每經編(bian)輯｜葉(xie)檀(tan)     

每經評論員 葉檀

A股市場在上(shang)行(xing)過程中大幅(fu)震蕩。12月17日(ri)，上(shang)證(zheng)綜(zong)指收于3061.02點(dian)(dian)，距離年中2000點(dian)(dian)左(zuo)右的低點(dian)(dian)大幅(fu)上(shang)升。12月23日(ri)，上(shang)證(zheng)綜(zong)指下跌3.03％，下挫94.84點(dian)(dian)，收于3032.61點(dian)(dian)。

12月23日，2252億元(yuan)的IPO凍結資金釋(shi)放，但市(shi)場成交不振。此輪(lun)牛市(shi)，市(shi)場波(bo)動加劇(ju)(ju)。滿倉踏(ta)空(kong)或者期貨(huo)多空(kong)均出現虧損現象，就是市(shi)場急劇(ju)(ju)震蕩(dang)的標志。

證(zheng)(zheng)監會(hui)(hui)調(diao)查股(gu)(gu)價操縱(zong)案(an)重(zhong)挫中(zhong)小(xiao)盤股(gu)(gu)。12月(yue)19日，證(zheng)(zheng)監會(hui)(hui)新聞發言人張曉軍通報(bao)市場操縱(zong)的查處情(qing)況(kuang)，透露證(zheng)(zheng)監會(hui)(hui)近期依托大(da)數(shu)據(ju)系統，已對18只(zhi)涉嫌市場操縱(zong)股(gu)(gu)票(piao)(piao)的機構(gou)和個(ge)人立案(an)調(diao)查。18只(zhi)個(ge)股(gu)(gu)中(zhong)有15只(zhi)為中(zhong)小(xiao)板股(gu)(gu)票(piao)(piao)，2只(zhi)創業板股(gu)(gu)票(piao)(piao)，和1只(zhi)上證(zheng)(zheng)所主板個(ge)股(gu)(gu)。12月(yue)22日開盤13只(zhi)相關個(ge)股(gu)(gu)跌(die)停，另有300多只(zhi)股(gu)(gu)票(piao)(piao)跌(die)停。

從(cong)長遠看(kan)，整肅市場(chang)秩序是(shi)建立健康市場(chang)的根基，但從(cong)短(duan)期看(kan)，驅(qu)趕莊家，相當于讓最敏感的資金(jin)離開市場(chang)，這種(zhong)波動是(shi)制度建設中必(bi)須(xu)付出(chu)的代價(jia)，必(bi)須(xu)經歷(li)的陣痛。

12月22日，滬指(zhi)在震蕩中收(shou)漲0.61%。一個牛市(shi)，2322只(zhi)(zhi)個股(gu)卻有2010只(zhi)(zhi)個股(gu)下跌，其中有275只(zhi)(zhi)個股(gu)跌停，這樣(yang)的蹺(qiao)蹺(qiao)板行情讓人驚訝。同時(shi)，兩市(shi)共有1439只(zhi)(zhi)個股(gu)振幅超過7%，占(zhan)當日交(jiao)易的個股(gu)比例約為62%。波動的市(shi)場是(shi)把殺(sha)豬刀，有時(shi)多空均難以下手。

這一(yi)輪股(gu)市(shi)(shi)上漲(zhang)是在宏觀經(jing)濟數據低(di)迷的背景下展開的，只能拋開基本面(mian)理解股(gu)市(shi)(shi)在短期的快速上漲(zhang)，從(cong)資金與改(gai)革紅(hong)利概念中尋找(zhao)下一(yi)輪熱點。

對于目(mu)前的(de)A股而言(yan)，資(zi)金(jin)是最重要(yao)的(de)引擎，除了(le)資(zi)金(jin)，還是資(zi)金(jin)。

資(zi)金(jin)源(yuan)源(yuan)不(bu)斷進入(ru)股(gu)市(shi)(shi)，從(cong)滬深兩市(shi)(shi)連(lian)續每(mei)天萬億(yi)元成交量(liang)可見(jian)一(yi)斑。從(cong)個案看，股(gu)市(shi)(shi)從(cong)融(rong)資(zi)渠道(dao)、民(min)間高息市(shi)(shi)場(chang)(chang)、房地產市(shi)(shi)場(chang)(chang)、實體(ti)經濟(ji)等(deng)進入(ru)A股(gu)市(shi)(shi)場(chang)(chang)，融(rong)資(zi)市(shi)(shi)場(chang)(chang)能(neng)夠提供精準的數據。

融資(zi)(zi)量迅(xun)速上(shang)升，據東北證券(quan)(quan)(quan)(quan)統計，自11月(yue)3日至(zhi)12月(yue)8日，融資(zi)(zi)融券(quan)(quan)(quan)(quan)交(jiao)易余(yu)(yu)額(e)(e)為(wei)9160.015億(yi)元(yuan)，相(xiang)對10月(yue)末(mo)的7023.760億(yi)元(yuan)增加30.41%，凈增加2136.26億(yi)元(yuan)，其中融資(zi)(zi)余(yu)(yu)額(e)(e)為(wei)9080.215億(yi)元(yuan)，融券(quan)(quan)(quan)(quan)余(yu)(yu)額(e)(e)為(wei)79.80億(yi)元(yuan)，融資(zi)(zi)占99.13%，融券(quan)(quan)(quan)(quan)占2.94%。11月(yue)信(xin)用賬戶(hu)新增40.528萬(wan)(wan)戶(hu)，兩融交(jiao)易金(jin)額(e)(e)2.21萬(wan)(wan)億(yi)元(yuan)，環比增加54.51%，累計融資(zi)(zi)融券(quan)(quan)(quan)(quan)交(jiao)易金(jin)額(e)(e)達(da)到19.37萬(wan)(wan)億(yi)元(yuan)。12月(yue)19日，滬深(shen)兩市融資(zi)(zi)余(yu)(yu)額(e)(e)首次突破萬(wan)(wan)億(yi)元(yuan)大關。

僅僅融資(zi)量增加(jia)還不(bu)夠(gou)，投資(zi)者的融資(zi)杠桿可能加(jia)長，證監(jian)會展開兩融檢(jian)查，12月22日(ri)媒體(ti)報道(dao)，目前(qian)尚未聽說(shuo)有券商因兩融違(wei)規被監(jian)管層處罰或者通報批評。如果財富效應增加(jia)，各類資(zi)金(jin)進入A股(gu)市場，不(bu)是(shi)一兩次檢(jian)查能夠(gou)解決問題的。

券商(shang)作為(wei)出借方，獲(huo)得8.6%左右的固定出借收益，券商(shang)恨不得從天上掉些(xie)錢以便擴大(da)融(rong)(rong)資(zi)(zi)比例(li)，由于自有(you)資(zi)(zi)金不足，一些(xie)券商(shang)通(tong)過短(duan)融(rong)(rong)獲(huo)得資(zi)(zi)金。而各(ge)銀行也通(tong)過與券商(shang)掛鉤的理財產品介入融(rong)(rong)資(zi)(zi)市場(chang)。

保險(xian)資(zi)(zi)金也(ye)在(zai)進入(ru)A股(gu)市(shi)場，截至(zhi)11月底，險(xian)資(zi)(zi)運用余額達到8.95萬億元，其中，股(gu)票(piao)和(he)基金上升(sheng)較(jiao)多，險(xian)資(zi)(zi)投(tou)(tou)資(zi)(zi)股(gu)票(piao)規(gui)(gui)模(mo)約6000億元，投(tou)(tou)資(zi)(zi)證券投(tou)(tou)資(zi)(zi)基金約5300億元。險(xian)資(zi)(zi)投(tou)(tou)資(zi)(zi)股(gu)票(piao)和(he)證券投(tou)(tou)資(zi)(zi)基金的(de)資(zi)(zi)金規(gui)(gui)模(mo)已由10月底的(de)8925.21億元上升(sheng)至(zhi)約11380億元，占(zhan)險(xian)資(zi)(zi)運用余額比(bi)例由10.14%上升(sheng)至(zhi)12.65%。

隨著《不(bu)動(dong)產登記暫行條例》出臺，潛藏于樓市中的某些資金也會進(jin)入股票等直(zhi)接融資市場(chang)，以獲(huo)得最大的資本紅利。

無論股指(zhi)表現(xian)多么輝煌，市(shi)場(chang)的(de)波(bo)動將(jiang)(jiang)成(cheng)為(wei)懸在投(tou)資者頭頂的(de)利劍。融資余額增加，成(cheng)交量上躥(cuan)下跳，都是市(shi)場(chang)波(bo)動將(jiang)(jiang)加劇的(de)明確信號(hao)。在這樣的(de)市(shi)場(chang)中，很多現(xian)在被吹(chui)捧(peng)的(de)民間(jian)資金，說(shuo)不定在哪一輪波(bo)動中就會成(cheng)為(wei)犧(xi)牲品(pin)，遵(zun)循市(shi)場(chang)規(gui)律的(de)專業投(tou)資者才能得到最后的(de)紅利。