每經編輯｜每經記(ji)者(zhe) 陸(lu)慧婧 發自(zi)上海    

每經記者(zhe) 陸慧(hui)婧 發自上(shang)海

基(ji)金(jin)業年底再祭創新利器(qi)，匯添富(fu)旗下“添富(fu)快(kuai)線”貨(huo)幣基(ji)金(jin)，頂著首只場內(nei)T+0“光環”即將(jiang)上(shang)市。按照募(mu)集(ji)時間計算，添富(fu)快(kuai)線有望于年底之前(qian)成(cheng)立(li)，這也是基(ji)金(jin)業開發的(de)第一只保證金(jin)管理(li)的(de)產品。

此次場(chang)內T+0貨(huo)(huo)幣基金(jin)面世的背后，是金(jin)融行(xing)業(ye)混業(ye)競爭日益(yi)激烈的縮影。早(zao)在(zai)貨(huo)(huo)幣基金(jin)之前(qian)，券(quan)商已開發針對(dui)保證(zheng)金(jin)管理的現金(jin)寶業(ye)務，據(ju)不(bu)完全統(tong)計，目前(qian)市(shi)場(chang)上至少有18只現金(jin)寶產品，產品遍布大(da)小證(zheng)券(quan)公司。面對(dui)基金(jin)行(xing)業(ye)的介(jie)入(ru)，券(quan)商人(ren)士(shi)也(ye)表示，未(wei)來(lai)會開發更(geng)具競爭力(li)的產品，應對(dui)到來(lai)的挑(tiao)戰。

首只場(chang)內T+0貨基誕(dan)生

近日(ri)，匯添富(fu)旗下“添富(fu)快線(xian)”貨(huo)(huo)幣(bi)基(ji)(ji)金發布招募(mu)說明書(shu)，揭示了(le)場內首只(zhi)T＋0貨(huo)(huo)幣(bi)基(ji)(ji)金的設計及交(jiao)易細則。據招募(mu)說明書(shu)顯示，此次(ci)貨(huo)(huo)幣(bi)基(ji)(ji)金創新更多(duo)是在交(jiao)易模(mo)式上，與傳(chuan)統貨(huo)(huo)幣(bi)基(ji)(ji)金最大的不(bu)同在于上市地點及申贖(shu)效率。

“同一交(jiao)易(yi)(yi)(yi)日(ri)(ri)(ri)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)時間內投資(zi)人可(ke)進行多次申(shen)(shen)(shen)購或贖(shu)(shu)回申(shen)(shen)(shen)報，當(dang)日(ri)(ri)(ri)申(shen)(shen)(shen)購的(de)基金份(fen)額當(dang)日(ri)(ri)(ri)不能贖(shu)(shu)回，T日(ri)(ri)(ri)申(shen)(shen)(shen)購的(de)基金份(fen)額，T+1日(ri)(ri)(ri)起可(ke)以贖(shu)(shu)回，T日(ri)(ri)(ri)贖(shu)(shu)回的(de)基金份(fen)額的(de)贖(shu)(shu)回金額當(dang)日(ri)(ri)(ri)可(ke)用(yong)于場內證券交(jiao)易(yi)(yi)(yi)。”匯(hui)添富對申(shen)(shen)(shen)購規則(ze)作出(chu)了規定。

對于不能(neng)(neng)當日(ri)(ri)(ri)申(shen)(shen)贖(shu)，匯(hui)添(tian)富(fu)解釋稱，每日(ri)(ri)(ri)贖(shu)回(hui)的只(zhi)能(neng)(neng)是既有基金份(fen)額，而當日(ri)(ri)(ri)新申(shen)(shen)購(gou)的份(fen)額，不能(neng)(neng)夠贖(shu)回(hui)。即T日(ri)(ri)(ri)申(shen)(shen)購(gou)，T+1日(ri)(ri)(ri)可(ke)贖(shu)；T日(ri)(ri)(ri)贖(shu)回(hui)，資(zi)金T日(ri)(ri)(ri)可(ke)用、T+1日(ri)(ri)(ri)可(ke)取。“因(yin)為基金是T+0日(ri)(ri)(ri)計算投(tou)資(zi)收益(yi)，因(yin)此(ci)投(tou)資(zi)者(zhe)收盤前一刻申(shen)(shen)購(gou)基金，當日(ri)(ri)(ri)就能(neng)(neng)享受投(tou)資(zi)收益(yi)，并不構成影響。”

至于(yu)(yu)(yu)費(fei)率安排，與(yu)傳統(tong)貨幣基(ji)(ji)金(jin)(jin)類(lei)(lei)似，添富快(kuai)線也(ye)(ye)不(bu)設認(ren)購(gou)、申購(gou)及贖(shu)回費(fei)。不(bu)過，因為(wei)“提供了(le)高(gao)效服(fu)務(wu)”，對(dui)于(yu)(yu)(yu)A類(lei)(lei)份(fen)額(e)(e)增加(jia)了(le)一項0.35%的(de)增值服(fu)務(wu)費(fei)。此外，傳統(tong)貨幣基(ji)(ji)金(jin)(jin)并不(bu)設認(ren)購(gou)贖(shu)回上(shang)限(xian)，添富快(kuai)線由于(yu)(yu)(yu)通過上(shang)證基(ji)(ji)金(jin)(jin)通發售(shou)，單筆(bi)最高(gao)認(ren)購(gou)有(you)限(xian)額(e)(e)。此外，基(ji)(ji)金(jin)(jin)每日設定的(de)可接受(shou)凈申購(gou)和凈贖(shu)回份(fen)額(e)(e)也(ye)(ye)將(jiang)動態(tai)調整。

貨幣基(ji)金上市與否之爭

憧憬著近6000億保證(zheng)金規(gui)模，貨幣基(ji)(ji)(ji)(ji)金成(cheng)為繼(ji)短期理(li)財基(ji)(ji)(ji)(ji)金后(hou)，基(ji)(ji)(ji)(ji)金公司(si)另一創新源。繼(ji)匯(hui)添富之后(hou)，多家基(ji)(ji)(ji)(ji)金公司(si)迅速跟進。基(ji)(ji)(ji)(ji)金募集申(shen)請核準進度公示表顯示，截(jie)至上周，短短2個月時間，已有華夏、銀華、華寶(bao)興業、大成(cheng)、工銀瑞(rui)信、易方達(da)6家基(ji)(ji)(ji)(ji)金公司(si)上報了(le)場內貨幣基(ji)(ji)(ji)(ji)金。

其中，與匯(hui)添富(fu) “只申贖不上(shang)市(shi)”不同(tong)，銀華(hua)、華(hua)寶興業上(shang)報的(de)貨幣基(ji)金(jin)可在(zai)二級市(shi)場上(shang)市(shi)，在(zai)交(jiao)易方式上(shang)實現貨幣基(ji)金(jin)的(de)又一突破。

在分(fen)析師看來(lai)，貨幣基(ji)金這兩種模式各有優缺點(dian)。

海通證券(quan)首席基金(jin)分(fen)析(xi)師婁靜指(zhi)出，上市交(jiao)易模式下的(de)流動(dong)性主(zhu)要由(you)二級市場(chang)提(ti)供，并不會(hui)對基金(jin)資(zi)(zi)(zi)產(chan)構成(cheng)顯著的(de)贖回沖擊，有(you)利(li)于穩定規(gui)模，投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)業(ye)績也不會(hui)與傳統貨(huo)基產(chan)生明顯差異。但不利(li)點在(zai)于投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者必須(xu)擁有(you)證券(quan)賬戶，且兌付規(gui)模較大時(shi)(shi)可能難以及時(shi)(shi)成(cheng)交(jiao)，同時(shi)(shi)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)回報易受(shou)二級市場(chang)折溢(yi)價(jia)變(bian)動(dong)的(de)影(ying)響。而場(chang)內申(shen)贖模式的(de)優(you)點在(zai)于投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者的(de)實際收(shou)益不會(hui)受(shou)到折溢(yi)價(jia)率的(de)擾(rao)動(dong)，但劣勢在(zai)于由(you)基金(jin)資(zi)(zi)(zi)產(chan)承擔提(ti)升流動(dong)性的(de)成(cheng)本，使得管理人在(zai)組合久(jiu)期以及券(quan)種(zhong)配置(zhi)上相對保(bao)守，影(ying)響產(chan)品業(ye)績表現。

“上市(shi)交易模式或(huo)會依賴于(yu)二級市(shi)場(chang)流動(dong)性，可(ke)能需尋找做市(shi)商(shang)等其他合作(zuo)方。”某基(ji)(ji)金公司固定收益(yi)部總監對(dui)《每日經(jing)濟(ji)新聞》記者(zhe)表示。另一貨幣基(ji)(ji)金的基(ji)(ji)金經(jing)理則(ze)稱，由于(yu)場(chang)內申贖模式設有(you)贖回上限，規模變動(dong)對(dui)基(ji)(ji)金經(jing)理壓力并(bing)沒(mei)有(you)想象(xiang)中那么大(da)。

“之前短期理(li)財基(ji)金形式比較雷同，現在(zai)的(de)場內貨幣基(ji)金各(ge)家都有自己(ji)的(de)理(li)解。”某券商金融(rong)工程部分析(xi)師(shi)透(tou)露。

“場內貨幣基金(jin)還是(shi)比較(jiao)新的(de)產品(pin)，目(mu)前大家(jia)僅能看到上報的(de)名稱，各(ge)家(jia)具體的(de)產品(pin)特點，還需要(yao)等產品(pin)推出(chu)后再做比較(jiao)。”某基金(jin)公(gong)司產品(pin)部人士表(biao)示。

上述固定收益部總監也坦(tan)言(yan)，現在對(dui)這種(zhong)貨幣基(ji)金(jin)創新模式研究不(bu)透，需等到T+0貨幣基(ji)金(jin)出(chu)爐后，公司(si)再(zai)做產(chan)品考慮(lv)。

券(quan)商“自營”產品表現平平

與基(ji)金公司(si)“為(wei)之雀躍”不同，運(yun)作了近(jin)一(yi)年的現金寶業(ye)務之后，券商資管對保(bao)證金市場有(you)著另外一(yi)種看法。

“現(xian)(xian)金(jin)(jin)寶(bao)運(yun)作下來(lai)的表(biao)現(xian)(xian)，與行業對它的期(qi)望(wang)值有一定的差距。”某券(quan)商(shang)現(xian)(xian)金(jin)(jin)寶(bao)投資經理對 《每日(ri)經濟(ji)新聞》記者表(biao)示，此前盯著“保(bao)證(zheng)金(jin)(jin)”這(zhe)塊蛋糕的機構也不(bu)多(duo)，他(ta)們(men)曾(ceng)預期(qi)現(xian)(xian)金(jin)(jin)寶(bao)業務上(shang)市之初應該有幾十(shi)(shi)億規模，然(ran)后(hou)逐步提升到(dao)上(shang)百億，而現(xian)(xian)在大型券(quan)商(shang)的現(xian)(xian)金(jin)(jin)寶(bao)產品最多(duo)也只有幾十(shi)(shi)億，業務發展低于(yu)預期(qi)。

理(li)財產(chan)(chan)品(pin)不斷(duan)蠶食(shi)保(bao)(bao)證金市(shi)(shi)場，是(shi)這一(yi)業務發展緩慢的(de)首要原因。“保(bao)(bao)證金理(li)財產(chan)(chan)品(pin)，首要功能是(shi)保(bao)(bao)障資(zi)金安全，其(qi)次是(shi)高于活期存(cun)款利率(lv)。從這方面看，大家面對的(de)客戶(hu)群體是(shi)低風險投(tou)資(zi)者，而(er)低風險產(chan)(chan)品(pin)競爭(zheng)異常激烈，銀行理(li)財產(chan)(chan)品(pin)等品(pin)種不斷(duan)分流保(bao)(bao)證金市(shi)(shi)場。”

在(zai)券(quan)(quan)商人士看(kan)來，與理財產品相比，未來上(shang)線的T+0貨(huo)(huo)幣基(ji)金(jin)(jin)更是(shi)直接的威脅。此前，匯添富基(ji)金(jin)(jin)副總經理雷繼明曾(ceng)對《每日經濟新聞(wen)》記者表示，該貨(huo)(huo)幣基(ji)金(jin)(jin)不存在(zai)和(he)券(quan)(quan)商競爭，而是(shi)對其的補充(chong)。

上述券(quan)(quan)商(shang)人士(shi)認(ren)為，“場內(nei)貨(huo)幣基金(jin)能實(shi)現間接高息攬存的功(gong)能，比銀行(xing)更(geng)具(ju)競爭(zheng)力，能夠(gou)幫助(zhu)券(quan)(quan)商(shang)開拓更(geng)多的基礎客戶(hu)。”但他亦(yi)明確(que)指出，券(quan)(quan)商(shang)對場內(nei)貨(huo)幣基金(jin)銷(xiao)售(shou)動力不強(qiang)，“除(chu)非是(shi)(shi)(shi)小(xiao)券(quan)(quan)商(shang)，大(da)型證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)公司都(dou)不會主動推銷(xiao)。一(yi)方面(mian)是(shi)(shi)(shi)券(quan)(quan)商(shang)自(zi)己有此項業務，另一(yi)方面(mian)是(shi)(shi)(shi)，保證(zheng)(zheng)金(jin)即使(shi)‘躺’在那里，對券(quan)(quan)商(shang)而(er)言(yan)都(dou)是(shi)(shi)(shi)有收益的。”

不過(guo)，他(ta)亦(yi)坦言，即使渠道不推，基(ji)(ji)金(jin)公司也可以自(zi)己宣傳(chuan)。此外(wai)，從功能及(ji)收(shou)益(yi)上(shang)看，T+0貨幣基(ji)(ji)金(jin)目(mu)前(qian)尚未遇(yu)到更(geng)具競(jing)爭力的(de)(de)對手(shou)。“現金(jin)寶有5萬(wan)元(yuan)門檻(jian)，貨幣基(ji)(ji)金(jin)只(zhi)(zhi)是1000元(yuan)起步。能為高(gao)凈值客戶提(ti)供的(de)(de)高(gao)收(shou)益(yi)產品眾多，小額沉淀資(zi)金(jin)規模龐大，幾千元(yuan)閑錢投資(zi)者(zhe)或許不會太惦(dian)記(ji)。”另(ling)外(wai)，“現金(jin)寶只(zhi)(zhi)能買高(gao)等級債券，貨幣基(ji)(ji)金(jin)沒有這方面限制(zhi)，這也有助于提(ti)升(sheng)收(shou)益(yi)率(lv)。”

他進(jin)一步表明，券(quan)商也(ye)不(bu)會“靜止不(bu)前”，將來還會開發更(geng)具競爭力的(de)產品應對(dui)同行挑戰，“未(wei)來無論(lun)是券(quan)商還是基金，想要壯大這(zhe)塊業務，首先是股市向好，更(geng)多的(de)資金愿意停(ting)留等待(dai)機會，再(zai)者(zhe)就是在這(zhe)塊領域上(shang)提供更(geng)加(jia)多樣(yang)化的(de)產品，讓投資者(zhe)有更(geng)多的(de)選擇。”他表示(shi)，從這(zhe)個意義上(shang)說(shuo)，各類型資產管理公司不(bu)斷開發產品，帶來的(de)是雙贏格(ge)局。

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