每經記者 胡群 發自北京

證監會(hui)新聞發言人26日(ri)表(biao)示，目前，IPO核查工作(zuo)仍在(zai)程序中，尚未完全結(jie)束，但已(yi)處(chu)于收尾階段(duan)。據清科(ke)集團私募通統計，在(zai)所(suo)有擬(ni)上市排隊企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)中，已(yi)有81家企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)通過(guo)發審會(hui)，這(zhe)批(pi)(pi)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)或(huo)是IPO開閘后(hou)的第一批(pi)(pi)上市企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)，該批(pi)(pi)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)中的66.67%有VC/PE機構支(zhi)持。

IPO財務審核(he)以及(ji)境外投(tou)資人對中國企業投(tou)資信心(xin)持續走低。據(ju)統計(ji)從年初至今，中國海外上市的企業僅有11家，全部集中在香港(gang)主板。其中4月(yue)海外市場僅有一家企業成功登陸(lu)資本市場，無VC/PE背景，沒有機(ji)構(gou)獲利退(tui)出。

中(zhong)國股權投資(zi)基金協會(hui)會(hui)長邵秉仁認為(wei)，當(dang)前的(de)(de)經濟(ji)形(xing)勢處于三(san)十年(nian)高速增長以后的(de)(de)下滑調整期，PE發展必然放緩，但此時也是企業估(gu)值比(bi)較低的(de)(de)時候，是PE投資(zi)的(de)(de)比(bi)較良好的(de)(de)時機(ji)。除(chu)此之外由于監管主體不明(ming)確，缺乏相應的(de)(de)政(zheng)策(ce)、法規，政(zheng)府應拓寬退出渠道。

四月無機構通過IPO退出

雖然四月(yue)尚未結束，但(dan)境內IPO延續前幾月(yue)頹(tui)勢，重啟(qi)時間依(yi)然未知。一季度(du)有(you)10家企(qi)業赴(fu)港(gang)IPO，但(dan)四月(yue)截止今天，僅有(you)一家成(cheng)功上市，且無VC/PE背景，沒有(you)機構(gou)獲利退出(chu)。

企(qi)業(ye)(ye)IPO放緩，以IPO為退出渠(qu)道(dao)的VC/PE機構受損(sun)嚴重(zhong)，很多企(qi)業(ye)(ye)以裁員應對危機，行業(ye)(ye)正處(chu)在洗(xi)牌(pai)中。之前(qian)由(you)于“過度包裝”，部分企(qi)業(ye)(ye)上(shang)市后業(ye)(ye)績頻(pin)頻(pin)變臉(lian)，致使投資者對新(xin)股信(xin)心嚴重(zhong)受損(sun)。也有觀點認(ren)為，此次證監會(hui)通過財務

審核的(de)第一批(pi)上(shang)市(shi)企(qi)業(ye)質(zhi)量應有所提升，將有助提高投資(zi)(zi)者對(dui)新股認(ren)購(gou)的(de)熱情。對(dui)VC/PE機構而言，其上(shang)市(shi)項目(mu)的(de)賬面投資(zi)(zi)回報或(huo)將有所提高。

深圳創投華北大(da)區總經理(li)劉綱，近日在(zai)第一(yi)屆中國文化產業(ye)投資(zi)論壇上表示，投資(zi)并不是(shi)(shi)受證監(jian)會在(zai)IPO進度的影響(xiang)，本質是(shi)(shi)去發現價(jia)值，發現具(ju)有成長潛力的企(qi)業(ye)。

北京大(da)學(xue)金融與產業(ye)發展研究中(zhong)心秘書長黃嵩在接受《每(mei)日(ri)經濟新聞》記(ji)者采(cai)訪時說道，“IPO暫停不是造成PE退出難的原因。2011年(nian)、2010年(nian)間(jian)，整(zheng)個股票市場每(mei)年(nian)的IPO數量大(da)概在300多家(jia)，目前PE投(tou)資(zi)尚未退出的企(qi)業(ye)至少有(you)1萬(wan)家(jia)。在沒有(you)新投(tou)資(zi)項(xiang)目下(xia)，即使IPO不暫停，這些(xie)企(qi)業(ye)也得30年(nian)才(cai)能退出資(zi)本(ben)市場。”

中國(guo)股權投資基金協(xie)會會長邵(shao)秉仁在“2013中國(guo)金融形勢分析、預測與(yu)展望年(nian)會”上稱，主要的原因是證(zheng)監(jian)會2012年(nian)IPO的審核(he)暫停，但更背后的原因是宏(hong)觀(guan)經濟(ji)增長減速。

拓寬退出渠道

國內(nei)絕大部分PE都想通過(guo)IPO退(tui)出，但放眼全球，IPO永遠不是PE市場的(de)主要(yao)退(tui)出渠道。

“從美國(guo)經驗看，只(zhi)有大約20%的(de)PE通(tong)過IPO退(tui)(tui)出，80%通(tong)過并購出售退(tui)(tui)出。這(zhe)就要求我們下一步，政府部(bu)門(men)必須拓寬PE投資的(de)退(tui)(tui)出渠道，特別是今年年初，全國(guo)中小(xiao)企業股(gu)份轉(zhuan)讓系(xi)統新三(san)板(ban)，作為專門(men)服(fu)務股(gu)權交易(yi)的(de)證券交易(yi)所正式(shi)掛牌營運，這(zhe)為PE的(de)退(tui)(tui)出拓寬的(de)渠道。”邵秉仁稱。

目前(qian)，全(quan)國性場外交易市場雛形正(zheng)在(zai)形成，新三(san)板(ban)也(ye)已步入正(zheng)軌。2012年8月3日，“新三(san)板(ban)擴容(rong)”獲得國務院批準，上海張江高新區(qu)、武漢東(dong)湖(hu)高新區(qu)、天(tian)津濱海高新區(qu)成為首批擴容(rong)試點園區(qu)。

根據清科集團旗下私募通(tong)統計，截至4月(yue)底，新(xin)三(san)板掛牌(pai)企(qi)業(ye)數(shu)量(liang)為205家，其中中關村(cun)園(yuan)179家、上海張江8家、天津濱海8家、武漢(han)東湖10家。2013年4月(yue)，新(xin)三(san)板掛牌(pai)的公司共有(you)18家企(qi)業(ye)有(you)交易(yi)量(liang)，成(cheng)交筆數(shu)為35筆，成(cheng)交金額為4145.41萬元人民幣，平均成(cheng)交金額為118.44萬元/筆。

自身遭遇瓶頸

“國(guo)內PE行業目前最大(da)的(de)發(fa)展瓶頸是(shi)人(ren)才。中(zhong)國(guo)PE行業約(yue)6萬從(cong)業人(ren)員(yuan)，絕大(da)部分是(shi)不(bu)(bu)合(he)格的(de)，從(cong)而(er)直接導致中(zhong)國(guo)PE機構魚龍混(hun)雜(za)、泥沙俱下。”黃嵩向《每(mei)日經濟新聞》記者(zhe)表示(shi)，PE實際上(shang)是(shi)人(ren)才與(yu)資(zi)金合(he)作的(de)產物，當前資(zi)金不(bu)(bu)是(shi)問題(ti)，而(er)人(ren)才匱乏是(shi)限制機構發(fa)展的(de)最大(da)障礙。

邵秉仁認為(wei)，現在很多從(cong)(cong)業者，大部分是從(cong)(cong)投行(xing)轉過來，完全按投行(xing)的模式去(qu)運(yun)作，“這必然造成市(shi)場的風險。這與(yu)從(cong)(cong)業人員和投資(zi)人員對PE理念的歪曲有(you)關，也有(you)法制法規的不(bu)健全相關。”

今年(nian)2月(yue)20日(ri)中國(guo)證監(jian)會發(fa)布《私(si)募證券投(tou)資基金(jin)業(ye)務(wu)管(guan)理(li)(li)暫行辦(ban)法(征(zheng)求意見稿)》，要(yao)求符合登(deng)記條件的(de)股權投(tou)資管(guan)理(li)(li)機構創建基金(jin)管(guan)理(li)(li)機構的(de)，應該(gai)向證監(jian)會基金(jin)協會申請登(deng)記。3月(yue)25日(ri)，發(fa)改委網站掛出《國(guo)家(jia)發(fa)展(zhan)改革(ge)委辦(ban)公(gong)廳關于進(jin)一步做(zuo)好股權投(tou)資企業(ye)備(bei)案管(guan)理(li)(li)工作的(de)通知(zhi)》，要(yao)求各(ge)地6月(yue)底前出臺地方細則，并將通過征(zheng)信機構推(tui)薦來加強股權投(tou)資行業(ye)信用體系(xi)建設。

“從政府層(ceng)面(mian)(mian)看，監管(guan)主(zhu)體不明確，都處于一種(zhong)搶著想管(guan)但(dan)誰也不愿(yuan)意(yi)承擔(dan)責任的局面(mian)(mian)。”邵秉仁稱。