大眾交通:小貸貢獻上升,業務轉(zhuan)型漸進

大眾交通 600611 公(gong)路港口航運行業

研究機(ji)構：銀河證券 分析師(shi)：周曄 撰(zhuan)寫日期(qi)：2014-10-30

核心觀點:

1.事件。

大眾交通2014年前(qian)3個季度(du)的營(ying)業收入同比減少8.07%至19.9億元,歸屬于(yu)上市公司(si)股(gu)東的凈利潤同比增加1.98%至3.57億元,基本每股(gu)收益為(wei)0.23元,符合我(wo)們的預(yu)期(qi)。

2.我(wo)們(men)的分析與判斷。

2.1.業務結構逐(zhu)漸轉變(bian)。

2014年(nian)以來,公司的業(ye)(ye)務(wu)及收(shou)入結(jie)構(gou)逐漸(jian)轉變。汽車(che)修理、房地產等(deng)業(ye)(ye)務(wu)收(shou)入呈主動大幅(fu)收(shou)縮之勢;旅游服務(wu)業(ye)(ye)得(de)益于大眾(zhong)大廈改建加層全面完(wan)工、大眾(zhong)空港(gang)賓(bin)館的客源結(jie)構(gou)優化、大眾(zhong)國旅推(tui)出(chu)(chu)私人訂制服務(wu)等(deng)因素,收(shou)入和利(li)潤(run)顯著上升;汽車(che)4S店業(ye)(ye)務(wu)擴張(zhang)較快;交通運(yun)輸業(ye)(ye)務(wu)(含出(chu)(chu)租(zu)車(che)、租(zu)賃(lin)車(che)、物流等(deng))穩中(zhong)有降;小額貸款業(ye)(ye)務(wu)有序(xu)擴張(zhang)。整體而言,公司因應(ying)市(shi)場環境(jing)的變化主動轉型、穩中(zhong)求進。

2.2.小貸業(ye)務貢獻上(shang)升。

2014年中報指出,公司凈(jing)利(li)潤(run)(run)增(zeng)加的(de)主要原因是小(xiao)額(e)貸(dai)款公司利(li)潤(run)(run)增(zeng)加。公司第三季(ji)度(du)的(de)利(li)息收入同(tong)比增(zeng)加41.7%至5283萬元,應該仍是三季(ji)度(du)利(li)潤(run)(run)增(zeng)長的(de)主要來(lai)(lai)源。大(da)眾交通旗下的(de)小(xiao)貸(dai)公司未來(lai)(lai)可能繼續(xu)有序擴張(zhang)。

2.3.行業與市場(chang)機遇并存(cun)。

本地市場(chang)為公司(si)提供了較好(hao)的(de)轉型發展機遇(yu),例如上海自(zi)貿區的(de)發展、2015年迪斯尼開園;同時,公司(si)原有(you)的(de)股權投資(zi)(國泰君安證券、吉(ji)祥航(hang)空(kong)等)可能(neng)在(zai)證券市場(chang)的(de)持(chi)續(xu)健康發展中釋放(fang)較高的(de)潛在(zai)價值(zhi)。

3.投資(zi)建議:維持推(tui)薦。

公司迄今仍然保持(chi)了穩健的(de)盈余(yu)管理(li),因此我們維持(chi)對(dui)其2014-2016年的(de)EPS預測為(wei)(wei)0.26/0.26/0.26元,對(dui)應PE為(wei)(wei)31倍。

考慮到良好(hao)的行(xing)業(ye)與市(shi)場機遇,以及公司主動轉型、穩中求進的戰略(lve)姿態,我們(men)維持對該股的“推(tui)薦”評級(ji)。

4.風險提示。

出租車業務盈利(li)下滑(hua)過快;國泰君安證券未能順利(li)上市。