監管(guan)(guan)，這個在(zai)2014年被(bei)互聯網金(jin)融行業(ye)無(wu)數(shu)次提(ti)及(ji)的詞匯，在(zai)2015年的熱度可能不會有絲毫(hao)減退。無(wu)論是越來越大的市場規(gui)模，還是持續增多的風險案例(li)，都亟待監管(guan)(guan)政策的規(gui)范與引導。實際上，業(ye)內人(ren)士和投(tou)資人(ren)早已對監管(guan)(guan)望眼欲穿，而監管(guan)(guan)細則的落地，必(bi)將對整個互聯網金(jin)融行業(ye)格局產生(sheng)重大影響(xiang)。

《《《

網貸行業

監管前夜(ye) 各路資本搶(qiang)奪互(hu)聯網(wang)金融先機

每經記者 朱丹(dan)(dan)丹(dan)(dan) 發自北京

如果說(shuo)在被(bei)稱為“互聯網金(jin)融元(yuan)年”的(de)2013年還(huan)是草根元(yuan)素占據(ju)絕對主導，進入(ru)2014年，隨著各路人馬介入(ru)，資本(ben)的(de)力量已經開(kai)始攪動(dong)整(zheng)個市場格(ge)局。

據《每(mei)日經(jing)濟新聞》記者不(bu)完全統計，目前已(yi)有(you)IT巨(ju)頭（搜狐、聯想），上市公司（熊(xiong)貓(mao)煙花(hua)(hua)、用友軟件），銀行(xing)（國(guo)開行(xing)、包(bao)商(shang)銀行(xing)），地方國(guo)資等系列的P2P平臺相繼(ji)出現(xian)，互聯網金融進入百花(hua)(hua)齊放時代。

“國資、銀行(xing)、互聯(lian)網(wang)巨頭(tou)等涌入，使(shi)得整個(ge)行(xing)業(ye)競爭更加(jia)激烈，加(jia)劇行(xing)業(ye)洗(xi)牌，同時將促進(jin)行(xing)業(ye)更加(jia)規范地發展。上市公司(si)、銀行(xing)等傳統(tong)機(ji)構，毫(hao)無疑問(wen)比較看(kan)重（互聯(lian)網(wang)）對其原(yuan)有產(chan)業(ye)的(de)(de)融合(he)，這些傳統(tong)行(xing)業(ye)想用互聯(lian)網(wang)金(jin)融來幫用戶、供應商解決資金(jin)問(wen)題(ti)。個(ge)人認為，最后(hou)勝出(chu)的(de)(de)肯定(ding)是那些能夠(gou)結合(he)自己發展優勢的(de)(de)（平臺）。”融360CEO葉大清分析指出(chu)。

各路(lu)資本爭(zheng)先布局(ju)P2P

據《每日(ri)經濟(ji)新聞》記(ji)者統計，目(mu)前銀行(xing)系P2P平臺(tai)已(yi)達11個，包(bao)括平安(an)集團的陸(lu)金所(suo)、國開(kai)行(xing)背景(jing)的開(kai)鑫貸(dai)和金開(kai)貸(dai)、招商(shang)銀行(xing)小企業(ye)E家、包(bao)商(shang)銀行(xing)的小馬bank、民(min)生銀行(xing)的民(min)生易貸(dai)、蘭州銀行(xing)的E融(rong)(rong)E貸(dai)、江(jiang)蘇銀行(xing)的融(rong)(rong)e信、寧波銀行(xing)的投融(rong)(rong)資(zi)平臺(tai)及恒豐(feng)銀行(xing)的“一貫”，以及蘇州銀行(xing)牽手點融(rong)(rong)網(wang)合作搭(da)建的P2P平臺(tai)。

同(tong)時，江蘇(su)、北(bei)京、陜西(xi)、安徽(hui)、重慶、湖北(bei)、廣(guang)東、上(shang)海等地具(ju)有(you)國資背景的(de)P2P平臺大概有(you)14家(jia)，除(chu)了2012年上(shang)線的(de)開鑫貸，還有(you)眾信金(jin)(jin)(jin)(jin)融、金(jin)(jin)(jin)(jin)開貸、德眾金(jin)(jin)(jin)(jin)融、金(jin)(jin)(jin)(jin)寶保(bao)、京金(jin)(jin)(jin)(jin)聯、紫金(jin)(jin)(jin)(jin)所、金(jin)(jin)(jin)(jin)控網貸、藍海眾投(tou)、海金(jin)(jin)(jin)(jin)倉(cang)、中廣(guang)核富盈、保(bao)必(bi)貸；匯付(fu)四海、金(jin)(jin)(jin)(jin)寶會等。

此外，互聯(lian)網(wang)巨(ju)頭、上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司(si)也(ye)爭相進軍(jun)P2P領域(yu)，比如9月(yue)搜狐旗(qi)下P2P平(ping)臺(tai)搜易貸(dai)上(shang)(shang)線；11月(yue)聯(lian)想控(kong)股對外宣(xuan)布戰略投資翼龍貸(dai)，京(jing)東P2P平(ping)臺(tai)也(ye)已開始內部測試；萬好(hao)萬家（600576，SH）子公(gong)司(si)黃河金融(rong)上(shang)(shang)線，熊(xiong)貓煙花（600599，SH）7月(yue)1日正式上(shang)(shang)線銀湖(hu)網(wang)。不少上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司(si)則選擇“組團”成立P2P平(ping)臺(tai)，已經有(you)超過(guo)40家A股上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司(si)涉足該領域(yu)。

這(zhe)些資(zi)本的爭相(xiang)進入(ru)對(dui)網貸行業有怎樣的影響(xiang)？哪類平臺更具優勢(shi)？

“不(bu)同背(bei)景的(de)(de)資本(ben)各有(you)(you)優勢(shi)，比如(ru)互(hu)聯網(wang)巨頭(tou)有(you)(you)品(pin)牌流(liu)量優勢(shi)，銀(yin)行有(you)(you)領先的(de)(de)風險控制水平(ping)等，但是(shi)如(ru)果(guo)能有(you)(you)一些結(jie)合(he)，比如(ru)國資、銀(yin)行或上市公(gong)司系平(ping)臺與互(hu)聯網(wang)巨頭(tou)合(he)作經(jing)營，將具有(you)(you)極大的(de)(de)競爭優勢(shi)。”銀(yin)湖網(wang)副總裁李(li)俊超(chao)指出(chu)。

愛投資CEO王博(bo)稱，銀(yin)(yin)行(xing)最(zui)有(you)(you)優勢，其(qi)有(you)(you)錢、有(you)(you)項目、有(you)(you)公信力，只要(yao)學學互聯網的(de)理念就好。互聯網企業更貼近客(ke)戶，但是要(yao)學銀(yin)(yin)行(xing)的(de)東西需要(yao)時間，畢竟金融業的(de)規矩是很多年以來形成的(de)，互聯網企業無(wu)法(fa)很快地掌握。

銀(yin)(yin)客網總裁林(lin)恩(en)民(min)指(zhi)出，因為傳統銀(yin)(yin)行(xing)、上(shang)市(shi)公(gong)司等企(qi)業做P2P的(de)目的(de)與自發(fa)的(de)草(cao)根(gen)平臺不(bu)同，自發(fa)的(de)平臺是為了(le)“生”與“死”，而(er)前者則是為了(le)未來的(de)估值與機會。所(suo)以，絕大部分傳統銀(yin)(yin)行(xing)、上(shang)市(shi)公(gong)司等進入P2P行(xing)業最終會成為“炮灰(hui)”，它們只是起到幫自發(fa)的(de)P2P平臺培養客戶和(he)擴大市(shi)場的(de)作用。

政策落地后將加(jia)速行業淘(tao)汰

2014年(nian)以來，監(jian)管(guan)(guan)的(de)(de)話題時(shi)時(shi)被提起。11月(yue)，分管(guan)(guan)互聯網金融的(de)(de)央行(xing)(xing)副行(xing)(xing)長潘(pan)功勝(sheng)透(tou)露(lu)“央行(xing)(xing)正在牽頭制定促進互聯網金融健康(kang)發展的(de)(de)指導(dao)意見，將按照(zhao)適度監(jian)管(guan)(guan)、分類監(jian)管(guan)(guan)、協同監(jian)管(guan)(guan)、創新監(jian)管(guan)(guan)的(de)(de)原則建立和完善互聯網金融的(de)(de)監(jian)管(guan)(guan)框架”。12月(yue)，《私(si)募(mu)股權眾籌融資管(guan)(guan)理辦法（試行(xing)(xing)）（征求意見稿）》公布(bu)。

“監(jian)管政策落地(di)后，首先會(hui)通過準入(ru)門檻(jian)淘(tao)汰一批資質較(jiao)差的企業，同時明確一些運營規(gui)(gui)范，限制打擦邊球的違規(gui)(gui)操(cao)作(zuo)手段，促進行(xing)業合(he)規(gui)(gui)化發展，使得背景實力較(jiao)強的國資銀行(xing)系、上市(shi)公司系平臺更容(rong)易脫穎而出(chu)。”李俊超(chao)分(fen)析(xi)指出(chu)。

王博表示，合適的監(jian)(jian)管應該是管住最大的幾個(ge)風險點，讓大家(jia)自(zi)由(you)競爭。監(jian)(jian)管層只(zhi)需要做兩件事：強制資金托管；為(wei)融(rong)資項目(mu)建立登記(ji)及公示機構，若能協調(diao)稅(shui)務總局(ju)把P2P融(rong)資利息作為(wei)企業抵扣稅(shui)款(kuan)的項目(mu)就更好(hao)了。

不(bu)(bu)過，林恩(en)民(min)指(zhi)出，監管細則落地后(hou)，P2P網貸行業(ye)格(ge)局不(bu)(bu)會(hui)發生太大(da)(da)變化，只(zhi)會(hui)加快市(shi)(shi)場淘汰速度(du)，對做(zuo)得(de)好的(de)(de)平(ping)臺沒有太大(da)(da)的(de)(de)影響(xiang)。因為監管主(zhu)要的(de)(de)目的(de)(de)是想讓這(zhe)個行業(ye)生態更(geng)好，無(wu)非會(hui)促使一些(xie)詐騙、摻假平(ping)臺撤(che)出市(shi)(shi)場。

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質疑聲音

喧囂(xiao)之下(xia) 互聯(lian)網金融“普惠”之路仍遠(yuan)

每經記(ji)者 楊玨軒 發自廣州

以“普惠”之名出現在世(shi)人面前(qian)的互(hu)聯(lian)網金融，盡管各(ge)類創新業務批量涌現，但(dan)質疑(yi)聲也隨之不斷(duan)出現。

以P2P網貸行業為例，在資(zi)金端，目前已(yi)經(jing)(jing)出現明顯(xian)的利率(lv)(lv)下行趨勢。根據網貸之家統計數據，2014年(nian)第一季(ji)度，P2P平(ping)均(jun)(jun)年(nian)化(hua)綜合利率(lv)(lv)為20.78%；第四季(ji)度，P2P平(ping)均(jun)(jun)年(nian)化(hua)綜合利率(lv)(lv)則下降為16%。然(ran)而，《每(mei)日經(jing)(jing)濟新聞》記者(zhe)調查發現，對(dui)借款人(ren)而言(yan)，綜合融資(zi)成本并沒有因此(ci)而降低(di)。

此外(wai)，調(diao)查結(jie)果顯(xian)示(shi)，與傳統(tong)民間融資渠道相比，目前借款(kuan)人通過P2P融資，也(ye)未獲得成(cheng)(cheng)本(ben)優勢。深圳(zhen)(zhen)網貸某資深人士告訴 《每日經濟新聞》記者，目前深圳(zhen)(zhen)地區(qu)(qu)，借款(kuan)人通過車輛質押(ya)的(de)方式(shi)在網貸平臺貸款(kuan)，綜(zong)合年化成(cheng)(cheng)本(ben)高達45%。廣(guang)東(dong)南方金融創新研(yan)(yan)究(jiu)院特約研(yan)(yan)究(jiu)員(yuan)徐北介紹(shao)，廣(guang)州及周邊地區(qu)(qu)，有抵押(ya)的(de)民間借貸利率，月息在2.5分(fen)~3分(fen)，P2P實際上只實現了單邊的(de)普惠，即給(gei)投資人帶來一定(ding)的(de)好處(chu)，相較于(yu)傳統(tong)渠道，并(bing)沒(mei)有普遍(bian)降低(di)借款(kuan)人的(de)融資成(cheng)(cheng)本(ben)。

互(hu)聯網金(jin)融(rong)如何(he)逐漸告別畸高的融(rong)資成(cheng)本(ben)，對接有融(rong)資需求的小微企業(ye)和普通大眾，真正做到“普”而且“惠”？

借款人(ren)未受惠于利率下降

根據網貸之家統計數據，2014年第一季度(du)(du)，P2P平(ping)均(jun)綜合年化利(li)(li)率為20.78%，第二季度(du)(du)為19.41%，第三季度(du)(du)為17.46%，第四季度(du)(du)為16%。在資金(jin)端，P2P行(xing)業平(ping)均(jun)利(li)(li)率呈現(xian)出明顯的(de)下降趨勢(shi)。

另一(yi)方面，借款人通(tong)過P2P融資(zi)，成本卻沒有相(xiang)應的(de)(de)下降(jiang)。“給投資(zi)人的(de)(de)利率確實出現(xian)了明(ming)顯的(de)(de)下降(jiang)，但并沒有體現(xian)在(zai)借款人的(de)(de)融資(zi)成本上(shang)。”棕櫚樹CEO洪自華向 《每日經濟新聞(wen)》記者表(biao)示。

隨著(zhu)入(ru)場者(zhe)數(shu)量增(zeng)加，另(ling)一個趨(qu)勢同(tong)樣明顯，就是平臺(tai)(tai)獲(huo)客成本越來越高。根據(ju)網貸之家統計數(shu)據(ju)，2012年(nian)以前，國內(nei)P2P平臺(tai)(tai)數(shu)量一共(gong)為(wei)60家；2012年(nian)，平臺(tai)(tai)數(shu)量為(wei)200家；2013年(nian)，平臺(tai)(tai)數(shu)量800家；目前，平臺(tai)(tai)數(shu)量多達1600家。

“據我所知，有(you)一些平臺成(cheng)(cheng)立半(ban)年，注冊用戶還不足2000人(ren)。現在要把流量做(zuo)起來(lai)成(cheng)(cheng)本太(tai)高(gao)了(le)。”徐北告(gao)訴(su)記者(zhe)。

據了解，P2P平(ping)臺的獲客(ke)成本(ben)一(yi)直在(zai)飆升，現在(zai)獲得一(yi)個注(zhu)冊(ce)用(yong)戶的成本(ben)大概是70~120元(yuan)，獲得一(yi)個投資用(yong)戶的成本(ben)更是高(gao)達200~500元(yuan)。行業平(ping)均(jun)利率與(yu)推(tui)廣(guang)費用(yong)呈此消彼(bi)長的態勢。

團(tuan)(tuan)貸(dai)網(wang)CEO唐軍(jun)透露，目前團(tuan)(tuan)貸(dai)網(wang)獲得一名(ming)投資(zi)用戶的(de)成本大概(gai)在(zai)200元左(zuo)右，“不算高”。

企業融資(zi)成(cheng)本(ben)最高達50%

《每日(ri)經濟新聞》記者(zhe)調查發現，借款人(ren)通過(guo)P2P融資成本(ben)甚至高(gao)達(da)50%，離“普(pu)惠”還很(hen)遙遠。

上述(shu)深圳(zhen)資(zi)(zi)(zi)深網貸人士透露(lu)，深圳(zhen)地(di)區網貸行業(ye)(ye)借款(kuan)人融資(zi)(zi)(zi)成(cheng)(cheng)本(ben)因業(ye)(ye)務類型不(bu)同(tong)而不(bu)同(tong)：“車貸業(ye)(ye)務，等額本(ben)息(xi)(xi)還款(kuan)，月息(xi)(xi)2.3分左(zuo)右(you)(you)，折算成(cheng)(cheng)年化(hua)利(li)率，加(jia)上一些手續費(fei)，年化(hua)的綜合融資(zi)(zi)(zi)成(cheng)(cheng)本(ben)在(zai)(zai)45%~50%；小企業(ye)(ye)貸款(kuan)，融資(zi)(zi)(zi)成(cheng)(cheng)本(ben)大(da)概在(zai)(zai)年化(hua)30%~35%左(zuo)右(you)(you)；贖樓業(ye)(ye)務，月息(xi)(xi)則在(zai)(zai)2.5分左(zuo)右(you)(you)。額度大(da)的融資(zi)(zi)(zi)成(cheng)(cheng)本(ben)會(hui)低(di)一些，因為單筆的業(ye)(ye)務成(cheng)(cheng)本(ben)是一樣的。和傳統的民間融資(zi)(zi)(zi)渠道(dao)相比(bi)，P2P目前(qian)還沒(mei)有(you)體(ti)現(xian)出成(cheng)(cheng)本(ben)優勢。”

上述(shu)網(wang)貸資深人士指出，借款人融資成本(ben)(ben)高，一個重要(yao)的(de)原因(yin)是平臺運營(ying)費(fei)用(yong)比較高，“運營(ying)成本(ben)(ben)大概(gai)占交易量的(de)10%。首先業務很難找(zhao)，其次因(yin)為(wei)(wei)額度小，單筆審核成本(ben)(ben)比也(ye)(ye)很高，此外推廣費(fei)用(yong)也(ye)(ye)很高，這還不包括壞賬。以(yi)(yi)車貸業務為(wei)(wei)例，目(mu)前P2P行業逾期率（逾期1天以(yi)(yi)上）達到30%，最終損失大概(gai)在8%。”

團貸網新聞(wen)中心總(zong)監李先全向記者(zhe)表示，東莞地區(qu)的傳(chuan)統(tong)民間(jian)借貸利(li)(li)(li)率(lv)在(zai)1.5分~3.5分。至(zhi)于東莞地區(qu)通過P2P平(ping)臺融(rong)資的成(cheng)本，李先全表示，“在(zai)團貸網，借款(kuan)人(ren)的綜合融(rong)資成(cheng)本，是(shi)(shi)(shi)在(zai)給借款(kuan)人(ren)的利(li)(li)(li)率(lv)基(ji)礎(chu)之上，加收2~4個點(dian)的費用，給借款(kuan)人(ren)的最高年利(li)(li)(li)率(lv)是(shi)(shi)(shi)18%。相較于傳(chuan)統(tong)民間(jian)融(rong)資，成(cheng)本還是(shi)(shi)(shi)低很多。其他平(ping)臺就不清楚了(le)。”

“廣州(zhou)及周邊地區，傳統(tong)民間借貸的成(cheng)(cheng)本(ben)，有(you)抵押的月(yue)息在(zai)2.5分(fen)~3分(fen)，如果沒(mei)(mei)有(you)抵押，我們私底(di)下常(chang)說利率無上限，5分(fen)到10分(fen)都(dou)有(you)可能，但(dan)是這種一(yi)般借的都(dou)是短錢(qian)。”徐北表示，“通過大的P2P平臺，借款人融資(zi)成(cheng)(cheng)本(ben)比傳統(tong)渠道要低一(yi)些，可能在(zai)百分(fen)之二十(shi)幾。但(dan)普遍而言，并沒(mei)(mei)有(you)太大的成(cheng)(cheng)本(ben)優(you)勢。”

真正普惠(hui)待行業集中(zhong)度提高

互聯網金融普惠夢想的實現，有兩個必要的前提：一(yi)是(shi)市場回(hui)歸理性，不再盲目(mu)追求高利率，從而使資金成本回(hui)到合理區(qu)間；二是(shi)平臺運營(ying)成本降低，使資金的渠道費(fei)用減少。

目(mu)前P2P行(xing)業雖(sui)(sui)未(wei)能(neng)普遍降(jiang)低民間融(rong)資(zi)成本(ben)，但仍在許多方面(mian)給人(ren)想象空間。洪自(zi)華認為(wei)，雖(sui)(sui)然對大多數P2P平(ping)臺而言，借款(kuan)人(ren)綜合融(rong)資(zi)成本(ben)與(yu)傳(chuan)統民間借貸(dai)渠道的(de)融(rong)資(zi)成本(ben)差(cha)別不(bu)大，但P2P在一定程(cheng)度(du)上提高(gao)了(le)資(zi)金(jin)的(de)可獲(huo)得(de)性，互(hu)聯網的(de)開放性，節省了(le)資(zi)金(jin)供需雙方之間的(de)溝通(tong)成本(ben)。

而大平臺的(de)目標也是未來通(tong)過(guo)互(hu)聯網(wang)金融(rong)降低民間融(rong)資成本(ben)的(de)可能性。“大平臺利率普遍在往下走，發行規模越大，邊(bian)際成本(ben)就(jiu)越低。一(yi)(yi)方面從(cong)投資人(ren)那(nei)邊(bian)獲(huo)得資金的(de)成本(ben)更低，其次通(tong)道費用也節省了一(yi)(yi)部(bu)分(fen)。”徐(xu)北(bei)表示。

“目(mu)前(qian)P2P貸(dai)(dai)款(kuan)余額不(bu)足1000億元，在(zai)民(min)(min)間(jian)借貸(dai)(dai)中占(zhan)比還很(hen)小(xiao)。我(wo)相(xiang)信(xin)行(xing)業規模到(dao)了(le)一定(ding)程度后，會明(ming)顯影響(xiang)到(dao)民(min)(min)間(jian)借貸(dai)(dai)的(de)(de)(de)成(cheng)(cheng)本。目(mu)前(qian)在(zai)資(zi)金端，給(gei)投資(zi)人(ren)(ren)的(de)(de)(de)利(li)率已經明(ming)顯向(xiang)下(xia)走。監(jian)管明(ming)確(que)后，有(you)(you)利(li)于(yu)低風(feng)險偏(pian)好的(de)(de)(de)投資(zi)人(ren)(ren)入場(chang)，資(zi)金的(de)(de)(de)供給(gei)增加，也有(you)(you)利(li)于(yu)降(jiang)低資(zi)金成(cheng)(cheng)本。平(ping)臺(tai)運營成(cheng)(cheng)本方(fang)面，當行(xing)業集(ji)中度提高，單個平(ping)臺(tai)交易量增加，就會形成(cheng)(cheng)規模效應，降(jiang)低業務(wu)成(cheng)(cheng)本。”洪自華說。

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股權眾籌

股權眾籌發(fa)展方向明確2015迎來元年？

每(mei)經記者 史青偉 發自上(shang)海

近日(ri)，《私募股權眾(zhong)籌融資管(guan)(guan)理辦法(fa)（試行）（征(zheng)求意(yi)見稿）》（以下簡稱《管(guan)(guan)理辦法(fa)）公(gong)布，從監管(guan)(guan)政策上界定了股權眾(zhong)籌的發展(zhan)方(fang)向。

不(bu)過，從業(ye)內的(de)反應來(lai)看，大家(jia)普遍認為(wei)，《管(guan)理辦法》規定的(de)投資(zi)人門檻(jian)較高(gao)，不(bu)利于行業(ye)發展，也不(bu)符合互聯網眾籌平等化的(de)趨勢。

新興的股權(quan)眾籌行(xing)業在2014年吸引了很多人的眼球，成為(wei)被大(da)家認可的新融(rong)資(zi)方(fang)式(shi)。

不過，過去一(yi)年(nian)(nian)，這一(yi)行業(ye)也遇(yu)到(dao)很多瓶頸(jing)。2014年(nian)(nian)上半年(nian)(nian)，股權(quan)眾籌預期(qi)融(rong)資額20.36億(yi)元(yuan)，但(dan)實際(ji)只完成(cheng)募資金額1.56億(yi)元(yuan)，募資成(cheng)功(gong)率很低(di)。此(ci)外，在項(xiang)目(mu)信息披露、投(tou)資者保護、項(xiang)目(mu)退出機制方面也存在一(yi)些問題。

2015年會成(cheng)為股權眾籌(chou)元年嗎？讓(rang)我們拭目以待。

監管落地助行業(ye)規范發(fa)展

此前，一(yi)直游(you)走在“非法集資”邊(bian)緣的股權眾(zhong)籌(chou)，在監管政策逐步落地后，得以“正名(ming)”。

近日(ri)，《管理辦法》公布，從監管政策上界定(ding)了股(gu)權眾(zhong)籌(chou)的發展方(fang)向。

“對(dui)平臺門(men)檻(jian)定位清晰；明(ming)確的(de)單個(ge)項目融資(zi)額度上限(xian)沒有了；對(dui)投(tou)資(zi)人單筆(bi)投(tou)資(zi)額度限(xian)制也(ye)沒有了；以(yi)前達成的(de)一(yi)些(xie)意見得(de)到保留，如與P2P不(bu)能(neng)混業經營、不(bu)得(de)提供擔保、不(bu)能(neng)股權代(dai)持和(he)投(tou)資(zi)款專門(men)賬戶管理(li)等。”大家投(tou)CEO李(li)群(qun)林稱(cheng)。

不過，從(cong)業內的反應來看(kan)，業內人士普遍認為，《管理辦法》規定的投資人門檻較高，不利于行業發展，也(ye)不符(fu)合互聯網眾籌平等(deng)的原則(ze)。

《管理辦法》第十四條(tiao)(tiao)“投資者(zhe)范圍”規定，私募(mu)股權眾籌(chou)融資的投資者(zhe)是指(zhi)符合下列(lie)條(tiao)(tiao)件之一的單(dan)位或(huo)個(ge)人(ren)：“凈資產(chan)不(bu)低于(yu)1000萬元(yuan)人(ren)民幣的單(dan)位；金融資產(chan)不(bu)低于(yu)300萬元(yuan)人(ren)民幣或(huo)最(zui)近三年(nian)個(ge)人(ren)年(nian)均收入不(bu)低于(yu)50萬元(yuan)人(ren)民幣的個(ge)人(ren)。”

天使街創始人(ren)黃(huang)超達告訴《每日經濟新(xin)聞》記者(zhe)，“目前監管方對于投資人(ren)的(de)準入門(men)檻(jian)設(she)定(ding)得很(hen)高，基本對象為高凈值人(ren)群，我們認為可以對投資者(zhe)的(de)準入條(tiao)件(jian)進行適當的(de)分類，不應該一條(tiao)紅線限(xian)定(ding)死。”

“高(gao)凈值人(ren)群的(de)投資渠道本(ben)來就(jiu)很多(duo)，這樣的(de)目標(biao)人(ren)群并不能活(huo)躍股權眾籌行業(ye)未來的(de)發展。提(ti)高(gao)投資人(ren)準入門(men)檻對于(yu)小(xiao)微企業(ye)融(rong)資、小(xiao)微天使(shi)投資都是不利(li)的(de)，并且這與互聯網金融(rong)普惠金融(rong)的(de)理念相背離，沒有(you)做到開放(fang)和包容。”黃超達稱。

李群林表(biao)示，上述合格投(tou)資(zi)者(zhe)標(biao)準有(you)點一(yi)廂情愿(yuan)，幾(ji)(ji)乎(hu)是所(suo)有(you)股(gu)權(quan)眾(zhong)籌平(ping)臺(tai)都(dou)會反對的(de)，因為這一(yi)條根本(ben)就不具(ju)備可行性(xing)，“幾(ji)(ji)乎(hu)所(suo)有(you)投(tou)資(zi)人(ren)都(dou)會拒絕向平(ping)臺(tai)提供個人(ren)金融(rong)資(zi)產或(huo)年(nian)收入證(zheng)明，白領(ling)階層90%以(yi)上人(ren)群都(dou)沒有(you)了參與投(tou)資(zi)的(de)機(ji)會。”

李群林進一(yi)步表示，《管理辦法(fa)(fa)》不(bu)(bu)管是(shi)否正(zheng)式執行(xing)(xing)，不(bu)(bu)設投資(zi)人(ren)門檻(jian)的股(gu)權眾籌(chou)平臺不(bu)(bu)但(dan)不(bu)(bu)會(hui)(hui)(hui)減(jian)少，反而會(hui)(hui)(hui)越(yue)(yue)來(lai)越(yue)(yue)多(duo)，而且規模(mo)也會(hui)(hui)(hui)越(yue)(yue)做(zuo)越(yue)(yue)大(da)，這股(gu)市場潮(chao)流已經成為(wei)無法(fa)(fa)逆轉的趨勢。而且可以預見的是(shi)，對于行(xing)(xing)業大(da)面(mian)積存在(zai)的這種(zhong)“違規”經營(ying)行(xing)(xing)為(wei)，證監會(hui)(hui)(hui)或證券業協(xie)會(hui)(hui)(hui)在(zai)監管上可能會(hui)(hui)(hui)顯(xian)得有心無力。

不(bu)過，愛創業CEO顧冰告訴《每(mei)日經濟新(xin)聞》記者，“哪怕(pa)草案一字不(bu)改，按照 《管理辦法》規定，中國(guo)(guo)合格投資者也要多于美(mei)國(guo)(guo)。”

不(bu)過(guo)他也(ye)表示，投(tou)資者門檻能降(jiang)低(di)就更(geng)好(hao)了，20萬(wan)~30萬(wan)元(yuan)更(geng)恰當。

2015年(nian)是股權眾籌(chou)元年(nian)？

盡管(guan)《管(guan)理辦法》從多方面為(wei)股(gu)權眾(zhong)籌發展掃清了障(zhang)礙，不(bu)過，行業發展能否駛入快車道依然需要打個(ge)問號。

根據清科集團發布(bu)的《2014年上半年中國眾(zhong)籌模(mo)式運行(xing)統(tong)計分析報告(gao)》，2014年上半年，股權眾(zhong)籌預期融(rong)資(zi)額(e)20.36億(yi)元，但實(shi)際(ji)只完成募資(zi)金額(e)1.56億(yi)元，募資(zi)成功(gong)率很低。此外，在(zai)項目信息披露、投資(zi)者保護、項目退出機制(zhi)方面也存在(zai)一些問題。

上(shang)述報告(gao)分析指(zhi)出，忽略(lve)政策監管等(deng)因素的(de)(de)影響(xiang)，募(mu)資(zi)(zi)成(cheng)功率低，主要(yao)原因一是(shi)由于(yu)目前(qian)股(gu)權眾籌的(de)(de)退出機(ji)制不(bu)完善，這已(yi)成(cheng)為(wei)投資(zi)(zi)者最為(wei)擔憂(you)的(de)(de)問題；二是(shi)由于(yu)平臺(tai)對項目的(de)(de)信息披露程度(du)較低，部(bu)分項目對投資(zi)(zi)人的(de)(de)要(yao)求較高(gao)。有(you)些平臺(tai)項目數量多、募(mu)資(zi)(zi)周期長，在監管方向不(bu)明確的(de)(de)前(qian)提下，投資(zi)(zi)人較為(wei)謹慎。

對(dui)于(yu)這一點，《管理辦法》做出了詳細(xi)的(de)規定，要求“股(gu)權眾籌(chou)平臺(tai)應(ying)當在(zai)眾籌(chou)項目(mu)自發布融資計(ji)(ji)劃書之日起5個工作日內將融資計(ji)(ji)劃書報(bao)市場監測(ce)中心備案；發行人(ren)及(ji)其他信(xin)息披(pi)露義務(wu)人(ren)應(ying)當及(ji)時履行信(xin)息披(pi)露義務(wu)，依法披(pi)露的(de)信(xin)息，必(bi)須真實、準確(que)、完整，不得有(you)虛假(jia)記載、誤導性陳述(shu)或者(zhe)重大遺漏”等。

除了投資人門檻(jian)，業(ye)內對《管理辦法》的(de)另(ling)外一個爭議在于(yu)，要求平臺不得提供股權或其他形式有價證券的(de)轉(zhuan)讓服務。

黃超達表示，目前(qian)的(de)(de)投(tou)資人(ren)退出方式有(you)(you)三(san)種(zhong)(zhong)：第(di)一種(zhong)(zhong)是項目每年有(you)(you)穩定的(de)(de)現金流，第(di)二種(zhong)(zhong)是在項目下(xia)一輪融資中退出，第(di)三(san)種(zhong)(zhong)就是股(gu)權之間的(de)(de)轉(zhuan)讓。而(er)禁止(zhi)股(gu)權眾籌(chou)平臺提(ti)供股(gu)權或其他(ta)形式的(de)(de)有(you)(you)價證券轉(zhuan)讓服務無疑減少(shao)了一種(zhong)(zhong)投(tou)資人(ren)的(de)(de)退出渠道，這樣不利于激發投(tou)資人(ren)投(tou)資的(de)(de)積極(ji)性。

從各方面的(de)反應來看(kan)，即便監(jian)管落地(di)，中國(guo)股權眾籌(chou)發展依然需要解決很多問題。

李群林認為，2015年(nian)(nian)會(hui)成為股權(quan)(quan)(quan)眾(zhong)(zhong)籌的元(yuan)年(nian)(nian)。不(bu)(bu)過，他也對禁止平臺(tai)股權(quan)(quan)(quan)轉讓(rang)(rang)頗有微(wei)詞(ci)：“在今年(nian)(nian)上半年(nian)(nian)的調(diao)研(yan)過程(cheng)中(zhong)，調(diao)研(yan)組與行業創始人(ren)有一(yi)個普(pu)遍共識：投資者(zhe)對項目的投資滿一(yi)年(nian)(nian)就(jiu)可(ke)以在平臺(tai)上進行股權(quan)(quan)(quan)轉讓(rang)(rang)。而《管理(li)辦法》中(zhong)已(yi)經明確(que)平臺(tai)不(bu)(bu)得從事股權(quan)(quan)(quan)轉讓(rang)(rang)業務(wu)。股權(quan)(quan)(quan)眾(zhong)(zhong)籌平臺(tai)與股權(quan)(quan)(quan)交易(yi)所(suo)的邊界在哪(na)？地方股權(quan)(quan)(quan)交易(yi)中(zhong)心（四板市(shi)場）都可(ke)以開(kai)展股權(quan)(quan)(quan)轉讓(rang)(rang)業務(wu)，民營的股權(quan)(quan)(quan)眾(zhong)(zhong)籌平臺(tai)為啥不(bu)(bu)可(ke)以開(kai)展？”

顧冰表(biao)示，“在(zai)股(gu)權眾(zhong)籌(chou)領域，2014是孫悟空大鬧天(tian)空的(de)版本，而2015或許進入(ru)西天(tian)取經(jing)的(de)橋段。盡(jin)管業界哀聲(sheng)一(yi)片，但(dan)我覺得(de)，股(gu)權眾(zhong)籌(chou)的(de)特性是小利潤(run)大市場、大眾(zhong)小額和長尾(wei)的(de)市場，在(zai)這方面(mian)創業企業有(you)更(geng)大的(de)優勢(shi)。股(gu)權眾(zhong)籌(chou)的(de)投資門檻是個問題，但(dan)2015無疑將是股(gu)權眾(zhong)籌(chou)快速發展的(de)一(yi)年(nian)。在(zai)股(gu)權眾(zhong)籌(chou)上，哪條(tiao)(tiao)路(lu)妖精(jing)最多，那條(tiao)(tiao)路(lu)就是取經(jing)的(de)路(lu)。”

值(zhi)得注意的(de)是，近期，李克強總理(li)也鼓(gu)勵發展股權(quan)眾籌，把股權(quan)眾籌提(ti)升到了一個新的(de)高度。