每經記者 張喜威 發自北京(jing)

除“13中森(sen)債”外，另(ling)一只私募債因發(fa)債人重組而遭遇了 “兌付危機”。

近日，浙江省安吉縣人民法院發布公告，已裁定受(shou)理浙江華特斯(si)聚合(he)物科技(ji)有(you)限公司(si)(si)破產重組。而該公司(si)(si)為2013年(nian)1月(yue)23日發行的(de)中小(xiao)企業私(si)募(mu)(mu)債“12華特斯(si)”的(de)發行人。記者獲得的(de)一份浙江華特斯(si)聚合(he)物科技(ji)有(you)限公司(si)(si)《2012年(nian)中小(xiao)企業私(si)募(mu)(mu)債券募(mu)(mu)集(ji)說(shuo)明(ming)(ming)書(shu)》（以下簡(jian)稱“募(mu)(mu)集(ji)說(shuo)明(ming)(ming)書(shu)”）顯示，該期(qi)(qi)債簡(jian)稱“12華特斯(si)”（125066），發行規模為6000萬元，期(qi)(qi)限為2年(nian)期(qi)(qi)，發行利率為11%。本期(qi)(qi)債券的(de)擔(dan)(dan)保(bao)(bao)包括第三方擔(dan)(dan)保(bao)(bao)、抵押擔(dan)(dan)保(bao)(bao)和(he)公司(si)(si)實(shi)際(ji)控制人擔(dan)(dan)保(bao)(bao)三項(xiang)。

中(zhong)信證券固(gu)定收益研究主管鄧海清博(bo)士對 《每日經濟新聞》記者表示，由于“12華(hua)特斯”有較強的(de)擔保，所以應該(gai)不會出現實質(zhi)性違約。市(shi)場(chang)普(pu)遍認為，2014年是信用風險(xian)定價的(de)元年，也是信用風險(xian)事件爆發(fa)的(de)一年。像(xiang)華(hua)特斯這種比(bi)較邊緣的(de)中(zhong)小(xiao)企業(ye)，以及一些比(bi)較邊緣的(de)行業(ye)已成為信用風險(xian)集中(zhong)釋(shi)放(fang)的(de)領域。對此，市(shi)場(chang)是有預(yu)判(pan)的(de)。

“12華(hua)特斯”有(you)較強擔保(bao)

3月(yue)(yue)12日，浙江省安吉縣人民法(fa)院網(wang)站發布了兩則《關于(yu)(yu)浙江華(hua)特(te)斯聚合(he)物科技(ji)有限(xian)公司破產重(zhong)整(zheng)公告》，裁定受理浙江華(hua)特(te)斯聚合(he)物科技(ji)有限(xian)公司破產重(zhong)整(zheng)一案，并指定相關債權人于(yu)(yu)4月(yue)(yue)6日前向該公司管(guan)理人申報債權，同(tong)時于(yu)(yu)4月(yue)(yue)21日在安吉縣召開第一次(ci)債權人會(hui)議。

公(gong)開(kai)資料顯示，浙江華特(te)斯聚合(he)物科技有限公(gong)司成(cheng)立于2007年(nian)7月24日(ri)，注冊資本為8018萬元(yuan)。在當(dang)地政府的大力支(zhi)持下，該公(gong)司僅用了(le)3年(nian)時間，就完成(cheng)了(le)從落(luo)戶到產值突破10億(yi)元(yuan)的轉變。2011年(nian)，該公(gong)司還定下了(le)完成(cheng)20億(yi)產值的生產目標。

Wind數據顯示，該公司曾于2013年1月(yue)(yue)23日(ri)發(fa)行一期(qi)中小企業私募(mu)債券(quan)，簡稱“12華特(te)斯”，規(gui)模6000萬元，期(qi)限2年，發(fa)行利率(lv)為(wei)11%，并附第18個月(yue)(yue)末發(fa)行人(ren)上調票面利率(lv)選擇權和投資者回售(shou)選擇權。

到2014年(nian)1月(yue)(yue)，“12華特斯”付息工作還一切正(zheng)常。但在(zai)2014年(nian)3月(yue)(yue)，公司卻突然宣告破產并(bing)開始清算流程，而這(zhe)無(wu)疑為該債項的兌付帶來了不確定性。

上(shang)述(shu)私募債(zhai)(zhai)的(de)(de) “募集(ji)說明書”顯(xian)示(shi)，為保(bao)(bao)(bao)(bao)障本期(qi)(qi)債(zhai)(zhai)券持(chi)有(you)人的(de)(de)利益，本期(qi)(qi)債(zhai)(zhai)券的(de)(de)擔保(bao)(bao)(bao)(bao)包括第(di)三(san)(san)方擔保(bao)(bao)(bao)(bao)、抵押擔保(bao)(bao)(bao)(bao)和公司實際(ji)控制人擔保(bao)(bao)(bao)(bao)三(san)(san)項：第(di)一(yi)，天(tian)龍控股(gu)集(ji)團有(you)限公司為該期(qi)(qi)債(zhai)(zhai)券提供全額無條件不(bu)可撤銷的(de)(de)連帶(dai)責(ze)(ze)任保(bao)(bao)(bao)(bao)證(zheng)擔保(bao)(bao)(bao)(bao)；第(di)二，公司以(yi)其(qi)擁有(you)的(de)(de)國有(you)土地(di)使(shi)(shi)用權和房屋以(yi)及浙江天(tian)子湖實業投資有(you)限公司以(yi)其(qi)擁有(you)的(de)(de)國有(you)土地(di)使(shi)(shi)用權為本期(qi)(qi)債(zhai)(zhai)券的(de)(de)還(huan)本付(fu)息(xi)提供抵押擔保(bao)(bao)(bao)(bao)；第(di)三(san)(san)，公司實際(ji)控制人全部合法財產為本期(qi)(qi)債(zhai)(zhai)券的(de)(de)還(huan)本付(fu)息(xi)提供全額無條件不(bu)可撤銷的(de)(de)連帶(dai)責(ze)(ze)任保(bao)(bao)(bao)(bao)證(zheng)擔保(bao)(bao)(bao)(bao)。

“由(you)于‘12華特斯(si)’有較強的擔保，所以應該不(bu)會(hui)出現實質性(xing)違約。”鄧海清對《每日經濟新聞》記者表示。

私募債將迎兌付高峰

實際上，在“12華特(te)斯(si)”的(de)(de)兌(dui)付(fu)危機浮(fu)出水面之前，“13中(zhong)森債”就(jiu)一(yi)(yi)度引發(fa)(fa)各界的(de)(de)關注(zhu)，但(dan)隨(sui)著擔(dan)保方中(zhong)海信(xin)達宣(xuan)布同(tong)意履行(xing)(xing)代償義(yi)務，“13中(zhong)森債”的(de)(de)違約風險也出現了逆轉。此外，今年初同(tong)捷(jie)科技曾發(fa)(fa)布公告(gao)表(biao)示，由于現金流較為緊張，短期(qi)償債壓力較大(da)，無法按計劃償付(fu)與其他(ta)5家(jia)聯(lian)合(he)發(fa)(fa)行(xing)(xing)的(de)(de)上海楊(yang)浦中(zhong)小(xiao)企業(ye)2011年第(di)一(yi)(yi)期(qi)集合(he)票據。

盡管以上兩次(ci)風險事件均是“虛(xu)驚一場”，但中小企業信用債違約問題(ti)還是引起了市場的關注。

據(ju)了解(jie)，自2012年(nian)6月問世以來，中小(xiao)企業(ye)私(si)募債(zhai)至(zhi)今已經運行23個(ge)月。數據(ju)顯(xian)示，截至(zhi)目(mu)前，私(si)募債(zhai)市場已有(you)16只(zhi)債(zhai)券到期，今年(nian)將(jiang)有(you)46只(zhi)中小(xiao)企業(ye)私(si)募債(zhai)到期，發行總(zong)額共計(ji)41.43億元，平均(jun)票(piao)(piao)(piao)面利率為(wei)8.79%。此外，在還未到期的(de)(de)近400只(zhi)中小(xiao)企業(ye)私(si)募債(zhai)中，票(piao)(piao)(piao)面利率為(wei)15%的(de)(de)僅(jin)有(you)一只(zhi) “13天御01”，票(piao)(piao)(piao)面利率10%~15%的(de)(de)共有(you)97只(zhi)，占比為(wei)24%，平均(jun)利率為(wei)9.24%。

“現在私(si)募(mu)債(zhai)在一(yi)(yi)級市場(chang)的發行(xing)情(qing)況很(hen)差(cha)，基本上賣不(bu)出去。當然(ran)，私(si)募(mu)債(zhai)的發行(xing)量一(yi)(yi)直(zhi)不(bu)是很(hen)大。”鄧(deng)海清告(gao)訴記者。

據(ju)《每日經濟(ji)新聞》記者了解，私(si)募債在美國(guo)的(de)違(wei)約率約為2%~5%，但在經濟(ji)衰退期，平均違(wei)約率曾高達16%。另外，據(ju)穆(mu)迪統(tong)計數據(ju)顯示，國(guo)際上高收益債的(de)違(wei)約率為5.04%。

問題(ti)的(de)關(guan)鍵(jian)是，隨著(zhu)我國中小企業(ye)私募(mu)債“兌付潮”的(de)來臨(lin)，會不會引發私募(mu)債違約風險的(de)集(ji)中爆(bao)發呢？

這主要取決于中國未來(lai)經濟的(de)形勢，鄧(deng)海清(qing)說(shuo)，如(ru)果經濟形勢不樂(le)觀，出現“違約潮”的(de)風(feng)險就(jiu)會(hui)加大；如(ru)果經濟形勢向好(hao)，違約風(feng)險就(jiu)可(ke)能會(hui)在(zai)經濟的(de)發展下消化(hua)掉。