每經(jing)編輯｜每經(jing)記者 田文會 發(fa)自北京    

每經記者 田文會 發自(zi)北(bei)京(jing)

昨日(ri) （11月19日(ri)），央行(xing)(xing)(xing)開展350億元(yuan)的逆回購操作，較此(ci)前(qian)大幅放(fang)量。央行(xing)(xing)(xing)此(ci)舉對(dui)Shibor和銀行(xing)(xing)(xing)間質押式回購利率的影(ying)響似(si)乎立竿見影(ying)，主(zhu)要品種(zhong)都下降(jiang)了(le)幾十個基(ji)點(dian)(dian)。但對(dui)利率市場(chang)具有預期作用的利率掉(diao)期卻不(bu)為所動，還上(shang)升了(le)數個基(ji)點(dian)(dian)。

“利率(lv)掉期有(you)前瞻性，基本沒怎么往下掉。和昨天收盤比(bi)，利率(lv)掉期開始只下降(jiang)了2~3個(ge)基點(dian)，后來反倒上行了6個(ge)基點(dian)，強勢特(te)征明(ming)顯。”某股份行資金部交易員(yuan)昨日對《每日經(jing)濟新(xin)聞》記(ji)者表示(shi)。

近日，央行公布的10月中國金融機(ji)構(gou)外(wai)匯占款(kuan)猛增(zeng)4416億元，但依然未能逆轉資金市場(chang)和債券市場(chang)的悲(bei)觀預期。

“還有(you)(you)人(ren)在借錢。中(zhong)小機(ji)構，城商(shang)行和農信社都(dou)有(you)(you)在借。有(you)(you)的機(ji)構不到(dao)下午4點不敢說有(you)(you)錢，擔心頭寸缺，資(zi)金偏緊。”11月18日下午3點多，上述股份行資(zi)金交(jiao)易員表示。

某銀行(xing)金(jin)融市(shi)場(chang)部分析(xi)師對(dui)《每日經(jing)濟新聞》記者表示(shi)，根據央(yang)行(xing)三(san)季度貨幣政(zheng)策報告(gao)，央(yang)行(xing)對(dui)當前的市(shi)場(chang)條件和調(diao)控(kong)，還(huan)是比較滿意(yi)。央(yang)行(xing)想去過(guo)剩產能，想壓杠桿(gan)。目前，資金(jin)利率(lv)高，一方面(mian)有心理層面(mian)因素，另(ling)一面(mian)也為年底資金(jin)需(xu)求作準備(bei)。

“現在機構(gou)砍(kan)債券的很多”/

“央行(xing)（昨(zuo)天(tian)）逆(ni)回(hui)購的量有點出乎意(yi)料，但對市場影響(xiang)不大。利(li)率掉期(qi)只(zhi)是(shi)小幅往下走，基本沒什么(me)空間。而貨幣市場利(li)率一開盤就在低(di)位(wei)了，開始的利(li)率很重要，全天(tian)波動中樞(shu)就定下來(lai)了。”上述股份行(xing)資(zi)金部(bu)交易員表示。

昨(zuo)日(ri)，Shibor主要品(pin)種均出現下跌(die)，隔夜、7天、14天、1月期(qi)分(fen)別下降43.8個基(ji)點(dian)、52.7個基(ji)點(dian)、66.6個基(ji)點(dian)、28.4個基(ji)點(dian)至4.075%、4.83%、5.532%、6.121%。但上述交易員表示(shi)，昨(zuo)日(ri)10年期(qi)國債品(pin)種的收益率達到了4.7%。

招(zhao)行(xing)金融市場(chang)部(bu)高(gao)級(ji)分析(xi)師劉東亮對《每日經濟新聞(wen)》記者(zhe)表(biao)示，“現在可能(neng)還是機構心(xin)態比(bi)(bi)較脆弱。央行(xing)政(zheng)策一直(zhi)偏緊，機構心(xin)態比(bi)(bi)較悲觀。上周(zhou)央行(xing)暫停(ting)逆回購，利率一下(xia)子(zi)飆起來(lai)。”

“（上周(zhou)五）就開始資金緊張，有些機(ji)構(gou)(gou)就愿意(yi)出(chu)高價(jia)。出(chu)錢的就這么幾個機(ji)構(gou)(gou)，國開行、大行，大行也不全出(chu)，就一兩家，大行自己錢也不多。”上述股份行交易員對記者(zhe)表示。

上述股份行交易(yi)員(yuan)表示(shi)，現在(zai)有些機構“債(zhai)(zhai)券虧(kui)得一(yi)塌(ta)糊涂。止損的已經(jing)止損，能扛的就(jiu)扛。不過下手砍債(zhai)(zhai)券的還是很(hen)多。債(zhai)(zhai)券業務(wu)虧(kui)1%就(jiu)很(hen)多，因為體量大。”

“目前的(de)債券投資策略，如(ru)果是交易(yi)，還(huan)是觀望為上。如(ru)果是長(chang)期持有，一(yi)直都說(shuo)可以配了(le)(le)，但(dan)配進去(qu)就會虧。”劉東亮表示，長(chang)期來看，債券已接近收益率頂部(bu)，但(dan)頂部(bu)（10年期國債）是4.6%還(huan)是4.7%，難判斷，2008年頂部(bu)收益率是4.6%，但(dan)現在已經(jing)有人預(yu)期到5%了(le)(le)。

對于市場(chang)上(shang)有時出現債券收益率持續走高，而銀(yin)行(xing)(xing)(xing)間(jian)資(zi)(zi)金如Shibor等回落的情況(kuang)，上(shang)述銀(yin)行(xing)(xing)(xing)分析師認為，Shibor反映資(zi)(zi)金整(zheng)體松(song)緊，但還有一(yi)個資(zi)(zi)金流向問題(ti)。從年初開始，銀(yin)行(xing)(xing)(xing)就愿意配(pei)非(fei)標(biao)，到(dao)現在還沒結(jie)束。即便同業(ye)融資(zi)(zi)管理(li)辦法出臺(tai)后，銀(yin)行(xing)(xing)(xing)也一(yi)不定會砍(kan)非(fei)標(biao)，還要(yao)看創新，銀(yin)行(xing)(xing)(xing)也可以用自營來做非(fei)標(biao)。

市場情緒仍偏悲觀/

“雖然昨日(ri)的逆回購量比(bi)較大，但市(shi)場情緒已(yi)經(jing)偏悲觀(guan)了。對債市(shi)沒(mei)有太(tai)大影(ying)響。債券收益率還在(zai)漲。從近期政(zheng)策(ce)態度(du)來看，對債市(shi)比(bi)較悲觀(guan)。另外，現在(zai)經(jing)濟企穩，而債市(shi)在(zai)經(jing)濟弱的時候比(bi)較好。”某銀行分(fen)析師表示。

劉東(dong)亮(liang)表(biao)示，11月(yue)的外匯(hui)占款應(ying)該也不會少，至少要比(bi)9月(yue)高。從銀行結(jie)售匯(hui)角度看，11月(yue)和10月(yue)差不多。11月(yue)（整體資金供應(ying)）應(ying)該比(bi)10月(yue)好，因為10月(yue)還有財稅上繳抽走資金，而11月(yue)接(jie)下來會迎來財政(zheng)投放。

上述交易員認(ren)為，如(ru)（11月）外匯占款過高，央行會采取對沖，減少逆(ni)回購(gou)。另外，目(mu)前(qian)貸款總量、社會融資總量、M2都已經很高，加上同業(ye)業(ye)務整頓，央行不(bu)會將資金放得太松。

另據(ju)近日《財經(jing)》報道，銀(yin)監(jian)會有關(guan)部(bu)門起草的《商(shang)業銀(yin)行同(tong)業融資管理辦法》已(yi)成(cheng)形(xing)，并于(yu)11月(yue)(yue)上(shang)報銀(yin)監(jian)會決策層，有望(wang)在近期獲批，并于(yu)2014年2月(yue)(yue)開始執(zhi)行。

上述(shu)交易員預期，本(ben)月余下的時間(jian)，債券(quan)市場還是不(bu)會(hui)上得很快，也不(bu)會(hui)怎么下來(lai)。他認為(wei)，國(guo)債、金融債這(zhe)些(xie)也還會(hui)發，想辦法不(bu)出(chu)現(xian)流標(biao)。對于央(yang)(yang)行未來(lai)動作，另一(yi)位銀行交易員認為(wei)，逆回(hui)(hui)購在月底可能保持(chi)一(yi)定持(chi)續性，但利率(lv)不(bu)會(hui)動。央(yang)(yang)行要想平滑市場悲觀情(qing)緒，會(hui)讓7天回(hui)(hui)購利率(lv)維持(chi)合理(li)價位。