每(mei)經編(bian)輯｜每(mei)經研(yan)究員 黃政 蘇燊    

每(mei)經研究員 黃政(zheng) 蘇燊

歲末(mo)將(jiang)至，又到了(le)(le)年(nian)底投資(zi)總結(jie)的時候。盡管(guan)2012年(nian)的股市和大(da)宗商品市場(chang)一片哀鴻，但低風險投資(zi)產(chan)品卻(que)大(da)放異彩。據《每日(ri)經濟新聞》統計，剔除(chu)可轉債(zhai)、券商現金類產(chan)品外，絕大(da)部分低風險品種收(shou)(shou)益率(lv)(lv)為活期存款收(shou)(shou)益10倍(bei)以上。債(zhai)券類品種收(shou)(shou)益率(lv)(lv)更是達(da)到了(le)(le)兩位數，杠桿債(zhai)基是2012年(nian)最大(da)贏家，平均收(shou)(shou)益率(lv)(lv)高達(da)30%。

目(mu)前市場上(shang)低(di)風險(xian)投資(zi)產品名目(mu)繁(fan)多，產品設(she)計條款晦澀難(nan)懂，普(pu)通投資(zi)者(zhe)難(nan)以甄別實際收益(yi)多寡及(ji)其伴生風險(xian)的大小。對此，每經(jing)研究院研究員黃政認為：“投資(zi)期(qi)限、收益(yi)率、安全性、流動性及(ji)投資(zi)門檻(jian)是投資(zi)需要(yao)考慮(lv)的首要(yao)因素(su)。”

銀行理財產品：仍可(ke)配置低風(feng)險品種

銀行低風險理(li)(li)財(cai)產品(pin)具有(you)靈活(huo)性(xing)、高安全性(xing)、較高的(de)收益性(xing)及流動性(xing)強(qiang)的(de)特點。從2012年表現來看，其(qi)收益率(lv)高于券商現金(jin)類理(li)(li)財(cai)產品(pin)、低于債(zhai)券類理(li)(li)財(cai)產品(pin)，是(shi)現金(jin)類理(li)(li)財(cai)產品(pin)中較好的(de)投資品(pin)種。

銀(yin)(yin)行理(li)財靈活(huo)性體現在(zai)其(qi)有1月(yue)、3月(yue)、6月(yue)及1年等多種不(bu)(bu)同(tong)投資期限的理(li)財產品(pin)，投資門檻(jian)從100元到5萬(wan)元及以(yi)上不(bu)(bu)等。但要(yao)注意的是(shi)，銀(yin)(yin)行理(li)財產品(pin)只能在(zai)銀(yin)(yin)行柜(ju)臺購買，參與(yu)及退(tui)出都(dou)要(yao)人工操作(zuo)，并且不(bu)(bu)同(tong)產品(pin)退(tui)出時資金到賬時間不(bu)(bu)同(tong)，最長(chang)的需要(yao)數個工作(zuo)日。

由于(yu)經濟向好，通脹也可能(neng)走高，明年銀行低(di)風(feng)(feng)險理財產品收(shou)益率或低(di)于(yu)2012年；但(dan)對(dui)于(yu)作為短期(qi)投(tou)資及追求高于(yu)活期(qi)存款收(shou)益的(de)投(tou)資者(zhe)來說(shuo)，低(di)風(feng)(feng)險銀行理財品種仍是值(zhi)得配置的(de)品種。

最后(hou)，投資者一定要注意銀行理財(cai)產(chan)品(pin)(pin)其(qi)(qi)品(pin)(pin)種繁多、結構復雜，風(feng)(feng)險(xian)及(ji)收益(yi)大不相同(tong)。低風(feng)(feng)險(xian)投資者可(ke)首選投資于債券、信貸類資產(chan)的(de)產(chan)品(pin)(pin)及(ji)保本收益(yi)產(chan)品(pin)(pin)；其(qi)(qi)他結構性產(chan)品(pin)(pin)由于設計復雜，投資者千萬要洞悉其(qi)(qi)中(zhong)的(de)風(feng)(feng)險(xian)。

購買(mai)產(chan)品時(shi)，投資者一定要注意銀行(xing)的(de)操(cao)作風險。近期曝出工(gong)商銀行(xing)“理(li)財產(chan)品”糾紛案、華夏(xia)銀行(xing)員(yuan)工(gong)涉嫌違規代售(shou)理(li)財產(chan)品及建設銀行(xing)理(li)財產(chan)品涉嫌欺詐都與這一風險有關。

券商現金類產品(pin)：崛起的現金類理(li)財黑馬

券商現(xian)金類(lei)(lei)產(chan)(chan)(chan)品是(shi)近兩年發展最快的(de)現(xian)金類(lei)(lei)投資品種(zhong)。由于具有較(jiao)高的(de)收益(yi)性、極高的(de)流動(dong)性及操作便利性，可以極大(da)地盤(pan)活券商客戶閑置資產(chan)(chan)(chan)，這類(lei)(lei)產(chan)(chan)(chan)品近年受到券商大(da)力(li)追捧，也得到絕大(da)部分投資者的(de)認同。自2011年10月(yue)第一只現(xian)金管理產(chan)(chan)(chan)品——信達現(xian)金寶問世以來，類(lei)(lei)似產(chan)(chan)(chan)品已接近20只。

券商(shang)現金類理財產(chan)品(pin)投資(zi)門檻最低為5萬(wan)元；由于(yu)投資(zi)范圍多為固定收益品(pin)種(zhong)或債(zhai)券質押式回購品(pin)種(zhong)，因此安全性極高、流動性極強。另外，由于(yu)大部分品(pin)種(zhong)具有自動交(jiao)易、贖(shu)回資(zi)金可實(shi)時到賬的特(te)點，極大地方便了(le)投資(zi)者(zhe)的操作。

固定收(shou)益信托產(chan)品：適合高端、穩健客戶

信(xin)托(tuo)(tuo)產(chan)品(pin)主(zhu)要分為固定(ding)(ding)收(shou)(shou)(shou)益(yi)類(lei)及浮動收(shou)(shou)(shou)益(yi)類(lei)。值得注(zhu)意的(de)是，固定(ding)(ding)收(shou)(shou)(shou)益(yi)類(lei)信(xin)托(tuo)(tuo)并不承(cheng)諾保本(ben)或保證收(shou)(shou)(shou)益(yi)，但(dan)由于通(tong)過資(zi)產(chan)抵(di)押、股權質押等保證措(cuo)施，本(ben)金(jin)及收(shou)(shou)(shou)益(yi)一(yi)(yi)(yi)般(ban)都能實現。從(cong)2012年(nian)市場(chang)表現看，固定(ding)(ding)收(shou)(shou)(shou)益(yi)信(xin)托(tuo)(tuo)產(chan)品(pin)年(nian)化收(shou)(shou)(shou)益(yi)率最高達到了10%，但(dan)其(qi)投資(zi)門檻很高，一(yi)(yi)(yi)般(ban)在100萬元以上；投資(zi)年(nian)限(xian)在1～3年(nian)左右，由于存(cun)續期間(jian)一(yi)(yi)(yi)般(ban)不能退出，流動性差。

明年基建投資(zi)加(jia)速(su)，發改委人士預計明年固定(ding)資(zi)產投資(zi)增速(su)在24%以上，較2012年增速(su)快4個百分點；基建類信托(tuo)產品(pin)將成為明年的主流。

投(tou)資者(zhe)挑(tiao)選信(xin)托(tuo)產(chan)品時，首先(xian)要選擇信(xin)譽好的信(xin)托(tuo)公司(si)；第二，要預估信(xin)托(tuo)產(chan)品的盈利前景(jing)，了解信(xin)托(tuo)資金(jin)投(tou)向；第三，多考察信(xin)托(tuo)項(xiang)目(mu)擔保方(fang)的實(shi)力。

從風險和收(shou)益(yi)(yi)(yi)的(de)關系(xi)來看，信托資(zi)金投(tou)向房(fang)地產、股票等(deng)領(ling)域的(de)項(xiang)目風險較高，收(shou)益(yi)(yi)(yi)也較高，比(bi)較適合風險承受能力(li)較強的(de)投(tou)資(zi)者(zhe)或者(zhe)閑置(zhi)資(zi)金較豐裕的(de)高端投(tou)資(zi)者(zhe)；投(tou)向能源、電力(li)、基(ji)礎設施等(deng)領(ling)域的(de)項(xiang)目安全性較好，收(shou)益(yi)(yi)(yi)則相對較低，比(bi)較適合運(yun)用養(yang)老資(zi)金或者(zhe)子女教育(yu)資(zi)金等(deng)長期(qi)儲(chu)備金進行投(tou)資(zi)的(de)穩健投(tou)資(zi)者(zhe)。

貨幣基金：低(di)風險投(tou)資的首(shou)選

貨幣基金具有投資(zi)門檻低（起點1000元）、收(shou)益率(lv)較高、安全性極(ji)高及流動性較高的(de)特點。

2012年，由于股弱債強，貨幣基(ji)金(jin)年度收益有望(wang)創歷史紀(ji)錄。據(ju)Wind數據(ju)，截至(zhi)12月10日，79只(zhi)納入統計的(de)貨幣基(ji)金(jin)2012年以(yi)(yi)來的(de)平均年化收益率(lv)為4.11%，是活期存款(kuan)收益的(de)10倍以(yi)(yi)上(shang)。

貨幣基(ji)(ji)金(jin)高安全性體現在投資范圍限制(zhi)更(geng)為嚴格(ge)，其不得(de)投資于(yu)可轉換債券、剩余期限超(chao)過三百九(jiu)十七天的債券，以(yi)及信用等(deng)級在AAA級以(yi)下的企業(ye)債券，并且投資于(yu)同一公司的短期企業(ye)債券比例不得(de)超(chao)過基(ji)(ji)金(jin)凈資產的10%。

貨幣(bi)基(ji)金目前(qian)主要分(fen)為以(yi)下(xia)幾種，一(yi)(yi)種是傳(chuan)統(tong)的(de)(de)申贖型(xing)，可以(yi)在證券公(gong)司和銀行(xing)網(wang)點進(jin)行(xing)申購和贖回；還(huan)有一(yi)(yi)種是 “交易型(xing)ETF”，類(lei)似于(yu)普通(tong)的(de)(de)ETF，其(qi)(qi)產品將擁有凈(jing)值(zhi)和價格兩類(lei)報價，理論(lun)上投(tou)資(zi)者還(huan)可以(yi)進(jin)行(xing)套利操作。另(ling)外，投(tou)資(zi)者可關注目前(qian)剛(gang)剛(gang)面世的(de)(de)“T+0”模式的(de)(de)貨幣(bi)基(ji)金，即(ji)買入(ru)當(dang)天即(ji)可計(ji)息，賣(mai)出的(de)(de)資(zi)金即(ji)時到賬(zhang)并可以(yi)立即(ji)買入(ru)其(qi)(qi)他(ta)產品，其(qi)(qi)流動性(xing)大(da)大(da)高于(yu)傳(chuan)統(tong)貨幣(bi)基(ji)金。

2013年(nian)(nian)貨(huo)幣(bi)基(ji)金收益或低于2012年(nian)(nian)，但由于其良好的流動性及極高的安(an)全性，仍是低風險投(tou)資者的首選。值得注意的是，貨(huo)幣(bi)基(ji)金2012年(nian)(nian)有了(le)較大的創(chuang)新，特別是貨(huo)幣(bi)基(ji)金“T+0”贖回(hui)機制的出爐，被市場(chang)人士認(ren)為貨(huo)幣(bi)基(ji)金有替(ti)代活期存款(kuan)的可能。

債基(ji)及集(ji)合產品(pin)：收益走(zou)低(di)但仍值得配置

這類(lei)產(chan)品主要有開放(fang)式債基、封(feng)閉式債基以及(ji)券商集合理(li)財；由于產(chan)品設計不(bu)同，又產(chan)生了分(fen)級(ji)品種。

債券(quan)(quan)類基金成為2012年低風(feng)險(xian)投資品種的最(zui)大贏家，其收益率(lv)高于貨幣基金及銀行類理(li)財產(chan)品。券(quan)(quan)商集合理(li)財產(chan)品與開放(fang)式債基收益率(lv)相(xiang)當，而(er)封閉式債基特(te)別是(shi)帶封閉期的分級債基由于是(shi)在二級市場(chang)直接交易，其收益率(lv)變(bian)動高于上述兩(liang)種產(chan)品；當然(ran)，其隱藏的風(feng)險(xian)也高于上述兩(liang)種產(chan)品。

投資(zi)者在(zai)(zai)投資(zi)債(zhai)(zhai)基(ji)或(huo)集(ji)合理(li)財(cai)產(chan)品(pin)(pin)(pin)時，首(shou)先要注意不同債(zhai)(zhai)基(ji)或(huo)集(ji)合理(li)財(cai)產(chan)品(pin)(pin)(pin)的類型。根據投資(zi)范圍的不同，可細分(fen)為(wei)純債(zhai)(zhai)品(pin)(pin)(pin)種(zhong)、可投資(zi)股(gu)票(piao)一(yi)級市(shi)場的一(yi)級品(pin)(pin)(pin)種(zhong)和可投資(zi)股(gu)票(piao)二級市(shi)場的二級品(pin)(pin)(pin)種(zhong)。正是由于權益(yi)類資(zi)產(chan)的存在(zai)(zai)，往往導致各類產(chan)品(pin)(pin)(pin)收益(yi)大(da)相徑庭，如安信理(li)財(cai)一(yi)號2012年已實現收益(yi)13%，而(er)國信金理(li)財(cai)收益(yi)增強僅(jin)實現1點幾的收益(yi)。

其(qi)次，注(zhu)意封(feng)閉式(shi)債基(ji)(ji)與開放式(shi)債基(ji)(ji)的不(bu)同。封(feng)閉式(shi)債基(ji)(ji)占優(you)的地方(fang)是(shi)由(you)于其(qi)流動性可控，基(ji)(ji)金(jin)經理可以(yi)更為放心地進行(xing)杠桿操(cao)作以(yi)放大(da)收益，這(zhe)是(shi)封(feng)閉式(shi)基(ji)(ji)金(jin)可以(yi)帶來更高收益的主要原因。但需要注(zhu)意的是(shi)，封(feng)閉式(shi)債基(ji)(ji)由(you)于不(bu)能及時兌現凈值收益，因此存在(zai)一定的折價交(jiao)易現象，目前大(da)部分封(feng)閉式(shi)債基(ji)(ji)折價在(zai)5%～9%之間。

值得注意的(de)(de)是(shi)(shi)，分(fen)級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)債(zhai)(zhai)(zhai)基或分(fen)級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)集合(he)產(chan)品是(shi)(shi)比(bi)較(jiao)(jiao)特殊(shu)的(de)(de)投(tou)資品種，由(you)于(yu)(yu)具(ju)有(you)杠桿(gan)(gan)，其(qi)預期收(shou)(shou)益(yi)(yi)(yi)和風(feng)險(xian)更(geng)大(da)。分(fen)級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)原理一般是(shi)(shi)穩健類的(de)(de)份(fen)(fen)(fen)額(e)(e)(e)獲取較(jiao)(jiao)少的(de)(de)收(shou)(shou)益(yi)(yi)(yi)、承擔較(jiao)(jiao)低的(de)(de)風(feng)險(xian)；進(jin)取型的(de)(de)份(fen)(fen)(fen)額(e)(e)(e)承擔整個投(tou)資組合(he)的(de)(de)主(zhu)要風(feng)險(xian)，在滿足穩健類份(fen)(fen)(fen)額(e)(e)(e)收(shou)(shou)益(yi)(yi)(yi)的(de)(de)前(qian)提下(xia)，以博(bo)取更(geng)高(gao)收(shou)(shou)益(yi)(yi)(yi)。如海富通(tong)穩進(jin)增利(li)分(fen)級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)債(zhai)(zhai)(zhai)B在2012年最(zui)(zui)高(gao)漲幅(fu)達(da)77%，泰達(da)聚利(li)分(fen)級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)債(zhai)(zhai)(zhai)B最(zui)(zui)高(gao)漲幅(fu)也(ye)達(da)到了40%。分(fen)級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)債(zhai)(zhai)(zhai)基投(tou)資一定要注意杠桿(gan)(gan)倍數(shu)，杠桿(gan)(gan)倍數(shu)越大(da)則波動(dong)越大(da)。影響(xiang)分(fen)級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)債(zhai)(zhai)(zhai)基杠桿(gan)(gan)倍數(shu)的(de)(de)主(zhu)要因素(su)包括，一是(shi)(shi)A級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)與(yu)B級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)的(de)(de)份(fen)(fen)(fen)額(e)(e)(e)配比(bi)，份(fen)(fen)(fen)額(e)(e)(e)數(shu)配比(bi)比(bi)例越高(gao)，杠桿(gan)(gan)倍數(shu)就越高(gao)；二是(shi)(shi)A級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)份(fen)(fen)(fen)額(e)(e)(e)約定年基準收(shou)(shou)益(yi)(yi)(yi)率(lv)越高(gao)，B級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)份(fen)(fen)(fen)額(e)(e)(e)融(rong)資成(cheng)本也(ye)越高(gao)，杠桿(gan)(gan)倍數(shu)也(ye)就越低；三是(shi)(shi)A級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)份(fen)(fen)(fen)額(e)(e)(e)參與(yu)超額(e)(e)(e)收(shou)(shou)益(yi)(yi)(yi)分(fen)配比(bi)例越大(da)，杠桿(gan)(gan)倍數(shu)也(ye)越小。最(zui)(zui)后(hou)，需特別注意，分(fen)級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)債(zhai)(zhai)(zhai)基B由(you)于(yu)(yu)份(fen)(fen)(fen)額(e)(e)(e)較(jiao)(jiao)少，流動(dong)性較(jiao)(jiao)差。

由于明年經濟逐步回(hui)暖且債(zhai)(zhai)(zhai)市仍(reng)會大幅擴容，債(zhai)(zhai)(zhai)基(ji)(ji)投(tou)資(zi)環境整(zheng)體弱于2012年，但不會存在(zai)較大的投(tou)資(zi)風險。高等級的公司債(zhai)(zhai)(zhai)、信用債(zhai)(zhai)(zhai)及券商分級債(zhai)(zhai)(zhai)A品種仍(reng)是低(di)風險投(tou)資(zi)者的首選。封閉式債(zhai)(zhai)(zhai)基(ji)(ji)中折價較多且有封轉開(kai)預期(qi)的債(zhai)(zhai)(zhai)基(ji)(ji)也(ye)可以(yi)關注(zhu)。

債(zhai)券類：可(ke)轉債(zhai)或將爆發

債券(quan)（現券(quan)）具有(you)收益較(jiao)高、安全性(xing)高及(ji)流動(dong)性(xing)較(jiao)差(cha)的特點，現有(you)國(guo)債、地方(fang)債、企業債、公(gong)司債及(ji)可(ke)(ke)轉債等多(duo)種(zhong)品(pin)種(zhong)可(ke)(ke)供選擇。按記賬方(fang)式(shi)不同(tong)，又(you)分為憑證(zheng)式(shi)國(guo)債及(ji)記賬式(shi)國(guo)債，憑證(zheng)式(shi)國(guo)債不可(ke)(ke)以上市(shi)流通，可(ke)(ke)以在銀行柜臺購買(mai)，但一般都要持有(you)到期。

由于信(xin)用等級(ji)不(bu)同，企業債、公(gong)司債利率水平最高，地方債次之，國債由于品(pin)種(zhong)不(bu)同、利率范圍(wei)較(jiao)大(da)，可轉債由于具備(bei)期權特性，利率最低。

可轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)是(shi)投(tou)資(zi)者明(ming)(ming)年(nian)(nian)需要特別留意的(de)一個品(pin)種(zhong)，股市(shi)向好(hao)是(shi)其值(zhi)得投(tou)資(zi)的(de)最好(hao)理由。如2012年(nian)(nian)的(de)巨輪(lun)轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)及國投(tou)轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)，上漲幅(fu)度分別為(wei)27%及23%，近期工(gong)行轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)（113002）也跟(gen)隨工(gong)商銀行（601398）出現一波(bo)大(da)漲。另外，由于目前大(da)部分可轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)轉(zhuan)(zhuan)股價格(ge)大(da)大(da)高(gao)于現價，為(wei)提高(gao)轉(zhuan)(zhuan)股率，上市(shi)公司(si)明(ming)(ming)年(nian)(nian)有大(da)幅(fu)降低(di)(di)轉(zhuan)(zhuan)股價格(ge)的(de)沖動(dong)。如中海轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)，目前交易價格(ge)較面值(zhi)低(di)(di)10元，而轉(zhuan)(zhuan)股價格(ge)為(wei)正股價格(ge)的(de)一倍(bei)還多。

基(ji)于上述(shu)兩點，明年(nian)可轉債收益率(lv)或會大(da)大(da)超出預期。但投資者一定要注(zhu)意轉股(gu)價格及(ji)轉股(gu)時機，轉成股(gu)票后就(jiu)不能再轉回債券。

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