證券時(shi)報記者(zhe) 張欣然(ran)

上市(shi)券商整(zheng)體患上了資金饑渴癥。統計數(shu)據(ju)顯示，19家上市(shi)券商2010年(nian)～2012年(nian)經營活動現金流凈額(e)連續3年(nian)為(wei)(wei)負數(shu)，分別為(wei)(wei)-754億(yi)元(yuan)、-2206億(yi)元(yuan)、-719.7億(yi)元(yuan)；而今(jin)年(nian)一季度(du)的數(shu)據(ju)亦(yi)難以樂(le)觀(guan)。對(dui)此，業內(nei)人士表示，這是由于券商近(jin)年(nian)來收支不平衡(heng)所致。

收支不平衡

據(ju)Wind資訊(xun)統(tong)計(ji)，19家(jia)上(shang)市券(quan)商經營(ying)活(huo)動(dong)現(xian)(xian)金流(liu)(liu)(liu)凈額(e)連續(xu)3年(nian)為(wei)(wei)負(fu)數(shu)，2010年(nian)～2012年(nian)分別為(wei)(wei)-754億(yi)元(yuan)、-2206億(yi)元(yuan)、-719.7億(yi)元(yuan)，其中有(you)(you)17家(jia)經營(ying)活(huo)動(dong)產生的(de)現(xian)(xian)金流(liu)(liu)(liu)凈額(e)為(wei)(wei)負(fu)值(zhi)。進(jin)入2013年(nian)，一(yi)季(ji)度(du)的(de)情況(kuang)仍不容(rong)樂觀，上(shang)市券(quan)商合計(ji)經營(ying)活(huo)動(dong)現(xian)(xian)金流(liu)(liu)(liu)凈額(e)仍為(wei)(wei)負(fu)數(shu)，為(wei)(wei)-199.56億(yi)元(yuan)，而去(qu)年(nian)同期則為(wei)(wei)303.78億(yi)元(yuan)。具體來看，一(yi)季(ji)度(du)有(you)(you)11家(jia)上(shang)市券(quan)商經營(ying)活(huo)動(dong)產生的(de)現(xian)(xian)金流(liu)(liu)(liu)凈額(e)為(wei)(wei)負(fu)值(zhi)，不過，這(zhe)較(jiao)去(qu)年(nian)全年(nian)的(de)情況(kuang)有(you)(you)所改善。

此外，券商流(liu)動性(xing)緊張不僅體現(xian)(xian)在(zai)經營活動現(xian)(xian)金(jin)流(liu)持續三(san)年(nian)(nian)為(wei)負數，投資(zi)活動現(xian)(xian)金(jin)流(liu)凈額(e)為(wei)負、籌資(zi)活動現(xian)(xian)金(jin)流(liu)凈額(e)也不理想。19家券商2010年(nian)(nian)～2012年(nian)(nian)現(xian)(xian)金(jin)及現(xian)(xian)金(jin)等(deng)價物合計余額(e)分別為(wei)-1155.79億(yi)(yi)元(yuan)、-2089.96億(yi)(yi)元(yuan)、-391.44億(yi)(yi)元(yuan)。而今年(nian)(nian)一季度的情況并未改觀，19家上市券商現(xian)(xian)金(jin)及現(xian)(xian)金(jin)等(deng)價物凈增額(e)為(wei)76.89億(yi)(yi)元(yuan)，同比減少204.97億(yi)(yi)元(yuan)。

對(dui)于(yu)上述(shu)情況，一位(wei)業(ye)內(nei)人士稱，經(jing)營活動(dong)現金流為(wei)負(fu)數，說明公司收支不平(ping)衡，意味著其掙的(de)錢沒有花(hua)的(de)多。

凈資產收益率走低

“券(quan)商(shang)凈資(zi)產收益率不高(gao)是凈資(zi)本被大量(liang)消耗的(de)(de)根本原因。”一(yi)位不愿具(ju)名的(de)(de)業內人(ren)士(shi)表示(shi)，由于去年開閘的(de)(de)多項創新業務需要較大資(zi)本投入(ru)，因此，券(quan)商(shang)未來(lai)面臨(lin)資(zi)本補充(chong)壓力(li)較大，尤(you)其是未上市券(quan)商(shang)。

而招(zhao)商證(zheng)券(quan)分析師洪(hong)錦(jin)屏稱，“賬(zhang)面上的資本(ben)短(duan)缺是(shi)受當前資本(ben)監管(guan)辦法的影(ying)響。”按照相關(guan)規定，券(quan)商的凈資本(ben)與(yu)凈資產(chan)的比例(li)不得低(di)于40%。但如果券(quan)商設立(li)子(zi)公司(si)，其(qi)投資金額(e)將從凈資本(ben)中扣減(jian)，這無疑會消(xiao)耗券(quan)商凈資本(ben)。

洪(hong)錦屏表示，券(quan)商的凈(jing)資本(ben)與凈(jing)資產的比(bi)例(li)不得低于40%的規定(ding)，制(zhi)約了證券(quan)公(gong)司的市場(chang)化(hua)收(shou)購(gou)。“小券(quan)商如果(guo)收(shou)購(gou)諸(zhu)如期貨公(gong)司之類的機構，對凈(jing)資本(ben)會有(you)很大消耗(hao)，而(er)收(shou)購(gou)來的資產實(shi)際上也(ye)在創造效益。”

據中國(guo)證券(quan)業協會公開數據統計，券(quan)商凈資本(ben)從2008年(nian)起呈逐(zhu)年(nian)上升勢頭。2009年(nian)券(quan)商全(quan)行業凈資本(ben)額為3819.5億(yi)(yi)元(yuan)，同比增加31%；2010年(nian)～2012年(nian)，我國(guo)證券(quan)公司凈資本(ben)從4319.2億(yi)(yi)元(yuan)逐(zhu)年(nian)遞增至(zhi)4970.99億(yi)(yi)元(yuan)。

然而，伴隨著(zhu)證券(quan)行業(ye)(ye)凈資(zi)本的節(jie)節(jie)攀(pan)升，凈資(zi)產收益率(lv)卻逐年(nian)(nian)(nian)(nian)下降(jiang)，平均凈資(zi)產收益率(lv)從2009年(nian)(nian)(nian)(nian)的24.42%逐年(nian)(nian)(nian)(nian)降(jiang)至2012年(nian)(nian)(nian)(nian)的5.65%。2012年(nian)(nian)(nian)(nian)該數據較2009年(nian)(nian)(nian)(nian)降(jiang)低(di)了七成多。不(bu)過(guo)，今年(nian)(nian)(nian)(nian)首(shou)季上(shang)(shang)市券(quan)商(shang)的情況(kuang)略(lve)有改觀(guan)，一(yi)季度該項數據平均由去年(nian)(nian)(nian)(nian)同(tong)期(qi)的1.7%上(shang)(shang)升至2.02%，但這對(dui)于整(zheng)個證券(quan)行業(ye)(ye)的影響有限。

“與(yu)其(qi)說(shuo)券商再融資是(shi)為了(le)創(chuang)新發展，不(bu)如說(shuo)是(shi)券商為了(le)走(zou)出金融競(jing)爭和自(zi)身發展所遇到的困(kun)境(jing)。”深圳(zhen)一家(jia)券商高管表示。

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