⊙記者 高山

白(bai)酒業正遭遇“寒冬”。曾被投資者貼上價值(zhi)投資標簽(qian)的貴州茅臺(tai)，亦無(wu)法幸免(mian)。基金大肆拋售，股價逼近腰(yao)斬。“那些年我們一起(qi)追過(guo)的茅臺(tai)”不再是市場的“大眾情人(ren)”。

在本輪行業調整中(zhong)，白(bai)酒的(de)利潤泡沫(mo)被擠(ji)破(po)。那么，當價格回歸理(li)性，行業的(de)平衡點(dian)是否還(huan)在？作為白(bai)酒板塊的(de)領頭羊，承載了許多機構投資者情感的(de)“貴州茅臺(tai)(tai)”又會怎樣(yang)發展？帶著這些疑問，上(shang)證報記者來到了茅臺(tai)(tai)鎮(zhen)，“品(pin)嘗”了一回深秋(qiu)的(de)茅臺(tai)(tai)。

　知名的酒街

仁(ren)懷，一個(ge)位于貴州(zhou)省西北部、距(ju)離(li)省會約200公里的(de)城(cheng)市，位置偏僻，毫不起眼，卻因“酒”聞名中外。“離(li)開仁(ren)懷市，便產不出茅(mao)臺(tai)酒”的(de)說法，令(ling)仁(ren)懷一直擁有國酒之都(dou)的(de)稱號(hao)。

10月中(zhong)旬，伴(ban)隨著涼爽的(de)秋風，記者開始了此次探訪之旅。高速公路在群山環抱中(zhong)起(qi)起(qi)伏伏，燈火(huo)通明的(de)隧道一路相(xiang)伴(ban)。歷經(jing)3小時的(de)車程，記者達到了“國酒的(de)故(gu)鄉”——茅臺鎮。

從(cong)山口拐進茅臺鎮，一(yi)陣(zhen)陣(zhen)淡(dan)淡(dan)的(de)(de)酒(jiu)香撲面(mian)而(er)來，道(dao)路兩旁酒(jiu)坊店鋪林立。也許是工(gong)作日的(de)(de)原因，這(zhe)條當地(di)著(zhu)名的(de)(de)“白(bai)酒(jiu)一(yi)條街”稍顯冷清(qing)。到(dao)了(le)中午，一(yi)些酒(jiu)坊才開門營業。受益于(yu)茅臺酒(jiu)廠的(de)(de)“天時地(di)利(li)人和”，酒(jiu)坊商鋪紛紛掛出“茅臺鎮醇釀”、“茅臺鎮散酒(jiu)”、“茅臺醬香陳酒(jiu)”的(de)(de)招牌(pai)。

由于沾上“茅(mao)(mao)臺(tai)(tai)”二(er)字，“白酒(jiu)一條街”中售賣的(de)(de)散酒(jiu)要比仁懷街區的(de)(de)價格稍高。另外，常常有(you)外地(di)游客誤認為茅(mao)(mao)臺(tai)(tai)鎮散酒(jiu)是(shi)茅(mao)(mao)臺(tai)(tai)酒(jiu)廠(chang)生產的(de)(de)衍(yan)生品(pin)，因而詢問：“老板，這酒(jiu)與茅(mao)(mao)臺(tai)(tai)酒(jiu)是(shi)什么關系？”

“出自(zi)一個地方。”老(lao)板答道(dao)。

老板并沒(mei)有騙人，“白酒(jiu)一(yi)條街”售賣(mai)的酒(jiu)的確和(he)茅(mao)(mao)臺酒(jiu)出自一(yi)個地(di)方，即茅(mao)(mao)臺鎮，不過并非茅(mao)(mao)臺酒(jiu)廠。

“酒的品質如何？”記者問。

“非常不錯(cuo)，茅臺(tai)鎮的酒(jiu)不會差，你看茅臺(tai)（指53度飛天茅臺(tai)酒(jiu)）就知(zhi)道(dao)了。”老板回(hui)答(da)道(dao)。

據(ju)記者了解，該商鋪賣的(de)白酒一斤從幾十(shi)元到幾百元不(bu)等，均(jun)用厚實的(de)陶(tao)瓷酒缸裝著。

據老(lao)板介紹，今年茅(mao)(mao)臺(tai)(tai)鎮酒街整體不算熱鬧。 “三(san)公政策”出臺(tai)(tai)前(qian)，大量(liang)經(jing)銷商、政府機構(gou)、國企等前(qian)往(wang)茅(mao)(mao)臺(tai)(tai)酒廠拉酒，人流量(liang)較大，也會帶(dai)動酒街商鋪的生意。

“就如前(qian)來拉(la)酒的(de)司機(ji)，他(ta)們不會買(mai)上千(qian)(qian)元(yuan)一瓶的(de)茅臺酒喝，便成了我店里的(de)常客。在酒街(jie)，一千(qian)(qian)元(yuan)可以買(mai)十來斤(jin)白酒。”老(lao)板繼續(xu)補(bu)充道。

“我(wo)們平時(shi)也不會特意去(qu)(qu)(qu)酒(jiu)街買酒(jiu)，仁懷(huai)街頭(tou)就(jiu)能買到(dao)。只有(you)在陪同客(ke)人去(qu)(qu)(qu)茅臺酒(jiu)廠(chang)參觀(guan)時(shi)，我(wo)們才會順便(bian)捎上一點(dian)。不過(guo)，今年(nian)來(lai)，我(wo)只去(qu)(qu)(qu)過(guo)酒(jiu)廠(chang)兩(liang)次。”某銀行仁懷(huai)支行行政人員告訴記者，“前幾年(nian)，一年(nian)去(qu)(qu)(qu)八九次肯定(ding)逃不掉(diao)，特別是每(mei)年(nian)的7、8月，有(you)時(shi)一個月就(jiu)往那兒跑兩(liang)次。”

記者(zhe)向當地人了解到，在貴陽到仁(ren)懷的(de)高速公路全面開(kai)通(tong)前(qian)(qian)，兩(liang)地的(de)單程車(che)時(shi)需7個小時(shi)左(zuo)右。不過，仁(ren)懷背靠歷史名(ming)城(cheng)遵(zun)義，受益于旅游資源(yuan)刺激，一(yi)般(ban)情(qing)況下，對白酒有興(xing)趣的(de)人士在游覽(lan)完遵(zun)義后(hou)，都有意(yi)愿前(qian)(qian)往茅臺酒廠(chang)參觀(guan)。

平靜的酒廠

車(che)子進入茅臺(tai)鎮后(hou)，再向前(qian)行是“白酒一條街”，左(zuo)拐下坡，則是茅臺(tai)酒廠(chang)所在(zai)地。或是“酒香不怕巷子深”的道(dao)理，茅臺(tai)酒廠(chang)的位置(zhi)較(jiao)偏僻，車(che)子下坡后(hou)還需(xu)再前(qian)行5至10分鐘(zhong)才到。

前(qian)往酒(jiu)廠的路途(tu)中，需經過(guo)“茅園(yuan)賓館”。雖(sui)然這家賓館不怎(zen)么起眼，但它的人氣(qi)絕不亞于五星級酒(jiu)店。只要是前(qian)去茅臺酒(jiu)廠參觀(guan)或買酒(jiu)的客人，都會到此停(ting)留。

當日(ri)中午，記者看(kan)到(dao)，賓館(guan)外面(mian)的(de)(de)大壩停滿了(le)車(che)，不(bu)(bu)斷有人進出(chu)賓館(guan)。賓館(guan)的(de)(de)整體(ti)陳設(she)并不(bu)(bu)豪華，但干凈舒(shu)適。記者從一位酒(jiu)廠(chang)負責人的(de)(de)司機那兒(er)了(le)解到(dao)，當日(ri)是貴州茅臺(tai)酒(jiu)廠(chang)集團舉辦(ban)會議。

如果(guo)沒有貴州茅臺酒廠集團會(hui)議，平日(ri)里該賓館(guan)也會(hui)這般(ban)熱(re)鬧(nao)嗎？答(da)案是否定的(de)。“不過，在今年以前(qian)，這里平日(ri)里也會(hui)這般(ban)熱(re)鬧(nao)”。

據茅(mao)臺酒(jiu)廠一名工作人員(yuan)告訴記者，在(zai)相關政策(ce)未出臺前(qian)(qian)(qian)，“茅(mao)園賓館(guan)”時常一房難求。特別(bie)是在(zai)國慶或(huo)春節前(qian)(qian)(qian)，需提前(qian)(qian)(qian)預訂才能入住(zhu)。但今年這種火爆的現(xian)象沒有出現(xian)。而一個有趣的現(xian)象是，金(jin)融(rong)投資客(ke)為今年的“茅(mao)園賓館(guan)”貢獻了不少人氣。

“從今年春節到現在(zai)，每(mei)隔一段時間(jian)，都會有人打電話給酒廠，稱要(yao)前來調研，國(guo)內國(guo)外的機構都有。”該工作(zuo)人員進一步向記(ji)者表示。

離開“茅園(yuan)賓館”，走進茅臺酒(jiu)廠有兩條(tiao)路徑，一是游(you)覽從(cong)漢、唐、宋、元、明、清至現代(dai)的國(guo)酒(jiu)文化館，另一條(tiao)是參觀生產車間、酒(jiu)庫、包裝車間、辦(ban)公大(da)樓(lou)。記者(zhe)選擇了后者(zhe)。

10月，正(zheng)好是(shi)(shi)茅臺酒(jiu)(jiu)釀下沙(sha)的(de)時節。沙(sha)是(shi)(shi)茅臺鎮(zhen)醬香酒(jiu)(jiu)制作原(yuan)(yuan)料(liao)高(gao)粱的(de)一(yi)種說法(fa)。由(you)于茅臺鎮(zhen)正(zheng)宗醬酒(jiu)(jiu)的(de)原(yuan)(yuan)料(liao)為(wei)紅(hong)纓子(zi)糯高(gao)粱，它顆粒(li)小，飽滿(man)，呈醬紅(hong)色，看起來像沙(sha)子(zi)一(yi)樣(yang)，所以(yi)當地人稱其為(wei)“沙(sha)”。下“沙(sha)”是(shi)(shi)醬香型白酒(jiu)(jiu)第一(yi)次投料(liao)。

據工作(zuo)人(ren)員介紹，沙的(de)第(di)一步是“潤沙”，即(ji)用(yong)100攝氏(shi)度左右的(de)開水(shui)(shui)清洗幾(ji)遍，一方面洗去渣滓，另一方面是讓高粱吸水(shui)(shui)。然后將(jiang)高粱上(shang)甑蒸煮約兩(liang)小時，再散(san)在(zai)地(di)(di)上(shang)攤晾。通過玻(bo)璃窗，記(ji)者看到敞(chang)亮的(de)廠房內，工人(ren)們赤腳(jiao)上(shang)陣，正用(yong)鏟(chan)子不(bu)停地(di)(di)翻(fan)動著(zhu)攤晾的(de)沙子。而在(zai)工人(ren)身后不(bu)遠處，有幾(ji)個兩(liang)米多高的(de)圓錐(zhui)堆(dui)。

“這些是(shi)什么？”記者(zhe)指著(zhu)圓錐堆問道。

“高粱加入酒曲攪拌(ban)后需要堆積發酵，而旁邊(bian)的窖坑就是第(di)一次發酵完成后，酒糟進行封存(cun)的地方。”工(gong)作人員(yuan)告訴記(ji)者。

離開生(sheng)產車間，記者來到(dao)了酒(jiu)庫和包(bao)裝車間。酒(jiu)庫里，陳釀(niang)在高大的陶壇中安靜地發生(sheng)著(zhu)一系列的化學(xue)及物理(li)變化。而在智能化的包(bao)裝車間內，一瓶(ping)瓶(ping)茅臺酒(jiu)正(zheng)有序地封蓋打包(bao)成箱(xiang)。車間外，四五輛大貨車正(zheng)等(deng)候著(zhu)茅臺出廠(chang)。

貴州當地經(jing)銷商向記者(zhe)透(tou)露，目(mu)前(qian)茅臺酒(jiu)(jiu)(jiu)的銷售(shou)(shou)明顯從(cong)賣方市場轉向買方市場，從(cong)供(gong)不(bu)應(ying)求(qiu)轉為(wei)供(gong)大于求(qiu)。5年(nian)(nian)(nian)(nian)酵期(qi)的53度飛天茅臺酒(jiu)(jiu)(jiu)的出(chu)(chu)廠價(jia)(jia)(jia)為(wei)819元(yuan)，市場售(shou)(shou)價(jia)(jia)(jia)在1000元(yuan)左右，15年(nian)(nian)(nian)(nian)年(nian)(nian)(nian)(nian)份(fen)酒(jiu)(jiu)(jiu)的出(chu)(chu)廠價(jia)(jia)(jia)為(wei)3599元(yuan)，市場售(shou)(shou)價(jia)(jia)(jia)約(yue)為(wei)4000元(yuan)，30年(nian)(nian)(nian)(nian)年(nian)(nian)(nian)(nian)份(fen)酒(jiu)(jiu)(jiu)的出(chu)(chu)廠價(jia)(jia)(jia)為(wei)8888元(yuan)，目(mu)前(qian)的市場售(shou)(shou)價(jia)(jia)(jia)僅(jin)在1萬(wan)元(yuan)左右。而(er)這三類(lei)酒(jiu)(jiu)(jiu)的市場最高(gao)售(shou)(shou)價(jia)(jia)(jia)曾分別2500元(yuan)、8000元(yuan)和3萬(wan)元(yuan)。

“現階段受(shou)沖擊(ji)最大(da)的(de)是(shi)年份酒，原(yuan)先的(de)價格泡(pao)沫被擠破，經銷(xiao)商利潤大(da)幅(fu)下(xia)調。同(tong)時，整體(ti)銷(xiao)量也不理(li)想，仍(reng)有一定比例的(de)庫存。”該(gai)經銷(xiao)商說(shuo)。

公(gong)(gong)務群(qun)體(ti)(ti)幾(ji)乎不消費茅臺，即使是商務群(qun)體(ti)(ti)對茅臺的消費也(ye)有(you)所下降。貴州當地某上市公(gong)(gong)司相關人員表示，該公(gong)(gong)司今年的買酒(jiu)量(liang)較(jiao)去年減少了(le)一半。

“價格(ge)下降，從成本上來(lai)說，對于(yu)我(wo)們(men)是(shi)好事。不(bu)(bu)過，我(wo)們(men)不(bu)(bu)會因為價格(ge)低(di)了而增加購買(mai)數量，買(mai)了也送不(bu)(bu)出去，然而普通的(de)商務(wu)宴請用茅(mao)臺(tai)還是(shi)貴(gui)了。”該公司人員進(jin)一步(bu)補充道(dao)。

　下滑的業績

順著貨車(che)來時的路(lu)向(xiang)反(fan)方向(xiang)走(zou)，便(bian)可(ke)到達茅(mao)臺(tai)辦公(gong)大樓(lou)。雖是午休時間，但(dan)一旁建(jian)筑機(ji)器(qi)發(fa)出的“轟隆隆”聲，令整個(ge)辦公(gong)大樓(lou)并(bing)不(bu)安靜。同時，大院中停放(fang)地幾(ji)十臺(tai)轎車(che)也披上(shang)了(le)一層細灰。據工作人員(yuan)介紹(shao)，茅(mao)臺(tai)酒廠要擴建(jian)廠房，因而施工隊正在加緊施工作業。

“現(xian)在(zai)白酒行(xing)業(ye)不景氣，市(shi)場情況供大于求，你們為何(he)還要擴建廠房？”記者問。

“這是(shi)管理層的意(yi)見。”工作人員答道(dao)。

今年(nian)以來，貴州(zhou)茅臺(tai)遭(zao)遇大幅回(hui)調(diao)，雖然市場對茅臺(tai)后市有(you)著(zhu)各種(zhong)解讀，但管理層始終未(wei)對此作出公開說(shuo)明。

一位(wei)茅臺高層也私下坦言(yan)，對于一味唱多茅臺的投資者而言(yan)，或(huo)許太過理想(xiang)主(zhu)義，白酒行業走得(de)很艱(jian)難。

據最新出(chu)爐的(de)三(san)(san)季報顯(xian)示(shi)，截至(zhi)10月(yue)29日，10家白酒(jiu)上市公司(si)今(jin)年前三(san)(san)季度(du)實現公司(si)營業總收入(ru)為(wei)727.22億元(yuan)，同(tong)比下降9.76%，利潤總額為(wei)271.17億元(yuan)，同(tong)比下降8.14%。白酒(jiu)行業的(de)慘淡，令(ling)白酒(jiu)板塊從年初至(zhi)今(jin)市值蒸發逾(yu)2000億元(yuan)。

貴(gui)州茅臺(tai)(tai)業績表現(xian)(xian)相對較好，前三季(ji)度(du)實現(xian)(xian)營業收入219.4億元(yuan)，較去(qu)年同期增(zeng)長(chang)(chang)10.06%，實現(xian)(xian)歸屬(shu)于(yu)上(shang)市公司股東的凈利潤110.7億元(yuan)，較去(qu)年同期增(zeng)長(chang)(chang)6.24%。不(bu)過(guo)，一(yi)向被視(shi)為茅臺(tai)(tai)業績蓄水(shui)池的預收賬款(kuan)卻(que)繼續下滑。

由于經銷商預付的貨款減少，截(jie)至今年9月底，茅臺預收賬(zhang)款為(wei)19.4億元，較年初下降61.85%。該數據在(zai)半年報(bao)為(wei)8.35億元，較年初下滑了83.6%。

市場分析(xi)人士稱(cheng)，預(yu)收賬(zhang)款的(de)(de)增減暗(an)示著白酒企業的(de)(de)前景。若(ruo)預(yu)收賬(zhang)款大幅下(xia)降，則預(yu)示著經(jing)銷(xiao)商(shang)對下(xia)階段的(de)(de)銷(xiao)售看淡(dan)。

看淡茅(mao)臺(tai)(tai)的不僅是經(jing)(jing)銷商，還(huan)包括了機構投資者。據72家已(yi)經(jing)(jing)披露的基(ji)金(jin)公司三(san)季(ji)報顯示(shi)，貴州茅(mao)臺(tai)(tai)雖然(ran)仍為基(ji)金(jin)三(san)季(ji)度(du)第一大減持重倉(cang)股(gu)(gu)，相(xiang)比二季(ji)度(du)，143只基(ji)金(jin)抽身(shen)離開茅(mao)臺(tai)(tai)。同時，茅(mao)臺(tai)(tai)前十大股(gu)(gu)東(dong)中的公募基(ji)金(jin)持股(gu)(gu)比例由中報的11%，下降(jiang)至1%。

　入冬的行業

從上市第一(yi)天(tian)34.51元的開盤價(jia)，到(dao)此后三年小幅震(zhen)蕩(dang)波動，再到(dao)后來的企穩、加速上漲，茅(mao)臺在很長(chang)時間(jian)里(li)成為A股市場中的“第一(yi)高價(jia)股”。

（貴(gui)州(zhou)茅臺A股走勢圖 從259到131）

但行業的生命周期是不容忽(hu)視的。現(xian)階段，白酒行業“入冬”已成(cheng)共識，貴(gui)州茅臺的沉重轉身給資本市場(chang)砸下(xia)了一(yi)道深(shen)深(shen)的裂(lie)痕，“那些(xie)年我(wo)們一(yi)起追過(guo)的茅臺”不再是市場(chang)的“大(da)眾情人(ren)”。

受“三公(gong)消費”政策(ce)的影(ying)響，白(bai)酒(jiu)股(gu)全線走(zou)跌。從“兩節(jie)”（國慶中秋）零售(shou)市(shi)場數據看，“旺(wang)季不旺(wang)”特征明(ming)顯(xian)，節(jie)后(hou)高檔白(bai)酒(jiu)批(pi)零價(jia)格(ge)有下行(xing)壓力，行(xing)業繼(ji)續(xu)探底，特別是具有行(xing)業標(biao)桿意義的高檔酒(jiu)銷量出現顯(xian)著下滑。

中歐基金表示(shi)，白(bai)酒(jiu)(jiu)年內恐難(nan)有趨勢性投資機會(hui)，近期秋(qiu)季糖酒(jiu)(jiu)會(hui)與會(hui)的(de)經銷商及(ji)白(bai)酒(jiu)(jiu)企(qi)業人數比往年大幅減少，參會(hui)的(de)機構投資者在10至15家，可見(jian)產(chan)業界及(ji)資本市場(chang)對(dui)白(bai)酒(jiu)(jiu)業的(de)熱情及(ji)預期均已(yi)下降(jiang)，白(bai)酒(jiu)(jiu)行(xing)業景氣度繼(ji)續(xu)下行(xing)。

長城消(xiao)費(fei)增值基金經理劉穎(ying)芳(fang)也稱(cheng)，目前已經是(shi)一線(xian)白酒(jiu)(jiu)業(ye)績最差的(de)(de)(de)階(jie)段，白酒(jiu)(jiu)企業(ye)普遍感受到行(xing)業(ye)的(de)(de)(de)寒意。要(yao)判斷白酒(jiu)(jiu)走出低(di)谷的(de)(de)(de)時點很難(nan)，只能說白酒(jiu)(jiu)目前仍處于低(di)谷階(jie)段。高端白酒(jiu)(jiu)長期來看，需(xu)要(yao)有(you)足夠(gou)的(de)(de)(de)商務和個人消(xiao)費(fei)來替(ti)代公務消(xiao)費(fei)的(de)(de)(de)缺失，這些(xie)需(xu)要(yao)消(xiao)費(fei)習慣的(de)(de)(de)改變和新(xin)的(de)(de)(de)消(xiao)費(fei)渠道的(de)(de)(de)培育。

“白(bai)酒行(xing)業仍(reng)處在(zai)初(chu)冬，離春(chun)天(tian)到來還要有兩三(san)年(nian)。產能(neng)的(de)(de)消化值得(de)長期跟蹤了解，目前市場供大于求(qiu)。另外，經(jing)銷商的(de)(de)庫存積壓(ya)較多(duo)，其價格和出廠價倒掛，這個現象消失之(zhi)前，看不到春(chun)天(tian)的(de)(de)痕跡(ji)。”盈信投資合伙人張峰表示(shi)。

記者通(tong)過調(diao)查了解到(dao)，白酒行(xing)業(ye)雖已入冬(dong)，但(dan)行(xing)業(ye)最寒(han)冷的(de)時期仍未(wei)到(dao)來。除非外界條(tiao)件發(fa)生改(gai)變，比如政策(ce)的(de)刺(ci)激(ji)。不然，中短期內白酒企業(ye)難以走出困(kun)境。

爭議的估值

“再(zai)優秀的(de)公司也(ye)敵不(bu)過行業的(de)整體下滑，再(zai)高明的(de)投資也(ye)不(bu)該逆(ni)勢而為。買茅臺(tai)躺著賺錢的(de)日子(zi)已經過去，茅臺(tai)高成長期(qi)已不(bu)再(zai)。”在(zai)滬某私(si)募老(lao)總表示。

該私募人士繼續(xu)補充道，從(cong)估(gu)值來(lai)看，白(bai)酒板塊處(chu)于(yu)歷史低(di)位(wei)。加上“三公消費”暫無松(song)動的現象，白(bai)酒企業(ye)的營銷戰略調整(zheng)是否能刺激新(xin)的需(xu)求商待觀察(cha)。

深圳某基金經(jing)理(li)告訴記者，受業績影響，由于茅臺近期投資(zi)機會(hui)不(bu)大(da)，對(dui)倉位無貢獻，配置(zhi)茅臺是一種浪(lang)費。

不(bu)過，也有(you)受訪(fang)的(de)(de)多數基金(jin)經理和(he)私募有(you)不(bu)同(tong)看(kan)(kan)法。他們認為，現階段茅臺(tai)雖然不(bu)是好的(de)(de)投資標(biao)的(de)(de)，但也沒那么差勁，過分看(kan)(kan)多或看(kan)(kan)空(kong)都不(bu)可取。

“短期內摒棄(qi)茅臺(tai)，不(bu)等于以后都不(bu)會配置(zhi)。從(cong)長期來看(kan)，茅臺(tai)仍是一家生(sheng)命力強(qiang)、品牌價(jia)(jia)值(zhi)高(gao)、安全邊際(ji)高(gao)的(de)價(jia)(jia)值(zhi)性公司，”深圳某基金經(jing)理(li)稱(cheng)，“相關(guan)政(zheng)策在短期內加速(su)擠掉白酒這幾年瘋狂(kuang)發展(zhan)(zhan)所產生(sheng)的(de)泡沫(mo)，茅臺(tai)也無(wu)法逃過行業下行周期的(de)大(da)趨勢。但(dan)當泡沫(mo)去除后，價(jia)(jia)格回到理(li)性，茅臺(tai)會迎(ying)來健康(kang)的(de)長期發展(zhan)(zhan)，只是不(bu)會像以前(qian)那般高(gao)速(su)發展(zhan)(zhan)。”

劉穎(ying)芳也(ye)表(biao)示，高端(duan)白(bai)酒行業(ye)是少見(jian)的(de)(de)現金(jin)流充(chong)(chong)裕的(de)(de)行業(ye)，且擁有高利潤率、品牌(pai)壁壘和渠道掌控(kong)能(neng)力(li)。雖(sui)然高端(duan)白(bai)酒行業(ye)受到公務(wu)消費縮減(jian)的(de)(de)沖(chong)擊，但并不會因此而一蹶不振(zhen)，該行業(ye)仍能(neng)保持(chi)較為充(chong)(chong)裕的(de)(de)現金(jin)流。高端(duan)白(bai)酒目前已(yi)經進入(ru)價值低估的(de)(de)區間。

“從(cong)行業來說，白酒走出(chu)低谷的關鍵在于(yu)創(chuang)(chuang)新，創(chuang)(chuang)新包括對(dui)產品的重新定位、互(hu)聯網對(dui)渠道經(jing)銷(xiao)商的部分替代、營銷(xiao)方(fang)式的轉變。另外，市(shi)場需求還應該回(hui)到長期的、健康的中產階級消費市(shi)場。”張峰坦言(yan)。

雖然一些投資機構對茅(mao)臺(tai)(tai)“回暖”仍有預期，但他們稱，由于明(ming)年(nian)上半年(nian)茅(mao)臺(tai)(tai)的預收款(kuan)和提價(jia)的基數(shu)效應不在(zai)，明(ming)年(nian)二季度(du)業績或見底。在(zai)滬某私募說，“貴州茅(mao)臺(tai)(tai)在(zai)經營上還未(wei)見底，但在(zai)價(jia)格上快到了。股價(jia)出現的低點或在(zai)明(ming)年(nian)二季度(du)。”

對此，中(zhong)歐基(ji)金也表示，從資本市場表現看，明年一(yi)季報(bao)前后或是(shi)白酒行業一(yi)個較好的介入時(shi)點(dian)。

//caifu.cnstock.com/fortune/sft_jbsjlb/tbs_cfdj/fdj_lcfx/201311/2796474.htm