每經(jing)編輯｜每經(jing)記者 朱(zhu)秀偉     

每經記者 朱秀偉

據(ju)中國(guo)政府網消(xiao)(xiao)息(xi)，11月19日(ri)，國(guo)務(wu)院(yuan)總理李克強(qiang)主持(chi)召(zhao)開國(guo)務(wu)院(yuan)常務(wu)會議，決定進一步采取有(you)力(li)措施緩解(jie)企業融資成(cheng)本高問題(ti)，提(ti)出(chu)“抓緊出(chu)臺股票發行注(zhu)冊制改(gai)革方案，取消(xiao)(xiao)股票發行的持(chi)續盈利條件。”消(xiao)(xiao)息(xi)一出(chu)，各機構(gou)紛紛予以重點關注(zhu)和解(jie)讀。

大市風向/

◎中(zhong)信：年底(di)大概率推出注冊制草案

對于國務院常務會議(yi)“抓(zhua)緊出(chu)臺股票(piao)發(fa)行注(zhu)(zhu)冊(ce)制改革方案(an)(an)”的(de)(de)明確(que)表態，昨日中(zhong)信證券直言：“年底前(qian)推出(chu)注(zhu)(zhu)冊(ce)制草(cao)案(an)(an)的(de)(de)可能性(xing)較大。”

注冊制將對A股市場造(zao)成何種具體影響？中信(xin)證(zheng)券稱(cheng)，注冊制推出將加劇中小盤股分化(hua)。不過該(gai)機構提(ti)醒道：“由于(yu)修改證(zheng)券法(fa)仍(reng)需(xu)通過多次人大(da)會議審議，因(yin)此注冊制執行最快可能要到2015年(nian)下半年(nian)。

《每(mei)日經濟(ji)新聞》記者注意(yi)到，中(zhong)(zhong)信證券認(ren)為(wei)，未來(lai)推行(xing)的(de)注冊制(zhi)可能先從(cong)創業板開始試點，持續盈利(li)指(zhi)標放松后(hou)，大批量低(di)盈利(li)能力、高成(cheng)長空間的(de)新興成(cheng)長公司將上市(shi)。受此(ci)預期影響，當(dang)前A股(gu)中(zhong)(zhong)小盤股(gu)走勢或加劇(ju)分化。再疊加退市(shi)常(chang)態(tai)化、殼價(jia)值逐漸(jian)消(xiao)失、監(jian)管層加強對以(yi)市(shi)值管理為(wei)名違規炒(chao)作股(gu)價(jia)行(xing)為(wei)的(de)打擊等因素(su)，今年被熱炒(chao)的(de)高估值、小市(shi)值、缺乏業績(ji)支撐的(de)績(ji)差股(gu)調整(zheng)壓力恐(kong)進(jin)一步加大。

◎新股下周二迎資金(jin)凍結(jie)高峰

下周一又(you)一批新(xin)股(gu)將“來襲”。據中金(jin)公司的(de)測(ce)算，11月25日(ri)（下周二）是資金(jin)凍結的(de)高峰期(qi)，為1.2萬億(yi)(yi)元～1.5萬億(yi)(yi)元，回款高峰期(qi)在11月27日(ri)，預(yu)期(qi)有5000億(yi)(yi)元～7000億(yi)(yi)元。那么，又(you)一輪新(xin)股(gu)申購對A股(gu)將產(chan)生何種影響？長城證券對此(ci)進行了專題研究(jiu)。

根據長城證券的統計，從6月(yue)至今，基本(ben)上(shang)每月(yue)發行(xing)1次新股，已(yi)發行(xing)5輪，發行(xing)申購(gou)與解凍基本(ben)上(shang)集中于下半月(yue)。那么，市場是否存在“申購(gou)-資金緊張-市場下跌(die)；解凍-市場資金增加-市場上(shang)漲”的規律(lv)呢？

長城證券對此進行了量化分析。結(jie)果顯(xian)示，“6月(yue)和10月(yue)上述(shu)規(gui)律(lv)是(shi)存(cun)在的。7、8、9月(yue)的市場表現并(bing)不符合這個規(gui)律(lv)。”

那(nei)么，相關時點上，基本(ben)面有(you)什(shen)么具體(ti)情況？長城證券(quan)稱，“6月新(xin)股(gu)申(shen)(shen)購對市(shi)場(chang)的(de)(de)(de)影(ying)響顯(xian)著，打(da)斷了(le)(le)當時創(chuang)業(ye)(ye)板的(de)(de)(de)上漲(zhang)節(jie)奏；7月新(xin)股(gu)申(shen)(shen)購不是(shi)影(ying)響市(shi)場(chang)的(de)(de)(de)主(zhu)要因素(su)，而是(shi)中(zhong)報預披露，同時主(zhu)板和(he)(he)創(chuang)業(ye)(ye)板的(de)(de)(de)風格轉(zhuan)化；8月新(xin)股(gu)申(shen)(shen)購前市(shi)場(chang)已經發生了(le)(le)顯(xian)著的(de)(de)(de)下跌，這個下跌和(he)(he)經濟疲(pi)弱、主(zhu)題泡沫有(you)關；9月新(xin)股(gu)申(shen)(shen)購和(he)(he)市(shi)場(chang)表現已經關系很小；10月新(xin)股(gu)申(shen)(shen)購和(he)(he)市(shi)場(chang)表現有(you)一定關系但不是(shi)主(zhu)要的(de)(de)(de)，市(shi)場(chang)自(zi)身有(you)比(bi)較(jiao)大的(de)(de)(de)調整壓力。”

長城(cheng)(cheng)證券(quan)建議(yi)：結(jie)合當時(shi)市場(chang)環(huan)(huan)境，可把新(xin)(xin)股(gu)申購當作(zuo)(zuo)一(yi)個短期操作(zuo)(zuo)的(de)變量去理解(jie)，從根本上講，仍需尊重市場(chang)環(huan)(huan)境，新(xin)(xin)股(gu)申購是其中的(de)一(yi)味“調料(liao)”。隨著似是而(er)非的(de) “凍結(jie)-下(xia)(xia)跌，解(jie)凍-上漲”主觀(guan)意識(shi)的(de)強化(hua)，建議(yi)結(jie)合下(xia)(xia)周(zhou)新(xin)(xin)股(gu)申購節奏做(zuo)短期波(bo)段操作(zuo)(zuo)。長城(cheng)(cheng)證券(quan)特別提示，下(xia)(xia)周(zhou)資(zi)金(jin)凍結(jie)和解(jie)凍具體情況是：下(xia)(xia)周(zhou)一(yi)、二資(zi)金(jin)集(ji)中凍結(jie)；下(xia)(xia)周(zhou)四、五資(zi)金(jin)集(ji)中解(jie)凍。

市場(chang)關注度：★★★★★

驅動周期：中長期

重點關(guan)注：注冊制正式實施(shi)◎中信證(zheng)券(quan)：兩融活(huo)躍(yue)度大降

《每日經濟新聞》記者注意(yi)到，據(ju)中信(xin)證(zheng)券最(zui)(zui)新統計(ji)顯示，最(zui)(zui)近一周兩(liang)融交易活躍度大幅下(xia)降(jiang)。

中信證券稱，截至11月19日，全市場(chang)融資(zi)余額為7493.4億(yi)元(yuan)，較一(yi)個月前(qian)上(shang)升10.53%；融資(zi)交易活躍度(du)大幅下(xia)降(jiang)，過去5個交易日中，日均(jun)融資(zi)買(mai)入(ru)額為524.6億(yi)元(yuan)，環(huan)比(bi)(bi)下(xia)降(jiang)19.66%；日均(jun)融資(zi)償(chang)還額為495.7億(yi)元(yuan)，環(huan)比(bi)(bi)下(xia)降(jiang)19.22%。

截至11月19日(ri)(ri)全市場融(rong)券余額為50.3億元(yuan)，較一(yi)個月前(qian)上升了(le)20.41%；融(rong)券交易(yi)活躍度顯著下(xia)降(jiang)，過去5個交易(yi)日(ri)(ri)中，日(ri)(ri)均融(rong)券賣出額為58.1億元(yuan)，環比下(xia)降(jiang)16.33%；日(ri)(ri)均融(rong)券償還額為59.2億元(yuan)，環比下(xia)降(jiang)13.08%。

中信證(zheng)券(quan)認為，融(rong)(rong)資(zi)余(yu)額(e)增(zeng)速(su)可能繼(ji)續回落，融(rong)(rong)券(quan)余(yu)額(e)增(zeng)速(su)或小幅(fu)回升(sheng)。“從實證(zheng)數據來(lai)看，2012年(nian)以來(lai)融(rong)(rong)資(zi)余(yu)額(e)增(zeng)速(su)呈(cheng)周期性變(bian)化(hua)(hua)(hua)，而且(qie)滯(zhi)后于(yu)(yu)市場(chang)的(de)周期性變(bian)化(hua)(hua)(hua)，滯(zhi)后期約為10到20個(ge)交易(yi)日。目前，滬(hu)深300指數20日漲跌幅(fu)有(you)所(suo)下(xia)行(xing)，處于(yu)(yu)寬幅(fu)震(zhen)蕩(dang)狀態(tai)，這意味著未來(lai)10個(ge)交易(yi)日左右的(de)窗口上融(rong)(rong)資(zi)余(yu)額(e)增(zeng)速(su)可能會繼(ji)續回落。同(tong)樣，融(rong)(rong)券(quan)余(yu)額(e)的(de)變(bian)化(hua)(hua)(hua)也滯(zhi)后于(yu)(yu)市場(chang)的(de)漲跌。最近五個(ge)交易(yi)日滬(hu)深300指數增(zeng)速(su)呈(cheng)震(zhen)蕩(dang)下(xia)行(xing)狀態(tai)，由以往經驗來(lai)看，未來(lai)一段時(shi)間融(rong)(rong)券(quan)余(yu)額(e)增(zeng)速(su)可能會出現回升(sheng)。”

市(shi)場(chang)關注度(du)：★★★★

驅動周期：中短期

重點關注：融資余(yu)額走向

行業熱點/

◎申(shen)萬看好3只(zhi)銀行股(gu)

“央行考慮將非存款類金融機構(gou)存放(fang)款項(xiang)從‘同業往來’調整至‘各項(xiang)存款’。央行初步考慮明(ming)年1月1日實施此項(xiang)調整”——上(shang)述(shu)傳(chuan)聞成為昨(zuo)日機構(gou)間討論最多的話題，一些(xie)機構(gou)也紛紛給(gei)出對(dui)相關影(ying)響的判斷。

申(shen)萬(wan)認為，如果傳聞屬實，央行用意更多是希望(wang)全面、真實反映金(jin)融(rong)機構(gou)(gou)存貸款的發展及變化情況，促進(jin)金(jin)融(rong)機構(gou)(gou)上報的信(xin)貸收支表向資產負債表轉換，而非(fei)為緩(huan)解存貸比(bi)壓(ya)力或刺激放貸等因素進(jin)行調整。申(shen)萬(wan)稱，市(shi)場(chang)無(wu)需(xu)對(dui)此(ci)過度(du)解讀。

申萬(wan)指出，上述舉措(cuo)“將(jiang)促(cu)無(wu)風險利率進一步(bu)下(xia)降，利好債(zhai)(zhai)券和類債(zhai)(zhai)的(de)(de)銀(yin)行(xing)股。非存(cun)款(kuan)(kuan)金融機構的(de)(de)同業存(cun)款(kuan)(kuan)繳(jiao)準將(jiang)使以余(yu)額寶(bao)為代表的(de)(de)各種(zhong)理財產品的(de)(de)監管成本增加，收(shou)(shou)益將(jiang)下(xia)降。而為穩(wen)定客戶保持收(shou)(shou)益水平，勢必減少銀(yin)行(xing)存(cun)款(kuan)(kuan)配置，增加對(dui)債(zhai)(zhai)券類等(deng)收(shou)(shou)益較高資產的(de)(de)配置，進而促(cu)無(wu)風險利率進一步(bu)下(xia)降。”

《每日經濟新聞》記者注意到，申萬給出了對于具體標的(de)建議(yi)，認為當(dang)前銀(yin)(yin)行(xing)板塊2014年PB估(gu)值(zhi)(zhi)(zhi)0.87倍，2015年0.76倍（處于今年上(shang)(shang)半(ban)年過(guo)度悲(bei)觀(guan)的(de)估(gu)值(zhi)(zhi)(zhi)），伴隨(sui)無風險利率進一步(bu)下行(xing)和改(gai)革預(yu)期(qi)降低經濟尾部風險，年底必將(jiang)進行(xing)估(gu)值(zhi)(zhi)(zhi)切換，銀(yin)(yin)行(xing)指數(shu)收益空間至少在15%～20%，優質個股(gu)空間在30%～40%。標的(de)上(shang)(shang)，推薦浦發銀(yin)(yin)行(xing) （股(gu)息率高(gao)+估(gu)值(zhi)(zhi)(zhi)過(guo)低+受(shou)(shou)益上(shang)(shang)海國資整合(he)），民生銀(yin)(yin)行(xing) （受(shou)(shou)益員工持股(gu)計(ji)劃+經營拐點+估(gu)值(zhi)(zhi)(zhi)合(he)理）和平(ping)安(an)銀(yin)(yin)行(xing)（業績(ji)增速最高(gao)+交叉(cha)銷售典范+估(gu)值(zhi)(zhi)(zhi)合(he)理）。”

市場關注度：★★★

驅動周期：中長期

重點關(guan)注(zhu)：銀行股機構認(ren)可度