雖(sui)然在(zai)二季(ji)度微刺激(ji)政策不斷加碼的推動下，國內(nei)經濟增速回(hui)升至7.5%。但(dan)是，近兩個月(yue)(yue)高(gao)頻月(yue)(yue)度數據(ju)(ju)卻有所回(hui)落，7月(yue)(yue)份消(xiao)費(fei)、工業(ye)生產(chan)、固定(ding)資產(chan)投(tou)資均有所下探，金融信貸數據(ju)(ju)大(da)(da)幅(fu)低(di)于(yu)預期(qi)，8月(yue)(yue)匯豐PMI轉而(er)向下，創(chuang)下3個月(yue)(yue)新低(di)，房地產(chan)行業(ye)各項指(zhi)標(biao)均大(da)(da)幅(fu)負增長(chang)。種種跡象表明(ming)，當前國內(nei)經濟企(qi)穩(wen)態(tai)勢仍(reng)舊(jiu)不穩(wen)固。

鑒于經濟(ji)下(xia)(xia)(xia)探(tan)的(de)局(ju)面，各地(di)已經相(xiang)繼出(chu)臺了一(yi)系列穩增長政策，包括支持(chi)外(wai)商投資、工(gong)業轉型升級、支持(chi)民(min)營經濟(ji)等等，但(dan)在筆者(zhe)看(kan)來(lai)，房地(di)產市場疲軟是經濟(ji)下(xia)(xia)(xia)滑的(de)重要的(de)原因(yin)之一(yi)。房地(di)產對經濟(ji)運行影響深遠，從經濟(ji)“三駕馬車”來(lai)看(kan)，不難發現消(xiao)費、投資仍在下(xia)(xia)(xia)探(tan)，唯(wei)有(you)受(shou)海外(wai)經濟(ji)回暖影響，凈出(chu)口超出(chu)預期。其中，消(xiao)費受(shou)到(dao)房地(di)產相(xiang)關消(xiao)費，比如家(jia)具家(jia)電(dian)、建筑材料等減少的(de)影響，7月社會消(xiao)費品零售總額(e)同比增長12.2%，比6月下(xia)(xia)(xia)降了0.2個百分點。考慮到(dao)新房銷售持(chi)續下(xia)(xia)(xia)降，很難期待消(xiao)費會有(you)改(gai)善(shan)。

從投資(zi)(zi)看，構成固定資(zi)(zi)產(chan)投資(zi)(zi)中的三個主要(yao)部分，房地產(chan)投資(zi)(zi)、制造業(ye)投資(zi)(zi)與基建投資(zi)(zi)，前(qian)二者持(chi)續(xu)下滑，目(mu)前(qian)僅僅依靠(kao)基建投資(zi)(zi)顯(xian)然是不夠(gou)的。

從(cong)已經出臺的各地穩增長措施來看，鐵路投(tou)資、棚戶區改(gai)造以(yi)及基(ji)建(jian)投(tou)資增長迅速(su)，被寄予厚望(wang)。例如(ru)，1-7月(yue)基(ji)建(jian)投(tou)資仍然保(bao)持較高增速(su)，鐵路運輸業投(tou)資同(tong)比增速(su)為19.6%，比上半年提升5.4個(ge)百(bai)分點;水利、環(huan)境和(he)(he)公共(gong)設施管理業同(tong)比增速(su)27.7%，比上半年提升1.3個(ge)百(bai)分點;教育(yu)、衛生(sheng)和(he)(he)社會(hui)工作、文化(hua)、體育(yu)和(he)(he)娛(yu)樂(le)業的投(tou)資增速(su)都維持在(zai)20%以(yi)上。

但是(shi)，總體(ti)投(tou)資(zi)(zi)還是(shi)走低(di)。1-7月固定資(zi)(zi)產(chan)(chan)投(tou)資(zi)(zi)累計同比(bi)(bi)增(zeng)長(chang)17%，比(bi)(bi)上(shang)半年降(jiang)低(di)0.3個百(bai)(bai)分(fen)(fen)點(dian)，比(bi)(bi)17.5%的(de)增(zeng)長(chang)目(mu)標低(di)0.5個百(bai)(bai)分(fen)(fen)點(dian)。其中，制造業投(tou)資(zi)(zi)同比(bi)(bi)增(zeng)長(chang)14.6%，比(bi)(bi)上(shang)半年下降(jiang)0.2個百(bai)(bai)分(fen)(fen)點(dian);房(fang)地產(chan)(chan)投(tou)資(zi)(zi)繼續下探，同比(bi)(bi)增(zeng)速為13.7%，比(bi)(bi)上(shang)半年回落(luo)0.4個百(bai)(bai)分(fen)(fen)點(dian)。制造業投(tou)資(zi)(zi)受制于嚴重(zhong)的(de)產(chan)(chan)能過(guo)剩，需要國企改革的(de)進一步推進，而(er)這很(hen)難在短期內改變(bian)。如此看(kan)來，未來提振內需的(de)著(zhu)力點(dian)依然是(shi)房(fang)地產(chan)(chan)市(shi)場。

對于(yu)當(dang)前(qian)房(fang)地(di)產市場而言(yan)，新(xin)(xin)房(fang)銷(xiao)售、新(xin)(xin)開(kai)工面(mian)積持續(xu)大(da)幅(fu)萎(wei)縮，尚未(wei)看到(dao)任何轉好的(de)態勢。例如，始于(yu)二三線(xian)城(cheng)市的(de)房(fang)價下(xia)跌潮已(yi)經擴展到(dao)北上廣深四個(ge)一線(xian)城(cheng)市，7月70個(ge)大(da)中城(cheng)市新(xin)(xin)房(fang)價格有(you)64個(ge)環比下(xia)跌。盡管相當(dang)一部(bu)分城(cheng)市已(yi)經取消(xiao)了限購政策，但目前(qian)效果仍(reng)不顯(xian)著。房(fang)地(di)產新(xin)(xin)開(kai)工保持負兩位數增(zeng)長，銷(xiao)售額下(xia)降也近10%，土地(di)出讓金大(da)幅(fu)下(xia)滑，部(bu)分城(cheng)市土地(di)流標頻(pin)發(fa)。

鑒于(yu)房(fang)地產(chan)市(shi)場(chang)與(yu)中(zhong)國經濟(ji)的緊密聯系，房(fang)地產(chan)市(shi)場(chang)下滑，甚至導致刺破(po)房(fang)地產(chan)泡沫，這對當前(qian)宏觀經濟(ji)是不(bu)利(li)的。筆者認為，若要實(shi)現穩增長，應著重落(luo)實(shi)已有的微刺激(ji)政策，同時必須重視房(fang)地產(chan)市(shi)場(chang)走勢，從多個途徑采取措施對沖房(fang)地產(chan)市(shi)場(chang)對經濟(ji)產(chan)生的負面(mian)影響(xiang)。

首(shou)先(xian)，應解決住房(fang)(fang)(fang)按揭貸款(kuan)(kuan)(kuan)“難和貴”的(de)(de)問(wen)題(ti)。購房(fang)(fang)(fang)限制逐步取消的(de)(de)效果不(bu)明(ming)顯，在接下來的(de)(de)樓市“金九銀十”期間，建議貨幣政(zheng)策要(yao)在此(ci)之前(qian)，做(zuo)好(hao)對首(shou)套房(fang)(fang)(fang)貸款(kuan)(kuan)(kuan)可得性和優惠利率的(de)(de)安排，對建小戶型房(fang)(fang)(fang)地產開(kai)發(fa)貸款(kuan)(kuan)(kuan)給予支持。

其次，穩健(jian)的(de)貨幣政策需要(yao)解決企(qi)業“融(rong)資(zi)難、融(rong)資(zi)貴”的(de)問(wen)題。從貨幣政策的(de)實施結果看，近(jin)兩個月(yue)，新(xin)增(zeng)貸(dai)(dai)款(kuan)(kuan)大幅減少，7月(yue)份不足(zu)4000億(yi)元。有(you)報道稱(cheng)，截至8月(yue)17日，國有(you)四大行新(xin)增(zeng)貸(dai)(dai)款(kuan)(kuan)投放僅為(wei)560億(yi)元，連續兩個月(yue)信(xin)(xin)貸(dai)(dai)數(shu)據低于預(yu)期，顯示寬貨幣緊信(xin)(xin)貸(dai)(dai)的(de)情(qing)況需要(yao)改變。筆(bi)者認為(wei)，未來應增(zeng)加對實體經濟的(de)貸(dai)(dai)款(kuan)(kuan)，以及將(jiang)全社會融(rong)資(zi)總量恢復到正常的(de)水平。除此之外，筆(bi)者建(jian)議，降(jiang)息(xi)降(jiang)準(zhun)(zhun)確有(you)必要(yao)，特別是在(zai)外匯占款(kuan)(kuan)減少的(de)背(bei)景(jing)下(xia)，定向降(jiang)準(zhun)(zhun)擴圍至所(suo)有(you)金(jin)融(rong)機構(gou)十(shi)分(fen)必要(yao)。

三(san)是確保穩(wen)增長措施的落實。上半年決策層已(yi)經推出(chu)了諸(zhu)多微刺激措施，包括(kuo)加(jia)大(da)棚戶區改造(zao)，鐵路(lu)投資加(jia)快(kuai)，降低企業稅負，吸(xi)(xi)引外資等等。可以發(fa)現，前期(qi)措施已(yi)經開(kai)始發(fa)揮一(yi)定的效(xiao)果，未(wei)來還(huan)需不(bu)折不(bu)扣地(di)繼續(xu)落實。即便在(zai)經濟下滑之時，也(ye)要吸(xi)(xi)取“四萬億(yi)”大(da)規(gui)模經濟刺激后遺癥的教訓，對于項目選擇要經過充(chong)分(fen)論證，但在(zai)審批環節(jie)則需要加(jia)快(kuai)進度，確保穩(wen)增長與調結構兩大(da)目標不(bu)要顧此失彼(bi)。

四(si)是(shi)改(gai)(gai)(gai)革(ge)(ge)(ge)配套(tao)措(cuo)施抓緊落實。國企(qi)改(gai)(gai)(gai)革(ge)(ge)(ge)、金融改(gai)(gai)(gai)革(ge)(ge)(ge)、戶籍改(gai)(gai)(gai)革(ge)(ge)(ge)、財稅改(gai)(gai)(gai)革(ge)(ge)(ge)的(de)頂層設(she)計(ji)都已(yi)經出爐，未(wei)來(lai)如果(guo)能夠切(qie)實落實，必將(jiang)釋放改(gai)(gai)(gai)革(ge)(ge)(ge)紅利，對穩增長(chang)會起到很(hen)好的(de)效果(guo)。在眾多改(gai)(gai)(gai)革(ge)(ge)(ge)之中，財稅改(gai)(gai)(gai)革(ge)(ge)(ge)是(shi)改(gai)(gai)(gai)革(ge)(ge)(ge)的(de)重中之重，近日國開行獲央(yang)行1萬(wan)億PSL貸(dai)款(kuan)支持棚戶區改(gai)(gai)(gai)造是(shi)穩增長(chang)的(de)重要舉措(cuo)，但定向措(cuo)施不是(shi)貨幣(bi)政策的(de)長(chang)久(jiu)之計(ji)，財政改(gai)(gai)(gai)革(ge)(ge)(ge)的(de)加(jia)快對于彌補這部分資金短板(ban)，防止貨幣(bi)承(cheng)擔準財政的(de)功能，防范宏觀(guan)風險意(yi)義(yi)重大。

筆者(zhe)認為，當前應(ying)警(jing)惕房地產(chan)銷(xiao)(xiao)售開(kai)工(gong)面積大幅下滑(hua)對本輪經濟穩增(zeng)(zeng)長所帶來的(de)風險，這不僅需要限(xian)購政策的(de)取消以(yi)及(ji)(ji)房產(chan)商降價促(cu)銷(xiao)(xiao)措(cuo)施(shi)，還需要總體(ti)信貸保持合理穩健的(de)增(zeng)(zeng)長。當然，中央和各地穩增(zeng)(zeng)長措(cuo)施(shi)的(de)落實，以(yi)及(ji)(ji)財稅、國企改革(ge)的(de)推進是增(zeng)(zeng)長可持續性的(de)重要保證(zheng)。