每(mei)經(jing)編輯｜每(mei)經(jing)記者 宋麗(li) 發自深圳    

每經記者 宋(song)麗 發(fa)自深圳

海(hai)普(pu)瑞 （002399，收盤價(jia)11.31元(yuan)）近日披露(lu)，該公(gong)司(si)與PrometicLifeSciencesInc.（以下簡稱PLI）簽訂(ding)《股(gu)份(fen)購買(mai)協議》，公(gong)司(si)擬以自(zi)有(you)資(zi)金999.9999萬(wan)(wan)(wan)美元(yuan)（折合約6230萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)人民幣）參與認購PLI增(zeng)發(fa)的約4814.7萬(wan)(wan)(wan)股(gu)股(gu)份(fen)，占增(zeng)發(fa)后總股(gu)本(ben)的10.02%。同時公(gong)司(si)與PLI簽訂(ding)《技術(shu)合作協議》，由PLI負責為(wei)公(gong)司(si)開發(fa)去(qu)除特定病毒(du)的技術(shu)。

有分析人(ren)士認為，海普瑞上市兩年多(duo)來投(tou)資(zi)較保守，至(zhi)今仍(reng)有47.63億元募資(zi)放(fang)在銀行(xing)吃(chi)利息。按發行(xing)價計算(suan)，海普瑞上市之初總市值為592.15億元，而(er)截至(zhi)昨日已(yi)縮水至(zhi)154.48億元。

一位不(bu)愿具名(ming)的券(quan)商分析(xi)師對《每日經濟(ji)新聞》記者(zhe)直言，公司(si)產品單(dan)一、增長透支，而不(bu)管(guan)是延伸(shen)產業鏈或者(zhe)拓展產品線，都需要時間沉淀，海(hai)普瑞目前似乎失(shi)去了明確的戰(zhan)略規劃。

擬收購海外(wai)公司資不(bu)抵債

海普瑞一度被認為(wei)是 “股壇神(shen)話”，曾(ceng)以148元的天價發(fa)行，募(mu)資(zi)凈額(e)為(wei)57.17億元，超募(mu)48.15億元，上市首日股價一度升至188元。

然而，《每日經濟新聞》記(ji)者統計(ji)發現，截至今年(nian)(nian)公布(bu)半年(nian)(nian)報時，公司對上述超募資(zi)金派上的(de)用(yong)場還(huan)不多，比如(ru)對IPO時承諾的(de)募投項(xiang)目花去(qu)7687.27萬(wan)(wan)元(yuan)；受讓成都海通36%股(gu)權花去(qu)720萬(wan)(wan)元(yuan)；對成都海通藥(yao)業增(zeng)資(zi)1700萬(wan)(wan)元(yuan)；與一位博士專家(jia)合資(zi)成立了一家(jia)多肽藥(yao)物研發公司，花去(qu)2000萬(wan)(wan)元(yuan)；受讓成都深瑞畜產(chan)品15%股(gu)權耗資(zi)1800萬(wan)(wan)元(yuan)；償還(huan)銀(yin)行(xing)貸款8000萬(wan)(wan)元(yuan)；補(bu)充永(yong)久流動(dong)資(zi)金4.89億(yi)元(yuan)。

雖然此次(ci)收購PLI股權(quan)的(de)資金來自自有資金，然而，海普瑞這一舉動卻被某(mou)些分析(xi)人士解讀(du)為 “溢(yi)價收購海外虧損企業”。

海普(pu)(pu)(pu)瑞(rui)公告顯(xian)示，PLI是(shi)加拿大一家主要進行(xing)蛋白質技(ji)術開發(fa)和(he)研(yan)究、生物制藥產品開發(fa)的(de)(de)(de)上(shang)市公司，連年(nian)(nian)虧損，實際上(shang)已經資不抵(di)債。據媒(mei)體報道(dao)，海普(pu)(pu)(pu)瑞(rui)發(fa)布上(shang)述公告時(shi)，PLI股價(jia)約(yue)為0.125美(mei)元，而海普(pu)(pu)(pu)瑞(rui)此次參與PLI的(de)(de)(de)增發(fa)價(jia)約(yue)為每股0.208美(mei)元，溢(yi)價(jia)66.4%參股后，海普(pu)(pu)(pu)瑞(rui)所(suo)持股份占增發(fa)后總股本的(de)(de)(de)10.02%，獲配的(de)(de)(de)股票自PLI發(fa)行(xing)結束起三年(nian)(nian)零一天不得出售與轉讓。

海(hai)普瑞董秘辦(ban)工作人員(yuan)劉奇對(dui)《每(mei)日經濟新(xin)聞》記者(zhe)表示，公司擬入(ru)股PLI并試圖開展長期技術合作，一(yi)(yi)方面(mian)是基于肝(gan)素蛋白質結(jie)構比(bi)較(jiao)復雜、有進(jin)一(yi)(yi)步提純需要的前瞻性考慮；另一(yi)(yi)方面(mian)，“這(zhe)個公司比(bi)較(jiao)重研(yan)發，有一(yi)(yi)些技術儲備和產(chan)品儲備，也(ye)有一(yi)(yi)些在研(yan)階(jie)段的產(chan)品，我們比(bi)較(jiao)看好，可能(neng)未來推向(xiang)市(shi)場(chang)后也(ye)能(neng)獲得一(yi)(yi)些收益(yi)”。

51億(yi)元醫藥(yao)研發基(ji)地仍無著落

海普瑞上市之(zhi)初(chu)，原(yuan)(yuan)計劃(hua)募資8.65億元投(tou)資肝素(su)鈉(na)原(yuan)(yuan)料藥生(sheng)(sheng)產(chan)建設項(xiang)目，但這一(yi)項(xiang)目至(zhi)今仍(reng)未建成(cheng)，原(yuan)(yuan)本計劃(hua)在今年底完成(cheng)的(de)生(sheng)(sheng)產(chan)擴建比(bi)預期落后許多(duo)，目前甚(shen)至(zhi)沒有明確的(de)時間表。海普瑞對此表示，擴建難度比(bi)較大，需要注意生(sheng)(sheng)產(chan)線(xian)的(de)質量安全，還要滿足客戶特定(ding)的(de)要求，又不能(neng)影響現有生(sheng)(sheng)產(chan)線(xian)正常生(sheng)(sheng)產(chan)，因此壓力也比(bi)較大。

對(dui)于(yu)所(suo)剩(sheng)的48億元(yuan)募資(zi)的使用(yong)，董秘步(bu)海華(hua)表示，公司(si)仍在(zai)生物醫藥(yao)相關(guan)領(ling)域尋找一(yi)些項目(mu)投資(zi)機會，“這(zhe)個(ge)工(gong)作(zuo)一(yi)直在(zai)做，國(guo)內(nei)外的一(yi)些項目(mu)也(ye)都在(zai)考察。目(mu)前還沒(mei)有進行具(ju)體投資(zi)，但一(yi)直都在(zai)尋找”。

去年(nian)6月，海普瑞曾(ceng)與深圳市坪山(shan)新(xin)區管理委員會簽署(shu)合作協議，計劃(hua)在深圳市坪山(shan)新(xin)區建設投資金額達51億元的生物(wu)醫藥研發制造基地，但上(shang)述計劃(hua)至今未有進展。

劉奇對(dui)此表示，“可能我們(men)要求的土地(di)面積比較(jiao)大一點，我們(men)也一直在和當地(di)的政府管理部門(men)溝通這(zhe)一事(shi)宜。進展相對(dui)比較(jiao)慢，有(you)些因素和事(shi)件沒辦法去把握，但沒有(you)說完(wan)全放(fang)棄”。據劉奇介紹，生(sheng)物產業園主(zhu)要用來布局(ju)海普(pu)瑞肝素鈉(na)制劑的生(sheng)產線。

《每日(ri)經(jing)濟新(xin)聞》記(ji)者注意到，截(jie)至(zhi)今年(nian)6月30日(ri)，公司募(mu)資(zi)(zi)存儲專戶資(zi)(zi)金余額為47.63億元 （含(han)利息收(shou)入），而截(jie)至(zhi)今年(nian)9月30日(ri)，公司賬面貨幣資(zi)(zi)金高達67.75億元。

有業(ye)內(nei)分析師表示(shi)，有錢(qian)可花(hua)只(zhi)能(neng)代表有業(ye)績變(bian)好(hao)的潛力(li)，但不代表業(ye)績一定能(neng)變(bian)好(hao)，從海普(pu)(pu)瑞此前表現看，很多業(ye)內(nei)人士(shi)都(dou)不認為海普(pu)(pu)瑞能(neng)花(hua)好(hao)錢(qian)。

對(dui)此，劉奇表示，“公(gong)司(si)領導對(dui)投(tou)資的(de)(de)態度(du)比較謹(jin)慎，盲(mang)目(mu)的(de)(de)擴張(zhang)投(tou)資造成一(yi)定(ding)損(sun)失就不太好了，只(zhi)不過可能更多的(de)(de)投(tou)資者(zhe)更加(jia)關注短期的(de)(de)收益(yi)，而(er)公(gong)司(si)更加(jia)看重長遠的(de)(de)利(li)益(yi)，所(suo)以難免會有一(yi)定(ding)的(de)(de)利(li)益(yi)沖突”。

分析(xi)師：產品結構單一

兩(liang)年前，海普瑞可謂風光一(yi)時，由于王亞偉等(deng)人的(de)關注，一(yi)夜之間成為資本市(shi)場(chang)上的(de)明星和寵兒，坐擁590多億元市(shi)值，而截至昨日，海普瑞總市(shi)值已縮水(shui)至150多億元。

《每日經濟新聞》記者(zhe)注意到，主業產(chan)品結構單一是分(fen)析師(shi)們不看(kan)好海普瑞(rui)的最重(zhong)要(yao)原因(yin)。

多(duo)位醫藥(yao)行業分析師對記(ji)者表示，光做(zuo)原料(liao)藥(yao)是沒有前(qian)途的(de)，而對于海普瑞(rui)來(lai)說，99.9%以上(shang)的(de)營收來(lai)自于單(dan)一的(de)肝素鈉原料(liao)藥(yao)銷(xiao)(xiao)售(shou)，且幾乎完(wan)全出口(kou)，對前(qian)三名客戶銷(xiao)(xiao)售(shou)收入占比達85%，后果便是在(zai)產品定價權(quan)上(shang)“沒地位”。

根據年(nian)報公(gong)開(kai)數據，2011年(nian)海普瑞(rui)營業收入縮(suo)水至不足25億(yi)(yi)元(yuan)，跌幅超過35%，凈利潤為(wei)(wei)6億(yi)(yi)余元(yuan)，下降50%左右(you)。2012年(nian)以來，海普瑞(rui)前三季度營收僅為(wei)(wei)13.3億(yi)(yi)元(yuan)，同比下降40%左右(you)，而凈利潤也有5%以上的負(fu)增長。

海(hai)普瑞(rui)董秘辦工作(zuo)人員劉奇對(dui)記者(zhe)表(biao)(biao)示，“公司業績不佳與肝素行業整(zheng)體不景氣(qi)有(you)關，雖然三五年內可能(neng)看不到爆發式增(zeng)長，但如果未(wei)來擴建的(de)產能(neng)完(wan)全釋放出來的(de)話，業績增(zeng)長還是有(you)一定保(bao)障的(de)。我們年初做了(le)一個股權激(ji)勵計劃，到2014年底業績相對(dui)于2010年能(neng)夠翻番(fan)”，劉奇表(biao)(biao)示。

董秘：已著手布(bu)局肝(gan)素鈉制劑(ji)

前述分(fen)(fen)析(xi)師指出，國(guo)內(nei)肝(gan)(gan)(gan)素企業(ye)都(dou)是(shi)從原(yuan)(yuan)料藥(yao)(yao)做起的(de)(de)，后(hou)續(xu)發展(zhan)路徑(jing)有橫(heng)向和縱(zong)向兩種，橫(heng)向就是(shi)一門心思(si)做大(da)(da)、做強原(yuan)(yuan)料藥(yao)(yao)業(ye)務，搶占原(yuan)(yuan)料藥(yao)(yao)生(sheng)產轉移的(de)(de)先機；縱(zong)向就是(shi)積極(ji)研發肝(gan)(gan)(gan)素鈉甚至低分(fen)(fen)子肝(gan)(gan)(gan)素鈉制劑(ji)，主攻(gong)國(guo)內(nei)市場，尋找(zhao)進(jin)口(kou)替代(dai)機會(hui)。他認為，我國(guo)肝(gan)(gan)(gan)素行業(ye)有兩次(ci)大(da)(da)的(de)(de)歷史(shi)機遇，第一次(ci)機會(hui)已(yi)過去(qu)，即占領(ling)全(quan)球肝(gan)(gan)(gan)素鈉原(yuan)(yuan)料藥(yao)(yao)市場的(de)(de)機會(hui)，海普瑞就是(shi)在(zai)這(zhe)樣(yang)的(de)(de)背景下成為原(yuan)(yuan)料藥(yao)(yao)巨頭的(de)(de)；第二(er)次(ci)機遇剛剛開始，或還(huan)將持續(xu)3年～5年，海普瑞也在(zai)試圖把(ba)握這(zhe)個機會(hui)。

步海華此前透露(lu)，公(gong)(gong)司已經著手(shou)肝(gan)素鈉(na)(na)制劑(ji)方面的(de)(de)(de)布局(ju)，子公(gong)(gong)司成(cheng)都(dou)海通藥業(ye)已通過相(xiang)關GMP認證，陸續會有產品上(shang)市，“低分(fen)子肝(gan)素我們的(de)(de)(de)關聯公(gong)(gong)司也(ye)在做(zuo)(zuo)，今后如果(guo)能打開國內國外(wai)市場，也(ye)會并入上(shang)市公(gong)(gong)司，這(zhe)在招股說明書(shu)里(li)有承諾(nuo)。”劉奇則表示，公(gong)(gong)司未來發展戰(zhan)略就是首先打通肝(gan)素鈉(na)(na)行業(ye)上(shang)下游的(de)(de)(de)產業(ye)鏈，“未來的(de)(de)(de)發展方向還(huan)是比較(jiao)明確(que)的(de)(de)(de)，仍然(ran)是主業(ye)相(xiang)關、做(zuo)(zuo)好主業(ye)。”

然(ran)而，仍(reng)有部分業(ye)內分析師并不看好海普(pu)瑞(rui)發展(zhan)戰略(lve)，他們認為，首先海普(pu)瑞(rui)作為出口型公司，缺乏銷售制劑產品的(de)渠道，尤其(qi)是醫(yi)院渠道；其(qi)次，藥(yao)品研(yan)發方面(mian)需要的(de)時間周期太長、進展(zhan)或很緩(huan)慢。

分析(xi)人士(shi)認為，雖(sui)然(ran)海普瑞不斷重申有明(ming)確發展戰略，但坐擁48億元募資按兵不動，實在令人擔憂。

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