每經編輯｜每經記者 趙陽戈     

每經記者 趙陽戈

美國(guo)股(gu)市的游(you)戲(xi)股(gu)受到(dao)追(zhui)捧，A股(gu)市場對游(you)戲(xi)股(gu)的情(qing)緒更加高漲(zhang)，這(zhe)年頭，手(shou)上沒有一只游(you)戲(xi)股(gu)，股(gu)民(min)都不好意思出(chu)門。隨著熱錢的推動(dong)，游(you)戲(xi)股(gu)眼下(xia)被爆炒到(dao)了極致(zhi)，平均超過80倍市盈率的估值(zhi)，令A股(gu)出(chu)現了“泡沫(mo)質疑”論(lun)與股(gu)價齊飛的景象(xiang)。

中山(shan)證(zheng)券(quan)分(fen)析師(shi)分(fen)析稱，如(ru)果將市場對(dui)游戲概(gai)念的情緒分(fen)為三(san)個(ge)階段，目(mu)前A股正處于(yu)概(gai)念股爆(bao)發前期，未(wei)來將進(jin)入(ru)估值(zhi)分(fen)化階段。

李(li)逵(kui)李(li)鬼沾“手”便炒(chao)/

自2013年年初(chu)，當掌趣(qu)科(ke)技（300315）宣(xuan)布(bu)收購(gou)動網先鋒股(gu)權起(qi)，游戲股(gu)就迅速(su)聚(ju)集了(le)人(ren)氣，炒作至今已是如日中天。拓維信(xin)息（002261）、天音控股(gu)（000829）、北(bei)緯通信(xin)（002148）、大(da)唐電信(xin)（600198）、浙大(da)網新 （600797）、高(gao)樂股(gu)份（002348）、姚記(ji)撲(pu)克（002605）等一大(da)批概(gai)念股(gu)孕育而生，陣容快速(su)膨脹，甚至就連主營植物蛋白飲料的承德露露（000848），也(ye)能被市場挖掘成了(le)游戲概(gai)念股(gu)的新成員，市場的熱度(du)可見(jian)一斑。

只要沾上“手游”二字，賺錢效應便顯而易見。掌趣科技今(jin)年以來累(lei)計(ji)漲(zhang)幅295%，如(ru)今(jin)正值停牌，醞釀重(zhong)(zhong)大資產重(zhong)(zhong)組事項；中青寶不遑多讓，年內累(lei)計(ji)漲(zhang)幅257%，即將在2013年12月迎來解(jie)禁的(de)股東，自然是笑(xiao)得(de)合不攏嘴(zui)了；其他(ta)的(de)如(ru)拓維信息，則扮(ban)演著(zhu)接力(li)前兩者的(de)角色。

當然，這中間有(you)李(li)逵也(ye)有(you) “李(li)鬼(gui)”。今年5月(yue)，主營玩具(ju)生產(chan)、銷售的高樂股份宣布(bu)成立深圳分公(gong)司(si)(si)，從而進入(ru)3D打印(yin)，手(shou)游研發等行業，公(gong)司(si)(si)股價(jia)應聲(sheng)大漲。但當投(tou)資者質疑公(gong)司(si)(si)所(suo)涉是(shi)“手(shou)掌游戲機”還是(shi)“手(shou)機游戲”時(shi)，上(shang)市公(gong)司(si)(si)以“不便于(yu)過多說明”作為回應，而在股價(jia)上(shang)漲期間，該公(gong)司(si)(si)實際控制人已大規模(mo)減持超3億元(yuan)。

多數尚難見業績貢獻/

說起游戲，尤其是(shi)手(shou)(shou)游市場（A股主要炒手(shou)(shou)游），未來成長可期(qi)。智(zhi)能手(shou)(shou)機(ji)的不(bu)斷普(pu)及(ji)，為手(shou)(shou)游打下了(le)堅實的用(yong)(yong)戶基(ji)礎，據公開數據顯示(shi)，2012年(nian)(nian)(nian)智(zhi)能手(shou)(shou)機(ji)用(yong)(yong)戶保(bao)持高速(su)增(zeng)長態勢，截至(zhi)2012年(nian)(nian)(nian)4季度，我國(guo)智(zhi)能手(shou)(shou)機(ji)用(yong)(yong)戶數達(da)到(dao)(dao)(dao)了(le)3.8億(yi)人，較(jiao)上年(nian)(nian)(nian)同(tong)期(qi)增(zeng)長72.7%，有(you)分析(xi)甚至(zhi)預(yu)計到(dao)(dao)(dao)2013年(nian)(nian)(nian)年(nian)(nian)(nian)底(di)，這一數字將突破5億(yi)人。在(zai)此基(ji)礎上，手(shou)(shou)游的發展(zhan)生(sheng)機(ji)勃(bo)勃(bo)。有(you)數據顯示(shi)，2012年(nian)(nian)(nian)我國(guo)手(shou)(shou)游用(yong)(yong)戶達(da)到(dao)(dao)(dao)了(le)9000萬(wan)人，同(tong)比增(zeng)速(su)超過了(le)70%，手(shou)(shou)游市場規模(mo)達(da)到(dao)(dao)(dao)了(le)32.4億(yi)元(yuan)(yuan)，同(tong)比增(zeng)長87%。而在(zai)2013年(nian)(nian)(nian)上半年(nian)(nian)(nian)，我國(guo)手(shou)(shou)機(ji)游戲市場整體規模(mo)達(da)到(dao)(dao)(dao)了(le)50.13億(yi)元(yuan)(yuan)，有(you)分析(xi)師(shi)預(yu)計，到(dao)(dao)(dao)2013年(nian)(nian)(nian)年(nian)(nian)(nian)底(di)市場空間(jian)將超過90億(yi)元(yuan)(yuan)。

據(ju)口(kou)袋巴士數據(ju)，2013年4月份，流水過千萬元的(de)手游(you)有18款，而《我叫MT》、《撲魚達人(ren)(ren)》、《時空(kong)獵(lie)人(ren)(ren)》、《大掌門》、《王者(zhe)之(zhi)劍》、《QQ御劍天(tian)涯(ya)》等6款游(you)戲，流水在(zai)2000萬元以上，其中《時空(kong)獵(lie)人(ren)(ren)》的(de)開發商銀漢科技，正(zheng)是華誼兄弟（300027）剛(gang)剛(gang)公布擬收購股權的(de)對象。

不過，遺憾(han)的(de)是(shi)，這(zhe)僅是(shi)鳳毛麟(lin)角而(er)(er)已。“手游(you)行(xing)(xing)業是(shi)一個成功率非常低的(de)行(xing)(xing)業，一個月能新(xin)出(chu)幾十款甚至上百款新(xin)的(de)游(you)戲，真(zhen)正能夠(gou)活(huo)下來的(de)游(you)戲不超過5%，能夠(gou)真(zhen)正賺到錢的(de)則僅為(wei)2%~3%，而(er)(er)2013年(nian)4月份18款流(liu)水過千萬的(de)手機游(you)戲，就(jiu)占(zhan)去了(le)50%以(yi)上的(de)市場(chang)”，中山(shan)證券分析師如(ru)此總結。公(gong)開信息顯示，目前國內規模穩定的(de)手游(you)開發(fa)商約為(wei)1000家(jia)左右，遠(yuan)多于(yu)端游(you)和頁游(you)公(gong)司，其死亡率和枯萎(wei)率也(ye)相應地(di)遠(yuan)高于(yu)前兩(liang)種游(you)戲形態(tai)。

這在上市公(gong)司(si)(si)(si)中也(ye)(ye)有體現。比如說天音(yin)控股，就曾(ceng)明(ming)確稱旗下手游(you)(you)(you)公(gong)司(si)(si)(si)九九樂(le)游(you)(you)(you)公(gong)司(si)(si)(si)，目(mu)前(qian)仍然處(chu)于虧損狀態。九九樂(le)游(you)(you)(you)公(gong)司(si)(si)(si)自成立(li)以來分別開發了《烙印》和《神州(zhou)》兩款游(you)(you)(you)戲，截至目(mu)前(qian)《烙印》游(you)(you)(you)戲已經下線(xian)，《神州(zhou)》游(you)(you)(you)戲帶來的收入也(ye)(ye)未(wei)達預期。

另外(wai)如港股第(di)一(yi)視頻非全資附屬中(zhong)國(guo)手(shou)(shou)游(you)近(jin)期也公布(bu)今(jin)年第(di)一(yi)季(ji)度營(ying)業(ye)收入為3650萬元(yuan)（約(yue)合590萬美(mei)元(yuan)），而(er)(er)去年第(di)四財季(ji)為2890萬元(yuan)，上年同期為5430萬元(yuan)，凈利潤卻是(shi)虧(kui)損2160萬元(yuan)（約(yue)合350萬美(mei)元(yuan)），虧(kui)損原因主(zhu)要是(shi)開支變大。要知(zhi)(zhi)道中(zhong)國(guo)手(shou)(shou)游(you)是(shi)首(shou)家登陸納斯(si)達克的(de)手(shou)(shou)機游(you)戲(xi)公司，專注于移動游(you)戲(xi)的(de)開發(fa)及運營(ying)，自主(zhu)研發(fa)超過450個單機游(you)戲(xi)、網絡游(you)戲(xi)及游(you)戲(xi)平臺(tai)產(chan)品。就(jiu)這么一(yi)家專業(ye)公司，都出現(xian)了虧(kui)損的(de)局(ju)面，其他稍(shao)微沾點概念的(de)公司，手(shou)(shou)游(you)對其業(ye)績能有多大影響，可(ke)想而(er)(er)知(zhi)(zhi)。

手游(you)炒作(zuo)的三個階段(duan)/

據中山(shan)證券分(fen)析(xi)(xi)師描述，市(shi)場(chang)對游戲概(gai)(gai)念(nian)的(de)(de)炒(chao)作分(fen)為三個(ge)階(jie)段(duan)，第一個(ge)階(jie)段(duan)是(shi)概(gai)(gai)念(nian)股(gu)爆發前期，這個(ge)時期市(shi)場(chang)被手游公司(si)(si)的(de)(de)高成長(chang)所吸引，涉足(zu)手游概(gai)(gai)念(nian)的(de)(de)公司(si)(si)會(hui)受到市(shi)場(chang)熱捧。按(an)照中山(shan)證券分(fen)析(xi)(xi)師的(de)(de)說法(fa)，當前的(de)(de)市(shi)場(chang)就處于這個(ge)階(jie)段(duan)，但已(yi)近尾聲。

第二個階段即是隨著開展或(huo)涉及(ji)手游業(ye)務(wu)的公(gong)司(si)越(yue)來(lai)越(yue)多(duo)，相關公(gong)司(si)的業(ye)績會(hui)在(zai)市場競爭加劇下出現分化。

這個階段市(shi)場(chang)將更加(jia)理性，收購整(zheng)合有效果的(de)公司，或(huo)者單(dan)款明(ming)星產品月流水或(huo)下載量持(chi)(chi)續超預期的(de)公司，將持(chi)(chi)續獲得更高的(de)估值。

至(zhi)于(yu)第三(san)個階(jie)段，則是強大(da)傳播平臺顯現效果(guo)的階(jie)段。這(zhe)一階(jie)段，憑借幾款生命周(zhou)期(qi)較長且(qie)月營收持續超預期(qi)的公司(si)將開(kai)始全面(mian)向下游(you)發行，甚至(zhi)渠道、游(you)戲動漫作品及延伸(shen)品全面(mian)擴(kuo)張。

與之前(qian)的(de)內(nei)容制作公司(si)的(de)生存環(huan)境相比，當(dang)前(qian)的(de)政策支持、版權重視和創新保護力度，正以超預期的(de)速度表現出前(qian)所未有(you)(you)的(de)友好，這使得國內(nei)的(de)游戲(xi)公司(si)發展為(wei)自成一體的(de)游戲(xi)動(dong)漫產業(ye)集(ji)團成為(wei)可能。從長期價(jia)值投資角度來看(kan)，擁有(you)(you)明星產品、擁有(you)(you)強發行(xing)渠道和穩定平臺關系的(de)公司(si)更有(you)(you)可能成為(wei)手游乃至傳媒行(xing)業(ye)的(de)長青(qing)之樹。

手游整合大戲乍起/

就在(zai)手(shou)游概念被資金熱情(qing)推崇的(de)時候，整合大(da)戲又乍(zha)然而(er)起。

掌趣(qu)科技繼2月(yue)收購(gou)動網先(xian)鋒股權之(zhi)后，7月(yue)17日(ri)再度停牌，理由是正在籌劃(hua)重大(da)資產重組。

百視通（600637）日前在(zai)(zai)公告中也透露(lu)了有(you)意涉足游戲(xi)業(ye)，接觸的對(dui)象為(wei)上海起凡(fan)數字技術有(you)限公司(si)(si)。據上海起凡(fan)的官方網(wang)站顯示(shi)，該公司(si)(si)于(yu)2006年(nian)在(zai)(zai)上海成立(li)，致(zhi)力打造(zao)原創在(zai)(zai)線(xian)網(wang)絡(luo)游戲(xi)平(ping)(ping)(ping)臺，員工規模超過五百人。相(xiang)關(guan)產品包括起凡(fan)游戲(xi)平(ping)(ping)(ping)臺、11對(dui)戰平(ping)(ping)(ping)臺、《群雄逐鹿》、《三國爭霸》等，均在(zai)(zai)市場有(you)較好口碑。

華誼(yi)兄弟日前發布公告，表示(shi)擬(ni)以6.72億元的(de)交易(yi)價格(ge)、15.87倍的(de)溢價收(shou)購銀漢(han)科(ke)技50.88%的(de)股權。據披露數據顯(xian)示(shi)，銀漢(han)科(ke)技營(ying)(ying)收(shou)增長迅猛。其中2011年(nian)、2012年(nian)、2013年(nian)上半年(nian)分(fen)別(bie)實現營(ying)(ying)收(shou)2114.56萬(wan) 元 、4278.17萬(wan) 元 、9517.66萬(wan)元，相應的(de)凈(jing)利(li)潤分(fen)別(bie)為63.70萬(wan)元、639.57萬(wan)元、5310.44萬(wan)元。

大唐電信6月27日發(fa)布公告表示(shi)，擬購買廣州要玩(wan)娛樂(le)網(wang)絡技術有(you)限公司100%的(de)股(gu)權(quan)，支付對價16.99億元(yuan)。其中(zhong)11億元(yuan)采用(yong)定向發(fa)行股(gu)份的(de)方式(shi)支付，約(yue)5.95億元(yuan)以現金方式(shi)支付。在(zai)這項收購的(de)評估基準(zhun)日3月31日，要玩(wan)娛樂(le)的(de)凈資(zi)產只有(you)約(yue)1億元(yuan)。

最(zui)近(jin)的(de)大(da)(da)事還(huan)有百(bai)度宣布(bu)擬(ni)全資收購(gou)(gou)網(wang)龍旗下91無(wu)線業務，而其19億(yi)(yi)美元的(de)收購(gou)(gou)價超過(guo)了2005年(nian)雅虎10億(yi)(yi)美元并購(gou)(gou)阿里巴(ba)巴(ba)，成為中國互(hu)聯(lian)網(wang)最(zui)大(da)(da)并購(gou)(gou)案。據(ju)了解(jie)，91無(wu)線于(yu)2007年(nian)成立(li)，兩大(da)(da)“鎮(zhen)山之寶”分別是91助(zhu)手和安卓市(shi)場(chang)。根據(ju)市(shi)場(chang)調查公司艾瑞的(de)數據(ju)報告，去年(nian)通過(guo)91無(wu)線下載的(de)應(ying)用超過(guo)100億(yi)(yi)次(ci)。

按照中山證券的(de)(de)(de)說法，手游產(chan)業在(zai)未來三年內(nei)將(jiang)發生(sheng)多(duo)種性(xing)質的(de)(de)(de)整合，比(bi)如(ru)(ru)研發的(de)(de)(de)整合，這主要是(shi)考慮到(dao)單款產(chan)品后續銷量的(de)(de)(de)不確定性(xing)，多(duo)元化則可(ke)有效分散風險(xian)；比(bi)如(ru)(ru)泛傳媒公司對手游的(de)(de)(de)整合，比(bi)如(ru)(ru)《天臺(tai)愛情》電影與游戲的(de)(de)(de)同步(bu)發行(xing)就是(shi)典型(xing)案(an)例；還包括手游平(ping)臺(tai)的(de)(de)(de)整合，這也是(shi)百度放棄自(zi)有的(de)(de)(de)手游平(ping)臺(tai)建設轉而(er)19億美金收購91在(zai)線的(de)(de)(de)原因(yin)之一。由此來看，目前對待A股(gu)的(de)(de)(de)游戲股(gu)，更應(ying)擇優而(er)不僅僅是(shi)尋(xun)夢(meng)。