中(zhong)國(guo)保險業永續次級債(zhai)第一(yi)單(dan)近日在香港落地，發行主體為首家在境外上(shang)市的(de)中(zhong)資保險企業中(zhong)國(guo)太平保險控股有限公司(si)(以(yi)下簡稱“中(zhong)國(guo)太平”)。作為這一(yi)新型融(rong)資工具的(de)嘗鮮者，中(zhong)國(guo)太平此次發債(zhai)共接獲訂單(dan)逾85億美元，超額逾14倍。

業內人士認(ren)為，在國內保險(xian)業融資(zi)(zi)工具(ju)(ju)(ju)整體欠(qian)缺的大(da)背景(jing)下(xia)，永續(xu)債這一新型融資(zi)(zi)工具(ju)(ju)(ju)，未來有望緊隨次級債，成為國內保險(xian)公司(si)的又一大(da)資(zi)(zi)本補充途徑(jing)。但(dan)眼(yan)下(xia)當務之急(ji)是(shi)，現有法規對于保險(xian)公司(si)能(neng)否在內地發行永續(xu)債并(bing)無明文規定，保險(xian)公司(si)對于這一新型融資(zi)(zi)工具(ju)(ju)(ju)觀(guan)望氣氛濃。

中國太平首(shou)“嘗鮮(xian)”

根據中(zhong)國太(tai)平(ping)(ping)近日公告(gao)，其剛剛完成發(fa)(fa)行6億(yi)美元永續次級債券，為亞(ya)洲保(bao)險(xian)公司(日本(ben)除外)首(shou)次發(fa)(fa)行此類資本(ben)工具。中(zhong)國太(tai)平(ping)(ping)共接獲訂單逾85億(yi)美元，超額逾14倍，于5.45%的息率(lv)水平(ping)(ping)定價。

市場(chang)人士(shi)分析認為，中(zhong)國太平抓住了債券市場(chang)需求旺盛的機遇，趕在9月債券發行高(gao)峰前完成，正值暑期后黃金(jin)發行時點。標準(zhun)普爾將(jiang)此次(ci)(ci)發行的永續次(ci)(ci)級債評級為BBB-，給予“中(zhong)等股權(quan)性質”的信(xin)用(yong)評級，在允許額度內將(jiang)全額被視(shi)作權(quan)益(yi)。

中國太平(ping)發(fa)行永續債的目的，在(zai)于借此提升整體財務(wu)及資本實力(li)，進而提升償付能力(li)充足率。

業內人(ren)士介紹說，永(yong)續債具有類股權性質(zhi)，因此常常被發行人(ren)用(yong)作(zuo)以下幾方面的用(yong)途，一是(shi)補充資本(ben)金，二是(shi)提升信用(yong)評級，三是(shi)修飾報(bao)表(biao)，四(si)是(shi)鎖(suo)定長(chang)期限融(rong)資資金。簡言(yan)之(zhi)，即將其當(dang)作(zuo)長(chang)期資金使用(yong)。

新工具(ju)有望在內地落地

其實，全球永續債(zhai)券的(de)快(kuai)速發(fa)展主要集中(zhong)在近(jin)十年間，占整個債(zhai)券市場(chang)的(de)比重依然很小。尤其是在境內市場(chang)，永續債(zhai)仍屬(shu)新生事物，目前已發(fa)行的(de)案例屈指可數，在保險(xian)機構中(zhong)暫(zan)無發(fa)行先例。

一(yi)位保(bao)險投資(zi)人士告訴記者(zhe)，中國(guo)太平(ping)這次是在香港發(fa)(fa)行，至于保(bao)險機(ji)構能(neng)否在內地(di)發(fa)(fa)行永續債，目前暫無明文規定。“我們(men)預(yu)判(pan)，隨(sui)著中國(guo)太平(ping)首單的(de)落地(di)，這一(yi)新型融資(zi)工(gong)具(ju)在內地(di)落地(di)的(de)時(shi)間表也會加快(kuai)。之前保(bao)險機(ji)構發(fa)(fa)行可轉債的(de)政策文件出(chu)爐，幾(ji)乎(hu)是與(yu)中國(guo)平(ping)安相關試點同步的(de)。”

受業務快速發展、產品結構失衡(heng)等(deng)主客觀因素影響，國內保險公司(si)近(jin)年來(lai)償付能(neng)力下滑，亟須資本救急。如果說(shuo)上(shang)市(shi)險企還能(neng)通過資本市(shi)場“輸血”，那么(me)對(dui)于非(fei)上(shang)市(shi)險企而言，在(zai)向股東伸手要錢變(bian)得越(yue)來(lai)越(yue)難的(de)前提下，對(dui)于新型融資工具的(de)期(qi)盼尤為強烈(lie)。

一家非上(shang)市(shi)險企人士(shi)坦言(yan)，現有(you)的融(rong)資渠道已經難(nan)以滿(man)足他們對資本(ben)的饑渴，受自身條件所限IPO又(you)難(nan)以成(cheng)行，在此情況下，拓寬(kuan)保險公司融(rong)資渠道成(cheng)為當務(wu)之(zhi)急。而據業內人士(shi)介(jie)紹，永續債(zhai)的發行主體(ti)并不僅(jin)限于(yu)上(shang)市(shi)公司。

如(ru)業(ye)內人(ren)(ren)士所說(shuo)，對于發行人(ren)(ren)而言(yan)，與其(qi)他(ta)債(zhai)(zhai)務融資(zi)(zi)工具相比(bi)，永(yong)續(xu)(xu)債(zhai)(zhai)的優勢在于，可以補(bu)充股東權益、避免攤薄股本(ben)(ben)、降低資(zi)(zi)產負債(zhai)(zhai)率(lv)、票息(xi)稅前抵扣、對財務杠桿比(bi)率(lv)影(ying)響輕微等;劣勢則在于，從融資(zi)(zi)成本(ben)(ben)角度考慮，畢(bi)竟永(yong)續(xu)(xu)債(zhai)(zhai)的期限更長、票息(xi)有不(bu)確(que)定性，而投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)要求的收益率(lv)較高，融資(zi)(zi)成本(ben)(ben)往(wang)往(wang)明(ming)顯超過普(pu)通債(zhai)(zhai)權融資(zi)(zi)。

“也正因如此(ci)，只有高評級企(qi)業才有能力和可能通過永續債進行融(rong)(rong)資(zi)。言下(xia)之意，即使這一新型融(rong)(rong)資(zi)工具將來在內地(di)保險(xian)業落(luo)地(di)，也并(bing)非(fei)所有保險(xian)機構可染指。此(ci)外，作(zuo)為舶(bo)來品，監管部門未來對于永續債性質(zhi)的(de)認定(ding)及(ji)相關會計處理，也是決定(ding)保險(xian)機構參與這一新型融(rong)(rong)資(zi)工具積極與否的(de)關鍵(jian)。”上述人士對記者說(shuo)。

永(yong)續債(zhai)：也叫無期(qi)債(zhai)券(quan)(quan)，是(shi)國際市場上(shang)較為(wei)成(cheng)熟的債(zhai)務融(rong)資(zi)工具之一(yi)，是(shi)在流動性非常充(chong)(chong)裕(yu)而(er)股票(piao)估(gu)值很低時，補充(chong)(chong)資(zi)本改善負債(zhai)率(lv)(lv)的良(liang)好工具。作為(wei)長(chang)期(qi)限含權債(zhai)券(quan)(quan)的重要代表，永(yong)續債(zhai)具有高票(piao)息(xi)(通常在5%至8%之間)、超(chao)長(chang)久期(qi)等特點，絕大部分永(yong)續債(zhai)附(fu)加了發行人贖回條款并利率(lv)(lv)調整(zheng)條款。