每(mei)(mei)經編(bian)輯｜每(mei)(mei)經記者(zhe)(zhe) 謝(xie)振宇 李琴(qin) 實(shi)習(xi)記者(zhe)(zhe) 黃麗 發自成都    

每經記者(zhe) 謝振宇 李琴(qin) 實習記者(zhe) 黃麗 發自成都

二線(xian)白酒(jiu)近期(qi)成為了資本追(zhui)捧的(de)“香餑(bo)餑(bo)”，而吸引市場目光的(de)重要原因是(shi)各(ge)個公司實際控制人國(guo)企改制預期(qi)，有望為公司長期(qi)治(zhi)理(li)帶來利好。這其中，尤(you)以沱牌舍得（600702，SH）、老白干酒(jiu)（600559，SH）備受追(zhui)捧。

昨日(ri)（9月2日(ri)），據沱牌(pai)舍得證券(quan)事務代(dai)表(biao)周建透(tou)露，重(zhong)組的(de)(de)事宜具體是射洪縣人民政府負責(ze)，未(wei)來會根(gen)據相應國有資產(chan)的(de)(de)出讓或掛牌(pai)程序進(jin)行，目(mu)前(qian)處于(yu)最(zui)開始的(de)(de)“準(zhun)備(bei)立項”階段。

有外界分析指出，過往白酒“黃金10年”，沱牌(pai)舍(she)得的(de)增長速度(du)遠不及洋河、瀘州老窖等品牌(pai)，主要是由于相應的(de)體(ti)制和機(ji)制，以及市場化程度(du)不高(gao)等因素造成。而(er)去年以來，沱牌(pai)的(de)中高(gao)端產品“舍(she)得”亦遭遇大幅(fu)下(xia)滑。

不過，北京否極泰投資咨詢中(zhong)心（有限合伙）執行(xing)合伙人董寶(bao)珍(zhen)認為：“長期看，（重組）能從(cong)股權結構上(shang)優化(hua)公司治理，推進白酒企業(ye)市場化(hua)進程；但是短期內(nei)，像沱牌舍得(de)、酒鬼酒這種處(chu)于深度(du)下滑的(de)二線白酒企業(ye)業(ye)績是不可能立刻(ke)復(fu)蘇的(de)，需要謹(jin)慎觀察。”

沱牌集團再言重組/

9月1日晚(wan)間，沱牌舍(she)得(de)發布(bu)公告稱，接射洪縣人(ren)民(min)政(zheng)府通知，為推進公司(si)的(de)快速發展(zhan)，射洪縣人(ren)民(min)政(zheng)府于2014年9月1日作出(chu) 《關(guan)于對四(si)(si)川(chuan)沱牌舍(she)得(de)集團有限公司(si)進行戰(zhan)略重(zhong)組(zu)的(de)決(jue)定》，擬引進戰(zhan)略投資(zi)者對四(si)(si)川(chuan)沱牌舍(she)得(de)集團有限公司(si)進行戰(zhan)略重(zhong)組(zu)。

政府(fu)方(fang)面對(dui)于沱牌集團的(de)改制(zhi)(zhi)有著怎(zen)樣的(de)想法？改制(zhi)(zhi)又有什(shen)么最(zui)新(xin)進(jin)展(zhan)呢？記者昨日多方(fang)聯(lian)系(xi)(xi)射洪(hong)縣政府(fu)國(guo)資辦、招商局等(deng)部(bu)門，但(dan)未能(neng)聯(lian)系(xi)(xi)上相關負責人。

“接下來是走相(xiang)應的(de)流程(cheng)。”周建向(xiang)《每日經濟新聞》記者表示，政(zheng)府(fu)發布相(xiang)應文件，是希望“推(tui)進沱牌(pai)集團的(de)戰略重組”，而目前，尚需(xu)走相(xiang)應國有資產掛(gua)牌(pai)的(de)程(cheng)序。

從(cong)最早的德隆系，曾(ceng)扯上 “緋聞”的中糧，以(yi)及(ji)去年傳言的中信產(chan)業基金，沱牌的改制(zhi)到現在已逾(yu)10年，卻往往是(shi)“只見開(kai)花不(bu)見結(jie)果”。

在外界分析看來(lai)，這也(ye)與沱(tuo)牌自(zi)身的(de)近年發展有關聯(lian)。“過往白酒黃金十年，沱(tuo)牌舍得發展相比其他(ta)酒企并(bing)不(bu)(bu)理(li)想(xiang)，或因此一直不(bu)(bu)被資(zi)本看好。”白酒行(xing)業專家萬興貴表示。

萬興貴(gui)認為，重組被擱淺，在(zai)于(yu)沱牌企(qi)業內部機制創新、市場(chang)創新不夠，不同(tong)于(yu)原處同(tong)等地(di)位的洋河、瀘州老窖等，市場(chang)化程(cheng)度不高，市場(chang)開放(fang)意識不強，在(zai)業績上(shang)被其他酒企(qi)超過。

昨日，有沱牌經銷(xiao)商(shang)向(xiang)記者表示(shi)，原先沱牌的機制和(he)體制較為落后，近年有了(le)改(gai)善，重組無(wu)疑將帶來(lai)(lai)利好。今(jin)年以來(lai)(lai)，在沱牌舍得的白酒產品中(zhong)，沱牌酒的市場銷(xiao)售“穩中(zhong)有升”。去(qu)年市場銷(xiao)售遇(yu)阻的舍得酒的銷(xiao)售也有所增長。

萬興貴(gui)則(ze)指出，沱(tuo)牌推出 “舍(she)得(de)”較晚，而高端市(shi)場已被其(qi)他酒企所占據，很難(nan)再搶到市(shi)場份額。

目前，沱牌(pai)(pai)舍得遭遇(yu)了不小(xiao)的市場困境。有業內人士認為，長期處于(yu)政府管理下的沱牌(pai)(pai)舍得，市場化程度相對不高，若引進外界資本，對于(yu)釋放其活力或有著(zhu)積極(ji)意義(yi)。

中(zhong)信證券食品飲料行業首(shou)席(xi)分析師黃(huang)巍向《每(mei)日經濟(ji)新(xin)聞(wen)》記者表示，是否能(neng)改變機制，甚至實現(xian)員工持股，都還需要等確(que)(que)定(ding)(ding)了引進的戰略(lve)投資(zi)者后(hou)才能(neng)確(que)(que)定(ding)(ding)，“這個改變的力度(du)，一是看戰略(lve)投資(zi)者的參股力度(du)；二是看引入(ru)的投資(zi)者是誰。”

對(dui)于是否有(you)股(gu)權激勵的(de)(de)相(xiang)應(ying)計劃，周建表示(shi)，“目前還沒(mei)有(you)”，至于未來“可以(yi)探(tan)討(tao)”。他同(tong)時提醒，改(gai)制(zhi)對(dui)于整(zheng)個(ge)集團“長(chang)期是利好”，不過需要(yao)較長(chang)時間(jian)，以(yi)及很(hen)大的(de)(de)不確定，投(tou)資(zi)者應(ying)對(dui)此保持(chi)謹慎態(tai)度。至于改(gai)制(zhi)，沱牌董秘(mi)馬力軍則(ze)評(ping)價(jia)為(wei)“剛剛有(you)這個(ge)動力”。

二線名酒紛紛改制/

昨日 （9月2日），白酒(jiu)板塊整體漲(zhang)幅(fu)可觀，其中老白干酒(jiu)更是封(feng)死漲(zhang)停(ting)板，沱(tuo)牌(pai)舍(she)得(de)盤中最(zui)高漲(zhang)幅(fu)達9%。

這些漲(zhang)幅居前的白酒股多與公司大(da)股東國(guo)企改制有關。

除了(le)沱(tuo)牌舍得(de)外，老(lao)白干(gan)酒的(de)改(gai)制也(ye)并非空穴來風(feng)。《每(mei)日經(jing)濟新(xin)聞》記者(zhe)注意(yi)到，2009年7月10日，老(lao)白干(gan)酒發布公告(gao)稱，公司控(kong)股(gu)股(gu)東老(lao)白干(gan)集團(tuan)正在進行(xing)改(gai)制的(de)前(qian)期(qi)準備工作，計劃國(guo)有股(gu)權(quan)部分退(tui)出，擬引進戰(zhan)略投資者(zhe)和(he)職工入股(gu)，但尚(shang)未與任何(he)第三方進行(xing)相關接觸(chu)，也(ye)沒有改(gai)制的(de)確(que)切時間表。

另一家二線白酒(jiu)企業金(jin)(jin)種(zhong)子酒(jiu)（600199，SH）于(yu)9月(yue)1日停牌，公(gong)(gong)司(si)表(biao)示：“公(gong)(gong)司(si)2014年8月(yue)29日接(jie)到控股股東(dong)安徽(hui)金(jin)(jin)種(zhong)子集(ji)團(tuan)有限公(gong)(gong)司(si)的(de)通知，金(jin)(jin)種(zhong)子集(ji)團(tuan)正(zheng)在籌劃涉及(ji)本公(gong)(gong)司(si)的(de)重大事項”。酒(jiu)類(lei)行業傳聞(wen)公(gong)(gong)司(si)實(shi)控人金(jin)(jin)種(zhong)子集(ji)團(tuan)或將改制，但上述消息并未獲得公(gong)(gong)司(si)證實(shi)。

此前曾傳(chuan)聞(wen)中(zhong)糧集團(tuan)(tuan)將整合另外一家央企中(zhong)國(guo)華孚貿易(yi)發展(zhan)集團(tuan)(tuan)公(gong)(gong)司，因(yin)酒鬼(gui)酒（000799，SZ）大(da)股(gu)東為(wei)中(zhong)皇有(you)(you)限公(gong)(gong)司，而華孚集團(tuan)(tuan)控制(zhi)的(de)中(zhong)國(guo)糖業酒類集團(tuan)(tuan)公(gong)(gong)司是中(zhong)皇公(gong)(gong)司大(da)股(gu)東，若這次整合成為(wei)現實，中(zhong)糧集團(tuan)(tuan)可(ke)能間(jian)接入主酒鬼(gui)酒。對此，酒鬼(gui)酒8月22日最終發布公(gong)(gong)告澄清稱：“經征詢本公(gong)(gong)司大(da)股(gu)東及(ji)實際控制(zhi)人(ren)，央企重組(zu)整合相關(guan)事宜由上級有(you)(you)關(guan)部門決(jue)定，目前，公(gong)(gong)司大(da)股(gu)東及(ji)實際控制(zhi)人(ren)未接到有(you)(you)關(guan)文件。”

短期業績受益有限/

然而，上述相(xiang)關二線(xian)白(bai)酒業績均處于深度下滑卻是一個不容忽(hu)視(shi)的(de)現(xian)實。

董寶珍認(ren)為：“在這次白酒(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)行業(ye)調整中，像(xiang)沱牌舍得、酒(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)鬼酒(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)等二(er)線白酒(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)失(shi)(shi)去(qu)的(de)不(bu)僅僅是(shi)報表上的(de)業(ye)績，還(huan)有市(shi)場(chang)份(fen)額，同時也(ye)失(shi)(shi)去(qu)了(le)原(yuan)有的(de)行業(ye)地位。這些絕不(bu)是(shi)短期內能夠恢復的(de)，更何況行業(ye)整體情(qing)況還(huan)那(nei)么糟。”

中報數(shu)據(ju)顯示(shi)，酒鬼酒、沱牌舍得(de)、金種子(zi)酒、老白干酒上(shang)半年分別(bie)實現凈利潤-4447.30萬元、1046.95萬元、4912.87萬元、1419.61萬元；同期凈利潤增長率分別(bie)為-244.78%、-62.94%、-81.92%、-49.36%。

《每日經濟(ji)新聞》記者以投(tou)資者身份(fen)致電沱牌舍(she)得(de)及老白干酒，兩家公司證券部人員(yuan)均表示(shi)，國企改制目(mu)前還是大股東的事，與上市公司關(guan)系有(you)限(xian)，影響也(ye)有(you)限(xian)。

對(dui)于上述白(bai)酒股的此輪(lun)上漲，董寶珍認(ren)為：“這(zhe)從根本來講還是(shi)一個估值修復的問題，白(bai)酒行業在去(qu)年(nian)整體跌幅達60%以上，市(shi)場有(you)恢復情緒是(shi)正(zheng)常的。對(dui)于二線(xian)白(bai)酒這(zhe)類股票(piao)，因為市(shi)值小，又有(you)國(guo)企改制概念而(er)受(shou)到資金追捧是(shi)正(zheng)常的。”

方正證券食品飲料分析(xi)師薛玉(yu)虎同樣認(ren)為，從長(chang)期來看，國企(qi)改制(zhi)后，戰(zhan)略投資者(zhe)的介入(ru)會讓管理層(ceng)更加市(shi)場化，股權激勵等(deng)措(cuo)施也有利于管理層(ceng)積極性的調動(dong)，將(jiang)從根(gen)本(ben)上(shang)改變公(gong)司(si)的基本(ben)面(mian)。但(dan)是，短期內(nei)對業(ye)績刺激有限。

白酒營銷專(zhuan)家肖竹(zhu)青則表示，國企改(gai)制是一個根本性(xing)的(de)(de)公司治理(li)問題(ti)，從股權深層次(ci)入手，有(you)利于二線白酒的(de)(de)經營機制改(gai)善、落實激勵政策、優化管理(li)層，因(yin)此還是要以長遠的(de)(de)目光來看待。