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每經記者 鐘舒

市場在(zai)經歷了半(ban)年多的(de)焦急等待后，終于盼來了國內醫療器(qi)械行業最(zui)大跨國收(shou)購交易落實(shi)的(de)消息(xi)。

近(jin)日(ri)，內(nei)地醫(yi)療(liao)器械(xie)商微(wei)創(chuang)醫(yi)療(liao)（00853，HK）公(gong)告稱，公(gong)司已與(yu)日(ri)本控股股東大冢方面訂立信(xin)貸(dai)協議，后者將向公(gong)司提(ti)供2億美(mei)元(yuan)貸(dai)款(kuan)，用于微(wei)創(chuang)收(shou)(shou)購美(mei)國懷特(te)（Wright）醫(yi)療(liao)骨科業務；同時，微(wei)創(chuang)將于明年初(chu)舉行特(te)別(bie)股東大會，以(yi)批準上述收(shou)(shou)購事宜以(yi)及財(cai)務融資安排(pai)。

接受《每日(ri)經濟(ji)新聞(wen)》記(ji)者(zhe)采訪的(de)(de)業(ye)內人士認(ren)為，微創醫(yi)療目(mu)前主營的(de)(de)支架業(ye)務行業(ye)競爭越來越激烈，為降(jiang)低(di)對單一產品收益的(de)(de)依賴，公(gong)司(si)近(jin)年來試圖通過國際(ji)化(hua)和多元(yuan)化(hua)，增加產品種類，以增強抗風(feng)(feng)險能力。但也(ye)應注意(yi)到(dao)，實行并購策略的(de)(de)企(qi)業(ye)面臨著財務、運營等壓力，產品融(rong)合與人才融(rong)合方面的(de)(de)風(feng)(feng)險亦(yi)不容忽視(shi)。

海外收入占比將增至近七(qi)成(cheng)

上周(zhou)日（12月(yue)15日）盤后，微創醫(yi)療(liao)發布數項公告，披露了(le)公司以(yi)現金(jin)2.9億(yi)美(mei)元的(de)交易對價收(shou)購美(mei)國(guo)懷特(te)醫(yi)療(liao)骨科業務的(de)相關(guan)詳情，以(yi)及控股股東日本大冢 （持股比例33.29%）為本次收(shou)購所提(ti)供的(de)財務融資(zi)安排細則。

公司稱，根據與日本(ben)大冢(zhong)訂立的信(xin)貸(dai)協(xie)議，后(hou)者同意(yi)分三筆(bi)、授(shou)予公司總計(ji)2億美(mei)元(yuan)(yuan)（約(yue)合15.6億港元(yuan)(yuan)）的若干信(xin)貸(dai)融資。值得一提的是(shi)，其中第(di)一筆(bi)一年(nian)期(qi)的6000萬美(mei)元(yuan)(yuan)貸(dai)款附有購買(mai)選擇(ze)權(quan)協(xie)議，大冢(zhong)將擁有選擇(ze)權(quan)可購買(mai)懷特日本(ben)（WrightJapan）全部股(gu)權(quan)；而第(di)二(er)筆(bi)三年(nian)期(qi)的4000萬美(mei)元(yuan)(yuan)貸(dai)款則附有轉(zhuan)股(gu)選擇(ze)權(quan)協(xie)議，轉(zhuan)股(gu)價(jia)為(wei)6.84港元(yuan)(yuan)。

在上(shang)述公告中(zhong)的收購(gou)(gou)理由部分(fen)，微創(chuang)表示，公司(si)目(mu)前84%的收益(yi)均來自其(qi)心血管(guan)介入支(zhi)架(jia)產(chan)品業務，且(qie)占有中(zhong)國(guo)藥物(wu)洗(xi)脫(tuo)支(zhi)架(jia)的主要市場份(fen)額。而在收購(gou)(gou)美國(guo)骨(gu)科業務后，預計藥物(wu)洗(xi)脫(tuo)支(zhi)架(jia)收益(yi)占全部收益(yi)的比重將從(cong)80%降至36%，同時公司(si)在髖、膝、脊(ji)柱及創(chuang)傷四大(da)骨(gu)科市場將能夠提供(gong)齊全的骨(gu)科產(chan)品組合(he)。

另(ling)外(wai)，微創目前約95%的收(shou)(shou)(shou)益來(lai)自中國(guo)(guo)市場的運營業務，收(shou)(shou)(shou)購事項則將(jiang)(jiang)進一步推(tui)動公司銷售收(shou)(shou)(shou)入結(jie)構的國(guo)(guo)際化，預(yu)計(ji)中國(guo)(guo)市場銷售收(shou)(shou)(shou)入占比(bi)將(jiang)(jiang)由95%降至35%，余下的65%將(jiang)(jiang)全部來(lai)自海外(wai)業務。

盡管本次收(shou)(shou)購(gou)(gou)有望實現豐(feng)富產(chan)品(pin)組(zu)合(he)、促進國(guo)內外(wai)骨(gu)科業務(wu)、及提高公(gong)司的(de)(de)地區覆蓋率等(deng)好處(chu)，但微創在(zai)公(gong)告中也(ye)詳細披(pi)露了逾20項收(shou)(shou)購(gou)(gou)的(de)(de)潛在(zai)風(feng)(feng)險(xian)(xian)，如收(shou)(shou)購(gou)(gou)后的(de)(de)業務(wu)整(zheng)合(he)風(feng)(feng)險(xian)(xian)、信貸(dai)協(xie)議(yi)相關制約條款對公(gong)司經營能力造成影響的(de)(de)風(feng)(feng)險(xian)(xian)以(yi)及高占比(bi)的(de)(de)海外(wai)業務(wu)由國(guo)際市(shi)場(chang)政(zheng)治(zhi)經濟變化帶(dai)來的(de)(de)風(feng)(feng)險(xian)(xian)等(deng)。

收購標(biao)的盈利能力(li)將是關鍵

俗話說，好事(shi)多磨。盡管早在(zai)年中，市場就已(yi)開始熱議(yi)微創收(shou)購(gou)懷特骨(gu)科一事(shi)，但直到(dao)幾天前，關(guan)于本次(ci)并購(gou)交易(yi)的(de)詳情及財務融資安排等情況才被披露(lu)。

今年6月中旬，微(wei)創醫(yi)療(liao)宣(xuan)布，將以(yi)現金2.9億美元的(de)(de)交(jiao)易對價收(shou)購(gou)美國(guo)懷(huai)特醫(yi)療(liao)旗下的(de)(de)OrthoRecon分部，該部門主要負(fu)責髖關(guan)鍵和膝關(guan)節的(de)(de)整形重建。由(you)于(yu)這筆并購(gou)交(jiao)易不僅是微(wei)創醫(yi)療(liao)上市(shi)以(yi)來(lai)的(de)(de)首次大型海外并購(gou)舉措(cuo)，更是迄今為止(zhi)國(guo)內醫(yi)療(liao)器械行(xing)業最大的(de)(de)跨國(guo)收(shou)購(gou)案(an)例，所以(yi)自消息公(gong)布以(yi)來(lai)便(bian)吸引了行(xing)業和市(shi)場的(de)(de)關(guan)注(zhu)。

作為市場焦點(dian)的收購標的，微創醫療(liao)最新(xin)公告數據顯示(shi)，美國懷特醫療(liao)骨(gu)科業務(wu)在2011年(nian)和(he)2012年(nian)的利潤(run)情(qing)況(kuang)分(fen)別(bie)為虧損約1643萬(wan)(wan)美元和(he)656萬(wan)(wan)美元，在今(jin)年(nian)上半年(nian)（截(jie)至6月30日）扭虧，期(qi)內盈利458.8萬(wan)(wan)美元。

凱基證券(quan)在最新的(de)研(yan)報評析中認為，預(yu)計(ji)本次收購將(jiang)(jiang)于明(ming)年(nian)一季度開始并(bing)表，但(dan)考慮到懷特骨科(ke)2013年(nian)仍在推行管道改革，以及微(wei)創(chuang)進(jin)入后的(de)銷(xiao)售整合問題，預(yu)計(ji)2014年(nian)盈(ying)利貢獻將(jiang)(jiang)有限。

中投顧(gu)問(wen)產業研(yan)究部(bu)經理(li)郭凡禮(li)在接受《每日經濟新聞》記者采訪(fang)時則認為，所購資產盡管前期業績表(biao)現并(bing)不理(li)想，但是后期增長幅度較(jiao)高，反映公司已經走過(guo)調(diao)整期，開始步入盈利期，未來能否持(chi)續展現盈利能力將是關鍵，“微創收購該業務(wu)后有(you)利于(yu)懷特(te)骨科業務(wu)進(jin)一步發展，一方(fang)面可以(yi)為其(qi)提供自有(you)的國(guo)內銷售(shou)渠道，迅速打開產品市場(chang)，另一方(fang)面國(guo)內市場(chang)廣闊，能給其(qi)提供更多的施展空(kong)間(jian)。”