每(mei)(mei)經(jing)編輯｜每(mei)(mei)經(jing)實習記者(zhe) 史青(qing)偉 發(fa)自上海    

每經實(shi)習記(ji)者 史(shi)青偉 發自上海(hai)

昨日(ri)（5月27日(ri)），央行在公開(kai)(kai)市(shi)場開(kai)(kai)展200億元(yuan)正回購操作，期限28天，本(ben)周公開(kai)(kai)市(shi)場上共有(you)500億元(yuan)資金到(dao)期，與上周到(dao)期1850億元(yuan)相比，本(ben)周到(dao)期規模下降明顯。

下個月即(ji)將進入(ru)“敏感”的(de)6月，資金面是否能維(wei)持持續寬松(song)，市場較為關心。

目前，機構(gou)對寬松(song)的(de)方式(shi)和時點存在(zai)很大分歧，有市(shi)場(chang)人(ren)士分析(xi)認為，在(zai)二(er)季度數據出(chu)來之前，或有一次(ci)降(jiang)準(zhun)，但(dan)不(bu)太可能開(kai)啟降(jiang)準(zhun)周(zhou)期。

迎戰6月“中考”

臨(lin)近月底，央行也著重保持貨幣寬(kuan)松局面，上周公開(kai)市場凈(jing)投放規模(mo)達(da)到(dao)1200億(yi)元，創(chuang)下春(chun)節過后單周凈(jing)投放最(zui)高(gao)水平，5月26日央行公告，本(ben)周四將開(kai)展400億(yi)元國(guo)庫現金定存招標，期限為9個月，向(xiang)市場投放資金。

本周(zhou)公開市場上共(gong)有500億元(yuan)資金(jin)(jin)到(dao)期，與上周(zhou)到(dao)期1850億元(yuan)相比，本周(zhou)到(dao)期規模(mo)下(xia)降明顯(xian)，也(ye)令資金(jin)(jin)面壓力明顯(xian)緩解。周(zhou)一質押式回購市場2個月(yue)以下(xia)期限的資金(jin)(jin)利(li)率(lv)全(quan)線下(xia)行。周(zhou)二上海銀行間同業拆借(jie)市場，2周(zhou)、1月(yue)和2月(yue)品種(zhong)利(li)率(lv)都有不小(xiao)的跌幅。

下個月即將進入“敏感”的6月，資金面是(shi)(shi)否能維持(chi)持(chi)續寬松，自然也是(shi)(shi)市場(chang)關心的問題。

浦發銀行金(jin)融市場部分析師曹(cao)陽(yang)在接受《每日經(jing)濟新聞》記者采(cai)訪時表示，今年(nian)不會發生(sheng)像(xiang)去年(nian)6月份(fen)那樣的流動性(xing)緊張情(qing)況。原因在于，一是央行控制(zhi)基礎貨(huo)幣能力很強(qiang)，維持寬松環境意圖明顯；二是商業銀行加大流動性(xing)管理力度(du)；三是今年(nian)存款(kuan)比較(jiao)少，準(zhun)備金(jin)退繳存在可能。

國(guo)泰(tai)君安固定收益部研究主管周文淵表示，今年資金(jin)面(mian)可能比預(yu)期好，政(zheng)策和(he)財政(zheng)偏向偏松，資金(jin)面(mian)需(xu)求也在(zai)下降。

對(dui)于目前(qian)的資(zi)金面狀況(kuang)，曹陽表(biao)示，當(dang)前(qian)的貨幣環境存在(zai)兩個層次(ci)，首先(xian)表(biao)現在(zai)銀行間市(shi)場資(zi)金面顯(xian)得非常寬松，其次(ci)從(cong)實(shi)體經濟來說，融資(zi)成本偏高(gao)，利(li)率很(hen)難降(jiang)下(xia)來。

“即便(bian)長(chang)端(duan)國債和金融債利率在(zai)(zai)下(xia)降，但現在(zai)(zai)非標業務在(zai)(zai)收縮(suo)，這(zhe)部(bu)分的企業融資(zi)是有壓力的，融資(zi)需求(qiu)一直存(cun)在(zai)(zai)，但表外(wai)的融資(zi)渠道(dao)在(zai)(zai)收縮(suo)。同時，今年信(xin)用類(lei)產品供給(gei)比較大，銀行(xing)信(xin)貸(dai)增(zeng)速放緩(huan)，都導致(zhi)實(shi)體經濟流(liu)動性不太寬松。”曹(cao)陽表示。

降準周期(qi)不太(tai)可能(neng)開啟

5月(yue)22日，李克強總理(li)在(zai)內蒙(meng)古(gu)召開(kai)企(qi)業和金融(rong)(rong)機構座談(tan)會時指(zhi)出：“針(zhen)對企(qi)業反映(ying)的實體經濟資(zi)(zi)金緊張，特別是小(xiao)微(wei)企(qi)業融(rong)(rong)資(zi)(zi)難、融(rong)(rong)資(zi)(zi)貴(gui)等問題，運用適(shi)當的政策(ce)工(gong)具，適(shi)時適(shi)度預(yu)調微(wei)調，盤活資(zi)(zi)金存量(liang)，優化(hua)金融(rong)(rong)結(jie)構，保持貨幣信貸合理(li)增長，推進(jin)金融(rong)(rong)改革，營造(zao)良好(hao)的金融(rong)(rong)環(huan)境。”

“適(shi)時適(shi)度預調(diao)微調(diao)”也讓一(yi)些機構(gou)預期今年(nian)會(hui)放松貨幣政策，并采取(qu)降準的方(fang)式滿足(zu)實體經濟融資需求。

針對(dui)李克強總理的(de)講話，高盛(sheng)稱，對(dui)于可能寬松(song)的(de)貨幣政(zheng)策(ce)，可能有以(yi)(yi)下(xia)幾種(zhong)方(fang)式：放松(song)信貸額度和(he)貸存比考核(he)規定；人民銀行進(jin)行更多的(de)公開市場操作(zuo)和(he)再貸款，以(yi)(yi)保證金融系(xi)統擁有充裕的(de)流(liu)動性；以(yi)(yi)及下(xia)調存準率和(he)基準利率。

渣打銀行(xing)大中華區首席經濟學家王志浩(hao)認為，降低(di)存款(kuan)準(zhun)備(bei)金(jin)率的時機已(yi)經成熟，有(you)必要較大范圍放松(song)政策以穩增長，并預期今年二(er)季(ji)度或三季(ji)度初降低(di)存款(kuan)準(zhun)備(bei)金(jin)率。

“短期內來(lai)看經(jing)濟增長(chang)較為令人擔憂，同時，信貸(dai)增長(chang)也在減速，房地產市場可能出(chu)現調整。”他表示(shi)。

目前來看，機構存在寬松的(de)(de)預期(qi)，只是對采(cai)取什么樣的(de)(de)寬松措施，在哪個時間(jian)點采(cai)取存在很大爭(zheng)論。

曹陽表示，在二(er)季度數據(ju)出來(lai)之前，可(ke)能有一次降準，因為此時對于銀(yin)行來(lai)說是存貸(dai)比 “中考”的(de)(de)時點，同時經(jing)濟(ji)好(hao)轉并不是很明顯。但當好(hao)的(de)(de)經(jing)濟(ji)數據(ju)出來(lai)，銀(yin)行間(jian)的(de)(de)流(liu)動(dong)性也充足，降準的(de)(de)理由就不是那么充分。

對于是否會開啟降準周期，曹陽(yang)認為(wei)不太可能。他表示(shi)，目(mu)前(qian)沒有看到外匯占款大規模(mo)下降情況(kuang)出(chu)現(xian)，因此沒必(bi)要持續下調存準。同時，2011年和(he)2012年兩次降準是為(wei)了應對歐債危(wei)機，目(mu)前(qian)還沒出(chu)現(xian)資本(ben)趨勢性流出(chu)現(xian)象。