◎曹中銘

12月(yue)22日，上證所(suo)(suo)官方(fang)微博(bo)表示：因境外指(zhi)數(shu)機構(gou)以滬深市場為取樣(yang)范圍所(suo)(suo)編制(zhi)的指(zhi)數(shu)成份股和權重分布調(diao)整，12月(yue)20日 （上周(zhou)五）個別QFII跟(gen)蹤指(zhi)數(shu)進行調(diao)倉(cang)，導致建(jian)設銀行、中信銀行、交通(tong)銀行和伊利股份等相(xiang)關股票尾盤異動。筆者認(ren)為，個中原因或許不會如此簡單。

上(shang)周五(wu)顯然(ran)(ran)是(shi)一個(ge)非常“特別”的(de)日子，既(ji)是(shi)銀(yin)行季度結息日，又恰逢股(gu)(gu)指期貨合約交割日，也(ye)是(shi)境外指數(shu)機構以(yi)滬深(shen)市場為取樣范(fan)圍(wei)所編制(zhi)的(de)指數(shu)成份(fen)股(gu)(gu)和權重分布的(de)調整日。雖然(ran)(ran)這三個(ge)日子出現了 “共(gong)振”，但卻不應該是(shi)滬市上(shang)演尾盤(pan)異(yi)動的(de)理由(you)。像建行、交行等權重股(gu)(gu)瞬間暴跌，也(ye)存在“被操縱”嫌(xian)疑(yi)。

個(ge)別QFII跟蹤指數進(jin)行調倉，僅(jin)僅(jin)利用尾盤(pan)幾分鐘時(shi)(shi)間，無論是(shi)從(cong)操(cao)作時(shi)(shi)間上，還是(shi)對市(shi)場影響(xiang)上，無疑都值(zhi)得商榷。事實上，QFII完全可以分步平穩地進(jin)行，而無須(xu)用如此極端方(fang)式。A股市(shi)場的指數型基金，也常常遭遇成份股調整的調倉問(wen)題，但給投資者的感(gan)覺是(shi)在無聲無息中悄然完成，根(gen)本不會像個(ge)別QFII那樣掀起(qi)這么大(da)“波瀾”。

個別(bie)QFII“調倉(cang)”所(suo)造(zao)成(cheng)的負面影(ying)響是巨(ju)大的。一(yi)(yi)方面，由于上(shang)述四家公司是權(quan)重(zhong)股(gu)(gu)，對指數影(ying)響不言而(er)(er)(er)喻，其大幅暴跌走勢(shi)，也波及其他大盤(pan)(pan)藍籌，像(xiang)平安銀行(xing)、格力(li)電器等都(dou)因之遭遇巨(ju)單(dan)砸盤(pan)(pan)出現暴跌，進而(er)(er)(er)引(yin)發(fa)指數下挫。另一(yi)(yi)方面，權(quan)重(zhong)股(gu)(gu)大跌，引(yin)發(fa)市場恐(kong)慌，股(gu)(gu)價處于低位時投資者紛(fen)紛(fen)拋(pao)(pao)售股(gu)(gu)票(piao)。然而(er)(er)(er)本周一(yi)(yi)，像(xiang)建行(xing)、交行(xing)、中信等都(dou)出現上(shang)漲(zhang)走勢(shi)，上(shang)周五尾(wei)盤(pan)(pan)拋(pao)(pao)股(gu)(gu)者無(wu)疑被狠狠地抽了一(yi)(yi)記“耳(er)光”，也凸顯出尾(wei)盤(pan)(pan)異動所(suo)帶來的風險。

因此，透過(guo)此次(ci)尾盤(pan)異動，市場應該關注其所造成的風(feng)(feng)險(xian)。更值得關注的是，從(cong)此前光大證券 “烏(wu)龍指”，到(dao)此次(ci)個別QFII所謂(wei)的調倉引發的市場暴跌，類(lei)似現(xian)象(xiang)為何不斷(duan)被重演。筆者(zhe)以為，要(yao)化(hua)解光大“烏(wu)龍指”與此次(ci)尾盤(pan)異動等股(gu)市“黑(hei)天鵝”產(chan)生(sheng)的風(feng)(feng)險(xian)，只(zhi)能通過(guo)有效的市場監管才(cai)能達到(dao)目的。

其一(yi)，推(tui)出(chu)熔(rong)(rong)斷機(ji)(ji)制(zhi)。目前(qian)國(guo)內在股指(zhi)期貨交易中(zhong)除了(le)實(shi)行漲跌停板制(zhi)度外，還引入價格熔(rong)(rong)斷機(ji)(ji)制(zhi)。前(qian)不久(jiu)，滬深(shen)交易所(suo)專門為重啟(qi)IPO制(zhi)定的防范(fan)市場(chang)“炒新(xin)”相關(guan)通知中(zhong)，當掛牌(pai)新(xin)股價格達(da)到一(yi)定漲跌幅時(shi)，也引入熔(rong)(rong)斷機(ji)(ji)制(zhi)，以防范(fan)新(xin)股炒作(zuo)風險。但對于其他個股而(er)(er)言(yan)，無論(lun)其如(ru)何瘋狂(kuang)，都無法實(shi)施熔(rong)(rong)斷機(ji)(ji)制(zhi)。熔(rong)(rong)斷機(ji)(ji)制(zhi)有“熔(rong)(rong)而(er)(er)斷”和“熔(rong)(rong)而(er)(er)不斷”兩種表現形式，筆者認為A股市場(chang)應該采取(qu)“熔(rong)(rong)而(er)(er)斷”制(zhi)度，即單(dan)位(wei)時(shi)間內個股或指(zhi)數達(da)到一(yi)定漲跌幅時(shi)，熔(rong)(rong)斷機(ji)(ji)制(zhi)將(jiang)發揮作(zuo)用。如(ru)果推(tui)出(chu)熔(rong)(rong)斷機(ji)(ji)制(zhi)，光大“烏(wu)龍指(zhi)”對市場(chang)的傷害或許(xu)會小得多。

其(qi)(qi)二，對成份股(gu)交易情況保持實時(shi)監控。目前A股(gu)市場(chang)(chang)編制的(de)諸多(duo)指數(shu)中(zhong)，以滬(hu)深300指數(shu)最具(ju)代(dai)表性。由于滬(hu)深300指數(shu)所代(dai)表的(de)公(gong)司(si)，其(qi)(qi)市值(zhi)、權重還是影響力等方面，都不是其(qi)(qi)他指數(shu)所代(dai)表的(de)公(gong)司(si)能夠比擬，而且，境(jing)外指數(shu)機構從(cong)A股(gu)取(qu)(qu)的(de)樣本，也基本上來自(zi)滬(hu)深300公(gong)司(si)，因此，對這300家公(gong)司(si)從(cong)成交量(liang)與成交價格上進行實時(shi)監控，一旦(dan)發現大范圍異(yi)(yi)動即采(cai)取(qu)(qu)果斷措施予以停牌，至少能減緩尾盤異(yi)(yi)動對市場(chang)(chang)形(xing)成的(de)負面效應(ying)。

其(qi)三，對違規行(xing)為進行(xing)嚴懲。懲罰股(gu)市(shi)“黑(hei)天鵝”中的違規行(xing)為，并不(bu)是市(shi)場(chang)監管(guan)唯(wei)一目的，重在(zai)警示后來者讓其(qi)懸(xuan)崖(ya)勒馬。就本次(ci)事(shi)件而言(yan)，上證所(suo)在(zai)“進一步核查(cha)”之(zhi)后，如果(guo)發現(xian)個別(bie)QFII利用調倉(cang)之(zhi)名，行(xing)操縱市(shi)場(chang)、從中牟利之(zhi)實(shi)，那么就應該對其(qi)“殺無赦，斬(zhan)立決”。