從統(tong)計數據(ju)上看，當(dang)前的(de)中國(guo)經(jing)濟(ji)運行確實(shi)比較平穩(wen)，市(shi)場(chang)普(pu)遍擔憂的(de)房地產泡沫也沒有(you)對(dui)中國(guo)經(jing)濟(ji)造成大的(de)傷(shang)害(hai)：雖然價格有(you)滯(zhi)漲現象，樓市(shi)本身(shen)的(de)交易也算正常。但是，樓市(shi)泡沫對(dui)實(shi)體經(jing)濟(ji)的(de)傷(shang)害(hai)后果正在凸顯。

2012年，中國工業(ye)(ye)品價(jia)格(ge)指數(PPI)進入持(chi)續負值(zhi)階段，標志著經(jing)濟需求不足成為經(jing)濟運行主(zhu)要特征，經(jing)濟由反危機激勵政策引致的“虛火”逐漸冷卻。但從(cong)規(gui)(gui)模(mo)(mo)以上工業(ye)(ye)經(jing)營(ying)情況看，無論是營(ying)收增長還是利潤增速(su)，規(gui)(gui)模(mo)(mo)以上工業(ye)(ye)企業(ye)(ye)的經(jing)營(ying)狀況在經(jing)歷短暫回落后(hou)，即進入相對平穩階段。今年二季度后(hou)，在持(chi)續、多方位的微刺激下(xia)，規(gui)(gui)模(mo)(mo)以上工業(ye)(ye)活動(dong)又(you)有重新加速(su)的跡象，6月(yue)規(gui)(gui)模(mo)(mo)以上工業(ye)(ye)企業(ye)(ye)利潤當(dang)月(yue)同比增速(su)由1至5月(yue)的平均9.8%跳升到17.9%。

我(wo)國經(jing)濟(ji)正處于轉型、升級(ji)和新(xin)周期的(de)(de)(de)(de)蓄勢期，這一階段(duan)經(jing)濟(ji)運行的(de)(de)(de)(de)重要(yao)特征，是(shi)“宏觀(guan)(guan)穩、微(wei)觀(guan)(guan)差(cha)”的(de)(de)(de)(de)組合狀態(tai)將長期存在(zai)。“宏觀(guan)(guan)穩定、微(wei)觀(guan)(guan)困(kun)難”的(de)(de)(de)(de)組合格(ge)局，在(zai)現實(shi)中(zhong)(zhong)的(de)(de)(de)(de)表(biao)現，就(jiu)是(shi)GDP增長維持平穩甚至略有(you)上(shang)行，但(dan)微(wei)觀(guan)(guan)企業(ye)(ye)(ye)(ye)效(xiao)益卻無(wu)改善跡象，甚至普(pu)遍(bian)感到經(jing)營難度上(shang)升。在(zai)企業(ye)(ye)(ye)(ye)經(jing)營困(kun)難的(de)(de)(de)(de)情況下，宏觀(guan)(guan)之(zhi)所以能(neng)保(bao)持穩定，是(shi)因為政府(fu)采(cai)取(qu)了加大投資等“托底”的(de)(de)(de)(de)“保(bao)增長”政策(ce)。在(zai)私(si)人部(bu)門去杠桿的(de)(de)(de)(de)情況下，政府(fu)部(bu)門的(de)(de)(de)(de)主動加杠桿行為，顯然是(shi)要(yao)有(you)“抓手”的(de)(de)(de)(de)，“大企業(ye)(ye)(ye)(ye)、大項(xiang)目、大資金(jin)”自(zi)然是(shi)政府(fu)刺激經(jing)濟(ji)的(de)(de)(de)(de)最直接(jie)和有(you)效(xiao)選擇(ze)。因此，由于政策(ce)受惠程度的(de)(de)(de)(de)差(cha)異，官方(fang)(fang)統(tong)計公布的(de)(de)(de)(de)規(gui)模(mo)以上(shang)工業(ye)(ye)(ye)(ye)企業(ye)(ye)(ye)(ye)經(jing)營狀況，和實(shi)際中(zhong)(zhong)規(gui)模(mo)以下的(de)(de)(de)(de)中(zhong)(zhong)小企業(ye)(ye)(ye)(ye)經(jing)營狀況，可能(neng)存在(zai)顯著差(cha)別。據筆者(zhe)的(de)(de)(de)(de)實(shi)際調研，小微(wei)企業(ye)(ye)(ye)(ye)普(pu)遍(bian)比(bi)規(gui)模(mo)以上(shang)企業(ye)(ye)(ye)(ye)經(jing)營困(kun)難。看反映企業(ye)(ye)(ye)(ye)經(jing)營景氣狀況的(de)(de)(de)(de)PMI，以中(zhong)(zhong)小企業(ye)(ye)(ye)(ye)為主的(de)(de)(de)(de)匯豐(feng)PMI在(zai)今年前5個月全(quan)(quan)部(bu)位于榮枯分(fen)界線50的(de)(de)(de)(de)下方(fang)(fang);而同(tong)期以大企業(ye)(ye)(ye)(ye)為主官方(fang)(fang)PMI則全(quan)(quan)部(bu)位于榮枯分(fen)界線上(shang)方(fang)(fang)，且呈持續上(shang)升趨勢。

在(zai)樓市(shi)泡沫上升期，從項(xiang)目經營(ying)(ying)角度看，房產開(kai)(kai)發(fa)(fa)是(shi)名副其(qi)實(shi)(shi)(shi)的(de)“短(duan)、平、快、豐”項(xiang)目，且進入門(men)檻不(bu)高，任何(he)企業(ye)和個人只(zhi)要(yao)有(you)足夠實(shi)(shi)(shi)力，拍(pai)塊地(di)就可以(yi)干。從經營(ying)(ying)流(liu)程上看，開(kai)(kai)發(fa)(fa)商只(zhi)需拿到地(di)，其(qi)他后續所(suo)有(you)經營(ying)(ying)行為都可外(wai)包。正因為有(you)如此(ci)多(duo)的(de)好(hao)處可以(yi)輕易(yi)實(shi)(shi)(shi)現，相對于(yu)競爭(zheng)激(ji)烈(lie)、毛利微薄的(de)制造業(ye)等其(qi)他實(shi)(shi)(shi)業(ye)來(lai)說，在(zai)所(suo)謂(wei)的(de)多(duo)元化(hua)戰略(lve)下進軍房地(di)產業(ye)，對各路資本來(lai)說，都有(you)著不(bu)可抗拒(ju)的(de)吸(xi)引力。

自2003年(nian)上屆政府確立房(fang)地產(chan)行業(ye)(ye)為國(guo)民經(jing)濟(ji)(ji)主導產(chan)業(ye)(ye)以來(lai)，我(wo)國(guo)樓市(shi)的(de)(de)(de)發(fa)展進(jin)程(cheng)給市(shi)場造成(cheng)了房(fang)價只漲不跌的(de)(de)(de)假(jia)象(xiang)。面對無風險(xian)暴利，各(ge)路(lu)資(zi)本紛紛舍棄(qi)主業(ye)(ye)，進(jin)入房(fang)地產(chan)行業(ye)(ye)。房(fang)地產(chan)業(ye)(ye)的(de)(de)(de)蓬勃發(fa)展，同(tong)時(shi)也帶(dai)(dai)來(lai)了我(wo)國(guo)經(jing)濟(ji)(ji)國(guo)際(ji)化(hua)(hua)程(cheng)度的(de)(de)(de)快(kuai)速(su)發(fa)展：在(zai)2003年(nian)至2012的(de)(de)(de)10年(nian)間，我(wo)國(guo)年(nian)出(chu)口(kou)由(you)4382億(yi)上升(sheng)到(dao)20487億(yi)，進(jin)出(chu)口(kou)總額則(ze)從8510億(yi)上升(sheng)到(dao)38671億(yi)。一(yi)般而(er)言，一(yi)個國(guo)家或地區經(jing)濟(ji)(ji)國(guo)際(ji)化(hua)(hua)程(cheng)度的(de)(de)(de)提高，通常會(hui)(hui)帶(dai)(dai)來(lai)企(qi)業(ye)(ye)對研發(fa)投(tou)入的(de)(de)(de)增(zeng)加，以及加快(kuai)產(chan)業(ye)(ye)升(sheng)級步伐(fa)的(de)(de)(de)國(guo)際(ji)化(hua)(hua)效應。然(ran)而(er)，由(you)于我(wo)國(guo)樓市(shi)持(chi)續(xu)泡沫對企(qi)業(ye)(ye)經(jing)營(ying)行為的(de)(de)(de)影響，全社會(hui)(hui)普遍形成(cheng)了重投(tou)資(zi)、輕研發(fa)的(de)(de)(de)短期化(hua)(hua)傾向(xiang)，2003年(nian)至2012年(nian)，我(wo)國(guo)企(qi)業(ye)(ye)R&D支出(chu)增(zeng)長(chang)(chang)由(you)最高的(de)(de)(de)40%降到(dao)18%。R&D投(tou)入的(de)(de)(de)下降，使(shi)得(de)我(wo)國(guo)經(jing)濟(ji)(ji)持(chi)續(xu)增(zeng)長(chang)(chang)的(de)(de)(de)后勁和基礎受到(dao)釜底抽薪式的(de)(de)(de)傷害，各(ge)產(chan)業(ye)(ye)的(de)(de)(de)國(guo)際(ji)競爭力(li)難(nan)以有(you)效提高。

正如各路(lu)央企紛紛進軍地(di)(di)(di)產(chan)業(ye)(ye)一樣，各路(lu)民間(jian)資本(ben)也被房地(di)(di)(di)產(chan)的暴利所吸引(yin)。與(yu)央企進軍地(di)(di)(di)產(chan)業(ye)(ye)可以利用政府背景的優勢不(bu)同，民間(jian)資本(ben)大(da)都依賴資本(ben)實(shi)力在搏殺(sha)。伴隨著(zhu)房價(jia)、地(di)(di)(di)價(jia)的相互推動上漲(zhang)，那(nei)些(xie)實(shi)力較弱(ruo)、又不(bu)甘心吃不(bu)到(dao)“肥肉”的民間(jian)資本(ben)中小企業(ye)(ye)，紛紛采取(qu)避(bi)開(kai)競(jing)爭激烈的一線城(cheng)市(shi)，來到(dao)競(jing)爭和(he)門檻(jian)較低(di)的二、三線城(cheng)市(shi)，或者在一線城(cheng)市(shi)中尋找邊緣(yuan)地(di)(di)(di)塊，也卷(juan)入(ru)到(dao)地(di)(di)(di)產(chan)開(kai)發(fa)的大(da)潮中。

從項(xiang)目財(cai)(cai)務(wu)分(fen)析(xi)的(de)(de)(de)角度(du)，房(fang)(fang)(fang)地(di)產(chan)項(xiang)目暴(bao)利的(de)(de)(de)基礎(chu)是(shi)(shi)高(gao)(gao)(gao)的(de)(de)(de)財(cai)(cai)務(wu)杠(gang)(gang)桿(gan)。在(zai)(zai)普通制造業(ye)(ye)等大(da)部分(fen)實業(ye)(ye)項(xiang)目中(zhong)，技術、商業(ye)(ye)模(mo)式、資(zi)(zi)本(ben)(ben)等要素是(shi)(shi)經(jing)(jing)(jing)營成(cheng)(cheng)(cheng)功的(de)(de)(de)基礎(chu);而在(zai)(zai)房(fang)(fang)(fang)地(di)產(chan)中(zhong)，保證高(gao)(gao)(gao)杠(gang)(gang)桿(gan)下現金流等財(cai)(cai)務(wu)運轉的(de)(de)(de)正(zheng)常經(jing)(jing)(jing)營，往(wang)(wang)往(wang)(wang)是(shi)(shi)成(cheng)(cheng)(cheng)功的(de)(de)(de)關鍵。眾(zhong)多(duo)為房(fang)(fang)(fang)產(chan)暴(bao)利所(suo)吸引的(de)(de)(de)非(fei)(fei)(fei)“房(fang)(fang)(fang)”中(zhong)小(xiao)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)，對(dui)(dui)(dui)高(gao)(gao)(gao)杠(gang)(gang)桿(gan)財(cai)(cai)務(wu)運轉的(de)(de)(de)技能(neng)顯然(ran)很不足(zu)，對(dui)(dui)(dui)仍處在(zai)(zai)房(fang)(fang)(fang)地(di)產(chan)價(jia)格上(shang)漲周期中(zhong)的(de)(de)(de)先期進(jin)入(ru)(ru)者來說(shuo)(shuo)(shuo)，高(gao)(gao)(gao)杠(gang)(gang)桿(gan)經(jing)(jing)(jing)營能(neng)力(li)的(de)(de)(de)不足(zu)并不構成(cheng)(cheng)(cheng)缺陷;但對(dui)(dui)(dui)后(hou)期進(jin)入(ru)(ru)者而言，由于房(fang)(fang)(fang)價(jia)上(shang)漲放緩甚(shen)至停止(zhi)，經(jing)(jing)(jing)驗不足(zu)的(de)(de)(de)非(fei)(fei)(fei)“房(fang)(fang)(fang)”涉“房(fang)(fang)(fang)”企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)，在(zai)(zai)小(xiao)馬拉大(da)車的(de)(de)(de)重負(fu)下，就只能(neng)被迫轉向信(xin)托、私募等高(gao)(gao)(gao)成(cheng)(cheng)(cheng)本(ben)(ben)融資(zi)(zi)渠(qu)道了(le)。高(gao)(gao)(gao)昂的(de)(de)(de)利息費用等財(cai)(cai)務(wu)成(cheng)(cheng)(cheng)本(ben)(ben)，加(jia)上(shang)不漲反跌(die)的(de)(de)(de)房(fang)(fang)(fang)價(jia)，導致非(fei)(fei)(fei)“房(fang)(fang)(fang)”涉“房(fang)(fang)(fang)”企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)大(da)面積陷入(ru)(ru)資(zi)(zi)金鏈條斷裂窘境。近來各地(di)此起彼伏的(de)(de)(de)中(zhong)小(xiao)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)財(cai)(cai)務(wu)危(wei)機事件(jian)，其原(yuan)因固然(ran)有受經(jing)(jing)(jing)濟周期影響帶來的(de)(de)(de)主(zhu)業(ye)(ye)經(jing)(jing)(jing)營困難，但在(zai)(zai)更大(da)程度(du)上(shang)，還是(shi)(shi)因前期脫(tuo)離主(zhu)業(ye)(ye)、進(jin)入(ru)(ru)了(le)高(gao)(gao)(gao)杠(gang)(gang)桿(gan)的(de)(de)(de)房(fang)(fang)(fang)地(di)產(chan)行業(ye)(ye)，導致債務(wu)過(guo)高(gao)(gao)(gao)、過(guo)快增(zeng)長所(suo)致。也就說(shuo)(shuo)(shuo)，主(zhu)業(ye)(ye)困難只是(shi)(shi)讓企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)日子難過(guo)，涉“房(fang)(fang)(fang)”項(xiang)目卻是(shi)(shi)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)的(de)(de)(de)奪命絞索(suo)。對(dui)(dui)(dui)于長期恪(ke)守主(zhu)業(ye)(ye)、致力(li)主(zhu)業(ye)(ye)發展(zhan)的(de)(de)(de)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)來說(shuo)(shuo)(shuo)，經(jing)(jing)(jing)濟低(di)迷是(shi)(shi)“危(wei)”、“機”并存的(de)(de)(de)，而對(dui)(dui)(dui)舍棄專(zhuan)業(ye)(ye)、追逐短期暴(bao)利的(de)(de)(de)非(fei)(fei)(fei)“房(fang)(fang)(fang)”涉“房(fang)(fang)(fang)”企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)來說(shuo)(shuo)(shuo)，經(jing)(jing)(jing)濟持續低(di)迷是(shi)(shi)一(yi)場十足(zu)的(de)(de)(de)“危(wei)機”！