這是中國資本市(shi)場的(de)又一個丑聞：在上交所上市(shi)的(de)南(nan)紡股份，從2006年以來連續(xu)五年虛構(gou)利潤共3.4億元(yuan)。如今東窗事(shi)發，被證監會處(chu)以警告和罰款(kuan)50萬(wan)元(yuan)，并且(qie)對相(xiang)關(guan)責任人員處(chu)以行政處(chu)罰。

事(shi)實上，早在2012年(nian)(nian)3月南(nan)(nan)紡(fang)(fang)股份就被證(zheng)監會立案調查，在南(nan)(nan)紡(fang)(fang)股份自查并(bing)調整了以前年(nian)(nian)度(du)的(de)財務數據后，露出了公司(si)2010年(nian)(nian)、2011年(nian)(nian)連續兩年(nian)(nian)虧(kui)損的(de)原形，被實施退市風險警(jing)示，冠以*ST(由于2012年(nian)(nian)度(du)公司(si)每股收益(yi)0.07元，2013年(nian)(nian)撤銷*ST)。只是公司(si)在自查基礎(chu)上的(de)財務大(da)洗澡(zao)并(bing)不(bu)徹底(di)，證(zheng)監會歷經兩年(nian)(nian)多(duo)調查證(zheng)明，南(nan)(nan)紡(fang)(fang)還有更多(duo)業(ye)績造(zao)假(jia)行為。

也(ye)難怪投資者(zhe)對(dui)此(ci)強(qiang)烈不(bu)(bu)滿。造假3.4億元，罰(fa)款(kuan)(kuan)50萬，如(ru)此(ci)處(chu)(chu)(chu)(chu)罰(fa)，說難聽些(xie)，不(bu)(bu)幾乎等同(tong)于兒戲了(le)(le)么？但是(shi)(shi)(shi)，且慢咆(pao)哮(xiao)，翻開《證券法(fa)》一查，對(dui)上(shang)市公(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)虛(xu)構利潤的(de)(de)(de)最(zui)高處(chu)(chu)(chu)(chu)罰(fa)就(jiu)是(shi)(shi)(shi)罰(fa)款(kuan)(kuan)50萬元，原(yuan)來證監(jian)會(hui)已對(dui)南紡股份頂(ding)格處(chu)(chu)(chu)(chu)理了(le)(le)。這(zhe)么說來，那些(xie)說證監(jian)會(hui)對(dui)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)處(chu)(chu)(chu)(chu)罰(fa)太輕的(de)(de)(de)批評，是(shi)(shi)(shi)不(bu)(bu)符合實(shi)(shi)(shi)際(ji)的(de)(de)(de)。那么，是(shi)(shi)(shi)否可以(yi)就(jiu)此(ci)認定《證券法(fa)》規定的(de)(de)(de)處(chu)(chu)(chu)(chu)罰(fa)條款(kuan)(kuan)不(bu)(bu)當呢？恐怕也(ye)不(bu)(bu)能這(zhe)樣(yang)簡單下結論，因(yin)為這(zhe)里處(chu)(chu)(chu)(chu)罰(fa)的(de)(de)(de)對(dui)象是(shi)(shi)(shi)上(shang)市公(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)，罰(fa)款(kuan)(kuan)是(shi)(shi)(shi)由上(shang)市公(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)支(zhi)(zhi)付的(de)(de)(de)，實(shi)(shi)(shi)際(ji)上(shang)也(ye)就(jiu)是(shi)(shi)(shi)所(suo)有股東(dong)(dong)支(zhi)(zhi)付的(de)(de)(de)。股東(dong)(dong)被上(shang)市公(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)的(de)(de)(de)虛(xu)假報告所(suo)欺騙，原(yuan)本蒙受了(le)(le)不(bu)(bu)小的(de)(de)(de)損(sun)失(shi)。而(er)現在(zai)(zai)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)受罰(fa)，客(ke)觀上(shang)又是(shi)(shi)(shi)扣減了(le)(le)股東(dong)(dong)的(de)(de)(de)權益。這(zhe)就(jiu)更讓他們(men)處(chu)(chu)(chu)(chu)于一種兩頭(tou)遭(zao)損(sun)的(de)(de)(de)尷尬境地。顯然，在(zai)(zai)這(zhe)種情形下，對(dui)上(shang)市公(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)處(chu)(chu)(chu)(chu)罰(fa)越重，股東(dong)(dong)的(de)(de)(de)損(sun)失(shi)也(ye)就(jiu)越大。鑒于絕大多(duo)數股東(dong)(dong)是(shi)(shi)(shi)無辜(gu)的(de)(de)(de)，并(bing)且是(shi)(shi)(shi)事實(shi)(shi)(shi)上(shang)的(de)(de)(de)受害者(zhe)，因(yin)此(ci)繼續加大對(dui)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)的(de)(de)(de)處(chu)(chu)(chu)(chu)罰(fa)，并(bing)沒(mei)有多(duo)少實(shi)(shi)(shi)際(ji)意義。在(zai)(zai)海外市場的(de)(de)(de)實(shi)(shi)(shi)踐中，一般也(ye)不(bu)(bu)會(hui)過于加重實(shi)(shi)(shi)際(ji)上(shang)主要是(shi)(shi)(shi)由普通股東(dong)(dong)來承擔的(de)(de)(de)對(dui)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)的(de)(de)(de)罰(fa)款(kuan)(kuan)。

那(nei)公(gong)(gong)司造(zao)假(jia)(jia)成(cheng)本太低的(de)(de)(de)問題(ti)該怎(zen)么處(chu)置呢？法(fa)律法(fa)規(gui)的(de)(de)(de)威懾作用又(you)(you)該如何體現(xian)(xian)呢？對造(zao)假(jia)(jia)行(xing)為又(you)(you)該怎(zen)么實(shi)行(xing)強有(you)力的(de)(de)(de)打擊呢？筆者認為，這(zhe)里的(de)(de)(de)關(guan)鍵是要(yao)嚴(yan)厲處(chu)罰(fa)造(zao)假(jia)(jia)事件的(de)(de)(de)當事人。因(yin)為造(zao)假(jia)(jia)是公(gong)(gong)司當事的(de)(de)(de)高(gao)管所為，其行(xing)為對企業(ye)，也(ye)對股東造(zao)成(cheng)了損失(shi)，而很可能這(zhe)些當事人是從造(zao)價(jia)或虛假(jia)(jia)陳述中獲益(yi)的(de)(de)(de)。因(yin)此(ci)(ci)，只有(you)嚴(yan)肅處(chu)罰(fa)公(gong)(gong)司涉案相(xiang)關(guan)高(gao)管，讓(rang)違法(fa)者付出超過違法(fa)收益(yi)的(de)(de)(de)巨大代價(jia)，才(cai)能形成(cheng)對造(zao)假(jia)(jia)行(xing)為的(de)(de)(de)高(gao)壓(ya)態勢，進而抑制并最終消除(chu)這(zhe)種行(xing)為在證(zheng)券市場的(de)(de)(de)存(cun)在空間。由此(ci)(ci)看來，現(xian)(xian)在需要(yao)做(zuo)的(de)(de)(de)無(wu)疑就是加大對造(zao)假(jia)(jia)當事人的(de)(de)(de)處(chu)罰(fa)力度。對那(nei)些虛構幾億(yi)利潤(run)，讓(rang)投(tou)資者遭受巨大損失(shi)的(de)(de)(de)人，罰(fa)他個傾家(jia)蕩產毫不為過。此(ci)(ci)外，對于(yu)涉案的(de)(de)(de)相(xiang)關(guan)中介機構也(ye)得追查(cha)，并給予(yu)相(xiang)應的(de)(de)(de)處(chu)罰(fa)，不能輕易放過。

去年萬(wan)(wan)福生科欺詐上市案震驚(jing)市場，當時證(zheng)監會對(dui)公(gong)司的處罰也(ye)是頂格罰款50萬(wan)(wan)元。公(gong)司董事長作為直接責任人(ren)(ren)被(bei)移送司法機關，其個人(ren)(ren)資產也(ye)被(bei)凍(dong)結以(yi)用(yong)于(yu)民事賠償(chang)。應該說，萬(wan)(wan)福生科欺詐上市的當事人(ren)(ren)是為欺詐行為付出了(le)慘重(zhong)代價的。這也(ye)向外界清(qing)楚地表明(ming)，滬(hu)深(shen)股市是有規矩的，造假者(zhe)不(bu)但風險極大，而且最終會被(bei)證(zheng)明(ming)得不(bu)償(chang)失。

南紡(fang)股(gu)份虛構(gou)利(li)(li)潤的(de)違(wei)法行為主(zhu)要發(fa)生(sheng)在(zai)(zai)2010年之前(qian)。公司的(de)原董事(shi)長等(deng)部(bu)分高管在(zai)(zai)去年因為私設小金庫以及受(shou)賄和挪用公款罪(zui)等(deng)被(bei)檢察機(ji)關(guan)起訴，并(bing)被(bei)法院定罪(zui)。從時(shi)(shi)間上(shang)推(tui)算，虛構(gou)利(li)(li)潤也正(zheng)是在(zai)(zai)這伙人當權(quan)時(shi)(shi)發(fa)生(sheng)的(de)，作為公司的(de)主(zhu)要管理者(zhe)，難(nan)逃其責。這也就是說(shuo)，他們很可能還有(you)(you)脫(tuo)不開“違(wei)規(gui)披露，不披露重要信(xin)(xin)息罪(zui)”的(de)嫌(xian)疑。因此(ci)，不排除(chu)對(dui)其追加(jia)罪(zui)名的(de)可能。有(you)(you)關(guan)部(bu)門(men)理應(ying)將公司相關(guan)利(li)(li)潤的(de)信(xin)(xin)息提供給司法部(bu)門(men)，對(dui)南紡(fang)股(gu)份利(li)(li)潤造假的(de)當事(shi)人依法提起訴訟，如果被(bei)認定達(da)到刑(xing)事(shi)處(chu)罰(fa)的(de)條件(jian)，就應(ying)該(gai)堅決處(chu)罰(fa)。如果沒(mei)有(you)(you)達(da)到刑(xing)事(shi)處(chu)罰(fa)的(de)，也應(ying)有(you)(you)相應(ying)的(de)行政處(chu)罰(fa)。要讓(rang)其他有(you)(you)造假動機(ji)者(zhe)、可能效尤者(zhe)從此(ci)打消(xiao)念頭。

對存(cun)在虛構利潤(run)以及欺詐上市(shi)等(deng)行為(wei)的公司，處(chu)罰(fa)(fa)是必要(yao)的，但我(wo)們無(wu)疑(yi)更應該強調對當事人的懲罰(fa)(fa)。嚴厲處(chu)罰(fa)(fa)違規(gui)者(zhe)，整(zheng)肅市(shi)場秩序，也(ye)就從根(gen)本上維(wei)護了投資者(zhe)利益，市(shi)場各方(fang)對中(zhong)國資本市(shi)場的信心也(ye)就能慢慢恢復起來(lai)。

(作(zuo)者系(xi)申銀萬國證券(quan)研究(jiu)所市場研究(jiu)總(zong)監)