每經編輯｜每經記者(zhe) 杜冉樂(le) 發自成都 ;   

每經記者 杜冉(ran)樂 發(fa)自成都

金科股(gu)份（000656，SZ）12月10日(ri)公(gong)告，公(gong)司擬與民生加銀資(zi)產管理有(you)限公(gong)司（以下簡稱民生加銀資(zi)管）簽署委托貸款協議，由(you)后(hou)者(zhe)設立專項資(zi)管計劃募資(zi)，委托民生銀行重慶分(fen)行放(fang)貸14億(yi)元(yuan)，無固定期限。

在相關地產金(jin)(jin)(jin)融人士看來，這其實就(jiu)是永(yong)(yong)續債的(de)(de)變(bian)種，不會增(zeng)加(jia)房(fang)企(qi)(qi)的(de)(de)負(fu)債率(lv)。按照(zhao)公(gong)告表(biao)述，上(shang)述委(wei)貸(dai)最(zui)終將流向(xiang)金(jin)(jin)(jin)科股(gu)份旗下(xia)的(de)(de)兩(liang)個位于重慶的(de)(de)地產開(kai)發項(xiang)目。另有金(jin)(jin)(jin)融專家(jia)表(biao)示，這種永(yong)(yong)續債最(zui)終還是有期限的(de)(de)，房(fang)企(qi)(qi)可以提(ti)前(qian)償還。所募資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)一般來自銀行的(de)(de)金(jin)(jin)(jin)融產品或直接就(jiu)是銀行資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)。

所謂永(yong)(yong)續債(zhai)，是(shi)指沒有到期日、期限永(yong)(yong)久的固定收(shou)益產品。亞信控(kong)股集團董秘(mi)榮(rong)騰洪(hong)向(xiang)《每日經濟新聞》記者(zhe)表示，“這(zhe)（金科股份此次的融(rong)資形式）就是(shi)國(guo)內較為典型的永(yong)(yong)續債(zhai)。這(zhe)種債(zhai)的一個前(qian)提就是(shi)無期限，與一般(ban)的企業債(zhai)完全不同。”

按照榮騰洪(hong)的(de)理解，國內發行(xing)“永續債”一(yi)般有兩(liang)個(ge)渠(qu)道(dao)，一(yi)個(ge)是借道(dao)，比(bi)如融(rong)(rong)資(zi)(zi)方(fang)和被融(rong)(rong)資(zi)(zi)方(fang)互(hu)有資(zi)(zi)源，融(rong)(rong)資(zi)(zi)方(fang)借助(zhu)被融(rong)(rong)資(zi)(zi)方(fang)相關資(zi)(zi)源進(jin)行(xing)融(rong)(rong)資(zi)(zi)；另一(yi)個(ge)是委托貸款，既可(ke)以(yi)委托第三(san)方(fang)理財機(ji)(ji)構，也可(ke)以(yi)委托銀行(xing)、基金子公司等金融(rong)(rong)機(ji)(ji)構。

克而(er)瑞研究總(zong)監薛建(jian)雄告訴《每(mei)日(ri)經濟新聞》記者，“永續債(zhai)的(de)好處是前2、3年成本比私(si)募低很多。長周(zhou)期又能平衡(heng)經濟不好時融資難的(de)問題，但(dan)金科(ke)現在做，經濟形勢不好，成本高很多。”

按(an)照公告陳述，金科擬發的14億(yi)“永(yong)續債”第一年利率為(wei)11.5%，第二(er)年12%，第三年則達到15%，第四年及以后(hou)為(wei)18%。記者注(zhu)意(yi)到，這種資(zi)金成本(ben)與(yu)金科去年以來對應的1~3年期的信(xin)托融(rong)資(zi)成本(ben)差不多，如果還款繼續延后(hou)，資(zi)金成本(ben)將遠高于信(xin)托融(rong)資(zi)。

對于這種永(yong)續債(zhai)的(de)資金來源。薛建雄表示，以金科“永(yong)續債(zhai)”為例，“如果(guo)是這個基(ji)金公司的(de)錢，可(ke)能都來自銀行的(de)金融產品(pin)，或(huo)直接就是銀行的(de)資金。”《每日經濟新聞》記者打(da)開民生加銀資管官網，試(shi)圖進一步查詢相關(guan)的(de)資管計劃，但并沒(mei)有(you)查到(dao)相關(guan)信(xin)息(xi)。

當前金(jin)融脫媒加速，各大(da)銀行(xing)“開瞄(miao)”永(yong)續債，核(he)心目的就是千(qian)方(fang)百計去(qu)爭取優質客戶(hu)。金(jin)科(ke)股份此次委貸背后，似乎更像(xiang)一場圍繞(rao)民(min)生銀行(xing)（600016，SH）及(ji)其相關子(zi)公司(si)與客戶(hu)之間建立戰(zhan)略合作的嘗試。

值(zhi)得一(yi)(yi)提的(de)是，記者(zhe)注意到，當前房(fang)企(qi)發行永(yong)(yong)(yong)續(xu)債(zhai)似乎已不(bu)再局限于港股房(fang)企(qi)。在(zai)薛建雄看(kan)來(lai)，當前市場行情不(bu)好，永(yong)(yong)(yong)續(xu)債(zhai)融資(zi)的(de)特點(dian)對于多(duo)數房(fang)企(qi)來(lai)說，非常有吸(xi)引(yin)力，在(zai)房(fang)企(qi)未(wei)來(lai)融資(zi)組成中(zhong)(zhong)(zhong)勢(shi)必會(hui)占有一(yi)(yi)定(ding)的(de)分量。不(bu)過，規模較小的(de)中(zhong)(zhong)(zhong)小房(fang)企(qi)只能(neng)依(yi)靠實體項(xiang)目來(lai)募資(zi)，不(bu)可能(neng)做成永(yong)(yong)(yong)續(xu)債(zhai)，目前大中(zhong)(zhong)(zhong)型房(fang)企(qi)才有機會(hui)參(can)與永(yong)(yong)(yong)續(xu)債(zhai)，因為這只能(neng)以企(qi)業信譽作(zuo)為擔(dan)保進行募資(zi)。

黃金(jin)灣投資集團董事長申(shen)威(wei)告訴《每(mei)日經濟新聞(wen)》記者，國內的(de)永續(xu)債(zhai)實(shi)際上是(shi)有(you)期(qi)限(xian)的(de)。不過，當前(qian)樓市下行，房企(qi)心存擔憂，紛(fen)紛(fen)發行永續(xu)債(zhai)以規避風險。相對(dui)而言，這種融(rong)資方(fang)式的(de)利息有(you)約定，還款期(qi)限(xian)相對(dui)寬松。但是(shi)對(dui)項目回報要(yao)求較(jiao)高，對(dui)房企(qi)把控能(neng)力(li)要(yao)求較(jiao)強。