi)金金額較原計劃(hua)縮水這(zhe)么嚴重，對于他們推行募(mu)投項目(mu)而(er)言(yan)只是杯水車薪(xin)。但是在(zai)市場(chang)(chang)不景氣的情況下，上(shang)市公司資(zi)金鏈緊(jin)張，低成本的市場(chang)(chang)融資(zi)對于上(shang)市公司而(er)言(yan)聊(liao)勝于無。”

此(ci)外，《每日(ri)經濟新(xin)聞(wen)》此(ci)前報(bao)(bao)道(dao)的報(bao)(bao)喜(xi)鳥(niao)不(bu)少直(zhi)營店(dian)(dian)被用作出(chu)租也被投資者(zhe)提了出(chu)來(lai)。周信忠(zhong)解釋稱，“公司(si)將部(bu)分購置店(dian)(dian)鋪(pu)(pu)租賃給加(jia)盟商開設報(bao)(bao)喜(xi)鳥(niao)店(dian)(dian)鋪(pu)(pu)，也是(shi)(shi)渠道(dao)建設和擴張的一種方(fang)式。少量位置或樓層不(bu)適合或暫不(bu)適合開設報(bao)(bao)喜(xi)鳥(niao)店(dian)(dian)鋪(pu)(pu)，為(wei)保證公司(si)股東利益最大化暫時(shi)對(dui)外出(chu)租導(dao)致的。”值得(de)一提的是(shi)(shi)，當有投資者(zhe)更(geng)為(wei)直(zhi)接地(di)追問，“IPO保定市(shi)那個店(dian)(dian)鋪(pu)(pu)，買了才發現條件不(bu)成熟，直(zhi)接做出(chu)租，是(shi)(shi)否(fou)說明(ming)公司(si)在(zai)選擇地(di)址開店(dian)(dian)的眼光上(shang)，也有問題？”對(dui)于這(zhe)一問題，報(bao)(bao)喜(xi)鳥(niao)方(fang)面(mian)并未(wei)給予(yu)解答。

股價倒掛 承銷(xiao)商難逃包銷(xiao)？

自11月19日股(gu)價跌破發行(xing)價以來，報(bao)喜鳥此(ci)次公開發行(xing)是否(fou)會由承(cheng)銷(xiao)商包銷(xiao)也引起了市(shi)場的強烈(lie)關注。

報喜(xi)鳥(niao)在20日發(fa)(fa)(fa)(fa)布的(de)增發(fa)(fa)(fa)(fa)招股意向(xiang)(xiang)書中也(ye)明確表(biao)明，本次(ci)發(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)將(jiang)向(xiang)(xiang)公司原(yuan)(yuan)股東(dong)優先(xian)配售(shou)(shou)，原(yuan)(yuan)股東(dong)可按照10:0.08的(de)比(bi)例行(xing)(xing)使優先(xian)認(ren)購(gou)權，最多(duo)可優先(xian)認(ren)購(gou)475萬股，占本次(ci)增發(fa)(fa)(fa)(fa)發(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)數(shu)量的(de)95.01%。在原(yuan)(yuan)股東(dong)優先(xian)認(ren)購(gou)之(zhi)后，剩(sheng)余的(de)發(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)股票將(jiang)在網上、網下(xia)預售(shou)(shou)，發(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)數(shu)量各(ge)一半。

如果(guo)公開(kai)發行(xing)(xing)認購不足，本次(ci)發行(xing)(xing)的(de)承銷(xiao)商中航(hang)證券等將被迫(po)包(bao)(bao)銷(xiao)不足部分。公告(gao)表示(shi)，“本次(ci)發行(xing)(xing)由(you)保薦機(ji)構中航(hang)證券組織的(de)承銷(xiao)團以(yi)余額包(bao)(bao)銷(xiao)方(fang)式承銷(xiao)。承銷(xiao)期自2012年(nian)11月20日(ri)起(qi)至2012年(nian)11月29日(ri)止。”

11月19日以(yi)來，報喜鳥跌(die)破增發價后(hou)一路(lu)下(xia)跌(die)，最低價一度(du)達到9.07元，創出(chu)公司近三年來的(de)新(xin)低。昨日（11月20日），作為停牌前的(de)最后(hou)機會，報喜鳥股(gu)價仍未達到發行價，最終(zhong)以(yi)9.19元收(shou)盤(pan)。

面(mian)對股(gu)價(jia)倒掛的情況，股(gu)東是否愿意買單？

昨日網上路演現(xian)場有(you)投資(zi)者詢問，“今天(tian)(tian)股價(jia)不到9.26元(yuan)，明(ming)天(tian)(tian)停牌吧？我(wo)們(men)怎么去(qu)參與(yu)，不是買(mai)虧嗎？中航證(zheng)券是否(fou)會包銷？包銷幾率多大？”報喜鳥董秘方小波表示(shi)，“公司明(ming)天(tian)(tian)停牌。是否(fou)參與(yu)，由(you)投資(zi)者自行(xing)(xing)決定(ding)，具(ju)體(ti)參與(yu)方式詳(xiang)見公司發行(xing)(xing)公告。關于(yu)包銷，要看具(ju)體(ti)發行(xing)(xing)情(qing)況(kuang)，目前我(wo)們(men)還(huan)無法知道。”

“羸弱市(shi)況下增發都極為困難(nan)，投資者不愿意(yi)為再融資買單，在此(ci)情況下出現(xian)承(cheng)銷(xiao)商包(bao)銷(xiao)的現(xian)象(xiang)并不罕(han)見。”此(ci)前，天山股份（000877，收盤(pan)價7.80元）公開增發失利，宏源證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)被迫包(bao)銷(xiao)5681萬(wan)股；金(jin)發科(ke)技(ji)（600143，收盤(pan)價4.84元）同樣面臨增發不順的情況，其主承(cheng)銷(xiao)商廣發證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)更是動用重金(jin)，包(bao)銷(xiao)了9381萬(wan)股，花費11億元“真金(jin)白銀”。在市(shi)場(chang)整體較弱的情況下，因包(bao)銷(xiao)導致巨額浮虧的案例也并不罕(han)見，如(ru)東方證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)包(bao)銷(xiao)長江證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)浮虧就高達2億元。

一(yi)(yi)名市(shi)場人士向 《每日經濟(ji)新聞》表示，“雖(sui)然目前股(gu)價(jia)(jia)倒(dao)掛(gua)，大部分投(tou)資者不(bu)愿(yuan)意(yi)以高(gao)于(yu)二級(ji)市(shi)場的(de)價(jia)(jia)格認購(gou)公司(si)股(gu)票(piao)，但是不(bu)排除有長(chang)期看好(hao)(hao)上(shang)市(shi)公司(si)的(de)機(ji)構(gou)投(tou)資者進行長(chang)期投(tou)資。如果看好(hao)(hao)公司(si)價(jia)(jia)值，此次(ci)(ci)一(yi)(yi)次(ci)(ci)性入股(gu)的(de)成本價(jia)(jia)格會低(di)于(yu)二級(ji)市(shi)場多次(ci)(ci)認購(gou)的(de)價(jia)(jia)格。”

除此之外，由于(yu)報(bao)喜(xi)鳥此次公開(kai)發行的規(gui)模很小，上述市場人士表示，“即使承(cheng)銷商進行包銷，也并不(bu)需要掏(tao)空口袋(dai)，總金額不(bu)到6000萬元。”

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