每經編輯｜每經實習記者(zhe) 蒙湘林    ;

每經實習(xi)記(ji)者 蒙湘林

采暖期內進(jin)行煤炭采購是惠天熱電（000692，收盤價6.65元）每年例行的業務，但在今年卻遭遇股東強烈(lie)反對。

去年(nian)惠(hui)天熱電制定(ding)了7億元(yuan)的采(cai)(cai)暖期煤(mei)炭采(cai)(cai)購(gou)(gou)計劃(hua)，今年(nian)采(cai)(cai)購(gou)(gou)額(e)增至(zhi)9億元(yuan)，由于公(gong)司的供煤(mei)商(shang)為大股東沈陽供暖集團(tuan)有限(xian)公(gong)司方面，且新(xin)的采(cai)(cai)購(gou)(gou)價(jia)被質疑遠高(gao)于市場價(jia)，故這項采(cai)(cai)購(gou)(gou)計劃(hua)被質疑涉嫌利益輸送，已經(jing)在股東會上(shang)被中小(xiao)股東高(gao)票否決。但惠(hui)天熱電并(bing)沒有因為中小(xiao)股東的反對而放棄“努力”；公(gong)司隨后對采(cai)(cai)購(gou)(gou)計劃(hua)進行修正(zheng)，采(cai)(cai)購(gou)(gou)量和金額(e)皆被調低(di)。

就在股東(dong)大(da)會投票表決(jue)修正后的采(cai)購議案(an)前夕(xi)，公(gong)司(si)卻(que)突然宣(xuan)布取消關聯交(jiao)易的方式(shi)，改為(wei)公(gong)開招(zhao)標進行采(cai)購。

一(yi)項關聯交易一(yi)波三折，甚(shen)至“自我否定”，這其中有(you)何(he)隱情？《每日經濟新(xin)聞》記者展開(kai)了調查。

風波

中小股東抱團“逆襲”關聯(lian)交易兩度難產

長(chang)期關注(zhu)惠天熱電的(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)資者(zhe)K先(xian)生，在(zai)(zai)此(ci)(ci)輪關聯交易風波中扮演了重(zhong)要的(de)(de)(de)角色(se)——他曾發帖質疑此(ci)(ci)項交易存在(zai)(zai)利(li)益(yi)輸(shu)送(song)的(de)(de)(de)嫌疑，并且號召投(tou)(tou)(tou)資者(zhe)投(tou)(tou)(tou)票反對(dui)(dui)，其甚至還(huan)獲得另外100萬股(gu)股(gu)份的(de)(de)(de)代理(li)投(tou)(tou)(tou)票權，在(zai)(zai)股(gu)東會(hui)沒(mei)有開(kai)通網絡投(tou)(tou)(tou)票的(de)(de)(de)情況(kuang)下，這類小股(gu)東“抱團(tuan)取暖”的(de)(de)(de)方法，對(dui)(dui)上市(shi)公司的(de)(de)(de)經(jing)營決(jue)策帶來了決(jue)定性的(de)(de)(de)影響。

中小股(gu)東成功“逆襲”/

惠天熱(re)電(dian)是(shi)一家以供(gong)熱(re)和供(gong)汽(qi)為主的(de)(de)(de)企(qi)業，每(mei)年(nian)的(de)(de)(de)采(cai)暖期都將采(cai)購(gou)大量的(de)(de)(de)煤炭(tan)用以供(gong)熱(re)，實際(ji)控制人旗下的(de)(de)(de)集(ji)團(tuan)煤炭(tan)公(gong)司近年(nian)來一直是(shi)上市公(gong)司的(de)(de)(de)煤炭(tan)供(gong)應商 （煤炭(tan)主要來源地(di)為遼寧省阜新市），今年(nian)的(de)(de)(de)采(cai)購(gou)計(ji)劃也不例外。不過，這筆采(cai)購(gou)計(ji)劃在股東會決議時被否(fou)決。

惠天(tian)熱電(dian)(dian)2月(yue)19日披露(lu)，為滿足2013～2014年(nian)采(cai)暖期供熱燃煤(mei)需求，2013年(nian)公司計劃向大股(gu)東(dong)方面采(cai)購120萬噸煤(mei)炭，采(cai)購價約8.5億元(yuan)，物流費5500萬元(yuan)，總計9.05億元(yuan)。此議案一出(chu)，迅速引來(lai)了中小(xiao)股(gu)東(dong)的(de)質疑(yi)，惠天(tian)熱電(dian)(dian)老股(gu)民K先生就(jiu)發帖質疑(yi)公司采(cai)購價格太(tai)高(gao)，涉嫌利益輸送，并號召投資(zi)者在(zai)(zai)股(gu)東(dong)會上(shang)投下反對票。在(zai)(zai)3月(yue)7日的(de)股(gu)東(dong)會上(shang)，該(gai)議案收到71.38%的(de)反對票，未能通(tong)過。

日前(qian)，K先生(sheng)聯(lian)系到 《每日經濟新聞》，他(ta)表(biao)示(shi)(shi)自(zi)己(ji)此前(qian)長期研究惠天熱電。他(ta)注意到，公(gong)(gong)司自(zi)去年開始(shi)，煤(mei)炭采購(gou)價“逆(ni)勢(shi)”上浮(fu)，且供(gong)應方都是出(chu)自(zi)大股(gu)東(dong)。通過查找公(gong)(gong)司公(gong)(gong)告、第三(san)方數(shu)據(ju)和(he)煤(mei)炭行業資料(liao)，他(ta)判斷惠天熱電存在向大股(gu)東(dong)輸(shu)送利益的(de)(de)嫌疑(yi)。在查證期間，他(ta)多次網上發(fa)帖對(dui)采購(gou)價的(de)(de)公(gong)(gong)允性表(biao)示(shi)(shi)質疑(yi)，不少中(zhong)小(xiao)投資者也對(dui)他(ta)的(de)(de)質疑(yi)表(biao)示(shi)(shi)支持，據(ju)K先生(sheng)介紹，有超過100萬股(gu)的(de)(de)股(gu)份(fen)表(biao)決權(quan)已經委托給他(ta)，由他(ta)代(dai)為(wei)參(can)加(jia)股(gu)東(dong)會行使(shi)表(biao)決權(quan)。

K先生(sheng)還表示：“今年(nian)這筆9億(yi)元(yuan)的(de)(de)關聯交易額占公司(si)去年(nian)營(ying)收(shou)的(de)(de)65%，若其中存在利益(yi)輸送，勢必會嚴(yan)重侵(qin)蝕上市公司(si)的(de)(de)業績。”

對于為(wei)何懷(huai)疑公(gong)司涉嫌(xian)利益輸送，他給(gei)出了理由：首先，煤炭(tan)價格(ge)自前(qian)年開始就(jiu)持續下(xia)跌，但公(gong)司給(gei)出的(de)采(cai)購價格(ge)都明顯高于市(shi)價；其(qi)次，公(gong)司一季報披(pi)露(lu)，調低采(cai)購價后，采(cai)購成(cheng)本(ben)盡管了下(xia)降2800萬元，但營業利潤仍只有(you)77萬元，同比(bi)下(xia)滑90%，扣非后的(de)凈利潤同比(bi)也下(xia)降了76%，對這一異常現(xian)象，公(gong)司未做(zuo)任(ren)何書面解釋(shi)。

修訂案推(tui)出(chu)半月(yue)即取消/

質(zhi)疑的存(cun)在，并沒(mei)有讓惠天(tian)熱電放棄向關聯方購(gou)煤(mei)(mei)的計劃。6月26日(ri)，公司發(fa)布采(cai)購(gou)計劃的修訂案，將(jiang)采(cai)購(gou)總價(jia)降至5.8億(yi)元(yuan)(yuan)，其中煤(mei)(mei)炭(tan)(tan)采(cai)購(gou)價(jia)款約(yue)為5.1億(yi)元(yuan)(yuan)，采(cai)購(gou)量也減少至112萬噸。盡(jin)管公司對此次(ci)采(cai)購(gou)做了“瘦身”，煤(mei)(mei)炭(tan)(tan)采(cai)購(gou)金額相比之前減少了2.7億(yi)元(yuan)(yuan)，但K先生依(yi)然發(fa)帖質(zhi)疑，原因還是采(cai)購(gou)價(jia)。

據K先生介紹(shao)，由(you)于修訂案與(yu)前一份議案一樣沒(mei)有(you)開通網絡投(tou)票渠道，很多投(tou)資(zi)者又無法(fa)親(qin)自到沈陽參加，因此不(bu)少股民將所(suo)持股份表決權(quan)(quan)委托給(gei)了(le)他，由(you)他代為行使(shi)表決權(quan)(quan)。

然而(er)，距(ju)離(li)召開股(gu)東會(hui)表決上述修定案3天前（即7月9日），公(gong)(gong)司卻(que)突然宣布取消(xiao)此次議(yi)(yi)案。公(gong)(gong)告披露，公(gong)(gong)司接(jie)到大股(gu)東通(tong)知(zhi)，因中小股(gu)東對該(gai)關聯交易事項存在異議(yi)(yi)，建(jian)議(yi)(yi)取消(xiao)原議(yi)(yi)案，并改為公(gong)(gong)開招標的形(xing)式(shi)。

這一變化(hua)讓K先(xian)生感到(dao)驚訝(ya)和疑(yi)惑：修(xiu)訂(ding)案僅僅推出半個月，就(jiu)突然宣布(bu)取消，公司是真誠接受(shou)投資(zi)者建議(yi)還是自己(ji)心虛(xu)了？

帶著著這樣的(de)(de)疑問，K先(xian)生向(xiang)《每(mei)日經濟新聞(wen)》記者陳(chen)述(shu)了自己的(de)(de)觀點。他認為(wei)，公司每(mei)年的(de)(de)煤(mei)炭采(cai)購涉(she)及金額大(da)，大(da)股(gu)東(dong)自然(ran)想(xiang)肥水不流(liu)外人(ren)田，臨時放棄(qi)關(guan)聯交易改用招(zhao)標(biao)對于大(da)股(gu)東(dong)來說有其(qi)便利性。一方面，此(ci)前的(de)(de)議案(an)(an)在未開通(tong)網投渠(qu)道的(de)(de)情況(kuang)下，仍然(ran)被(bei)高(gao)票否(fou)決(jue)，因(yin)此(ci)不排除修訂案(an)(an)可能(neng)再次(ci)被(bei)否(fou)的(de)(de)可能(neng)性；另一方面，公開招(zhao)標(biao)往往只需要(yao)董(dong)事會決(jue)議，投資(zi)者很難參與監督，這無疑將有助于議案(an)(an)通(tong)過。

溯源

調查結果：惠天(tian)熱電(dian)煤炭采購(gou)價遠高于市(shi)價

《每日經(jing)濟新(xin)聞(wen)》記者注意到，惠天(tian)熱電最近的3次(ci)煤(mei)炭采(cai)(cai)購(gou)(gou)(gou)(gou)議案(an)都(dou)曾受到質疑，這3次(ci)采(cai)(cai)購(gou)(gou)(gou)(gou)議案(an)分(fen)別是(shi)：1，去年(nian)7月27日公司發布(bu)2012～2013年(nian)度(du)采(cai)(cai)暖期(qi)采(cai)(cai)購(gou)(gou)(gou)(gou)計(ji)劃，計(ji)劃向(xiang)集團煤(mei)炭公司采(cai)(cai)購(gou)(gou)(gou)(gou)100萬噸煤(mei)炭，采(cai)(cai)購(gou)(gou)(gou)(gou)價(jia)7億元，物流費3500萬；2，今(jin)年(nian)2月19日發布(bu)的2013～2014年(nian)度(du)采(cai)(cai)購(gou)(gou)(gou)(gou)議案(an)；3，議案(an)2的修訂(ding)案(an)。

采(cai)購(gou)(gou)價(jia)是(shi)否公允(yun)，是(shi)判斷惠(hui)天(tian)熱電上述(shu)交易(yi)是(shi)否存在利益(yi)輸(shu)送的關(guan)鍵。但《每(mei)日(ri)經濟(ji)新(xin)聞》記者從多個維度調查的結果卻顯示，公司(si)采(cai)購(gou)(gou)價(jia)確實(shi)遠高于市(shi)場價(jia)。

市場調查(cha)之秦(qin)皇(huang)島：煤炭低廉供過(guo)于(yu)求(qiu)/

據K先生介紹(shao)，他通過對比(bi)公(gong)開(kai)市(shi)場價(jia)格及詢問第三方行業研究機(ji)構(gou)后發現，惠天熱電上述(shu)3次采(cai)購(gou)(gou)計(ji)劃以市(shi)場公(gong)允(yun)價(jia)格測算出(chu)來的(de)采(cai)購(gou)(gou)總價(jia)款分別為5.7億元、5.3億元和(he)4.5億元；這比(bi)惠天熱電的(de)采(cai)購(gou)(gou)價(jia)分別低了1.3億元、3.2億元和(he)6000萬元。

為(wei)驗證K先生上述分析的(de)合理(li)性(xing)，《每日經濟新聞》記者(zhe)也開(kai)展(zhan)了調(diao)查。一(yi)(yi)(yi)位煤(mei)(mei)炭(tan)業業內人士告訴記者(zhe)，盡(jin)管惠天熱(re)電(dian)披(pi)露(lu)的(de)3次采(cai)購計(ji)劃涉及的(de)煤(mei)(mei)種不一(yi)(yi)(yi)樣，包含(han)褐煤(mei)(mei)、混煤(mei)(mei)和煙(yan)煤(mei)(mei)等(deng)，但可采(cai)用煤(mei)(mei)炭(tan)的(de)熱(re)值(zhi)進(jin)行(xing)統一(yi)(yi)(yi)換(huan)(huan)算，即參(can)照某一(yi)(yi)(yi)熱(re)值(zhi)的(de)煤(mei)(mei)炭(tan)價格，按熱(re)值(zhi)大小進(jin)行(xing)價格換(huan)(huan)算，以此得出的(de)價格再和原采(cai)購價作對比，就可判斷其合理(li)性(xing)。

按照上述業內人士(shi)提供的(de)方法，記(ji)者首先參照惠(hui)天熱電2011～2012年采購計劃，假定其平均熱值為4600K。記(ji)者隨后選取了同等熱值的(de)秦皇島動力煤指(zhi)數價格作(zuo)為參考加以對比。

去年(nian)7月(yue)的(de)采(cai)(cai)購(gou)(gou)計(ji)劃(hua)顯示(shi)，惠(hui)天(tian)(tian)熱電(dian)(dian)的(de)采(cai)(cai)購(gou)(gou)量100萬(wan)噸(dun)，采(cai)(cai)購(gou)(gou)額7億(yi)元(yuan)(yuan)，采(cai)(cai)購(gou)(gou)單價(jia)665元(yuan)(yuan)/噸(dun)。據iFinD數據，秦(qin)(qin)皇島(dao)動(dong)力(li)煤普(pu)通混煤（4500K）去年(nian)7月(yue)的(de)平倉價(jia)均價(jia)為434元(yuan)(yuan)/噸(dun)，換算(suan)成4600K為444元(yuan)(yuan)/噸(dun)，較惠(hui)天(tian)(tian)熱電(dian)(dian)的(de)采(cai)(cai)購(gou)(gou)單價(jia)少(shao)了221元(yuan)(yuan)；若以秦(qin)(qin)皇島(dao)市場的(de)數據計(ji)算(suan)，惠(hui)天(tian)(tian)熱電(dian)(dian)的(de)采(cai)(cai)購(gou)(gou)價(jia)款應為4.44億(yi)元(yuan)(yuan)，比(bi)7億(yi)元(yuan)(yuan)的(de)計(ji)劃(hua)采(cai)(cai)購(gou)(gou)價(jia)低2.56億(yi)元(yuan)(yuan)。

今年2月發布的(de)(de)采(cai)購(gou)計(ji)劃顯(xian)示，惠天(tian)熱電的(de)(de)采(cai)購(gou)量120萬噸(dun)，單價(jia)708元(yuan)(yuan)/噸(dun)。今年2月秦皇(huang)島動力(li)煤普通(tong)混煤（4500K）均價(jia)為440元(yuan)(yuan)/噸(dun)，換算4600K的(de)(de)均價(jia)為450元(yuan)(yuan)/噸(dun)，兩項數據相差258元(yuan)(yuan)。若按(an)秦皇(huang)島市場(chang)價(jia)格(ge)計(ji)算，公司(si)的(de)(de)采(cai)購(gou)價(jia)款(kuan)應(ying)為5.4億(yi)元(yuan)(yuan)，較議案中(zhong)的(de)(de)8.5億(yi)元(yuan)(yuan)少了(le)3.1億(yi)元(yuan)(yuan)。

今年6月(yue)修訂的采(cai)(cai)購(gou)計劃(hua)顯示(shi)，惠(hui)天熱(re)電采(cai)(cai)購(gou)量112萬噸(dun)，采(cai)(cai)購(gou)額(e)5.8億元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，采(cai)(cai)購(gou)單價(jia)517元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)/噸(dun)。與之(zhi)相對的是，今年6月(yue)秦皇島動力煤普通混煤 （4500K）的均價(jia)為(wei)425元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)/噸(dun)，4600K煤炭換算(suan)后為(wei)434元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)/噸(dun)，兩者也相差了83元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)。按(an)秦皇島市場價(jia)格計算(suan)，公司的采(cai)(cai)購(gou)款應為(wei)4.7億元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，較計劃(hua)的5.1億元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)仍少出4000萬元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)。

盡管K先生的(de)計(ji)算(suan)結果與記者(zhe)的(de)調(diao)查(cha)數據(ju)有(you)差異，但結論卻(que)是(shi)相同的(de)：惠天熱電的(de)關聯采購價遠超市價。

記者注意(yi)到，在修訂案(an)中，惠天熱電(dian)對(dui)采購價進行了解釋：鑒于遼寧地區(qu)煤炭市場(chang)的地區(qu)不(bu)(bu)(bu)平衡性(xing)(xing)、季節不(bu)(bu)(bu)平衡性(xing)(xing)和個(ge)別品種的不(bu)(bu)(bu)平衡性(xing)(xing)，容易形成個(ge)別時段的賣方市場(chang)，供(gong)暖用(yong)煤價格高于全國平均水(shui)平。

對此，有業內人士評論道(dao)：“這(zhe)一說法(fa)缺乏說服力，一方(fang)(fang)面遼寧(ning)省所處地理位置優(you)越，外運煤和本地煤可(ke)以(yi)互(hu)補，價(jia)格(ge)(ge)容易市場化；另一方(fang)(fang)面，近(jin)幾年煤炭市場供過于求、價(jia)格(ge)(ge)下跌(die)是不爭(zheng)的事實，采購價(jia)與市場價(jia)相差如(ru)此之(zhi)大(da)(da)太過離譜。不排除(chu)大(da)(da)股(gu)東進行(xing)利益輸(shu)送(song)的可(ke)能。”

市場調查之遼寧(ning)：本(ben)地煤價(jia)遠低于采購價(jia)/

對上述調查結(jie)果，《每(mei)日經濟(ji)新聞(wen)》記者致(zhi)電惠(hui)天熱電，公(gong)司(si)證券(quan)部工作人(ren)員(yuan)表示，投資者應考慮遼(liao)寧(ning)當地的實際情(qing)況，當地煤炭價格(ge)水平很多情(qing)況下是偏高的，不應完全參(can)照全國的價格(ge)水平。這些說法和公(gong)司(si)上述公(gong)告內(nei)容如(ru)出一轍。

遼寧當地的(de)(de)價格水平(ping)是(shi)否真(zhen)的(de)(de)“偏高”？記者在(zai)查閱第(di)三方數據(ju)和采訪相關(guan)人士后發現，答案是(shi)否定的(de)(de)。

東北地區權威煤炭交(jiao)易(yi)平(ping)臺泰德煤網電(dian)子商務部(bu)一(yi)位業務經(jing)理透露(lu)，采暖(nuan)用煤的品質要求不算(suan)太(tai)高(gao)，價(jia)格(ge)不會太(tai)貴，目(mu)(mu)前4600K的采暖(nuan)煤在(zai)(zai)大連(lian)灣的平(ping)倉價(jia)為450～500元左右，刨去運費等(deng)成本，阜(fu)新(xin)、撫順等(deng)地的采暖(nuan)煤出(chu)廠價(jia)目(mu)(mu)前也就兩(liang)三百元，從(cong)當(dang)地運煤至沈陽（惠天(tian)熱電(dian)所在(zai)(zai)地）比運往(wang)大連(lian)灣更便宜，惠天(tian)熱電(dian)采購價(jia)應當(dang)比大連(lian)灣的價(jia)格(ge)低。

浙江省(sheng)煤炭協會副會長顧先(xian)生也有相近(jin)的(de)(de)(de)觀點。他向記者表示，他此前曾實地到遼寧阜新等地煤礦調(diao)研，詢(xun)問(wen)過當地礦務局和錦州港的(de)(de)(de)業(ye)內人(ren)士，阜新當地的(de)(de)(de)坑口價水平(ping)遠遠低于惠天(tian)熱電給出(chu)的(de)(de)(de)采購價。

據他(ta)介紹，選取(qu)環渤海(hai)動力(li)煤某(mou)一(yi)港口(kou)城市報價(jia)，刨去其中的(de)產煤地(di)(di)到港口(kou)的(de)運費(fei)、港雜費(fei)，就(jiu)能得出(chu)阜新(xin)、撫順當地(di)(di)的(de)坑口(kou)價(jia)格(ge)(ge)。而錦(jin)州港位于環渤海(hai)地(di)(di)帶，也處(chu)于遼寧省(sheng)，其指數(shu)價(jia)格(ge)(ge)刨除雜費(fei)之后的(de)價(jia)格(ge)(ge)可(ke)以(yi)算是(shi)(shi)最符合市場實際情況(kuang)的(de)當地(di)(di)價(jia)格(ge)(ge)，以(yi)此(ci)價(jia)格(ge)(ge)再(zai)對(dui)比惠天熱電的(de)采購價(jia)，即可(ke)判斷是(shi)(shi)否涉嫌“貴買”。

國(guo)泰君(jun)安的(de)一(yi)位(wei)煤炭行業分析師對此(ci)(ci)表示，由(you)于目(mu)前區域(yu)市場具(ju)體的(de)價格(ge)(ge)(ge)數據很(hen)難(nan)查(cha)詢到，也不盡準確，通過(guo)參照(zhao)錦州港的(de)價格(ge)(ge)(ge)倒推坑口價在邏輯上是(shi)合理(li)的(de)。生(sheng)意社(she)動力煤方(fang)面的(de)一(yi)位(wei)研究人士(shi)也認為，由(you)于中間的(de)運(yun)雜(za)費(fei)成(cheng)(cheng)本(ben)，產煤地的(de)價格(ge)(ge)(ge)通常都是(shi)比集散(san)港口的(de)低，因(yin)此(ci)(ci)產煤地價格(ge)(ge)(ge)的(de)推算(suan)可以用集散(san)港口作參照(zhao)，倒推成(cheng)(cheng)本(ben)。

據同花順iFinD統計(ji)數(shu)據，環渤海動力煤綜合均價(jia)（4500K）去年(nian)7月(yue)(yue)為460元(yuan)(yuan)(yuan)，今年(nian)2月(yue)(yue)為445元(yuan)(yuan)(yuan)，今年(nian)6月(yue)(yue)為425元(yuan)(yuan)(yuan)。按照(zhao)上述業內人士(shi)提供的方法，刨除阜新(xin)至錦(jin)州(zhou)港(gang)之間的運費(fei)(fei)(fei)(fei)和港(gang)雜(za)費(fei)(fei)(fei)(fei)（以(yi)下(xia)統稱雜(za)費(fei)(fei)(fei)(fei)），據顧先生(sheng)從當地調研(yan)了(le)解(jie)的數(shu)據測(ce)算，雜(za)費(fei)(fei)(fei)(fei)每噸約為86元(yuan)(yuan)(yuan) （阜新(xin)—錦(jin)州(zhou)港(gang)鐵(tie)路運費(fei)(fei)(fei)(fei)（含(han)稅）44元(yuan)(yuan)(yuan)、錦(jin)州(zhou)港(gang)碼頭費(fei)(fei)(fei)(fei)33.5元(yuan)(yuan)(yuan)和港(gang)口建設(she)費(fei)(fei)(fei)(fei)4元(yuan)(yuan)(yuan)加稅合計(ji)42元(yuan)(yuan)(yuan)），由此計(ji)算阜新(xin)當地4600K動力煤價(jia)格(ge)去年(nian)7月(yue)(yue)27日(ri)(ri)、今年(nian)2月(yue)(yue)19日(ri)(ri)、今年(nian)6月(yue)(yue)的坑口價(jia)格(ge)分別為382元(yuan)(yuan)(yuan)、367元(yuan)(yuan)(yuan)和346元(yuan)(yuan)(yuan)。

再(zai)看惠天熱電(dian)三(san)次(ci)的(de)(de)采(cai)購(gou)價格，去年(nian)7月采(cai)購(gou)單(dan)價為(wei)665元(yuan)，扣除當時公告披(pi)露(lu)的(de)(de)其(qi)他雜(za)費約53元(yuan)，坑口(kou)價約為(wei)612元(yuan)；今年(nian)2月采(cai)購(gou)坑口(kou)價為(wei)655元(yuan)（708元(yuan)-雜(za)費53元(yuan)）；今年(nian)6月采(cai)購(gou)坑口(kou)價為(wei)455元(yuan) （5.1億(yi)元(yuan)的(de)(de)采(cai)購(gou)額/112萬(wan)噸）。如此計算，三(san)次(ci)采(cai)購(gou)議案的(de)(de)坑口(kou)價分別高(gao)出當地煤價230元(yuan)、288元(yuan)和109元(yuan)。

此外，為進(jin)一(yi)(yi)步驗證當地煤炭(tan)的價(jia)格水(shui)平，《每日(ri)經濟新聞》記者以煤炭(tan)采購者的身份(fen)聯系上了一(yi)(yi)位阜新當地的煤炭(tan)貿(mao)易商。據他介紹(shao)，熱(re)值(zhi)為4500K的煤炭(tan)坑(keng)口價(jia) （含稅）為430元(yuan)/噸(dun) （折合成4600K相當于440元(yuan)/噸(dun)），采購量(liang)大還可以優惠。

對于(yu)“沈陽(yang)一家熱電公司(si)跟阜新這(zhe)邊煤礦(kuang)的(de)采(cai)購(gou)價(jia)比你報(bao)的(de)價(jia)格(ge)要高出不少(shao)，去年7月的(de)采(cai)購(gou)價(jia)是六(liu)七百(bai)元，你怎么看？”的(de)問題(ti)，該貿易商表(biao)示(shi)：煤礦(kuang)的(de)報(bao)價(jia)確實可能不一樣。按道理，信譽好(hao)(hao)、規模大、有長期合作的(de)采(cai)購(gou)方得(de)到的(de)價(jia)格(ge)其實會更便宜。“至(zhi)于(yu)你說的(de)這(zhe)種(zhong)情況，不太好(hao)(hao)明說，煤炭(tan)價(jia)格(ge)本身是很透(tou)明的(de)，但(dan)有些事情里面(mian)是包含很多利(li)益的(de)。”

上述貿易商(shang)還透露，如(ru)果是(shi)大企業采購，數量比(bi)較多，價格要調(diao)整(zheng)也是(shi)往(wang)下降，會比(bi)公開(kai)的報價要便(bian)宜。近兩(liang)年阜新(xin)當(dang)地的煤(mei)炭價格整(zheng)體是(shi)在往(wang)下走，今(jin)年比(bi)去年稍差(cha)。

從上(shang)述調查(cha)情(qing)況(kuang)不難發現，不論是(shi)根據業內人士(shi)提(ti)供(gong)的(de)邏輯和數據推導出的(de)價格，還是(shi)當(dang)地貿易(yi)商提(ti)供(gong)的(de)交易(yi)數據，遼(liao)寧當(dang)地煤(mei)(mei)炭價格實際上(shang)遠(yuan)比惠(hui)(hui)天(tian)熱電(dian)的(de)采購價格便宜，惠(hui)(hui)天(tian)熱電(dian)此前聲稱的(de)“本地煤(mei)(mei)炭價格偏高”的(de)論點難以站住(zhu)腳(jiao)。

顧先生對此評論道：“近年來，國內煤(mei)炭價(jia)(jia)(jia)格(ge)持(chi)續下行，買方的議價(jia)(jia)(jia)能力明顯更強，但惠(hui)天(tian)熱(re)電的采購價(jia)(jia)(jia)比本地煤(mei)價(jia)(jia)(jia)高出太多，排除議價(jia)(jia)(jia)能力弱的可(ke)能性(xing)，那么其(qi)中的價(jia)(jia)(jia)格(ge)差距就有可(ke)能存在利益輸送(song)。”

記者以投資(zi)者的身份(fen)就上述問題致電(dian)惠天熱電(dian)，惠天熱電(dian)證券部工作人員表(biao)示，此前公布的采購金額都是(shi)參照歷史價(jia)格(ge)(ge)的預估(gu)值(zhi)，價(jia)格(ge)(ge)會(hui)做適當(dang)調(diao)整(zheng)。而對于(yu)當(dang)地貿易(yi)商的報(bao)價(jia)，其(qi)表(biao)示公司是(shi)民生企業，采購的煤種(zhong)和(he)質量(liang)要(yao)求不能和(he)小煤礦相提并論。

懸疑

關聯采購定價一(yi)年三個標準

《每日經(jing)濟新聞(wen)》記者(zhe)注意到，從(cong)去年7月到今年6月這一(yi)年時間，惠(hui)天(tian)熱(re)電發(fa)布3次采購計劃，但3次的(de)定價方式(shi)均不一(yi)樣(yang)。

公告顯示，在去年(nian)的采(cai)購計(ji)劃中，采(cai)購價(jia)以集(ji)團煤炭公司競標價(jia)格(ge)(ge)(ge)(ge)為參考，經雙方(fang)協(xie)商(shang)一致(zhi)確定基準(zhun)(zhun)價(jia)格(ge)(ge)(ge)(ge)，后(hou)續每批次采(cai)購結合當期(qi)煤炭市(shi)場價(jia)格(ge)(ge)(ge)(ge)變動趨勢，在基準(zhun)(zhun)價(jia)格(ge)(ge)(ge)(ge)的基礎上(shang)，雙方(fang)協(xie)商(shang)可同(tong)向適時適當調整價(jia)格(ge)(ge)(ge)(ge)，并(bing)以每筆簽訂(ding)的 《煤炭購銷(xiao)合同(tong)》確定當期(qi)采(cai)購價(jia)格(ge)(ge)(ge)(ge)。

而在(zai)今年(nian)首份議(yi)案中(zhong)，惠(hui)天(tian)熱電(dian)又拋出(chu)了(le)新的(de)(de)定價(jia)原(yuan)則：根據阜新、撫順(shun)和內蒙古(gu)霍林河等(deng)國有煤(mei)礦(kuang)出(chu)礦(kuang)價(jia)格(ge)的(de)(de)市(shi)場變化情況，按照不得高(gao)于(yu)該礦(kuang)在(zai)沈陽本地的(de)(de)實際大宗煤(mei)炭(tan)銷售價(jia)格(ge)的(de)(de)原(yuan)則，雙方(fang)協(xie)商執行。

前述業內人士對于這(zhe)兩次(ci)的(de)(de)定(ding)價(jia)方式表(biao)達(da)了看法：“首先，對比(bi)秦皇(huang)島動(dong)力煤(mei)當(dang)時的(de)(de)均價(jia)水平(ping)，公(gong)司(si)給(gei)出的(de)(de)所謂的(de)(de)當(dang)地(di)市場價(jia)格水平(ping)仍(reng)然偏高，不(bu)盡(jin)合理；其次(ci)，以不(bu)高于當(dang)地(di)價(jia)格水平(ping)的(de)(de)標準定(ding)價(jia)本身(shen)并(bing)(bing)沒錯，但當(dang)地(di)的(de)(de)價(jia)格水平(ping)包(bao)括本地(di)煤(mei)和(he)外地(di)煤(mei)，本身(shen)并(bing)(bing)不(bu)透(tou)明公(gong)開，外界很難完全(quan)知曉。”。

不過，在(zai)今年第一(yi)次(ci)議案被小股(gu)東否決(jue)之后，惠天熱(re)電又在(zai)修訂案中(zhong)引入了新的(de)定價(jia)方式：以各(ge)批(pi)次(ci)煤炭(tan)采(cai)購(gou)簽署合(he)同生效之日為(wei)定價(jia)時(shi)點，以屆(jie)時(shi)秦皇島(dao)港同卡值煤炭(tan)交易價(jia)格加相(xiang)應港雜費(fei)(fei)加秦皇島(dao)港煤炭(tan)運至沈陽的(de)運費(fei)(fei)等合(he)計(ji)費(fei)(fei)用(yong)作為(wei)定價(jia)基準，公司各(ge)批(pi)次(ci)煤炭(tan)采(cai)購(gou)成本（包括采(cai)購(gou)價(jia)格和運至沈陽的(de)運費(fei)(fei)等合(he)計(ji)費(fei)(fei)用(yong)）按不高(gao)于屆(jie)時(shi)對應卡值的(de)定價(jia)基準執行，否則高(gao)出(chu)的(de)差額部分(fen)由(you)大股(gu)東方面以現金補償。

不(bu)(bu)少投資者對此(ci)表示了(le)疑惑，秦皇(huang)(huang)島到(dao)沈(shen)陽(yang)的距離遠(yuan)遠(yuan)大(da)于附近煤礦到(dao)沈(shen)陽(yang)的距離，公(gong)司(si)采(cai)購(gou)(gou)為何要(yao)舍近求遠(yuan)呢？對此(ci)，惠天熱電在(zai)互動平臺上做了(le)答(da)復：受煤炭采(cai)購(gou)(gou)半徑(jing)和煤炭供應保障(zhang)所(suo)限，公(gong)司(si)不(bu)(bu)可能到(dao)秦皇(huang)(huang)島等(deng)省(sheng)外遠(yuan)距采(cai)購(gou)(gou)，而部分中小股(gu)東(dong)認(ren)為到(dao)秦皇(huang)(huang)島港購(gou)(gou)煤是公(gong)允和合(he)理的，公(gong)司(si)綜合(he)股(gu)東(dong)意見和建議并考慮實際情況制定了(le)如是定價(jia)機制。

K先生分析認為(wei)(wei)，公司(si)采(cai)購的起點(dian)主要是在省內煤(mei)礦，定價(jia)掛鉤的起點(dian)卻(que)是秦(qin)皇島(dao)港，沒(mei)有可比(bi)性。因為(wei)(wei)秦(qin)皇島(dao)港作(zuo)為(wei)(wei)一(yi)個煤(mei)炭集散地，本身并不(bu)產(chan)煤(mei)，如(ru)果直接以秦(qin)皇島(dao)港煤(mei)炭交易價(jia)格+秦(qin)皇島(dao)港至(zhi)沈陽的運(yun)雜(za)費作(zuo)為(wei)(wei)定價(jia)基準(zhun)，對于公司(si)來(lai)說相當于計算了兩次煤(mei)炭運(yun)輸費用，顯然不(bu)合理。如(ru)果一(yi)定要以秦(qin)皇島(dao)煤(mei)炭為(wei)(wei)定價(jia)基礎的話，那么定價(jia)公式應為(wei)(wei)“惠天(tian)采(cai)購煤(mei)炭的包干價(jia)=秦(qin)皇島(dao)煤(mei)價(jia)－秦(qin)皇島(dao)至(zhi)阜新、撫順運(yun)雜(za)費+阜新、撫順至(zhi)沈陽運(yun)雜(za)費”。

上(shang)述(shu)業內人士進(jin)一步(bu)分析認為，首先，頻繁(fan)變換采購(gou)的(de)定(ding)(ding)價(jia)(jia)方式(shi)讓外界(jie)對公司定(ding)(ding)價(jia)(jia)選取策略感到(dao)混亂(luan)，對于(yu)(yu)煤(mei)炭這種價(jia)(jia)格(ge)偏市場化和(he)公開化的(de)產品來(lai)(lai)說，定(ding)(ding)價(jia)(jia)方式(shi)不宜過多(duo)(duo)更換；其次，合理(li)的(de)定(ding)(ding)價(jia)(jia)邏輯應該是(shi)盡量(liang)選擇從產煤(mei)地(di)采購(gou)的(de)方式(shi)，對于(yu)(yu)沈陽(yang)來(lai)(lai)說，鄂爾多(duo)(duo)斯煤(mei)運(yun)(yun)到(dao)沈陽(yang)的(de)價(jia)(jia)格(ge)相比(bi)秦(qin)皇島(dao)在運(yun)(yun)距和(he)價(jia)(jia)格(ge)上(shang)都會有優勢。而且，對于(yu)(yu)遼(liao)寧省來(lai)(lai)說，由于(yu)(yu)距離產煤(mei)地(di)近，外運(yun)(yun)煤(mei)的(de)價(jia)(jia)格(ge)會比(bi)較實惠，只有南(nan)方或者國外采購(gou)的(de)煤(mei)炭才可能選取秦(qin)皇島(dao)的(de)價(jia)(jia)格(ge)做(zuo)依據。

對于公司提(ti)(ti)及的(de)(de) “現(xian)金補(bu)償”，該人士也(ye)補(bu)充(chong)道：“這本身(shen)意義不大(da)，因(yin)為市場對其(qi)基準(zhun)采購價(jia)(jia)的(de)(de)意見(jian)就是偏高(gao)，供(gong)應(ying)方再抬(tai)高(gao)售價(jia)(jia)沒(mei)有必要；同時(shi)，神華最近開始降價(jia)(jia)，今年的(de)(de)煤炭行情依(yi)然會持(chi)續下跌，供(gong)應(ying)方也(ye)沒(mei)有提(ti)(ti)價(jia)(jia)的(de)(de)基礎。”