美亞光(guang)電(002690)：識別(bie)與跨越，基于平臺的橫向擴展與縱向延伸(shen)

公(gong)司產品下(xia)游行(xing)業涉及(ji)農業、食品、工業、醫療(liao)等領(ling)域(yu)的(de)(de)異(yi)物(wu)檢(jian)測、毒素檢(jian)測及(ji)缺陷檢(jian)測等多個維(wei)度，我們(men)認為這正是平臺型(xing)公(gong)司的(de)(de)優勢所在(zai)。我們(men)認為，公(gong)司基(ji)于光電信號(hao)識別(bie)與圖(tu)像重(zhong)構技術平臺，其(qi)下(xia)游行(xing)業還將持續擴展。對平臺型(xing)公(gong)司，對其(qi)前(qian)景的(de)(de)把握應是動態變化的(de)(de)，不斷開(kai)發的(de)(de)新產品有望(wang)持續引(yin)領(ling)公(gong)司業績增長。

技術儲備(bei)豐(feng)富，微觀檢(jian)測面向(xiang)健康(kang)產業

從(cong)目前技術儲備(bei)(bei)看，公司(si)已完(wan)成(cheng)(cheng)重金屬、農(nong)藥殘留物以及以黃曲(qu)霉為(wei)代表的(de)毒(du)素檢測設備(bei)(bei)研發。在(zai)全社會對食品安全問題日益重視的(de)背景下，公司(si)相關(guan)設備(bei)(bei)有(you)望迎來高(gao)速增長(chang)(chang)。而針對癌細(xi)胞檢測的(de)紅外(wai)激光(guang)解離光(guang)譜-質譜聯(lian)用儀器研發也正穩(wen)步推(tui)進，成(cheng)(cheng)為(wei)公司(si)長(chang)(chang)期增長(chang)(chang)的(de)后備(bei)(bei)力量(liang)。我們(men)看好(hao)公司(si)檢測產(chan)品從(cong)宏觀向微觀的(de)拓展。

縱向(xiang)延伸種植牙(ya)產(chan)業鏈，預計增長空間(jian)達30倍

中國(guo)種植牙行業處(chu)于(yu)發展初期，2012年用(yong)量僅28萬顆，我們(men)測算，成熟期全國(guo)用(yong)量將(jiang)接近840萬顆，空間達30倍。在種植牙技術已經成熟的背景下，我們(men)相信公司將(jiang)基于(yu)其快速(su)擴張(zhang)的CBCT網(wang)絡、一體化診斷與供應平臺以(yi)及(ji)性價比優勢，成為該領域的重要參與者。

估值：首(shou)次覆蓋(gai)給予“買入”評級，目(mu)標價55元

我們預(yu)計公(gong)司2013-2015年EPS分別(bie)為(wei)0.80/1.06/1.39元，基(ji)于(yu)瑞銀VCAM模型(xing)得到(dao)55元目(mu)標價(jia)(WACC為(wei)9.3%)，對應P/E估值(zhi)分別(bie)為(wei)69x/52x/40x。瑞銀證券