每(mei)經編輯｜每(mei)經記者 涂穎浩 發自(zi)北(bei)京    

每(mei)經(jing)記者 涂(tu)穎浩 發自北京

鑒(jian)于經濟增速(su)放緩、大(da)宗商品(pin)和能(neng)源價(jia)格下跌(die)，瑞銀預計2015年國內通脹率(lv)將繼續下行，而(er)美聯儲加息預期作為重要的(de)外部因素(su)，同時(shi)影響國內貨幣(bi)(bi)政(zheng)策(ce)(ce)(ce)走向(xiang)。隨著2014年末(mo)的(de)意外降息打開市場對寬松(song)貨幣(bi)(bi)政(zheng)策(ce)(ce)(ce)的(de)想象空(kong)間，《每日(ri)經濟新聞》記者注意到，業內分析人士對進(jin)一步寬松(song)的(de)貨幣(bi)(bi)政(zheng)策(ce)(ce)(ce)普遍預期強烈，且手段不限于下調存貸款利率(lv)及(ji)存款準(zhun)備金率(lv)等(deng)。

內部：房地(di)產減(jian)速成增長最大拖累

由制(zhi)造業采購經理人(ren)指(zhi)數(shu)（PMI）可以(yi)看到中國經濟增長的(de)疲(pi)態(tai)。11月官方PMI為(wei)50.3%，較上(shang)月回落(luo)0.5個百分點。而11月匯豐PMI初值從(cong)10月的(de)50.4%滑落(luo)至(zhi)50.0%“枯(ku)榮線”，為(wei)半年以(yi)來(lai)的(de)最低值。

相比2013年經濟(ji)增速(su)由2012年的(de)7.8%略(lve)下(xia)調至7.7%，2014年的(de)經濟(ji)增速(su)放緩跡象更為明顯。根據(ju)國(guo)家(jia)統(tong)計局公布的(de)數(shu)據(ju)，2014年前三季度(du)經濟(ji)增速(su)為7.4%。

房地產市場(chang)放緩(huan)被(bei)視為2014年(nian)中國宏觀經濟(ji)最(zui)大的(de)負面因素。摩根大通預(yu)計(ji)，當房地產投資從2013年(nian)20%的(de)增(zeng)長，放緩(huan)至2014年(nian)增(zeng)長11%~12%，料將令GDP增(zeng)速下(xia)調1個百分點，并(bing)預(yu)期2015年(nian)房地產投資將繼續(xu)下(xia)跌。

野(ye)村證券經濟分析師WendyChen在接(jie)受《每(mei)日經濟新聞》記者采訪(fang)時表示：“我們認為房(fang)地產市場的(de)調整還會(hui)持(chi)續(xu)，2015年基(ji)建增速應(ying)該有較大回調，整體的(de)投(tou)資增速也會(hui)進(jin)一步放(fang)緩。”

央行研究局首席經(jing)濟(ji)學家(jia)馬駿(jun)在12月12日的工作(zuo)報告中(zhong)指出(chu)，央行對2014年(nian)(nian)的經(jing)濟(ji)增長預估是(shi)7.4%，是(shi)1990年(nian)(nian)來最低的一年(nian)(nian) （1990年(nian)(nian)時為(wei)3.8%），2015年(nian)(nian)經(jing)濟(ji)增長率(lv)料(liao)降(jiang)低至7.1%，房地(di)產投資繼續(xu)放緩。

多家(jia)投行將2015年的經(jing)濟增長(chang)(chang)預期調至更低，前(qian)述(shu)野村(cun)分析師對2015年GDP增速(su)預測為(wei)6.8%。樂觀的是(shi)，放松經(jing)濟增長(chang)(chang)預期，也給改革及調結構留有空間。

外(wai)部：美聯儲動向或(huo)觸(chu)發全面降準

2014年末的意(yi)外降息，打開了市場(chang)對寬松貨(huo)幣政策的想(xiang)象空間，業內分(fen)析(xi)師對進(jin)一步寬松的貨(huo)幣政策普遍預(yu)期強烈。

海通證券(quan)首席經濟(ji)學(xue)家李(li)迅雷告訴《每(mei)日經濟(ji)新聞》記者：“基(ji)于(yu)市場流動(dong)性緊(jin)張(zhang)，未來還(huan)將有進一步(bu)降息(xi)及(ji)多次降準的舉措(cuo)。”

野村證券預測，貨幣(bi)政(zheng)策將有進(jin)一步放松的(de)舉(ju)措，具體為(wei)2015年(nian)每季度會有一次0.25個百分(fen)點(dian)的(de)存(cun)款準備金(jin)率(lv)下(xia)調，在2015年(nian)二季度經濟繼(ji)續下(xia)行的(de)情形下(xia)，會有一次0.5個百分(fen)點(dian)的(de)存(cun)款及貸款利率(lv)下(xia)調。

影響國內(nei)貨幣政策最重要的外(wai)部變量(liang)，是美聯儲政策加息預期。有(you)觀(guan)點認為，在2015年美聯儲加息之前，寬松的外(wai)部流(liu)動(dong)性給國內(nei)進(jin)一(yi)步放松貨幣政策以(yi)空(kong)間，因為其(qi)他主要經濟體實際利率保持較低水(shui)平的時間仍然較長(chang)。

國信證券(quan)宏觀(guan)分(fen)析師鐘正生指出，由于央(yang)(yang)行退出常(chang)態干預(yu)，以(yi)及(ji)美國可能的(de)(de)首次加息(xi)，可以(yi)預(yu)測，2015年央(yang)(yang)行口徑的(de)(de)新(xin)增外(wai)匯占款(kuan)會進一步(bu)下滑。在(zai)此情形下，或觸發央(yang)(yang)行全面(mian)降準以(yi)對沖外(wai)匯儲(chu)備的(de)(de)減少，作為補充基礎貨幣的(de)(de)方式之(zhi)一。

記者(zhe)還注意到，自(zi)央行11月下旬宣(xuan)布(bu)降息(xi)后(hou)，人(ren)民(min)幣的貶值壓(ya)力也在凸(tu)顯(xian)，這在一(yi)(yi)定(ding)程度制(zhi)約了貨幣政策放松空(kong)間。浦發銀行分析(xi)師(shi)曹(cao)陽預計，“微操作”將是未來(lai)(lai)一(yi)(yi)段時間的主要方式(shi)，如(ru)SLF、MLF等(deng)創新性調節(jie)工具來(lai)(lai)提(ti)供市場流動(dong)性，保證拆借市場利率平(ping)穩。