鐵(tie)路(lu)(lu)車(che)輛(liang)招標(biao)重啟，動車(che)組彈性即將放(fang)出。本(ben)次動車(che)組招標(biao)，南(nan)車(che)中標(biao)250公里時速91列(lie)(lie)、350公里17列(lie)(lie)，中標(biao)比(bi)例高(gao)于(yu)預期(qi)，預計永(yong)(yong)貴(gui)可(ke)獲得南(nan)車(che)半數(shu)左右動車(che)組訂(ding)單(dan)，結(jie)合永(yong)(yong)貴(gui)所披露合同的(de)訂(ding)單(dan)，我(wo)們判斷未來永(yong)(yong)貴(gui)仍(reng)可(ke)獲得南(nan)車(che)四方動車(che)組連(lian)接(jie)器訂(ding)單(dan)的(de)可(ke)能。由(you)于(yu)三(san)季(ji)度鐵(tie)總(zong)訂(ding)單(dan)尚未簽(qian)訂(ding)，車(che)輛(liang)交(jiao)付確認延遲，公司交(jiao)付的(de)連(lian)接(jie)器數(shu)量(liang)(liang)有(you)限，四季(ji)度可(ke)望集中交(jiao)付。北車(che)、南(nan)車(che)于(yu)10月20、21日分別(bie)公告(gao)與鐵(tie)總(zong)簽(qian)訂(ding)的(de)訂(ding)單(dan)，將迅速進(jin)入交(jiao)付周期(qi)，我(wo)們預計春(chun)節(jie)前本(ben)次招標(biao)的(de)車(che)輛(liang)可(ke)交(jiao)付完畢，鐵(tie)路(lu)(lu)總(zong)公司二次招標(biao)即將啟動，動車(che)組數(shu)量(liang)(liang)達到314列(lie)(lie)，后續需求飽滿、來年業(ye)績確定性大幅(fu)提升。

毛(mao)利(li)率(lv)(lv)、費用(yong)率(lv)(lv)維持穩(wen)定，四季(ji)度(du)(du)(du)(du)毛(mao)利(li)率(lv)(lv)可出(chu)現結構性(xing)提(ti)升。三季(ji)度(du)(du)(du)(du)動(dong)車組連接器(qi)交付(fu)(fu)延遲，路(lu)外新業(ye)務增長較快，因此(ci)毛(mao)利(li)率(lv)(lv)與1、2季(ji)度(du)(du)(du)(du)基本持平，各項費用(yong)率(lv)(lv)維持穩(wen)定。四季(ji)度(du)(du)(du)(du)鐵總招(zhao)標的(de)車輛集中交付(fu)(fu)，也(ye)是連接器(qi)的(de)交付(fu)(fu)旺季(ji)，收(shou)入、利(li)潤將(jiang)大幅度(du)(du)(du)(du)提(ti)升。14年、15年鐵路(lu)車輛景氣度(du)(du)(du)(du)高，公司未來業(ye)績彈性(xing)即將(jiang)放出(chu)。

買入評(ping)級(ji)。鐵路(lu)總公(gong)(gong)司各(ge)類(lei)車(che)輛招(zhao)標啟(qi)動(dong)(dong)，行(xing)業(ye)(ye)景氣反(fan)轉明確。長期(qi)伴隨動(dong)(dong)車(che)組需求(qiu)的上(shang)升及國產化率提升，彈性仍將遠好于行(xing)業(ye)(ye)平均。公(gong)(gong)司10月22日(ri)收盤(pan)價(jia)32.76元(yuan)，對應13年49x動(dong)(dong)態(tai)估值，雖然公(gong)(gong)司目前估值較高，鐵路(lu)總公(gong)(gong)司第二輪招(zhao)標在即(ji)，14年鐵路(lu)車(che)輛需求(qiu)旺(wang)盛，業(ye)(ye)績彈性將持續(xu)提升；預(yu)計13-15年每股盈利0.68、1.04、1.44元(yuan)，給(gei)予(yu)14年35倍動(dong)(dong)態(tai)PE，給(gei)予(yu)6個(ge)月36.4元(yuan)左右的目標價(jia)，維持買入評(ping)級(ji)。