新(xin)(xin)股申(shen)購23日再次啟動。根據(ju)發行安(an)排(pai)，包括臺城制藥在(zai)內的12家(jia)新(xin)(xin)股將(jiang)從7月23日到8月13日接受投資者網上申(shen)購，其中6家(jia)將(jiang)登陸滬市(shi)，其他(ta)6家(jia)選擇(ze)在(zai)中小板和創業板上市(shi)。

23日(ri)和24日(ri)將是新(xin)股申(shen)購比較(jiao)(jiao)集(ji)中的(de)階段。最新(xin)一輪新(xin)股發(fa)行(xing)不(bu)僅節奏明顯密集(ji)，具有發(fa)行(xing)單(dan)價低、發(fa)行(xing)市盈率低、募集(ji)資金(jin)少等(deng)特點，受制于宏(hong)觀(guan)經濟增速放緩和IPO重啟(qi)不(bu)可(ke)控性(xing)，不(bu)少發(fa)行(xing)新(xin)股的(de)公司在經營業績方面出現(xian)較(jiao)(jiao)明顯下(xia)滑。隨(sui)著今明兩(liang)日(ri)新(xin)股申(shen)購啟(qi)動，隱(yin)藏其間(jian)的(de)三大悖論逐漸浮出水(shui)面。

“小”體(ti)量(liang)虹吸“大”資金

以23日(ri)啟(qi)動申購的(de)5只(zhi)(zhi)新股(gu)(gu)(gu)為(wei)例(li)，除臺城制藥發行(xing)(xing)價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)為(wei)每股(gu)(gu)(gu)14元外，其(qi)余4只(zhi)(zhi)新股(gu)(gu)(gu)發行(xing)(xing)價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)均(jun)低于每股(gu)(gu)(gu)10元，價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)最低的(de)中材節(jie)能(neng)發行(xing)(xing)價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)僅為(wei)每股(gu)(gu)(gu)3.46元。

除單價低外(wai)，本(ben)批新(xin)股(gu)(gu)依然延(yan)續發行(xing)(xing)規模小的特(te)征(zheng)。除川儀股(gu)(gu)份和會(hui)稽山發行(xing)(xing)總數達1億股(gu)(gu)外(wai)，其(qi)余10只新(xin)股(gu)(gu)發行(xing)(xing)規模均在1億股(gu)(gu)以下(xia)。部分創業板(ban)個股(gu)(gu)網上發行(xing)(xing)規模更是(shi)創下(xia)近(jin)期(qi)新(xin)低，24日(ri)接受申購的康躍科(ke)技網上發行(xing)(xing)僅為337萬股(gu)(gu)。

發行單價低和(he)規模(mo)小，直接導致新(xin)股(gu)(gu)募(mu)(mu)資規模(mo)縮水。統計(ji)顯示，在(zai)預披露(lu)(lu)中(zhong)12家公(gong)司計(ji)劃募(mu)(mu)集(ji)資金60余(yu)億元(yuan)，但在(zai)正式招(zhao)股(gu)(gu)書中(zhong)，累計(ji)規模(mo)縮減至34億元(yuan)，降幅(fu)超過40%。除(chu)川(chuan)儀(yi)股(gu)(gu)份擬募(mu)(mu)集(ji)資金較原計(ji)劃增加外，絕大多數公(gong)司擬募(mu)(mu)集(ji)資金較之(zhi)前大幅(fu)縮水，其中(zhong)中(zhong)材節能擬募(mu)(mu)集(ji)資金規模(mo)削減幅(fu)度居(ju)首，最新(xin)披露(lu)(lu)的募(mu)(mu)資規模(mo)驟降75%。

此外,本輪新股(gu)發行市(shi)盈(ying)率(lv)(lv)大多低(di)于行業平均市(shi)盈(ying)率(lv)(lv)。其中相(xiang)差最大的是天華超凈，公司所在的電(dian)子設備(bei)制造業平均靜態市(shi)盈(ying)率(lv)(lv)為42倍，而該股(gu)每股(gu)8.47元對應(ying)的2013年扣除非(fei)經常性(xing)損(sun)益前后孰(shu)低(di)的凈利潤攤薄后市(shi)盈(ying)率(lv)(lv)僅為18倍。

原(yuan)定于(yu)23日啟動申購的長白山，雖然每股4.54元的發行價很低，但由于(yu)20.25倍的市(shi)盈率略高于(yu)行業平均市(shi)盈率，為此公司需連(lian)續發布風險(xian)提示公告，網上申購日因而推(tui)遲至8月13日。該股成為繼北特科(ke)技后近期第2只推(tui)遲發行的新股。

根據這些新(xin)(xin)股(gu)的(de)發行價格以及(ji)申購上限計算，23日頂格申購這5只新(xin)(xin)股(gu)需72萬(wan)元資金(jin)。業(ye)內人士(shi)認為，正是(shi)由于低市盈率(lv)和小體量，本輪新(xin)(xin)股(gu)反而容(rong)易吸(xi)引更大更多資金(jin)青睞。

國(guo)泰君(jun)安相關分(fen)析認為，本輪IPO擬(ni)募(mu)集(ji)資金(jin)總規模(mo)(mo)34億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，考(kao)慮發行費(fei)用等預(yu)計募(mu)資總額(e)為38億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，預(yu)計周(zhou)三(san)凍(dong)(dong)結資金(jin)規模(mo)(mo)為3467億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，周(zhou)四(si)預(yu)期新凍(dong)(dong)結資金(jin)規模(mo)(mo)為2366億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，考(kao)慮周(zhou)三(san)資金(jin)未解凍(dong)(dong)影響(xiang)，周(zhou)四(si)資金(jin)面最為緊張，共計凍(dong)(dong)結資金(jin)規模(mo)(mo)近6000億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)。中金(jin)公(gong)司認為，此輪IPO預(yu)計凍(dong)(dong)結資金(jin)規模(mo)(mo)在7000億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)到1萬億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)之間。

“差”業績難敵“強”炒作

由于本輪發(fa)行新股(gu)的部分企業正好遭(zao)遇經(jing)濟增速下滑，伴隨(sui)A股(gu)發(fa)行時間窗口(kou)推延，在(zai)經(jing)歷嚴格財務(wu)核查的背(bei)景下，不少公司業績(ji)出現下降。與(yu)以往新股(gu)持續向上(shang)的“業績(ji)曲線”相比，這成為近(jin)年來新股(gu)發(fa)行中罕見(jian)的特點。

在本次擬(ni)上市的(de)12家公司(si)中，凈資產收益率幾乎全線下滑。艾比(bi)森2013年的(de)凈資產收益率最高，達38.99%，但較2012年下滑8個百分點(dian)；三聯虹普次之，從2012年的(de)46.65%下降到(dao)2013年的(de)38.02%。在12只新股中，只有川儀股份凈資產收益率出現小幅提(ti)升，從2012年的(de)12.17%提(ti)高到(dao)2013年的(de)12.84%，漲幅不足(zu)1個百分點(dian)。

與2012年(nian)相比(bi)，禾(he)豐(feng)牧業、康(kang)尼機電、會稽(ji)山、中材(cai)節能、國禎環(huan)保、長白(bai)山和康(kang)躍科技7家公(gong)(gong)(gong)司2013年(nian)歸屬于母公(gong)(gong)(gong)司股東的凈利潤(run)也出現下滑，幅度從1%到(dao)30%多不等。其中中材(cai)節能由于合同轉化為收入存在滯后性，公(gong)(gong)(gong)司2013年(nian)歸屬于母公(gong)(gong)(gong)司股東凈利潤(run)僅9097萬元，同比(bi)下滑幅度達33%。

作為(wei)節能(neng)減排領(ling)域(yu)從(cong)事(shi)余(yu)熱(re)余(yu)壓利(li)用的(de)服務商，中材(cai)節能(neng)業績變動與行(xing)業發(fa)(fa)展呈背離跡象。以同樣用合同能(neng)源管理模式從(cong)事(shi)余(yu)熱(re)發(fa)(fa)電項目(mu)的(de)天壕節能(neng)為(wei)例，公司凈利(li)潤已連(lian)續四(si)年持續增長，2014年一季度凈利(li)潤大增70%。

統(tong)計(ji)(ji)數據(ju)顯示，12家新股2013年(nian)共計(ji)(ji)實現凈利潤(run)11.1億元，同(tong)(tong)比2012年(nian)的12.2億元下滑9%。分(fen)析(xi)人士認為，由于很多公司同(tong)(tong)我國經濟增速下滑存在(zai)很大(da)同(tong)(tong)步(bu)性，不排除部分(fen)新股上市后步(bu)入行業下坡路的可能。

有券(quan)商人士認(ren)為(wei)，業績不能成為(wei)主導本輪(lun)新(xin)股投資的(de)(de)決(jue)定性因素。由于(yu)本輪(lun)新(xin)股的(de)(de)發行規(gui)模、市(shi)(shi)盈率及募(mu)集資金規(gui)模都屬于(yu)小體量(liang)，便于(yu)二級市(shi)(shi)場炒作，上市(shi)(shi)后必然有估值向同行靠攏(long)的(de)(de)過(guo)程(cheng)，不排除新(xin)股中業績向好(hao)的(de)(de)公司受到更多資金追捧。

中(zhong)簽(qian)機會(hui)增加VS申(shen)購機會(hui)減少

與(yu)上批不同，本(ben)次啟動(dong)發(fa)(fa)行的(de)12家公司申購時間大多集(ji)中于23日和24日，發(fa)(fa)行節奏明顯密(mi)集(ji)。

“新(xin)股(gu)密集發行的(de)直接(jie)結(jie)果是(shi)加劇資(zi)金(jin)面緊張。”有市場人士(shi)認為(wei)，由于本(ben)輪新(xin)股(gu)發行價(jia)格低、募資(zi)規模(mo)小，可能會導(dao)致資(zi)金(jin)參與申(shen)購(gou)熱情高，加上上月發行的(de)新(xin)股(gu)均彰顯“賺錢效應”，本(ben)輪新(xin)股(gu)申(shen)購(gou)所(suo)帶來的(de)資(zi)金(jin)“抽血”或對二級市場帶來一定(ding)影(ying)響(xiang)。

也有(you)分(fen)析(xi)認為，發(fa)行節奏(zou)改變對新(xin)(xin)股(gu)(gu)申購本(ben)身有(you)益(yi)。有(you)券商(shang)人士表示，7月發(fa)行的(de)新(xin)(xin)股(gu)(gu)主要集(ji)(ji)中于兩天內申購，客觀(guan)上(shang)有(you)利于提(ti)高投資者中簽機會(hui)。“資金中簽本(ben)輪新(xin)(xin)股(gu)(gu)的(de)可能性驟降，北特科技0.281%的(de)中簽率更是創下A股(gu)(gu)新(xin)(xin)股(gu)(gu)申購4年來的(de)新(xin)(xin)低，而中簽率過低更易加劇(ju)新(xin)(xin)股(gu)(gu)上(shang)市(shi)后爆(bao)炒，通(tong)(tong)過新(xin)(xin)股(gu)(gu)集(ji)(ji)中發(fa)行與(yu)集(ji)(ji)中上(shang)市(shi)，通(tong)(tong)過提(ti)高新(xin)(xin)股(gu)(gu)中簽機會(hui)客觀(guan)上(shang)有(you)利于抑制(zhi)對新(xin)(xin)股(gu)(gu)過度炒作。”

由密集(ji)發行帶來的(de)(de)中簽機(ji)會(hui)(hui)增加將(jiang)(jiang)直接利(li)于(yu)(yu)(yu)機(ji)構與(yu)資(zi)(zi)金大戶集(ji)中出擊(ji)，對于(yu)(yu)(yu)普(pu)通(tong)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)而(er)言(yan)，將(jiang)(jiang)同(tong)步伴隨著(zhu)申購機(ji)會(hui)(hui)減少。以7月23日(ri)啟動申購的(de)(de)多只新股(gu)(gu)為例(li)，如(ru)果(guo)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)參與(yu)了當日(ri)的(de)(de)新股(gu)(gu)申購，24日(ri)將(jiang)(jiang)處于(yu)(yu)(yu)資(zi)(zi)金凍結狀態。因此，對于(yu)(yu)(yu)資(zi)(zi)金量(liang)不足(zu)的(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)而(er)言(yan)，雖(sui)然7月新股(gu)(gu)發行數量(liang)多了，中簽機(ji)會(hui)(hui)也(ye)有望(wang)相應提(ti)高，但可供普(pu)通(tong)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)參與(yu)申購的(de)(de)機(ji)會(hui)(hui)同(tong)步變少。