每經編輯｜每經記者 張昊     

每經記者 張昊

怎(zen)么又(you)是農業(ye)(ye)股(gu)！前(qian)期綠大地、萬福生科等(deng)農業(ye)(ye)股(gu)的(de)(de)(de)(de)陰霾還未完(wan)全散去(qu)，獐(zhang)子島又(you)曝出了(le)今年前(qian)三季巨虧(kui)8億(yi)的(de)(de)(de)(de)業(ye)(ye)績“地雷”。而(er)在(zai)農業(ye)(ye)股(gu)的(de)(de)(de)(de)一(yi)系列不測風(feng)險(xian)(xian)中，不僅是普(pu)通投資(zi)者受(shou)傷，專業(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)投資(zi)機(ji)構(gou)也(ye)同(tong)樣難(nan)以(yi)幸(xing)免，當(dang)前(qian)獐(zhang)子島仍在(zai)停牌(pai)自查，多家持(chi)倉的(de)(de)(de)(de)社保組(zu)合也(ye)是欲(yu)哭無淚。那(nei)么，在(zai)農業(ye)(ye)股(gu)的(de)(de)(de)(de)投資(zi)中，究竟有哪些風(feng)險(xian)(xian)需要(yao)投資(zi)者特別注意，而(er)風(feng)險(xian)(xian)背后又(you)有怎(zen)樣的(de)(de)(de)(de)原因(yin)？《每日經濟新聞》記(ji)者由此對A股(gu)歷史上農業(ye)(ye)股(gu)的(de)(de)(de)(de)業(ye)(ye)績風(feng)險(xian)(xian)進行了(le)一(yi)一(yi)梳理。

“三大”風險標簽/

“ST”、“變臉”、“造假”——在細數A股歷(li)史上(shang)農業股所存在的業績風險時，《每(mei)日經(jing)濟新聞(wen)》記者(zhe)發現，這三個關(guan)鍵詞似(si)乎成了(le)農業股投資的特有(you)標簽。

按照當前申萬行業(ye)分類，A股(gu)農林牧漁共有(you)83家(jia)標(biao)的，《每日經濟新聞(wen)》記者(zhe)統計后發現，有(you)ST或*ST經歷(li)的農業(ye)股(gu)達到12家(jia)。其(qi)中(zhong)歷(li)史(shi)上有(you)的為ST恒泰、ST（*ST）昌魚、*ST羅牛(niu)、ST（*ST）中(zhong)農、ST（*ST）康(kang)達爾(er)、ST（*ST）香梨、*ST新農、ST（*ST）屯河、*ST中(zhong)基；而當前是(shi)ST或*ST的公司(si)包(bao)括(kuo)了ST景谷、*ST大荒、*ST民和(he)。

進一(yi)(yi)步(bu)分析上述(shu)公(gong)司被ST或*ST的(de)原因，基本(ben)可從幾個(ge)方面(mian)概括(kuo)：一(yi)(yi)是(shi)主(zhu)營(ying)業務連續兩年虧(kui)損(sun)；二是(shi)在(zai)原主(zhu)營(ying)盈利(li)能力薄弱的(de)背景(jing)下，其他業務的(de)嚴(yan)重虧(kui)損(sun)或者子公(gong)司虧(kui)損(sun)，給(gei)母公(gong)司業績形(xing)成拖(tuo)累；三是(shi)公(gong)司治理層面(mian)的(de)原因，比如資產(chan)被凍結查封，銀(yin)行貸款逾期(qi)，以及對外擔保(bao)逾期(qi)等形(xing)成壞賬損(sun)失。

除ST或(huo)*ST這一(yi)標簽外，業(ye)績(ji)變(bian)臉(lian)(lian)同樣(yang)是農業(ye)股(gu)(gu)(gu)比較鮮明(ming)的(de)(de)特(te)征之一(yi)，這類上(shang)市(shi)(shi)(shi)公(gong)司也(ye)不(bu)在(zai)(zai)少數，包(bao)括獐子(zi)島、牧(mu)原(yuan)股(gu)(gu)(gu)份（002714，收(shou)盤價(jia)57.80元）、華(hua)英農業(ye)（002321，收(shou)盤價(jia)8.09元）、大(da)康(kang)牧(mu)業(ye)（002505，收(shou)盤價(jia)7.67元）、星河(he)(he)生(sheng)物 （300143，前收(shou)盤價(jia)12.76元）、國(guo)聯(lian)水產(chan)(chan)（300094，收(shou)盤價(jia)10.45元）等。其中(zhong)，牧(mu)原(yuan)股(gu)(gu)(gu)份、星河(he)(he)生(sheng)物、國(guo)聯(lian)水產(chan)(chan)更是在(zai)(zai)上(shang)市(shi)(shi)(shi)后業(ye)績(ji)迅速變(bian)臉(lian)(lian)，比如2010年(nian)7月8日上(shang)市(shi)(shi)(shi)的(de)(de)國(guo)聯(lian)水產(chan)(chan)，僅(jin)在(zai)(zai)上(shang)市(shi)(shi)(shi)第8天，公(gong)司就公(gong)布了當年(nian)中(zhong)期業(ye)績(ji)預(yu)虧1200萬(wan)~1400萬(wan)元，并創下了當時(shi)上(shang)市(shi)(shi)(shi)后業(ye)績(ji)最快變(bian)臉(lian)(lian)的(de)(de)紀錄；而在(zai)(zai)2014年(nian)1月28日上(shang)市(shi)(shi)(shi)的(de)(de)牧(mu)原(yuan)股(gu)(gu)(gu)份，首份季(ji)報虧損5572.03萬(wan)元，公(gong)司也(ye)因此(ci)成為IPO開閘業(ye)績(ji)變(bian)臉(lian)(lian) “第一(yi)股(gu)(gu)(gu)”，在(zai)(zai)此(ci)后的(de)(de)中(zhong)報里，牧(mu)原(yuan)股(gu)(gu)(gu)份再次表示虧損8046萬(wan)元。

除上(shang)述兩大標簽外，農業(ye)股(gu)的另(ling)一大標簽，就是(shi)直接被監管層認定(ding)為造假。早(zao)前的銀廣夏、藍(lan)田股(gu)份、草原興(xing)發、豐(feng)樂種(zhong)業(ye)（000713，收盤價8.56元(yuan)）、金健(jian)米業(ye)（600127，收盤價5.98元(yuan)），再到近年(nian)的綠大地(di)、萬福生(sheng)科以及新中基(ji)（000972，收盤價5.99元(yuan)）等，農業(ye)股(gu)儼然成為資本市場造假的重(zhong)災(zai)區。

三原(yuan)因致(zhi)農業股風險頻發/

在上(shang)述三大風(feng)(feng)險標簽下，《每日(ri)經(jing)濟新(xin)聞》記者發現(xian)，這(zhe)些出現(xian)業(ye)績風(feng)(feng)險的(de)上(shang)市(shi)公(gong)司基本涵蓋(gai)了農業(ye)的(de)主要細(xi)分行(xing)業(ye)，包括(kuo)林業(ye)、水(shui)產、畜(chu)禽、種植業(ye)，其中后(hou)三個行(xing)業(ye)從公(gong)司數量(liang)及影(ying)響程度(du)看，均可稱之為農業(ye)股投資高風(feng)(feng)險區。

首先是水產行(xing)業(ye)，出現(xian)過(guo)風險(xian)(xian)的(de)(de)公司包(bao)括(kuo)武昌魚及獐子(zi)島(dao)等(deng)；畜禽行(xing)業(ye)中(zhong)，出現(xian)過(guo)風險(xian)(xian)的(de)(de)公司包(bao)括(kuo)了羅牛山 （000735，收(shou)(shou)盤(pan)價8.06元）、康達爾（000048，收(shou)(shou)盤(pan)價11.07元）、*ST民和（002234，收(shou)(shou)盤(pan)價9.72元）、牧原股份、華英農(nong)(nong)業(ye)、大康牧業(ye)等(deng)；而種植(zhi)業(ye)中(zhong)，也曾(ceng)有ST（*ST）中(zhong)農(nong)(nong)、ST（*ST）香梨、*ST新(xin)農(nong)(nong)、*ST大荒、ST（*ST）屯河、*ST中(zhong)基(ji)等(deng)公司出現(xian)過(guo)風險(xian)(xian)。不過(guo)，就原因(yin)來說(shuo)，畜禽行(xing)業(ye)更多是受行(xing)業(ye)周(zhou)期性波動的(de)(de)影(ying)響，公司的(de)(de)業(ye)績(ji)與產品價格的(de)(de)高低正關聯度很高，但(dan)總體而言(yan)，上述(shu)三個細分行(xing)業(ye)基(ji)本涵蓋了當前整個農(nong)(nong)業(ye)板(ban)塊的(de)(de)風險(xian)(xian)區。若排除客(ke)觀(guan)的(de)(de)業(ye)績(ji)風險(xian)(xian)，尋求主(zhu)觀(guan)的(de)(de)內因(yin)，農(nong)(nong)業(ye)板(ban)塊成為A風險(xian)(xian)重(zhong)災區，可以從三個方面予以解(jie)釋。

首先(xian)是(shi)(shi)產品(pin)(pin)缺乏標準(zhun)化(hua)(hua)。有券商行(xing)業分(fen)析(xi)師告訴《每日經濟新聞》記者，相比工業產品(pin)(pin)，農業產品(pin)(pin)是(shi)(shi)難以(yi)(yi)被標準(zhun)化(hua)(hua)的。比如水產公(gong)司(si)(si)某一個區域內究竟有多少產品(pin)(pin)，公(gong)司(si)(si)投入資產是(shi)(shi)多少，養(yang)殖生(sheng)物的生(sheng)長情況(kuang)(kuang)等(deng)都(dou)是(shi)(shi)無法(fa)測(ce)算以(yi)(yi)及被審(shen)計的。上述情況(kuang)(kuang)的結(jie)果是(shi)(shi)，庫(ku)存量只(zhi)能由企業提供數(shu)據，審(shen)計機(ji)構無法(fa)核實數(shu)據的真實性(xing)。類(lei)似的問題也同樣適用于林業和畜禽(qin)養(yang)殖業。

其次是產(chan)(chan)品難以計(ji)量(liang)。相比工(gong)業(ye)(ye)企業(ye)(ye)，農業(ye)(ye)產(chan)(chan)業(ye)(ye)發展以及(ji)技術(shu)引進遠不及(ji)前者，不同的(de)企業(ye)(ye)在(zai)養殖、種植的(de)投入(ru)(ru)產(chan)(chan)出差異很大(da)。有券商行業(ye)(ye)分析(xi)師進一步舉例稱(cheng)，工(gong)業(ye)(ye)企業(ye)(ye)中(zhong)1噸鐵煉(lian)多少鋼的(de)轉化率(lv)是固定的(de)，但農業(ye)(ye)沒有這樣的(de)特(te)性，投入(ru)(ru)同樣的(de)原料，不同的(de)個體產(chan)(chan)生的(de)差異非常大(da)。該特(te)性使得農業(ye)(ye)企業(ye)(ye)的(de)業(ye)(ye)績彈性很大(da)，投入(ru)(ru)與產(chan)(chan)出中(zhong)間不確定因(yin)素太(tai)多，同樣給審計(ji)帶來相當大(da)的(de)困(kun)難。另(ling)外，工(gong)業(ye)(ye)企業(ye)(ye)如遇到火災，庫(ku)存(cun)損毀容易量(liang)化，但像綠大(da)地前期因(yin)旱災遭遇重大(da)損失(shi)，其苗木的(de)存(cun)活率(lv)根本難以計(ji)量(liang)。

最后是行業(ye)(ye)弱(ruo)(ruo)(ruo)質(zhi)(zhi)性(xing)(xing)。有券商分(fen)析師(shi)向記者指出，農(nong)業(ye)(ye)還存在(zai)(zai)弱(ruo)(ruo)(ruo)質(zhi)(zhi)性(xing)(xing)與資(zi)本逐(zhu)利之間(jian)的(de)(de)矛盾。由(you)于行業(ye)(ye)經營受自然因素等許(xu)多不(bu)可控(kong)因素影響，抗風險能(neng)力(li)較弱(ruo)(ruo)(ruo)，投資(zi)回(hui)報期也較長。當農(nong)業(ye)(ye)公(gong)司(si)進入資(zi)本市(shi)(shi)場后，公(gong)司(si)股東希望上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)所(suo)募集(ji)的(de)(de)資(zi)金在(zai)(zai)短時間(jian)內迅(xun)速收(shou)到(dao)成效，但是行業(ye)(ye)弱(ruo)(ruo)(ruo)質(zhi)(zhi)性(xing)(xing)注定了農(nong)業(ye)(ye)上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)不(bu)可能(neng)出現暴利。處于矛盾中的(de)(de)某些農(nong)業(ye)(ye)上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)為了保證收(shou)益(yi)水(shui)平，造假(jia)或許(xu)成了最好(hao)的(de)(de)選擇。

此(ci)外，也有業內人(ren)士告訴《每日經濟新聞》記者，在(zai)我國的(de)農業公司中，有很多(duo)企業主可(ke)能(neng)就是一個大的(de)養殖(zhi)戶，在(zai)公司中很可(ke)能(neng)身(shen)兼數職，企業缺乏資本(ben)運營及專業的(de)財務管理，沒(mei)有健全的(de)公司治理機制，農業企業某些(xie)先天不足的(de)特性就有可(ke)能(neng)在(zai)上市后集中爆發。