每經(jing)編輯｜每經(jing)記者 趙笛    

每經記者 趙笛

停牌5個(ge)多月(yue)后，東源(yuan)電器（002074，前(qian)收盤價(jia)7.28元(yuan)）今日終于公布了(le)重(zhong)大資(zi)產重(zhong)組草(cao)案。公司擬(ni)向合肥國(guo)軒(xuan)高(gao)科(ke)(ke)動力能(neng)源(yuan)股(gu)(gu)(gu)份公司 （以下簡稱國(guo)軒(xuan)高(gao)科(ke)(ke)）原股(gu)(gu)(gu)東定向發(fa)行48992.7511萬股(gu)(gu)(gu)，實現對(dui)國(guo)軒(xuan)高(gao)科(ke)(ke)的100%控(kong)股(gu)(gu)(gu)。此外(wai)，東源(yuan)電器還將(jiang)募(mu)集配套(tao)資(zi)金(jin)總額不超(chao)過8.208億元(yuan)。經交(jiao)易(yi)雙方協商，標的資(zi)產交(jiao)易(yi)價(jia)格確定為33.5億元(yuan)。公司股(gu)(gu)(gu)票將(jiang)于今日復牌。

資(zi)料顯示(shi)，國軒高科是國內最早(zao)從事新能源(yuan)汽車(che)用鋰(li)離(li)子動力(li)電池(chi)(chi)（組）自(zi)主研發、生(sheng)產和(he)銷售的企業之一，目前公(gong)司在動力(li)鋰(li)電池(chi)(chi)行業出貨(huo)量(liang)第一，市場(chang)占有(you)率第一，公(gong)司2013年凈利潤就超過2億元。《每日(ri)經濟新聞》記(ji)者(zhe)注意到，由(you)于東(dong)源(yuan)電器停牌已逾(yu)5個(ge)月(yue)，其間大(da)盤大(da)幅上漲。

東源電器(qi)“賣殼”/

雖(sui)然(ran)潤銀化工借殼(ke)東源(yuan)電器一事未能成行，但這卻(que)并未改變東源(yuan)電器實(shi)際控制人賣殼(ke)的決心(xin)。

9月10日，東源電(dian)器(qi)發布(bu)定增草(cao)案，公司(si)擬通過發行股(gu)份的方式購買珠海國(guo)軒貿易(yi)有限(xian)責(ze)任(ren)公司(si)、佛山電(dian)器(qi)照明股(gu)份有限(xian)公司(si)等9家企業(ye)及李晨等43名自然人合計持有的國(guo)軒高(gao)科100%股(gu)權，發行股(gu)數為(wei)48992.7511萬股(gu)。

資料顯示，國軒(xuan)高科的大股(gu)東為珠海國軒(xuan)貿易有限責任(ren)公司，東源電器將(jiang)向其(qi)發行21624.0694萬股(gu)，收購其(qi)持(chi)有的44.14%股(gu)權。

值得注意(yi)的(de)是(shi)，佛山(shan)照明（000541，收(shou)盤價13.24元(yuan)）是(shi)國(guo)軒高(gao)科的(de)二股(gu)東(dong)，東(dong)源電器(qi)將向其發行7268.5947萬股(gu)，收(shou)購其持(chi)有(you)的(de)國(guo)軒高(gao)科14.84%的(de)股(gu)權。

根據預案，除珠海國軒及(ji)李晨認購(gou)的股份鎖倉36個(ge)月以外，其余股東(dong)鎖倉12個(ge)月。

除了定增收購(gou)資產以外，東(dong)源(yuan)電(dian)器還公(gong)告向(xiang)特(te)定對象(xiang)李(li)縝、王(wang)菊芬、陸燕(yan)、吳永鋼等4名(ming)自然人發(fa)行股份募(mu)集配套(tao)資金(jin)，募(mu)資總額不超過8.208億元，且將不超過本(ben)次交(jiao)易總額的25%，上述4名(ming)自然人將以現金(jin)認(ren)購(gou)上市公(gong)司本(ben)次發(fa)行的股票(piao)，并鎖倉36個(ge)月。

資料顯(xian)示(shi)，李(li)縝是國(guo)軒(xuan)高(gao)科(ke)的實際控制人(ren)，王菊芬(fen)、陸燕、吳永鋼等(deng)3人(ren)是東源電器的高(gao)管。本次交易中(zhong)募(mu)集(ji)配(pei)套資金將用(yong)于國(guo)軒(xuan)高(gao)科(ke)投資建(jian)設年產2.4億AH（安培小時）動(dong)力鋰(li)電池(chi)產業化項目、動(dong)力鋰(li)電池(chi)及其材料研發中(zhong)心建(jian)設項目，有(you)利于提高(gao)本次重組的整合績效。

根據停牌(pai)前(qian)20個交(jiao)易日公司股(gu)(gu)票交(jiao)易均價(jia)以及(ji)2013年分紅(hong)后的股(gu)(gu)價(jia)調整(zheng)，本(ben)次(ci)發行底價(jia)為6.84元/股(gu)(gu)。

由(you)(you)于交(jiao)易完成后，實際控制(zhi)人由(you)(you)孫(sun)益(yi)源變更為李縝，擬(ni)購買資產(chan)(chan)的資產(chan)(chan)總額(e)與交(jiao)易金額(e)孰高值為335110.42萬(wan)元(yuan)，占上市(shi)公司2013年(nian)末資產(chan)(chan)總額(e)126569.68萬(wan)元(yuan)的比例為264.76%，超(chao)過100%。按照《重組管理辦法(fa)》的規定，本次交(jiao)易構成借殼(ke)上市(shi)。

動力(li)鋰電(dian)池龍頭“借殼”/

相比A股(gu)上市公司中魚龍混雜(za)的鋰電池概念(nian)股(gu)，國軒高科可謂是鋰電池行業中的“高帥(shuai)富”。

資料(liao)顯示，國(guo)軒(xuan)(xuan)高(gao)(gao)科(ke)(ke)是(shi)(shi)(shi)國(guo)內最早從事新能源汽(qi)車(che)用鋰(li)離子(zi)動(dong)力(li)電池(chi)(chi)（組）自主研發、生(sheng)產(chan)(chan)和銷售(shou)的(de)企業(ye)之一(yi)。目(mu)前(qian)，公司(si)無論是(shi)(shi)(shi)鋰(li)動(dong)力(li)鋰(li)電池(chi)(chi)出貨量，還是(shi)(shi)(shi)市場占有(you)率均排(pai)名(ming)第一(yi)。其產(chan)(chan)品已(yi)經廣泛應用于純(chun)電動(dong)汽(qi)車(che)和混合(he)(he)動(dong)力(li)汽(qi)車(che)等(deng)領(ling)域。目(mu)前(qian)和公司(si)密切合(he)(he)作(zuo)的(de)國(guo)內汽(qi)車(che)生(sheng)產(chan)(chan)廠家(jia)包括安(an)凱客車(che)（000868，收盤價5.51元(yuan)）、江淮(huai)汽(qi)車(che)（600418，收盤價13.82元(yuan)）、合(he)(he)肥(fei)公交集(ji)團有(you)限(xian)公司(si)、金龍汽(qi)車(che)（600686，收盤價11.83元(yuan)）、河南通(tong)宇新源動(dong)力(li)有(you)限(xian)公司(si)等(deng)。公司(si)配套國(guo)軒(xuan)(xuan)高(gao)(gao)科(ke)(ke)電池(chi)(chi)組申報并已(yi)進(jin)入國(guo)家(jia)工信部新能源汽(qi)車(che)目(mu)錄的(de)車(che)型共有(you)42款(kuan)，配備(bei)國(guo)軒(xuan)(xuan)高(gao)(gao)科(ke)(ke)產(chan)(chan)品的(de)純(chun)電動(dong)汽(qi)車(che)已(yi)在(zai)全國(guo)多個省份運行。

根據評估方案和交(jiao)易方案，國軒高科100%股權的(de)評估價(jia)值(zhi)和資產(chan)交(jiao)易價(jia)格為335110.42萬元，較其賬(zhang)面凈(jing)資產(chan)價(jia)值(zhi)85978.84萬元增值(zhi)249131,58萬元，增值(zhi)率289.76%。

《每日(ri)經濟新聞》記者注(zhu)意到，國軒高(gao)(gao)科資產評估高(gao)(gao)增值率(lv)的背(bei)后(hou)是(shi)公(gong)司(si)業(ye)績(ji)的高(gao)(gao)速增長。截至2013年12月31日(ri)，國軒高(gao)(gao)科總資產180861.94萬(wan)(wan)元，歸屬于母公(gong)司(si)股東(dong)的所有者權益為85363.71萬(wan)(wan)元，最近三年實現歸屬于國軒高(gao)(gao)科母公(gong)司(si)股東(dong)的凈利潤分別為3751.69萬(wan)(wan)元、12750.53萬(wan)(wan)元及(ji)21993.09萬(wan)(wan)元。僅從鋰電(dian)池業(ye)務的凈利潤水平(ping)來看，顯然(ran)目前(qian)還(huan)沒有一(yi)家A股同業(ye)上市公(gong)司(si)能與國軒高(gao)(gao)科比肩(jian)。

昨日，《每日經濟新聞》記者就(jiu)國(guo)軒(xuan)高(gao)(gao)科借殼東源電(dian)(dian)(dian)器一(yi)事聯系(xi)了國(guo)軒(xuan)高(gao)(gao)科董(dong)秘(mi)王勇。王勇告訴記者，目前A股的鋰(li)電(dian)(dian)(dian)池(chi)上市(shi)公司(si)與國(guo)軒(xuan)高(gao)(gao)科沒有(you)可比(bi)性，國(guo)軒(xuan)高(gao)(gao)科主(zhu)營動力鋰(li)電(dian)(dian)(dian)池(chi)，且是自主(zhu)研發(fa)，在行業排名第一(yi)。相比(bi)其他企業，國(guo)軒(xuan)高(gao)(gao)科在正極材(cai)料、電(dian)(dian)(dian)芯、成(cheng)組等方(fang)面具有(you)多(duo)項自主(zhu)知識(shi)產權的核心技術。王勇介紹說，國(guo)軒(xuan)高(gao)(gao)科的動力鋰(li)電(dian)(dian)(dian)池(chi)以供給大(da)巴車(che)(che)為主(zhu)，轎(jiao)車(che)(che)為輔。單個大(da)車(che)(che)的動力鋰(li)電(dian)(dian)(dian)池(chi)售價在60萬(wan)(wan)~100萬(wan)(wan)元/組，小(xiao)車(che)(che)為5萬(wan)(wan)~6萬(wan)(wan)元/組，綜合毛利率(lv)為40%左右(you)。鋰(li)電(dian)(dian)(dian)池(chi)轎(jiao)車(che)(che)方(fang)面，江淮汽車(che)(che)純(chun)電(dian)(dian)(dian)動汽車(che)(che)IEV系(xi)列就(jiu)是國(guo)軒(xuan)高(gao)(gao)科全(quan)程參與研發(fa)獨家供給的。

據王勇透露，對于(yu)(yu)電動汽車而言，鋰電池的(de)價(jia)格相當于(yu)(yu)車輛最終(zhong)售價(jia)的(de)一半。

佛山照明浮盈將超10億元/

根(gen)據(ju)盈利(li)補(bu)償方(fang)案，國(guo)軒(xuan)高(gao)科2014年~2016年度(du)實現的經(jing)審計的扣除非經(jing)常性損(sun)益后歸屬于母公(gong)(gong)司(si)股(gu)(gu)東的凈利(li)潤將不(bu)低于22503.68萬(wan)元(yuan)、31615.79萬(wan)元(yuan)、42310.61萬(wan)元(yuan)。若盈利(li)未達到上述指(zhi)標。珠海(hai)國(guo)軒(xuan)應就(jiu)未達到利(li)潤預測的部(bu)分對(dui)上市公(gong)(gong)司(si)進(jin)行補(bu)償，補(bu)償方(fang)式首先以(yi)本次認購的股(gu)(gu)份進(jin)行補(bu)償，即公(gong)(gong)司(si)以(yi)1元(yuan)總價回購珠海(hai)國(guo)軒(xuan)所持有的相應數量的股(gu)(gu)份并進(jin)行注銷；股(gu)(gu)份不(bu)足以(yi)補(bu)償的部(bu)分，則由珠海(hai)國(guo)軒(xuan)向公(gong)(gong)司(si)支(zhi)付現金用于補(bu)償。

《每日經(jing)濟新聞》記者注(zhu)意(yi)到(dao)(dao)，東(dong)源電器(qi)(qi)預計(ji)今年(nian)(nian)(nian)前三季度的(de)(de)(de)凈(jing)利潤為(wei)2605.1萬元至(zhi)3582.02萬元，變(bian)動幅度-20%至(zhi)10%。若假設東(dong)源電器(qi)(qi)2014年(nian)(nian)(nian)原有主營凈(jing)利潤和2013年(nian)(nian)(nian)持平，即為(wei)2914萬元。加上(shang)2014年(nian)(nian)(nian)國軒高科預測業績22503.68萬元，在(zai)重(zhong)(zhong)組(zu)(zu)完成(cheng)的(de)(de)(de)情況(kuang)下(xia)，2014年(nian)(nian)(nian)東(dong)源電器(qi)(qi)凈(jing)利潤將(jiang)(jiang)達到(dao)(dao)約25418萬元。按照本(ben)次收(shou)購(gou)資產發行(xing)股票48992.7511萬股計(ji)算（不考慮定增募資），發行(xing)后(hou)的(de)(de)(de)總(zong)股本(ben)為(wei)74329.55萬股。由(you)此計(ji)算，在(zai)重(zhong)(zhong)組(zu)(zu)完成(cheng)的(de)(de)(de)情況(kuang)下(xia)，東(dong)源電器(qi)(qi)的(de)(de)(de)每股收(shou)益(yi)將(jiang)(jiang)達到(dao)(dao)0.342元/股（不考慮定增募資后(hou)的(de)(de)(de)攤薄）。

值得注意的(de)是，目前鋰電池上市公司的(de)PE非常高，科力遠(yuan)（600478，收(shou)盤(pan)價(jia)20.49元(yuan)）的(de)PE高達千倍，比亞迪（002594，收(shou)盤(pan)價(jia)54.13元(yuan)）的(de)PE逾百倍，億(yi)緯鋰能(neng)（300014，收(shou)盤(pan)價(jia)18.27元(yuan)）的(de)PE也達到68倍。東源電器復牌后連續漲停是大概(gai)率(lv)事件。

值得注意的(de)(de)是，作(zuo)為國軒高科的(de)(de)二股(gu)(gu)東，持股(gu)(gu)14.84%的(de)(de)佛(fo)山照(zhao)明(ming)也將因此獲(huo)得豐厚的(de)(de)投資(zi)收益。資(zi)料(liao)顯示(shi)，佛(fo)山照(zhao)明(ming)入股(gu)(gu)成(cheng)本(ben)為1.6億元，而按(an)照(zhao)最終(zhong)持有東源電器(qi)(qi)7268.5947萬股(gu)(gu)，停牌時(shi)的(de)(de)股(gu)(gu)價7.3元/股(gu)(gu)計算，佛(fo)山照(zhao)明(ming)已經浮盈(ying)3.7億元。而若東源電器(qi)(qi)股(gu)(gu)價能達到50倍(bei)PE，即約17.1元的(de)(de)估(gu)計值，佛(fo)山照(zhao)明(ming)的(de)(de)浮盈(ying)將超過10億元。