時下市場(chang)的(de)注意力都集(ji)中(zhong)在塞浦(pu)路斯存款稅上，而很少關注其他方面。美聯(lian)儲公開市場(chang)委員會(hui)議進(jin)(jin)入倒(dao)計(ji)時，市場(chang)預料貨幣政(zheng)策會(hui)議又將(jiang)是(shi)一(yi)場(chang)“鴿鷹(ying)之(zhi)戰(zhan)”。美聯(lian)儲內部主張提(ti)早退(tui)出寬松的(de)鷹(ying)派(pai)正在悄悄贏回陣地(di)(di)，但鴿派(pai)的(de)主導地(di)(di)位(wei)并不(bu)會(hui)那么輕易(yi)動搖，至少在今年年底之(zhi)前。市場(chang)并不(bu)預計(ji)美聯(lian)儲會(hui)做出任何(he)重大(da)政(zheng)策改變，但屆時可能會(hui)對QE3退(tui)出進(jin)(jin)行(xing)詳細(xi)描述。

美(mei)聯儲(chu)(chu)通過QE購(gou)買按揭支持債(zhai)券，向市場(chang)(chang)“注水(shui)”逾(yu)1.5萬(wan)億(yi)美(mei)元。截(jie)至(zhi)(zhi)1月底，美(mei)聯儲(chu)(chu)的(de)(de)凈資(zi)(zi)產增1.502萬(wan)億(yi)美(mei)元。美(mei)聯儲(chu)(chu)推出量化寬松的(de)(de)貨幣政(zheng)策已四年多，但國內通脹(zhang)一(yi)直(zhi)維持在較低水(shui)平(ping)，令(ling)新(xin)興市場(chang)(chang)國家(jia)羨慕至(zhi)(zhi)極。市場(chang)(chang)認(ren)為(wei)，這些錢肯定不會都在美(mei)國國內轉悠，不然商(shang)品價(jia)格及資(zi)(zi)產泡沫肯定會膨脹(zhang)，應該是通過一(yi)些渠道(dao)流到國外。一(yi)方面美(mei)國是全球最大的(de)(de)進(jin)口國，用印刷出來(lai)、成(cheng)本幾乎為(wei)零的(de)(de)紙幣購(gou)買外國產品，巨額貿易逆差應該是過剩美(mei)元流出的(de)(de)重要渠道(dao)。此外，大量資(zi)(zi)本流入(ru)新(xin)興市場(chang)(chang)也削弱對美(mei)國國內的(de)(de)通脹(zhang)壓(ya)力，因為(wei)投(tou)資(zi)(zi)回(hui)報率(lv)及匯率(lv)等差異，新(xin)興市場(chang)(chang)更具(ju)投(tou)機與投(tou)資(zi)(zi)吸(xi)引力。

此前(qian)美(mei)聯儲官員表示(shi)可能提(ti)早結束QE3，至于何(he)時退(tui)出，到目前(qian)為止依(yi)舊是推(tui)測，市(shi)(shi)場對美(mei)聯儲政策的(de)(de)主要疑問在(zai)于QE3的(de)(de)“壽命”究竟會有多長。退(tui)出QE3的(de)(de)前(qian)提(ti)條件(jian)有雙(shuang)重，即勞(lao)動(dong)力市(shi)(shi)場“顯著改善(shan)”及量化寬松的(de)(de)成本。讓人焦心的(de)(de)是，這(zhe)兩個(ge)條件(jian)都沒(mei)有被(bei)量化，而且兩者之間的(de)(de)權重更不得而知。

我(wo)們應關注美(mei)(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)停止(zhi)(zhi)(zhi)QE政策后市場會有(you)哪些反應。如果停止(zhi)(zhi)(zhi)量化寬松(song)的(de)貨幣(bi)政策，對持有(you)美(mei)(mei)元(yuan)資(zi)(zi)產的(de)投(tou)資(zi)(zi)者影(ying)響(xiang)復雜。美(mei)(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)資(zi)(zi)產負債表資(zi)(zi)產項目停止(zhi)(zhi)(zhi)增加，相當于美(mei)(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)停止(zhi)(zhi)(zhi)供應貨幣(bi)，首當其沖的(de)是美(mei)(mei)元(yuan)匯率，美(mei)(mei)元(yuan)可能“直掛(gua)云帆飆(biao)蒼穹，兩岸(an)猿聲拽不(bu)住”。此外，大宗商(shang)品及(ji)資(zi)(zi)產價(jia)格下(xia)跌，需要的(de)投(tou)資(zi)(zi)回報率亦跟隨(sui)上升，屆時投(tou)資(zi)(zi)者在資(zi)(zi)產折價(jia)中的(de)損失由美(mei)(mei)元(yuan)升值來補(bu)償。