上市(shi)已(yi)經足月的(de)國(guo)債(zhai)(zhai)期貨，流動性成為(wei)市(shi)場關注(zhu)的(de)焦點(dian)。據接近(jin)監(jian)管層的(de)消息(xi)人士透露(lu)，中金所研究了一(yi)系列入市(shi)配套政策，籌劃推進銀行、保(bao)險等機(ji)構參與國(guo)債(zhai)(zhai)期貨交易，希(xi)望改善當前(qian)國(guo)債(zhai)(zhai)期貨市(shi)場交投(tou)不(bu)活(huo)躍的(de)局面。

對于此前市(shi)場流傳的(de)24家商業銀(yin)行試點名(ming)單，上(shang)述消(xiao)息人士(shi)予以(yi)否認(ren)。該人士(shi)指出(chu)，由(you)于規則(ze)變動，即(ji)便允許(xu)這些(xie)機(ji)構入(ru)市(shi)，也須在相關部門(men)組織的(de)專項培訓后(hou)方可進行。當前，監(jian)管層(ceng)仍在研究協商銀(yin)行、保險等(deng)機(ji)構入(ru)市(shi)政策，但尚無時間表。

自9月(yue)6日上(shang)(shang)市(shi)以來，國債期貨(huo)成交(jiao)量日漸萎縮，最(zui)低(di)(di)時一個(ge)交(jiao)易日成交(jiao)量僅為3621手(shou)，遠低(di)(di)于其他期貨(huo)品(pin)種包括(kuo)股指期貨(huo)上(shang)(shang)市(shi)首月(yue)的成交(jiao)量。

國(guo)(guo)泰君安固定(ding)收益分析師(shi)徐寒飛(fei)認為，國(guo)(guo)債(zhai)期(qi)貨市(shi)場(chang)參(can)與(yu)熱情不(bu)(bu)高(gao)，與(yu)初期(qi)參(can)與(yu)者(zhe)僅局限于券(quan)商、私募和個人投(tou)資(zi)者(zhe)有很大的關(guan)系。“持(chi)有近70%以上國(guo)(guo)債(zhai)現券(quan)的銀行、保險機構尚未獲得監管層的批準入場(chang)，無(wu)疑對國(guo)(guo)債(zhai)期(qi)貨的需求形(xing)成一定(ding)的制約。”他說，另(ling)一方(fang)面，國(guo)(guo)債(zhai)期(qi)貨上市(shi)初期(qi)，市(shi)場(chang)觀望情緒依然(ran)較(jiao)重，并且不(bu)(bu)同(tong)于商品期(qi)貨及股指期(qi)貨的交割(ge)方(fang)式，導致定(ding)價合理性仍在摸索(suo)中。

銀行(xing)保(bao)險入市無時間(jian)表

成交地量或仍將持續

據了解，國債期貨的(de)機構準(zhun)入(ru)，除證監(jian)會(hui)以外，還涉及到財政部、銀(yin)監(jian)會(hui)、保(bao)監(jian)會(hui)等多(duo)個部委的(de)協作配合(he)。因(yin)此對于“銀(yin)行、保(bao)險機構何時入(ru)市”這一時間點(dian)的(de)把握上，需滿足多(duo)部門(men)(men)的(de)政策門(men)(men)檻(jian)。

據證券時報記者統(tong)計(ji)，國(guo)債期貨(huo)上市一個月以來(lai)，僅交易首(shou)日(ri)，三個合約成(cheng)交量突破(po)了(le)3萬手(shou)，除(chu)此之外，日(ri)成(cheng)交量多數(shu)在1萬手(shou)以下，并在5000手(shou)左右徘(pai)徊。按照一手(shou)3萬保(bao)證金(jin)算，每天的保(bao)證金(jin)僅有1.5億(yi)元。“這(zhe)實在太低了(le)，”華鑫期貨(huo)投資咨詢部總(zong)經理助(zhu)理劉(liu)杰說，真是有點“小(xiao)打小(xiao)鬧”。

即便是(shi)那些已(yi)經獲批的(de)券(quan)商和私募，也并沒有急(ji)于參與到(dao)國債期(qi)貨(huo)(huo)交易(yi)中(zhong)(zhong)。中(zhong)(zhong)航證券(quan)楊(yang)鵬飛(fei)認為，券(quan)商和基(ji)金(jin)在操作過程(cheng)中(zhong)(zhong)，受到(dao)諸(zhu)多限制，加之當前(qian)市(shi)場利率波動較小，缺(que)乏套利機會，未來(lai)國債期(qi)貨(huo)(huo)交易(yi)量(liang)將(jiang)繼(ji)續(xu)保持低位(wei)。

楊鵬飛指出(chu)，未來隨著(zhu)利率市場化進程(cheng)的(de)推進，國債(zhai)期貨(huo)品種(zhong)和(he)交易規模在真正(zheng)擴(kuo)容之(zhi)后，國債(zhai)期貨(huo)作(zuo)為規避利率風(feng)險的(de)金融(rong)工(gong)具優勢(shi)才能發揮出(chu)來。

市場觀望氣氛重

普通投資者謹慎入場

與(yu)市場中較為常見的(de)(de)(de)(de)股指期貨不同，國債(zhai)期貨的(de)(de)(de)(de)利率產品屬性使得(de)它的(de)(de)(de)(de)操(cao)作運用(yong)較為復雜(za)，例如投資組(zu)合久期的(de)(de)(de)(de)匹配，期貨平倉與(yu)否(fou)的(de)(de)(de)(de)判斷(duan)，交(jiao)割債(zhai)券的(de)(de)(de)(de)挑選等等。這些(xie)都要求國債(zhai)期貨的(de)(de)(de)(de)參與(yu)者不但要有較高的(de)(de)(de)(de)金融學和經(jing)濟學專業知(zhi)識，而且要有豐富的(de)(de)(de)(de)債(zhai)券市場經(jing)驗。

“即(ji)便期(qi)貨公司定期(qi)組織培訓(xun)授課，但普通投資者在課后仍對國(guo)債(zhai)期(qi)貨業務一知半解，”首創(chuang)期(qi)貨培訓(xun)總監樸福(fu)英說(shuo)，普通投資者對于(yu)國(guo)債(zhai)期(qi)貨這(zhe)種陌生(sheng)的(de)投機交易(yi)并不擅(shan)長(chang)，感(gan)覺參與(yu)風險較大。

據(ju)某證券營業(ye)部(bu)工作人(ren)(ren)(ren)員介紹(shao)，從9月6日開(kai)始上(shang)市(shi)交易以來(lai)，雖然有投資者來(lai)咨詢，但開(kai)戶參與者卻寥寥無幾。這讓在上(shang)市(shi)前期就做足了功課的(de)券商、期貨公司，不得不放慢步伐。據(ju)記者了解(jie)，多家大型機(ji)構在國(guo)債期貨業(ye)務方(fang)面投入的(de)人(ren)(ren)(ren)力只有一兩個人(ren)(ren)(ren)。

不過(guo)，通(tong)(tong)聯期(qi)(qi)貨分析師徐(xu)世偉(wei)認為，就(jiu)算是(shi)股(gu)指期(qi)(qi)貨，也是(shi)花了3年時間，通(tong)(tong)過(guo)交(jiao)易所和期(qi)(qi)貨公(gong)司不斷的(de)(de)宣傳與(yu)培(pei)育，才一步一個腳印地發展(zhan)到今天的(de)(de)規模。國(guo)債期(qi)(qi)貨作為一個新上(shang)市(shi)(shi)品種(zhong)，其(qi)市(shi)(shi)場(chang)規模的(de)(de)壯大需要一定的(de)(de)時間。（程(cheng)丹）

原文：//news.xinhuanet.com/fortune/2013-10/08/c_125491430.htm