每經記者 皇甫嘉

發(fa)行股(gu)(gu)份(fen)：1700萬(wan)股(gu)(gu)

發行后總股本(ben)：6800萬股

計(ji)劃融(rong)資額：1.49億(yi)元

競爭力：★★★★

成長性：★★★

穩健度：★★★★

昨日晚間，眾信旅游拿(na)到新股發行批文，即將在中小板發行上(shang)市，這也意味著中國民營(ying)旅行社(she)上(shang)市第一(yi)股正式誕生了。

目前，我國(guo)已經成為亞太地(di)區(qu)最(zui)大(da)的(de)出境旅(lv)游客源國(guo)，未來(lai)“批(pi)零(ling)一體化”是做大(da)做強(qiang)旅(lv)行(xing)社(she)的(de)有效(xiao)途徑。

記者了(le)解到，眾信旅游(you)目前在出境游(you)資源整合、產(chan)品研(yan)發、客戶三大方面均具有優勢，避免(mian)了(le)在旅游(you)業(ye)金字塔基座上打地層面的價格戰，因此近年(nian)來(lai)業(ye)務相對穩固。

主營出境游業務

此次即(ji)將登陸中小板的(de)眾信旅游，是國內一線出(chu)境游專業運營商，主要從事(shi)出(chu)境游批發、出(chu)境游零售、商務會獎(jiang)三(san)大塊業務。

2010年(nian)~2012年(nian)、2013年(nian)上半年(nian)，眾信(xin)旅游(you)分(fen)別實現營(ying)業(ye)收入10.35億元(yuan)(yuan)、15.93億元(yuan)(yuan)、21.50億元(yuan)(yuan)、12.17億元(yuan)(yuan)，同(tong)期凈利潤分(fen)別為4107.22萬元(yuan)(yuan)、6151.55萬元(yuan)(yuan)、6180.37億元(yuan)(yuan)、3106.75萬元(yuan)(yuan)。

具(ju)體來看，出境游批發業務(wu)(wu)收入依然占(zhan)據了(le)公司的半壁江山，2013年(nian)上(shang)半年(nian)其(qi)占(zhan)主營業務(wu)(wu)收入比(bi)例為(wei)51.02%，但近(jin)三(san)年(nian)半來其(qi)呈(cheng)現階梯型(xing)下滑趨勢；毛利率(lv)較高(gao)的出境游零(ling)售、商務(wu)(wu)會(hui)獎業務(wu)(wu)的比(bi)重(zhong)則在(zai)(zai)逐年(nian)增加，2010年(nian)~2012年(nian)、2013年(nian)上(shang)半年(nian)，二者合計在(zai)(zai)營業收入中占(zhan)比(bi)分別(bie)為(wei)37.54%、39.46%、43.85%、48.98%。

自上而下來看，出(chu)(chu)境游(you)產業鏈的上游(you)包括航空公司、國外(wai)的地接社、國家(jia)使領館、酒店、餐廳、交通運(yun)輸、景點(dian)等(deng)產品提(ti)供方(fang)，中間(jian)是出(chu)(chu)境游(you)批發商、零售商、代理(li)商等(deng)渠道(dao)方(fang)，下游(you)是終端(duan)消費(fei)者和公司團體等(deng)。

眾信旅游(you)集出境游(you)批發商、零售(shou)商于一體，位居產業鏈的中(zhong)游(you)。

作為資(zi)源的(de)整(zheng)合者，它(ta)是個典(dian)型的(de)輕資(zi)產(chan)公(gong)司，其商業模(mo)式(shi)比(bi)較簡單。首先(xian)，公(gong)司需要采購(gou)旅(lv)(lv)游接待服務(wu)(wu)(wu)及(ji)機票、酒店、交(jiao)通運(yun)輸等單項服務(wu)(wu)(wu)，然(ran)后根據出境游業務(wu)(wu)(wu)和商務(wu)(wu)(wu)會獎旅(lv)(lv)游業務(wu)(wu)(wu)進行有(you)區別的(de)旅(lv)(lv)游產(chan)品設(she)計，最后自行或(huo)者通過代(dai)理商銷售給(gei)目(mu)標客戶。

坐擁亞太最大出境客源國地利

據中國(guo)旅游(you)研究(jiu)院發布的《2013 年前(qian)三(san)季(ji)度旅游(you)經濟(ji)(ji)運(yun)行(xing)(xing)分析(xi)和全年趨勢(shi)預測報(bao)告》，報(bao)告期內(nei)我國(guo)旅游(you)經濟(ji)(ji)運(yun)行(xing)(xing)總體(ti)穩中有升，預計2013 年全年旅游(you)經濟(ji)(ji)運(yun)行(xing)(xing)持(chi)續平穩回升的態勢(shi)明顯。

東北證券旅(lv)游行業(ye)分析師(shi)認為，從中長期來(lai)看，旅(lv)游板(ban)塊弱經濟周期穩步增長的特(te)性不改，行業(ye)基(ji)本面(mian)依舊處于(yu)向(xiang)上的發展態(tai)勢。

記者了解到，在(zai)(zai)傳統(tong)的“三(san)大(da)游(you)”市場中(zhong)，出(chu)境(jing)(jing)游(you)是重要(yao)的亮點。目前，我國(guo)已經成(cheng)為亞太(tai)地區最大(da)的出(chu)境(jing)(jing)旅(lv)游(you)客源國(guo)，按世界旅(lv)游(you)組織(zhi)預測，中(zhong)國(guo)在(zai)(zai)2020年將成(cheng)為全球第四(si)大(da)出(chu)境(jing)(jing)旅(lv)游(you)客源國(guo)。

目前(qian)旅(lv)游(you)(you)行業涉及的子行業眾多，包括旅(lv)行社、酒店、旅(lv)游(you)(you)交通運(yun)輸、旅(lv)游(you)(you)景區等，以上競爭均(jun)已較為充分(fen)，集中(zhong)度不高、規模參差不齊是主要(yao)特點。整(zheng)體來看，大(da)中(zhong)型旅(lv)游(you)(you)企(qi)業的經營狀況要(yao)好于(yu)小型企(qi)業。

而(er)在(zai)出(chu)境(jing)(jing)游(you)(you)旅(lv)(lv)行社業務中(zhong)，中(zhong)國(guo)國(guo)旅(lv)(lv)、中(zhong)青旅(lv)(lv)、中(zhong)旅(lv)(lv)總社等綜合零售商在(zai)短線(xian)出(chu)境(jing)(jing)游(you)(you)市(shi)場占有(you)一定優勢；在(zai)長線(xian)出(chu)境(jing)(jing)游(you)(you)市(shi)場中(zhong)，中(zhong)國(guo)國(guo)旅(lv)(lv)、中(zhong)青旅(lv)(lv)、中(zhong)旅(lv)(lv)總社等綜合零售商的優勢，正在(zai)被眾(zhong)信(xin)旅(lv)(lv)游(you)(you)、凱撒旅(lv)(lv)游(you)(you)、華(hua)遠國(guo)旅(lv)(lv)等出(chu)境(jing)(jing)游(you)(you)批發商縮小。

從國外旅行社發(fa)展狀況及歷(li)史來看，如德(de)國TUI、英(ying)國Thomas Cook、韓國HANATOUR等，“批零一體化”是做(zuo)大做(zuo)強(qiang)旅行社的(de)有效途徑，符合出境游市場發(fa)展的(de)需求。

三大優勢避免“價格戰”

眾信旅(lv)游(you)(you)認為，公(gong)司目前的主要競爭對手為中旅(lv)總社、中國(guo)國(guo)旅(lv)、康輝集團(tuan)、中青旅(lv)、凱撒旅(lv)游(you)(you)、北京市華(hua)遠國(guo)際旅(lv)游(you)(you)有(you)限(xian)公(gong)司、途牛網、攜程網等。在出(chu)境游(you)(you)資源整合、產(chan)品研發、客戶三(san)大方面均具(ju)有(you)優(you)勢(shi)。。

公司實施(shi)集中采購(gou)、遠期采購(gou)等政策，與上游供應商(shang)建(jian)立(li)良好合(he)作關系(xi)，使得在保證上游資源供應的(de)(de)同時，能夠取得優惠價格，控制了成本。其次，旅(lv)游產(chan)品設計上，公司針對(dui)不同需(xu)求，最大程度(du)發揮整合(he)旅(lv)游產(chan)業鏈各(ge)供應商(shang)資源的(de)(de)優勢。此外，眾信旅(lv)游同全(quan)國近(jin)2000家(jia)代(dai)理(li)商(shang)建(jian)立(li)了長期穩定的(de)(de)合(he)作關系(xi)。并且，商(shang)務會獎業務擁有了阿斯利康(kang)、輝瑞、聯想、惠普、工行、平安、VISA等多家(jia)知名客戶(hu)。

記者了(le)解到(dao)(dao)(dao)，目前市場上(shang)對旅(lv)(lv)行社行業(ye)一(yi)直存在“門檻低”的(de)(de)(de)(de)觀點，但勁(jing)旅(lv)(lv)咨詢傳(chuan)媒(mei)機構總經理魏長仁卻(que)認為，旅(lv)(lv)行社需要將上(shang)下游(you)的(de)(de)(de)(de)商家進(jin)行整合，看似門檻低，但把每一(yi)塊木桶(tong)的(de)(de)(de)(de)模板都搭建好其實是(shi)很難的(de)(de)(de)(de)，涉及到(dao)(dao)(dao)復雜的(de)(de)(de)(de)個人和企業(ye)利益(yi)，一(yi)旦做到(dao)(dao)(dao)金字塔上(shang)部，其他人的(de)(de)(de)(de)機會還是(shi)很小的(de)(de)(de)(de)，更多的(de)(de)(de)(de)中(zhong)(zhong)小型(xing)旅(lv)(lv)行社只(zhi)能在金字塔基座上(shang)打(da)地層面的(de)(de)(de)(de)價格戰，這(zhe)也(ye)是(shi)這(zhe)么(me)多年來(lai)中(zhong)(zhong)國國旅(lv)(lv)、中(zhong)(zhong)青旅(lv)(lv)、眾(zhong)信旅(lv)(lv)游(you)等公司(si)業(ye)務(wu)相對穩固的(de)(de)(de)(de)原因。

但(dan)眾(zhong)信旅游也(ye)坦承(cheng)公司目前存在(zai)直銷渠(qu)道不足、品(pin)牌影(ying)響力不夠、電子商(shang)務發展需完善的劣勢。

截止(zhi)目前，公(gong)(gong)司僅(jin)在北京開設了(le)34家門(men)店(dian)、天津(jin)兩家門(men)店(dian)，在上(shang)海、成都、沈陽、哈(ha)爾濱和(he)西安擁有分公(gong)(gong)司，但(dan)終端(duan)直銷渠道不足，與業(ye)內知名(ming)旅行社存在一定差(cha)距(ju)。在出境(jing)游零售業(ye)務中(zhong)，公(gong)(gong)司拓(tuo)展的時間(jian)較短，在終端(duan)消費者中(zhong)的品牌(pai)影響(xiang)力不夠。目前雖有已具(ju)雛形的電商平(ping)臺，但(dan)訂單系統管理(li)、在線支(zhi)付等功能仍需強(qiang)化。

勁旅(lv)網提供的(de)數據顯示，在(zai)2013年11月的(de)“在(zai)線旅(lv)行商網站用(yong)戶覆蓋檢測統計”中，前27名(ming)暫未(wei)出現眾(zhong)信旅(lv)游的(de)名(ming)字。

公(gong)司認為，隨著(zhu)國內出境游市場的(de)快速發展(zhan)，各(ge)大旅行(xing)社更加(jia)注重(zhong)管理技(ji)術(shu)的(de)提升(sheng)，紛紛開展(zhan)旅游服(fu)務的(de)網上(shang)預訂和線上(shang)營銷，發展(zhan)電子商務。

1.49億擴充實體網絡

此次發行前(qian)，自然人馮濱持有眾(zhong)信旅(lv)游49.37%的股權，為公司的實際控(kong)制人，擁有多年旅(lv)游行業經驗，從2008年6月起擔任公司董事長，總經理。

截止2011年，眾(zhong)(zhong)信旅(lv)游有(you)6名高管，除了(le)馮濱之外(wai)，副(fu)總經理林巖、董秘兼(jian)副(fu)總經理曹建、副(fu)總經理路振勤、副(fu)總經理趙銳、財務總監何靜，均為(wei)馮濱的老(lao)部下，2008年從(cong)眾(zhong)(zhong)信有(you)限集體轉(zhuan)戰眾(zhong)(zhong)信旅(lv)游。

此次眾信旅游擬發行1700萬(wan)股，占發行后總股本的25%，募集(ji)資金將(jiang)投往“實體營銷網絡建設(she)”、“旅游電子商務”、“商務會獎(jiang)分公司”三個(ge)項(xiang)目(mu)，上述項(xiang)目(mu)預計總投資1.49億元。

其中，公司計(ji)劃在現有北(bei)京(jing)總部、上海、成(cheng)都、沈(shen)陽分公司的基(ji)礎上，建(jian)立(li)武漢、西安廣州三個分公司作為一級營(ying)銷中心，此外還將(jiang)組(zu)建(jian)八個二級營(ying)銷中心，用三年時間投建(jian)62家(jia)直營(ying)門店(dian)。

公司認為，這(zhe)是(shi)鞏(gong)固(gu)發(fa)展出境游(you)批發(fa)業(ye)務的(de)(de)需(xu)要，也是(shi)零(ling)售業(ye)務戰略布(bu)局的(de)(de)需(xu)要，并(bing)且是(shi)建立(li)批發(fa)零(ling)售一體、線上線下(xia)結合業(ye)務模(mo)式的(de)(de)措施，也作(zuo)為品牌推(tui)廣(guang)的(de)(de)一種(zhong)手(shou)段。

歐洲自助游網創始(shi)人歐陽(yang)鑫認為：“眾信旅游作為一(yi)家已有一(yi)定規模的(de)(de)旅行社，通(tong)過上市成(cheng)為國內知(zhi)名品牌之后(hou)(hou)，應該能(neng)(neng)獲得(de)更好的(de)(de)收益(yi)，但(dan)大規模投(tou)向線下門店(dian)，而(er)線上要三五年才能(neng)(neng)成(cheng)型的(de)(de)規劃(hua)，可能(neng)(neng)將給眾信旅游造成(cheng)運(yun)營成(cheng)本高企(qi)的(de)(de)后(hou)(hou)果，利潤率不高的(de)(de)情況有望持續。”