4月以來，安信證券(quan)(quan)和國(guo)泰(tai)君安之間展開一場有(you)關A股走勢的多(duo)空(kong)(kong)爭論。國(guo)泰(tai)君安始終(zhong)堅持400點大反彈觀點，但截至(zhi)目前(qian)，安信證券(quan)(quan)同樣沒有(you)改變(bian)看(kan)空(kong)(kong)觀點，而看(kan)空(kong)(kong)陣(zhen)營也另有(you)其(qi)他券(quan)(quan)商(shang)加入。

從已(yi)經過去的行(xing)情來(lai)看，4月(yue)(yue)滬指(zhi)跌0.34%，5月(yue)(yue)漲(zhang)0.63%。應該說滬指(zhi)在(zai)很大程度上(shang)打破(po)了(le)“五窮”魔(mo)咒，一些私募(mu)也開始(shi)出來(lai)極力唱多。就(jiu)在(zai)昨(zuo)天（6月(yue)(yue)2日），我看到(dao)了(le)私募(mu)大佬曾昭雄的觀(guan)點(dian)，他認為，A股(gu)市(shi)場將進入(ru)10年慢牛(niu)行(xing)情，而現在(zai)距牛(niu)市(shi)起點(dian)越(yue)來(lai)越(yue)近，未來(lai)3個月(yue)(yue)A股(gu)將迎來(lai)一次戰略(lve)性(xing)牛(niu)熊轉(zhuan)折。他不僅(jin)認為A股(gu)即將迎來(lai)牛(niu)市(shi)，還(huan)認為可以與(yu)1980年代初(chu)美國市(shi)場出現的長(chang)期牛(niu)市(shi)相(xiang)提并論(lun)。

曾昭雄(xiong)根據什么作(zuo)出(chu)上(shang)述(shu)判斷？他的(de)(de)(de)論據和邏輯能否支(zhi)撐(cheng)觀點？我看了一下媒體對(dui)他相(xiang)關(guan)表態的(de)(de)(de)報道，研究分析的(de)(de)(de)框架是基于一系(xi)列數(shu)據而來，比如A股的(de)(de)(de)證券化率(lv)(lv)、市(shi)銷率(lv)(lv)（市(shi)值和年度銷售收入(ru)的(de)(de)(de)比率(lv)(lv)）、股東增持和股權激勵公司數(shu)量(liang)等(deng)。曾昭雄(xiong)的(de)(de)(de)核(he)心(xin)觀點是當前(qian)A股已足夠(gou)便(bian)宜，所以將要進入(ru)牛市(shi)，而且還是長達(da)10年的(de)(de)(de)慢牛。

對于上述觀點，我(wo)個人(ren)的(de)看法是(shi)，曾昭雄忽(hu)略了一個很重要的(de)因素(su)，就是(shi)A股(gu)市場自身體(ti)質(zhi)能否支撐10年牛市“馬拉松”？我(wo)在之前(qian)文章中曾認為，國內真正好的(de)公(gong)司(si)、有增(zeng)長前(qian)景(jing)的(de)創新性(xing)優(you)質(zhi)公(gong)司(si)，不少(shao)都沒(mei)有在A股(gu)上市，那么，如果缺(que)乏優(you)質(zhi)新鮮血液的(de)持續(xu)流入，拿(na)什么來支撐A股(gu)出現長期(qi)牛市呢？

不過，我要承認，A股現(xian)在確(que)實很便宜，但便宜就能成為(wei)牛市(shi)起點嗎？恐怕沒那么(me)簡單吧(ba)。我認為(wei)，2000點有可(ke)能成為(wei)未來(lai)A股市(shi)場的(de)一個中樞區間，跌(die)得(de)太(tai)厲害(hai)，可(ke)能會出(chu)現(xian)反彈，但如(ru)果市(shi)場結構沒有出(chu)現(xian)大的(de)變化(hua)，或(huo)也難以漲太(tai)多。再說(shuo)得(de)直接點，如(ru)果績差公司退不了(le)市(shi)，優質公司又上不了(le)市(shi)，那么(me)難以想象市(shi)場如(ru)何重新(xin)煥發活力。

有時我(wo)會想這(zhe)(zhe)么一(yi)個問題：為何現(xian)在不少券(quan)商(shang)、私(si)募(mu)都在極力(li)唱(chang)多？不排除與自身(shen)利益相關。畢竟，對于大多數(shu)機構而(er)言(yan)，在這(zhe)(zhe)個市(shi)場中只有做(zuo)多才(cai)能(neng)(neng)(neng)賺(zhuan)(zhuan)錢，所以需(xu)要唱(chang)多。同時，也(ye)只有牛市(shi)到來，券(quan)商(shang)或私(si)募(mu)所發行和管(guan)理管(guan)理的(de)產(chan)品才(cai)能(neng)(neng)(neng)不斷(duan)擴大規模(mo)，創造出更多的(de)收(shou)入。這(zhe)(zhe)里可(ke)以舉出一(yi)個佐證：現(xian)在也(ye)有不少做(zuo)對沖的(de)私(si)募(mu)機構，他(ta)們不管(guan)市(shi)場漲跌都能(neng)(neng)(neng)賺(zhuan)(zhuan)錢，因此很難看到對沖大佬唱(chang)多股市(shi)。

簡而言(yan)之，不管有多少人(ren)唱多、唱空，我們都應(ying)該保持清醒的頭腦，不能太發熱(re)，沖動是魔鬼。

（張道達）

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