每(mei)經編(bian)輯｜每(mei)經記者 牟璇 發自(zi)成都     

每經記者(zhe) 牟(mou)璇 發自成都

在政策春(chun)風頻(pin)繁(fan)地(di)吹(chui)向社(she)會資(zi)本辦醫(yi)時，公(gong)(gong)立(li)醫(yi)院(yuan)(yuan)改革也進入攻堅戰。6月18日，國家衛(wei)計委下發緊急(ji)通知(zhi)，要求各地(di)控制公(gong)(gong)立(li)醫(yi)院(yuan)(yuan)規模過快擴張，同(tong)時暫停(ting)(ting)審批公(gong)(gong)立(li)醫(yi)院(yuan)(yuan)新(xin)增床位。有(you)衛(wei)生(sheng)行(xing)業人(ren)士(shi)向《每日經濟新(xin)聞》記者指(zhi)出，公(gong)(gong)立(li)醫(yi)院(yuan)(yuan)盲目擴張問題愈演愈烈，促使國家衛(wei)計委出臺叫停(ting)(ting)令(ling)。當然，在緊急(ji)出臺叫停(ting)(ting)令(ling)背后，是社(she)會辦醫(yi)大步進入的黃(huang)金時期。

資(zi)本(ben)逐鹿(lu)，群雄(xiong)割(ge)據。上(shang)市(shi)公司(si)這一(yi)具備絕對品牌(pai)優勢、融資(zi)優勢的群體(ti)，自(zi)然(ran)是(shi)參(can)與醫(yi)(yi)(yi)療改革(ge)的活躍群體(ti)。近年來(lai)，數(shu)十家(jia)上(shang)市(shi)公司(si)積(ji)極參(can)與醫(yi)(yi)(yi)院(yuan)投資(zi)，有(you)的公司(si)本(ben)來(lai)有(you)相關(guan)醫(yi)(yi)(yi)院(yuan)產業(ye)，謀求進一(yi)步擴大；有(you)的是(shi)藥(yao)企，想打通上(shang)下游進而收(shou)購醫(yi)(yi)(yi)院(yuan)；還有(you)一(yi)些公司(si)主(zhu)業(ye)并不(bu)涉及(ji)醫(yi)(yi)(yi)療相關(guan)領域，但(dan)考慮到醫(yi)(yi)(yi)療服務巨大的市(shi)場，從而積(ji)極拓展新(xin)業(ye)務。如何借力(li)資(zi)本(ben)市(shi)場、民營醫(yi)(yi)(yi)院(yuan)盈利之源(yuan)以(yi)及(ji)價值投資(zi)策略成為資(zi)本(ben)市(shi)場關(guan)注(zhu)的三大議題。

在此背景(jing)下，由每日(ri)經濟新聞報社(she)主辦，聯合信邦制藥股份(fen)有(you)限公司期(qi)待打造(zao)一個(ge)“前所未有(you)”的中(zhong)(zhong)國(guo)醫(yi)改(gai)交流(liu)(liu)平臺(tai)——“2014年中(zhong)(zhong)國(guo)（貴陽）醫(yi)療改(gai)革資本論壇”將于6月26日(ri)在貴陽舉行(xing)，這個(ge)平臺(tai)不僅是醫(yi)療領域(yu)精英(ying)交流(liu)(liu)的平臺(tai)，更(geng)是資本市場參與者密切關(guan)注(zhu)的平臺(tai)。

而(er)為(wei)了更緊(jin)密結合資本市場(chang)，本次醫改論壇特擬三(san)大議(yi)題，分別為(wei)“資本市場(chang)借力(li)之路”、“民(min)營醫院盈利之源”以及(ji) “價值(zhi)投(tou)資機(ji)構之策”，希望在思(si)想的碰撞和交匯中，把握國家醫療(liao)產(chan)業政策重(zhong)大機(ji)遇(yu)。

上市公司(si)搶灘醫改存在優勢(shi)/

經歷了多年(nian)(nian)的(de)(de)(de)發(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)，國(guo)內(nei)的(de)(de)(de)社會資本進入醫(yi)療服務的(de)(de)(de)障礙正被全面打破。民營醫(yi)院(yuan)的(de)(de)(de)發(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)迎來前(qian)所未(wei)(wei)有(you)的(de)(de)(de)機(ji)遇。2013年(nian)(nian)10月(yue)，國(guo)務院(yuan)印發(fa)的(de)(de)(de)醫(yi)改相關(guan)文(wen)件提出(chu)，到(dao)2020年(nian)(nian)中國(guo)健康(kang)服務業(ye)總規(gui)模要達到(dao)8萬億元(yuan)的(de)(de)(de)目標(biao)(biao)，相比2013年(nian)(nian)的(de)(de)(de)2萬多億元(yuan)，年(nian)(nian)復合增速需達到(dao)22%。而(er)醫(yi)院(yuan)作為(wei)健康(kang)服務業(ye)的(de)(de)(de)主(zhu)(zhu)體(ti)，是(shi)這一(yi)目標(biao)(biao)的(de)(de)(de)主(zhu)(zhu)要踐(jian)行者。相關(guan)專業(ye)人士認為(wei)，至少在(zai)未(wei)(wei)來十(shi)年(nian)(nian)，圍繞(rao)醫(yi)院(yuan)價(jia)值鏈發(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)的(de)(de)(de)相關(guan)產(chan)業(ye)均具有(you)一(yi)定(ding)的(de)(de)(de)投資價(jia)值。

根據(ju)相關數(shu)據(ju)，2012年(nian)我國(guo)民(min)營醫(yi)院(yuan)(yuan)床(chuang)位數(shu)占(zhan)比(bi)僅(jin)有(you)14.3%，預計到2015年(nian)這一比(bi)例(li)會提高到20%以上。各(ge)地政府也分別推出了各(ge)種政策(ce)推動民(min)營醫(yi)院(yuan)(yuan)的(de)(de)發展的(de)(de)政策(ce)，其中(zhong)北京市(shi)推出18條政策(ce)鼓勵社會資(zi)本投資(zi)醫(yi)療服務，江蘇省計劃建立大(da)型三(san)級民(min)營醫(yi)院(yuan)(yuan)，上海也推動建立高端民(min)營醫(yi)院(yuan)(yuan)，深(shen)圳計劃建立兩家大(da)的(de)(de)新型三(san)級民(min)營醫(yi)院(yuan)(yuan)。

未(wei)來民營(ying)醫(yi)院將(jiang)成為(wei)攪動醫(yi)療(liao)服務的“鯰魚(yu)”，最終促進公立(li)醫(yi)院變革。

面對巨大(da)的(de)(de)醫(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)療(liao)(liao)(liao)服(fu)(fu)務(wu)市場，上(shang)市公(gong)司自然(ran)不(bu)會(hui)錯過這(zhe)個(ge)千載(zai)難逢的(de)(de)機會(hui)。去年以來(lai)，除了本來(lai)就屬于(yu)醫(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)療(liao)(liao)(liao)服(fu)(fu)務(wu)行(xing)業(ye)的(de)(de)愛(ai)爾(er)眼科、通策(ce)醫(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)療(liao)(liao)(liao)等不(bu)斷擴大(da)規模，主業(ye)非醫(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)療(liao)(liao)(liao)服(fu)(fu)務(wu)的(de)(de)上(shang)市公(gong)司更(geng)是馬不(bu)停蹄地尋找合適的(de)(de)醫(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)院(yuan)(yuan)標的(de)(de)，掀(xian)起了一(yi)股上(shang)市公(gong)司投資醫(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)療(liao)(liao)(liao)服(fu)(fu)務(wu)產(chan)業(ye)的(de)(de)浪(lang)潮。其中主營中藥(yao)(yao)(yao)的(de)(de)康美藥(yao)(yao)(yao)業(ye)在不(bu)到3個(ge)月的(de)(de)時間內(nei)收(shou)購5家醫(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)院(yuan)(yuan)，并(bing)開(kai)始對醫(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)院(yuan)(yuan)藥(yao)(yao)(yao)房(fang)進行(xing)托管，加大(da)對醫(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)院(yuan)(yuan)資源的(de)(de)整合。中藥(yao)(yao)(yao)企業(ye)恒康醫(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)療(liao)(liao)(liao)（原名獨(du)一(yi)味）也瘋狂地收(shou)購了多家醫(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)院(yuan)(yuan)，并(bing)將名字(zi)改為(wei)“恒康醫(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)療(liao)(liao)(liao)”。而(er)貴州(zhou)地區的(de)(de)藥(yao)(yao)(yao)企信邦制藥(yao)(yao)(yao)更(geng)是兼并(bing)重組了當(dang)地優(you)質的(de)(de)醫(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)療(liao)(liao)(liao)服(fu)(fu)務(wu)企業(ye)科開(kai)醫(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)藥(yao)(yao)(yao)，發力醫(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)療(liao)(liao)(liao)投資。

上市公司投(tou)資(zi)(zi)醫(yi)(yi)院存在(zai)著怎樣的(de)先天優勢？資(zi)(zi)本(ben)市場能夠(gou)給醫(yi)(yi)院發展帶來多大(da)的(de)改變？這(zhe)既是此次“2014年中國（貴陽）醫(yi)(yi)療改革資(zi)(zi)本(ben)論壇”的(de)一大(da)重要議題，也是各(ge)界關(guan)注的(de)話(hua)題。

有業(ye)(ye)內人(ren)(ren)(ren)士對 《每日經濟新(xin)聞》記(ji)者分析稱(cheng)，上(shang)市(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)司具備良(liang)好的(de)(de)(de)融資(zi)(zi)渠道(dao)，是重資(zi)(zi)產醫院產業(ye)(ye)發展的(de)(de)(de)必(bi)要(yao)前提。也有人(ren)(ren)(ren)認為(wei)，上(shang)市(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)司大多是行業(ye)(ye)的(de)(de)(de)領先企業(ye)(ye)，具備良(liang)好的(de)(de)(de)管(guan)理能(neng)力、人(ren)(ren)(ren)才激勵制度以及完善的(de)(de)(de)法人(ren)(ren)(ren)治理結構，這成為(wei)上(shang)市(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)司最大的(de)(de)(de)優勢。當然，也有資(zi)(zi)深(shen)業(ye)(ye)內人(ren)(ren)(ren)士認為(wei)，上(shang)市(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)司在(zai)品牌(pai)承認度方面存在(zai)著(zhu)非上(shang)市(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)司無法取代的(de)(de)(de)優勢，而(er)擁有品牌(pai)，就(jiu)擁有成功(gong)一(yi)大半的(de)(de)(de)把握……此外，本次(ci)論(lun)壇也將就(jiu)資(zi)(zi)本借力醫療并購展開更深(shen)層次(ci)的(de)(de)(de)探討(tao)。

民營醫院如何體(ti)現盈利性/

上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司在醫療并購上(shang)確實先人(ren)一步，但市(shi)(shi)場(chang)對于民營資(zi)本投資(zi)醫院是否能如預期那樣成為公(gong)司盈利點(dian)存(cun)在疑惑。

眾所周知，上市(shi)公(gong)(gong)司大舉進軍(jun)醫(yi)(yi)院(yuan)領域，新建一座高等(deng)級(ji)醫(yi)(yi)院(yuan)，投(tou)資(zi)(zi)額動輒數(shu)億(yi)元(yuan)甚(shen)至(zhi)十多億(yi)元(yuan)。同時很多上市(shi)公(gong)(gong)司收購的醫(yi)(yi)院(yuan)是非營利性的，這(zhe)使得醫(yi)(yi)院(yuan)的盈利無法在公(gong)(gong)司業績中體(ti)現，那么資(zi)(zi)本(ben)要求的高回(hui)報如何體(ti)現？這(zhe)是“2014年中國(guo)（貴陽）醫(yi)(yi)療改革資(zi)(zi)本(ben)論壇”關注的另一大重要議題——民營醫(yi)(yi)院(yuan)如何盈利。

光大證券認為，在搶(qiang)占醫(yi)療服務資源方面(mian)，一般包括兩(liang)種(zhong)模式(shi)：新建(jian)和收購。新建(jian)醫(yi)院(yuan)面(mian)臨的問(wen)題是投資高，風(feng)險大，投資回收期長(chang)；收購醫(yi)院(yuan)投資額和風(feng)險相對(dui)小，但(dan)是醫(yi)院(yuan)資質參差不齊(qi)，大中型醫(yi)院(yuan)雖然盈利能力強(qiang)，但(dan)被改制改性難度大。

民營(ying)資本(ben)要想獲得醫(yi)(yi)院的(de)利潤(run)分紅，必須將自(zi)己(ji)的(de)命(ming)運(yun)與醫(yi)(yi)院緊密相連，才能(neng)享受醫(yi)(yi)院的(de)盈利和(he)成(cheng)長。而其實現手(shou)段有兩(liang)種(zhong)：一種(zhong)是(shi)采取改制和(he)投(tou)后管(guan)理(li)(li)手(shou)段獲取醫(yi)(yi)院利潤(run)回報；另一種(zhong)是(shi)輸出管(guan)理(li)(li)經驗獲取醫(yi)(yi)院管(guan)理(li)(li)費。通過(guo)改制改性并進行投(tou)后管(guan)理(li)(li)可以大幅提升醫(yi)(yi)院管(guan)理(li)(li)效率和(he)盈利能(neng)力(li)，但是(shi)需要社會資本(ben)具備相應的(de)管(guan)理(li)(li)能(neng)力(li)和(he)協調能(neng)力(li)。

在此(ci)次論壇準備中(zhong)，《每日經(jing)濟(ji)新聞》記(ji)者咨詢了眾(zhong)多醫(yi)療界(jie)精英，他們對民(min)營醫(yi)院(yuan)(yuan)(yuan)的(de)(de)盈利之源各有(you)(you)看(kan)法(fa)，其中(zhong)占據主(zhu)流觀點(dian)的(de)(de)是通(tong)過精細(xi)化管理(li)，提高運(yun)行(xing)效(xiao)率，從(cong)而達到(dao)節約成本的(de)(de)目的(de)(de)。同時也有(you)(you)人認為，公立醫(yi)院(yuan)(yuan)(yuan)之所以效(xiao)率低下(xia)，歸根究底是醫(yi)生激勵(li)機制不(bu)到(dao)位，因此(ci)要把醫(yi)生利益與醫(yi)院(yuan)(yuan)(yuan)利益捆綁在一起，才有(you)(you)助于(yu)醫(yi)院(yuan)(yuan)(yuan)的(de)(de)良性發展。當然，往醫(yi)院(yuan)(yuan)(yuan)上(shang)游延(yan)伸也是一種較為可行(xing)的(de)(de)辦法(fa)，由(you)于(yu)控制著醫(yi)院(yuan)(yuan)(yuan)這個下(xia)游終端(duan)，企業就更容(rong)易(yi)涉足醫(yi)藥流通(tong)領域，并(bing)獲得較大的(de)(de)利潤優(you)惠(hui)……

此外，醫(yi)療服務產業化(hua)、規模化(hua)、集(ji)團(tuan)化(hua)也(ye)是此次(ci)論(lun)壇熱議的焦點。具備(bei)資金優勢(shi)、政府關(guan)系優勢(shi)、擁有中心醫(yi)院、具備(bei)可持續醫(yi)師培養模式的醫(yi)院如何(he)發展成為連鎖(suo)集(ji)團(tuan)，是值得業界(jie)深入(ru)探(tan)討(tao)的一大議題。

嘉賓解讀投資機遇

總體而(er)言，投資(zi)(zi)醫院存在(zai)著前(qian)所未有(you)的(de)歷史性機會(hui)，這(zhe)是(shi)(shi)毋庸置疑的(de)，但(dan)同(tong)時(shi)，這(zhe)樣一個(ge)重資(zi)(zi)產的(de)行業也(ye)面(mian)臨著回報率低、門(men)檻高、人才(cai)匱乏、經(jing)營風險大等難(nan)題。硬幣有(you)正反面(mian)，行業也(ye)有(you)優(you)缺點，在(zai)上市(shi)公司(si)蜂(feng)擁擠入(ru)的(de)同(tong)時(shi)，哪(na)些公司(si)是(shi)(shi)真正理(li)想的(de)投資(zi)(zi)標的(de)，能夠跨越時(shi)間(jian)最終成長為優(you)秀的(de)公司(si)，這(zhe)不僅是(shi)(shi)此次“2014年(nian)中國（貴陽(yang)）醫療改革資(zi)(zi)本論壇”要(yao)進行探討的(de)重點話(hua)題，也(ye)是(shi)(shi)市(shi)場如何判斷未來(lai)醫改步(bu)伐快慢的(de)問題，更是(shi)(shi)資(zi)(zi)本市(shi)場選擇理(li)想投資(zi)(zi)標的(de)的(de)風向標。

粗略統計，目前A股市場已有超過(guo)20家公司涉足醫院(yuan)(yuan)投資領域，一方(fang)面是以愛爾眼科(ke)、通(tong)策醫療為主的(de)專科(ke)連(lian)鎖醫院(yuan)(yuan)，專科(ke)醫院(yuan)(yuan)的(de)利潤大(da)多數(shu)來(lai)自(zi)于醫療服務，少數(shu)如口腔來(lai)自(zi)于耗材與(yu)器械。《每日(ri)經濟新聞》記者與(yu)將要(yao)參與(yu)此次論壇的(de)私募嘉(jia)賓交(jiao)流時發(fa)現，大(da)多數(shu)認可愛爾眼科(ke)的(de)發(fa)展模式。另一方(fang)面，眼科(ke)進(jin)入(ru)壁壘(lei)較(jiao)高，行(xing)業競(jing)爭(zheng)壓力較(jiao)小，連(lian)鎖醫院(yuan)(yuan)具備較(jiao)強的(de)競(jing)爭(zheng)優(you)勢。

此外，相關(guan)投資人士還(huan)比(bi)較關(guan)注(zhu)公(gong)立(li)醫(yi)院(yuan)改(gai)革中，許多醫(yi)院(yuan)可能(neng)會被(bei)改(gai)制(zhi)、轉讓、托管、購買，這(zhe)就給民營資本一定機(ji)會。在這(zhe)方面，金陵藥(yao)(yao)業、復(fu)星(xing)醫(yi)藥(yao)(yao)、開元投資等尋(xun)求與醫(yi)院(yuan)合作的(de)(de)公(gong)司(si)中，信邦(bang)制(zhi)藥(yao)(yao)由于剛兼(jian)并的(de)(de)科開醫(yi)藥(yao)(yao)擁(yong)有良好的(de)(de)醫(yi)生(sheng)資源，以及依靠貴陽醫(yi)學院(yuan)良好的(de)(de)學生(sheng)資源，在所處區(qu)域有著(zhu)良好的(de)(de)發展勢頭(tou)。如果(guo)能(neng)夠進行異(yi)地擴張(zhang)，公(gong)司(si)將開啟更大的(de)(de)成長空間。同時，一直走在產業機(ji)遇前面的(de)(de)復(fu)星(xing)醫(yi)藥(yao)(yao)也(ye)有專(zhuan)業的(de)(de)醫(yi)院(yuan)管理(li)經驗(yan)，并且參與醫(yi)院(yuan)的(de)(de)程度已領(ling)先行業內(nei)其他公(gong)司(si)。

在6月26日(ri)即(ji)將(jiang)開幕(mu)的(de)“2014年(nian)中(zhong)國(guo)（貴(gui)陽）醫(yi)療(liao)改(gai)革資(zi)本論壇”上，不(bu)少參與(yu)醫(yi)院投資(zi)的(de)上市公司(si)管(guan)理層將(jiang)齊聚現場，而來(lai)自(zi)券(quan)商、基(ji)金、私募等各(ge)方投資(zi)人士也(ye)將(jiang)解讀我國(guo)醫(yi)改(gai)中(zhong)的(de)最(zui)新投資(zi)機遇。