每(mei)經編輯｜每(mei)經記者 郭榮村(cun) 發自(zi)廣(guang)州    

每(mei)經記者 郭榮村 發自廣州

有人譏諷太狗血(xue)，有人贊美是創舉，不論如(ru)何，在2012年年尾的時候，雷士照明（02222，HK）和德豪潤達（002005，SZ）還是走(zou)到了一起。這對“伉儷”一個因內部爭斗而(er)飽經風(feng)雨，一個因市場需求(qiu)不足而(er)深陷(xian)過剩之困，雙(shuang)方的聯合給(gei)外(wai)界無限遐(xia)想。

昨日(ri)(ri)（1月6日(ri)(ri)），中投顧問光電行業研究員(yuan)田博(bo)生(sheng)對 《每(mei)日(ri)(ri)經濟新聞(wen)》記者表示(shi)，德豪潤(run)達并購雷士(shi)照明(ming)上演了一番“蛇(she)吞象”好戲，但遭到資本(ben)市(shi)場(chang)唾棄，其主要原因(yin)在于，一向不按常規“出(chu)牌”的(de)(de)雷士(shi)照明(ming)操(cao)盤手吳(wu)長江的(de)(de)股份(fen)賣(mai)出(chu)與買入(ru)的(de)(de)過(guo)程(cheng)讓人生(sheng)疑，經營手段讓人難以理解，使避險情(qing)緒回潮。

機構不買賬

2012年12月31日(ri)，雷士照明(ming)創始(shi)人吳長江在(zai)微博(bo)中說(shuo)，LED的(de)(de)發展及普(pu)及超(chao)出所(suo)有人的(de)(de)預料，讓傳(chuan)統照明(ming)企業(ye)面(mian)臨巨大挑戰，不轉型必將淘汰，雷士的(de)(de)優(you)勢在(zai)于品牌和渠道(dao)，與德豪的(de)(de)合作是(shi)強強聯合，在(zai)LED整個(ge)產(chan)業(ye)鏈上(shang)具有強大的(de)(de)競(jing)爭優(you)勢，對雷士和德豪是(shi)一個(ge)雙(shuang)贏的(de)(de)局面(mian)。

吳(wu)長江的(de)看法得到不少業界(jie)人士的(de)認(ren)同，“強強聯合”、“優勢互補”成(cheng)為關鍵詞。

“可以說(shuo)，品牌與渠道(dao)就(jiu)是雷(lei)士(shi)(shi)照明的(de)(de)(de)核心競爭(zheng)力(li)的(de)(de)(de)體現(xian)。”華泰證券判斷，德豪潤達與雷(lei)士(shi)(shi)照明聯姻的(de)(de)(de)意圖，是為LED芯片產能的(de)(de)(de)集中(zhong)釋(shi)放做好銷售渠道(dao)的(de)(de)(de)準備，利用雷(lei)士(shi)(shi)照明的(de)(de)(de)渠道(dao)優(you)勢將是德豪潤達入主的(de)(de)(de)主要(yao)動機。

吳(wu)長(chang)江在微博中表(biao)示：“我希望用時間和事(shi)實來證明我所做所努力和犧牲是(shi)正(zheng)確的(de)(de)(de)，是(shi)值(zhi)得的(de)(de)(de)！請大家關注2013、2014年中國照明行(xing)業的(de)(de)(de)巨變吧。”不過，無論(lun)是(shi)吳(wu)長(chang)江的(de)(de)(de)吶喊，還是(shi)行(xing)業分析人士的(de)(de)(de)助(zhu)威，資本(ben)市場對這(zhe)場充滿想象(xiang)空間的(de)(de)(de)聯(lian)姻，并未表(biao)現出(chu)多少熱情。

2013年1月(yue)(yue)4日(ri)，看(kan)著德豪(hao)潤達股票的走勢，廣州投(tou)資者王(wang)先(xian)生(sheng)還(huan)悔恨不已。2012年12月(yue)(yue)27日(ri)，德豪(hao)潤達發布收購吳(wu)長江所持雷士照明部分股份公告當日(ri)，王(wang)先(xian)生(sheng)認(ren)為，德豪(hao)潤達又一個(ge)春天已經(jing)來臨，隨(sui)舉旗(qi)殺入，便(bian)被套。

德豪潤達(da)股(gu)價在2012年12月(yue)27日以8.50元(yuan)(yuan)的(de)(de)價格高開后，一路下跌。1月(yue)4日，該股(gu)的(de)(de)收(shou)盤(pan)價格為7.08元(yuan)(yuan)，下跌近4%，換手率高達(da)9.18%。資(zi)料顯示，當(dang)天賣出前兩名均(jun)為機構席位(wei)，成交額分別為80220528.33元(yuan)(yuan)和(he)23771581.46元(yuan)(yuan)。

整合難題

中國之光網副總經理丁(ding)建(jian)華一直關(guan)注德(de)豪(hao)潤達(da)同雷士照明的合(he)(he)作(zuo)事宜(yi)，并(bing)且最早在其微博中透露(lu)了雙方合(he)(he)作(zuo)的消息(xi)。

丁建華對《每日經濟新聞》記者(zhe)表示(shi)，在各(ge)界的(de)推動(dong)下(xia)，LED產業(ye)(ye)(ye)大熱，但市場(chang)并沒有(you)同步升溫，已經有(you)好(hao)幾(ji)家過億的(de)企業(ye)(ye)(ye)倒(dao)閉，行業(ye)(ye)(ye)的(de)共識是(shi)做(zuo)垂直(zhi)整合(he)。德豪潤(run)達往(wang)產業(ye)(ye)(ye)下(xia)游走，雷(lei)士(shi)照明(ming)往(wang)產業(ye)(ye)(ye)上(shang)游走，是(shi)大家想象中(zhong)的(de)最(zui)理想的(de)產業(ye)(ye)(ye)整合(he)模式。

丁建華分析稱，德(de)(de)豪潤(run)達(da)收購雷士(shi)(shi)照(zhao)明的(de)(de)(de)(de)一個重要(yao)原因(yin)應該是看中(zhong)后(hou)者(zhe)渠道(dao)優勢，通過(guo)其專(zhuan)賣店銷售(shou)德(de)(de)豪潤(run)達(da)的(de)(de)(de)(de)產品(pin)(pin)。但德(de)(de)豪潤(run)達(da)和雷士(shi)(shi)照(zhao)明都(dou)在生產終(zhong)端照(zhao)明產品(pin)(pin)，德(de)(de)豪潤(run)達(da)就面(mian)臨(lin)打(da)自己(ji)的(de)(de)(de)(de)品(pin)(pin)牌(pai)還是雷士(shi)(shi)品(pin)(pin)牌(pai)的(de)(de)(de)(de)問題。如果打(da)自己(ji)品(pin)(pin)牌(pai)，在終(zhong)端就會(hui)和雷士(shi)(shi)照(zhao)明的(de)(de)(de)(de)產品(pin)(pin)形成同(tong)質競爭，在很大程度上會(hui)觸及(ji)雷士(shi)(shi)照(zhao)明其他股東的(de)(de)(de)(de)權(quan)益，肯(ken)定會(hui)招致反彈。如果不打(da)自己(ji)的(de)(de)(de)(de)品(pin)(pin)牌(pai)，公司面(mian)臨(lin)失去終(zhong)端的(de)(de)(de)(de)危險，這顯然(ran)不符合(he)德(de)(de)豪潤(run)達(da)打(da)造全(quan)產業(ye)鏈的(de)(de)(de)(de)戰略意(yi)圖。

其實，這樣的(de)(de)(de)事情在雷(lei)(lei)(lei)士(shi)照(zhao)明(ming)(ming)已經(jing)發生(sheng)過。當時吳長(chang)江引入施耐德作為(wei)雷(lei)(lei)(lei)士(shi)照(zhao)明(ming)(ming)的(de)(de)(de)策略股東，允許施耐德的(de)(de)(de)產品(pin)在雷(lei)(lei)(lei)士(shi)照(zhao)明(ming)(ming)的(de)(de)(de)專賣店銷(xiao)售，但(dan)最終(zhong)雙方鬧得(de)不可(ke)開交。值得(de)注意的(de)(de)(de)是(shi)，施耐德還是(shi)基本以互補的(de)(de)(de)產品(pin)進入到雷(lei)(lei)(lei)士(shi)照(zhao)明(ming)(ming)的(de)(de)(de)渠道，如果是(shi)同質產品(pin)，需(xu)要協調(diao)的(de)(de)(de)東西可(ke)能更多。

“雷士照明(ming)要不要使用德(de)豪潤達的上游芯片(pian)等產品也(ye)是一道難題。”丁建華(hua)說，以(yi)德(de)豪潤達在半(ban)導體照明(ming)領域的技術能力(li)和產品現狀，并未(wei)在業內樹立良好的口碑，目前看不到德(de)豪對提升(sheng)雷士產品的優勢。

雷士官方態度模糊

雷(lei)士照(zhao)明官方模糊的態度，也讓這場合作充(chong)滿了不確定性。

記者注意到，在德(de)豪潤達停牌期間，雷(lei)士照明并未停牌。這從側面說明，兩者聯姻更大程(cheng)度上(shang)是吳長江同德(de)豪潤達的合作，而(er)不是雷(lei)士照明。

丁建華稱，吳長江目前不是(shi)(shi)董事(shi)長，也未進入董事(shi)會，吳長江只(zhi)是(shi)(shi)雷士照明(ming)的最大單(dan)一股東(dong)，并不能代表雷士照明(ming)。

事(shi)實上，在德豪潤(run)達(da)發(fa)布公告(gao)后，雷士照(zhao)明(ming)官方層(ceng)面一(yi)直未就此事(shi)表態。雷士照(zhao)明(ming)現(xian)任董事(shi)長(chang)閻焱也拒絕了(le)媒體的(de)采訪(fang)。

昨日(ri) （1月6日(ri)），《每日(ri)經(jing)濟新聞(wen)》記者(zhe)致電閻焱，其并未接電話，短信亦未回(hui)復。這給(gei)外(wai)界(jie)的(de)疑惑(huo)是，如果(guo)雷士照明董事會并不愿(yuan)意同德豪潤達合作(zuo)，那么幾方的(de)矛盾還有(you)可能激化(hua)。

不過，吳長江昨日(ri)在微博中稱，“上午見了(le)閻(yan)焱，我(wo)們(men)相談(tan)甚歡；對德豪(hao)的戰略合(he)作(zuo)給予肯(ken)定(ding)；雷士(shi)與德豪(hao)在產(chan)業鏈上優勢互補(bu)，雙方的合(he)作(zuo)極大(da)地、快(kuai)速(su)(su)地推動了(le)兩(liang)家企業各自產(chan)業的轉型(xing)升級，而且也推動了(le)整(zheng)個LED產(chan)業的良性快(kuai)速(su)(su)發展。閻(yan)總表(biao)示全力支持我(wo)的工作(zuo)，我(wo)也表(biao)示會盡全力盡快(kuai)把雷士(shi)做成世界一流(liu)的公司，回報所(suo)有(you)股東。”

通(tong)過一(yi)系列事件(jian)，外界已(yi)經能夠大致看清(qing)各(ge)方股東的性格(ge)。吳(wu)長(chang)江一(yi)手(shou)創立雷(lei)(lei)士(shi)照明(ming)，兩(liang)次發動供應商、渠道商對董(dong)事會進行“逼宮”，可見(jian)其并不(bu)是一(yi)個(ge)服輸的人；賽富閻(yan)焱在雷(lei)(lei)士(shi)照明(ming)爭斗中同(tong)樣以“硬(ying)漢(han)”示人；德(de)豪潤達(da)董(dong)事長(chang)王冬雷(lei)(lei)融資數十(shi)億(yi)打造LED帝國，心(xin)中也自有謀(mou)略。幾(ji)個(ge)“重量(liang)級”人物若能形成合力，雷(lei)(lei)士(shi)照明(ming)和德(de)豪潤達(da)發展還值(zhi)得期待，但若磨(mo)合不(bu)好，成“龍(long)虎之爭”，對兩(liang)公(gong)司肯定會形成傷(shang)害(hai)。

高工LED產業研究院(yuan)院(yuan)長張(zhang)小飛也有同樣的擔憂。他說(shuo)，新(xin)股東德豪潤達如(ru)何(he)與(yu)雷士舊(jiu)股東協調好關系(xi)，兩個平臺的利(li)益如(ru)何(he)協調等方面仍存在挑戰。

其實，不(bu)僅僅是雷士官方態度(du)不(bu)明，吳(wu)長江本身(shen)的意圖也并(bing)不(bu)明確。目前外界有三種(zhong)猜(cai)測：產業合作、吳(wu)長江套現、吳(wu)長江借德豪潤(run)達奪回控制(zhi)權。

“吳長江雖然調子喊得非常(chang)高，但大家還是(shi)看不懂其真(zhen)正(zheng)意圖。這幾種猜測(ce)都(dou)有(you)可能(neng)，所以資本市(shi)場很糾結(jie)。”丁建華說。

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