每經編(bian)輯｜每經記(ji)者 徐皓 發自上海    

每經記者 徐皓 發(fa)自上海

近年來，貨幣基(ji)金(jin)出現兩個新變化，一(yi)是貨幣基(ji)金(jin)投資 “協(xie)議存款”不(bu)再受到30%紅線(xian)的限(xian)制(zhi)，二是貨幣基(ji)金(jin)贖回實現T+0；這兩個變化使貨幣基(ji)金(jin)收(shou)益率得以提升，也極(ji)大增強了(le)流動(dong)性；同(tong)時，基(ji)金(jin)公司也以一(yi)種新的眼光(guang)來看待(dai)這一(yi)投資工(gong)具。由于金(jin)融監管(guan)的加(jia)強，每家基(ji)金(jin)機構都希望自己能從銀行表內資產向表外轉移(yi)的浪潮中分(fen)一(yi)杯羹，而貨幣基(ji)金(jin)就成了(le)兵家必(bi)爭(zheng)之地。

爭奪機構投資者(zhe)之戰/

一場(chang)銀行間的“錢(qian)荒(huang)”，讓不(bu)少基(ji)金(jin)(jin)(jin)公(gong)司(si)今年(nian)前5個(ge)月在貨幣(bi)基(ji)金(jin)(jin)(jin)經(jing)營和管理(li)方面的努力都打了“水(shui)漂”。貨幣(bi)基(ji)金(jin)(jin)(jin)的主要客(ke)戶為機構(gou)投資(zi)者(zhe)，而(er)其存(cun)量客(ke)戶的大(da)量贖回是基(ji)金(jin)(jin)(jin)公(gong)司(si)不(bu)能承受之痛。

晨星數據(ju)顯示(shi)，受二季(ji)度(du)末(mo)短期(qi)資(zi)金(jin)緊張(zhang)的影響(xiang)，流動性(xing)較高(gao)的貨(huo)(huo)幣基(ji)金(jin)遭遇較大規(gui)(gui)模(mo)贖回(hui)。截(jie)至6月(yue)30日，市場(chang)上成立的貨(huo)(huo)幣基(ji)金(jin)共74只(按投資(zi)組(zu)合(he)算)，總(zong)規(gui)(gui)模(mo)為3191.71億(yi)(yi)元(yuan)，而(er)一(yi)季(ji)度(du)末(mo)的這(zhe)個數據(ju)為5181.25億(yi)(yi)元(yuan)，相對縮水38%，凈贖回(hui)近2000億(yi)(yi)元(yuan)，不少基(ji)金(jin)公(gong)司旗下貨(huo)(huo)幣基(ji)金(jin)規(gui)(gui)模(mo)出現腰斬。

不(bu)過，值得(de)注意的是(shi)(shi)，也(ye)有(you)極少數貨幣(bi)基金(jin)仍舊維(wei)持了規模(mo)的平穩，例(li)如百億級基金(jin)中的上(shang)投摩根(gen)貨幣(bi)和華(hua)夏現金(jin)增(zeng)利。上(shang)投摩根(gen)貨幣(bi)規模(mo)出(chu)現逆(ni)勢擴(kuo)張，而華(hua)夏現金(jin)增(zeng)利較(jiao)一季度末規模(mo)下降僅(jin)2.7%，不(bu)同(tong)的是(shi)(shi)，兩只基金(jin)維(wei)持規模(mo)穩定的方式截(jie)然不(bu)同(tong)。

《每日(ri)經濟新聞》記者了解到，在(zai)上投(tou)摩根貨幣的投(tou)資者結構中，外資企業占了大多數，這(zhe)些(xie)機構在(zai)選擇作為現金管理工具的貨幣基金時，最為關(guan)注(zhu)的是(shi)低風險(xian)、高流動(dong)性，而非(fei)收益率。

與市(shi)場上(shang)大(da)(da)多數貨(huo)幣基(ji)金(jin)(jin)相(xiang)比，上(shang)投(tou)摩(mo)根(gen)貨(huo)幣一(yi)直以來將(jiang)組合(he)久期限(xian)(xian)制(zhi)在(zai)75天以內(nei)，低于(yu)目前國內(nei)通行(xing)的120天組合(he)久期限(xian)(xian)制(zhi)；同時該基(ji)金(jin)(jin)也不進(jin)行(xing)正回購放大(da)(da)操作。這(zhe)些限(xian)(xian)制(zhi)和(he)規定雖然制(zhi)約了基(ji)金(jin)(jin)收益率，但卻增(zeng)強了基(ji)金(jin)(jin)抵(di)御各(ge)種風險的能力，保證了流動(dong)性。

此次“錢荒”中，部(bu)分(fen)貨幣(bi)基(ji)(ji)金(jin)大量資(zi)金(jin)流(liu)出(chu)并不完全是因為降(jiang)杠桿的需求(qiu)，有部(bu)分(fen)資(zi)金(jin)純粹為了逐利(li)而(er)贖回貨幣(bi)基(ji)(ji)金(jin)進入更高收(shou)益的產品。而(er)對收(shou)益要求(qiu)不高更注(zhu)重(zhong)流(liu)動性和(he)風險的外資(zi)企業則恰好并不是這(zhe)一(yi)類投資(zi)者(zhe)。

再看華夏(xia)現(xian)金(jin)增利，該(gai)基(ji)金(jin)客(ke)戶(hu)(hu)結(jie)構(gou)中七成以上是(shi)散(san)戶(hu)(hu)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)，這(zhe)在(zai)目前(qian)大(da)型貨幣基(ji)金(jin)中頗為少見(jian)。而個人投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)對于資(zi)金(jin)面寬松(song)的(de)敏感度則(ze)遠不如(ru)機構(gou)強烈。這(zhe)也(ye)是(shi)為什么在(zai)鬧“錢荒(huang)”的(de)6月，全(quan)部是(shi)個人客(ke)戶(hu)(hu)的(de)余額寶 （支付寶與天弘基(ji)金(jin)合作產品）取得(de)巨大(da)成功。

隨(sui)著錢荒過去，在(zai)當下如(ru)何(he)為奪回6月流失(shi)的資金，成為下半年(nian)基金公司營銷(xiao)重點之(zhi)一，在(zai)資金面仍然(ran)偏緊的環(huan)境下，完成這一任(ren)務(wu)似乎頗為嚴峻。

據了解(jie)，雖(sui)然(ran)7月部分(fen)流(liu)(liu)出(chu)資(zi)金(jin)(jin)有(you)所回流(liu)(liu)，但仍(reng)遠(yuan)遠(yuan)比(bi)不上(shang)流(liu)(liu)出(chu)的規模。“目(mu)前(qian)市(shi)場資(zi)金(jin)(jin)面仍(reng)不寬松，月末資(zi)金(jin)(jin)利率又出(chu)現走高跡象。7月份是財政存款繳存的時間，對流(liu)(liu)動性(xing)有(you)一(yi)定壓力(li)，同時當前(qian)的貨幣(bi)政策仍(reng)是穩中偏緊。”有(you)基金(jin)(jin)經理表示。

另外，由于(yu)部分理(li)財(cai)(cai)基(ji)金在7月(yue)份出現了(le)較好(hao)的(de)收(shou)益率(lv)(lv)，在貨(huo)幣基(ji)金吸引力減弱(ruo)的(de)同時，成了(le)絕(jue)佳替代品。按7月(yue)1日~12日的(de)數據統(tong)計，43只(zhi)短(duan)期(qi)理(li)財(cai)(cai)基(ji)金的(de)平均年化收(shou)益率(lv)(lv)可(ke)以超(chao)過(guo)5%，多數遠超(chao)銀(yin)行的(de)短(duan)期(qi)理(li)財(cai)(cai)產品。華安月(yue)月(yue)鑫A的(de)年化收(shou)益甚(shen)至高達8.82%。

有基(ji)金公司表(biao)示，6月以來就將7天(tian)、30天(tian)等短期品(pin)種作(zuo)為營銷重點。隨著收益率走高也取得(de)了不錯的申購。

場內貨幣基金之戰/

股民證(zheng)券賬(zhang)戶中沉淀的巨額(e)保證(zheng)金(jin)(jin)(jin)成為貨幣基(ji)金(jin)(jin)(jin)的又一戰(zhan)場(chang)。據證(zheng)券業協會統計，截至(zhi)2012年(nian)(nian)12月(yue)底，證(zheng)券公司保證(zheng)金(jin)(jin)(jin)余額(e)為6002.71億元(yuan)。雖然較前幾年(nian)(nian)有所下(xia)降(jiang)，但對基(ji)金(jin)(jin)(jin)公司而言(yan)，仍(reng)是(shi)非常可(ke)觀的資(zi)金(jin)(jin)(jin)來(lai)源(yuan)。

自去(qu)年末(mo)匯添富基(ji)金(jin)首先(xian)上報(bao)、發行了(le)場(chang)內實時(shi)申贖(shu)的貨幣(bi)基(ji)金(jin)匯添富收益快(kuai)線后(hou)，這一(yi)(yi)類(lei)產(chan)品一(yi)(yi)時(shi)間受(shou)到(dao)高(gao)度關注，其(qi)后(hou)包括華夏基(ji)金(jin)、易方達基(ji)金(jin)、工銀瑞信等(deng)數十(shi)家基(ji)金(jin)公司迅速跟進(jin)。

雖后續的產品方案略有調整，但總(zong)體(ti)場(chang)內(nei)貨幣基(ji)金分為場(chang)內(nei)實時申(shen)贖(shu)和場(chang)內(nei)掛牌(pai)上市交易兩大類，分別以匯(hui)添富(fu)收(shou)益(yi)快線和華寶興業添益(yi)貨幣ETF為代(dai)表。

截至目(mu)前，在滬深兩市交(jiao)易所(suo)場內(nei)申(shen)贖或掛牌上市的貨幣基(ji)金(jin)共(gong)有8只(zhi)。同(tong)時，還包(bao)括嘉實(shi)基(ji)金(jin)、廣發(fa)基(ji)金(jin)等4家基(ji)金(jin)公司已申(shen)請上報了同(tong)類產品。

“以往一些(xie)客戶會(hui)通過隔(ge)夜回(hui)購來(lai)盤(pan)活資金(jin)。我們的產品相(xiang)(xiang)當于減輕了他們的工(gong)作量，在不買股(gu)票的時(shi)候放在貨幣基(ji)金(jin)，想買股(gu)票時(shi)可以隨(sui)時(shi)贖回(hui)。”有(you)相(xiang)(xiang)關基(ji)金(jin)公司固定收(shou)益總(zong)監表(biao)示。

場(chang)內(nei)貨幣基金以其申贖費(fei)率低(di)(di)、方便快捷(jie)、低(di)(di)門檻(jian)等迅速(su)贏得了市場(chang)的(de)關(guan)注，然(ran)而關(guan)于其流動性的(de)疑(yi)慮則成(cheng)為(wei)制約因素(su)，這也成(cheng)為(wei)各(ge)家基金公司(si)希望能在競爭中勝出(chu)的(de)焦點問題 。

場(chang)內實(shi)時申(shen)(shen)(shen)(shen)贖(shu)的(de)(de)(de)貨幣基(ji)金(jin)設(she)置為T+0交易(yi)，因(yin)此設(she)有每(mei)日申(shen)(shen)(shen)(shen)購和贖(shu)回的(de)(de)(de)限額(e)。目前申(shen)(shen)(shen)(shen)購、贖(shu)回限額(e)較高的(de)(de)(de)有添富(fu)快線，其設(she)置的(de)(de)(de)每(mei)日贖(shu)回上(shang)(shang)限為50億(yi)元，申(shen)(shen)(shen)(shen)購上(shang)(shang)限為35億(yi)元；而(er)大多數場(chang)內貨幣基(ji)金(jin)申(shen)(shen)(shen)(shen)贖(shu)限額(e)在億(yi)元級(ji)別，如易(yi)方(fang)達和華夏(xia)基(ji)金(jin)的(de)(de)(de)相(xiang)關產品，最低的(de)(de)(de)如工銀瑞信安(an)心增利只(zhi)有幾(ji)百萬的(de)(de)(de)申(shen)(shen)(shen)(shen)贖(shu)限額(e)。

雖然平時(shi)流動性可(ke)確保(bao)無虞(yu)，但在特殊時(shi)點這些(xie)申(shen)贖貨(huo)幣(bi)(bi)基(ji)金均出現(xian)流動性瓶(ping)頸。例如每周(zhou)五，不少投資者發現(xian)很(hen)難申(shen)購場(chang)內貨(huo)幣(bi)(bi)基(ji)金，經常(chang)在下午(wu)時(shi)限額已滿。而在6月“錢荒(huang)”的時(shi)期(qi)，也出現(xian)場(chang)內貨(huo)幣(bi)(bi)基(ji)金達到當(dang)日(ri)贖回(hui)上限，無法順(shun)利贖回(hui)的情(qing)況。

對此，華(hua)寶興業添益貨幣ETF這(zhe)類交易(yi)型貨幣基金(jin)登(deng)場時，則把不(bu)設置申贖(shu)上(shang)限、買賣上(shang)限作為其一大賣點。但由于(yu)交易(yi)需要對手方，這(zhe)類產品仍存在在極端情況下流動性短缺的情況。

值得注意的(de)是，場內貨幣基(ji)金的(de)規模(mo)(mo)波(bo)動幅度遠(yuan)高于(yu)普通貨幣基(ji)金。經過(guo)6月“錢荒”多(duo)只產品均(jun)出現(xian)大規模(mo)(mo)縮水的(de)情況(kuang)，其中匯(hui)添(tian)富收益快線、工銀瑞信(xin)安心(xin)增(zeng)利均(jun)出現(xian)規模(mo)(mo)縮減(jian)幾十(shi)億(yi)元(yuan)的(de)情況(kuang)。

上(shang)證所的數據(ju)顯示，華寶(bao)(bao)興業和銀華基金(jin)的兩只貨幣ETF上(shang)市(shi)后(hou)規(gui)(gui)模(mo)出現(xian)(xian)較大波(bo)動，華寶(bao)(bao)添益(yi)的規(gui)(gui)模(mo)一(yi)度膨(peng)脹至(zhi)上(shang)市(shi)時3倍以(yi)上(shang)，資產(chan)規(gui)(gui)模(mo)超過60億(yi)元(yuan)，但隨(sui)著(zhu)6月資金(jin)面收緊，基金(jin)規(gui)(gui)模(mo)也迅(xun)速下(xia)滑至(zhi)20多億(yi)元(yuan)，進入7月后(hou)規(gui)(gui)模(mo)仍舊維持在24億(yi)元(yuan)左(zuo)右，資金(jin)未出現(xian)(xian)大規(gui)(gui)模(mo)回(hui)流。銀華日利也出現(xian)(xian)類似情況，不過相比華寶(bao)(bao)添益(yi)該基金(jin)規(gui)(gui)模(mo)和交易活躍度都(dou)較小。

基金電子商務之戰/

經(jing)過多年探索，基金公司(si)發現(xian)原來一(yi)直不為人重(zhong)視(shi)的貨(huo)幣基金卻是電子商(shang)務業務的最(zui)佳(jia)切入點。

隨著(zhu)2012年10月，南(nan)方基(ji)金、國泰基(ji)金和匯添富首批3家(jia)基(ji)金公司“貨幣基(ji)金T+0贖(shu)回方案”業務獲(huo)批，意味著(zhu)在(zai)基(ji)金公司網(wang)上直銷平臺上，貨幣基(ji)金可實現(xian)當(dang)日贖(shu)回、當(dang)日到賬(zhang)、即時取現(xian)。

這對貨幣基(ji)金的流(liu)動(dong)(dong)性有跨越式提(ti)升，使之成為能夠(gou)媲美活期存款的流(liu)動(dong)(dong)性管(guan)理工具。而(er)隨之而(er)來(lai)的電子商務方面(mian)的創新也(ye)與日俱(ju)增(zeng)。

今年以來，只(zhi)要是有貨幣基(ji)(ji)金的(de)(de)基(ji)(ji)金公司大多陸續開通了T+0業(ye)(ye)務(wu)，但(dan)各家業(ye)(ye)務(wu)的(de)(de)便利程度還是有所不同。例(li)如有些基(ji)(ji)金公司快速取(qu)現(xian)限(xian)額仍(reng)在萬元(yuan)級別(bie)，并且只(zhi)能在工(gong)作日時間(jian)取(qu)現(xian)。而(er)如匯添富、嘉實(shi)基(ji)(ji)金等已能支持百萬元(yuan)級別(bie)的(de)(de)快速取(qu)現(xian)，同時業(ye)(ye)務(wu)也實(shi)現(xian)全天7*24小時、節假日無休。

為了進一步提(ti)高用戶體驗，還(huan)陸續開發出了貨幣基金免費跨(kua)行轉賬(zhang)、還(huan)車貸、房貸、信用卡等功能。

此外基(ji)金公司還參(can)與到(dao)直(zhi)接消(xiao)費(fei)領域(yu)，向現(xian)金化邁進(jin)。例如華(hua)安基(ji)金推出了貨幣(bi)基(ji)金份額的 “電(dian)子支付”業務，投資者在部分電(dian)子商務網站上(shang)購物后(hou)，可直(zhi)接使用其(qi)持有的華(hua)安現(xian)金富利貨幣(bi)基(ji)金支付相(xiang)關(guan)消(xiao)費(fei)款項。廣發貨幣(bi)基(ji)金則(ze)可以直(zhi)接繳納水(shui)電(dian)費(fei)。

目(mu)前在(zai)各家(jia)基金(jin)公司網上(shang)直銷平臺上(shang)，貨幣基金(jin)的推廣都(dou)被放在(zai)了最重(zhong)要(yao)的位置，雖然(ran)這一產品利潤微薄(bo)，但業內都(dou)達(da)成(cheng)了共(gong)識：“這可(ke)能是實現資金(jin)從存款端到理財端搬運(yun)的利器。”

而之前，說服客戶搬(ban)存(cun)款(kuan)是(shi)基金(jin)營銷的(de)一(yi)大難題。基金(jin)公(gong)司希(xi)望在弱市(shi)中，貨幣基金(jin)能成(cheng)為資金(jin)的(de)蓄水池(chi)，培養客戶買基金(jin)的(de)習慣和用戶粘(zhan)性，等待行情轉換(huan)時，這(zhe)些客戶也可能轉化為債券基金(jin)或股票基金(jin)的(de)客戶。

而(er)貨(huo)(huo)幣基(ji)(ji)金(jin)已表現出其(qi)驚(jing)人的潛力，據媒體報道華夏基(ji)(ji)金(jin)直銷平臺的“活(huo)期通(tong)”上半年交易量(liang)已達到250多億元。而(er)今年一(yi)些(xie)第三(san)方(fang)基(ji)(ji)金(jin)銷售(shou)機(ji)構開始(shi)陸續(xu)引入(ru)貨(huo)(huo)幣基(ji)(ji)金(jin)T+0這一(yi)模式(shi),開發出“現金(jin)寶”、“活(huo)期寶”等產(chan)品。眾祿基(ji)(ji)金(jin)旗(qi)下的基(ji)(ji)金(jin)買賣網在(zai)年初率(lv)先推(tui)出與海富通(tong)基(ji)(ji)金(jin)合作(zuo)的“現金(jin)寶”產(chan)品，諾亞正行推(tui)出了“現金(jin)效率(lv)賬戶”，數米基(ji)(ji)金(jin)網和東方(fang)財(cai)富網旗(qi)下的天天基(ji)(ji)金(jin)網也(ye)在(zai)5月初先后推(tui)出類似產(chan)品。