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每經記者 王一鳴

歷(li)經多年研究推演，A股市場期(qi)盼已(yi)久的上證50ETF期(qi)權(quan)(quan)合約品種（以下(xia)簡(jian)稱(cheng)50ETF期(qi)權(quan)(quan)）今日（2月9日）上線。

按照認購和認沽兩(liang)種期權類型、5個(ge)行權價(jia)格、四(si)個(ge)月(yue)份計算，首次掛(gua)牌一個(ge)標的(de)證券的(de)期權合(he)約數共計40個(ge)。

在《每日經濟新聞》記者2月3日參加的上證所股票期權(quan)媒(mei)體座談會上。談及市(shi)(shi)場影(ying)響，上證所總經理黃紅元表示(shi)，期權(quan)產(chan)品屬性及海外(wai)市(shi)(shi)場實踐(jian)經驗均表明，ETF期權(quan)產(chan)品推出(chu)后不(bu)會分流(liu)現貨市(shi)(shi)場資金，且有助于提升現貨市(shi)(shi)場流(liu)動性。

對(dui)今日上(shang)市預期(qi)，黃紅(hong)元表示(shi)，“上(shang)證所股票期(qi)權推出初期(qi)，平穩安全運行是第一(yi)位的(de)，我們對(dui)它的(de)活(huo)躍度沒有預設的(de)期(qi)待。”。

2月5日記(ji)者從上證所獲悉，在(zai)為期近一(yi)個月的ETF期權策略應(ying)用賽期間，市場日均(jun)總成(cheng)交量49.16萬張，權利金成(cheng)交額6.54億元(yuan)，成(cheng)交面(mian)額125億元(yuan)。

“考慮到(dao)開戶數(shu)等因素，今日成交(jiao)額(e)或與上述數(shu)據存(cun)在較大(da)差距，成交(jiao)額(e)多(duo)寡取決于做市商是(shi)否主動(dong)進行交(jiao)易。”某券商金融工程人士表示。

每張合約名義(yi)價值2.5萬元

據上(shang)證(zheng)(zheng)所(suo)2月(yue)3日下(xia)(xia)發 《上(shang)證(zheng)(zheng)50ETF期(qi)(qi)(qi)權(quan)(quan)合(he)(he)約(yue)品種上(shang)市(shi)交易有關事項的(de)通知(zhi)》（以下(xia)(xia)簡稱“上(shang)市(shi)通知(zhi)”）顯示，50ETF期(qi)(qi)(qi)權(quan)(quan)的(de)合(he)(he)約(yue)標的(de)為(wei) “上(shang)證(zheng)(zheng)50交易型開(kai)放式指數證(zheng)(zheng)券投(tou)資基金”；合(he)(he)約(yue)單位為(wei)10000份；首批(pi)掛(gua)牌的(de)期(qi)(qi)(qi)權(quan)(quan)合(he)(he)約(yue)到期(qi)(qi)(qi)月(yue)份為(wei)2015年3月(yue)、4月(yue)、6月(yue)和9月(yue)；設定了5個行權(quan)(quan)價(jia)格。

據記者了解，每張合(he)約(yue)代表買入或賣出10000份ETF份額的權利，其合(he)約(yue)名義價值(zhi)(zhi)約(yue)2.5萬(wan)元，與全球股票(piao)期權名義價值(zhi)(zhi)基本一致，這(zhe)種(zhong)名義價值(zhi)(zhi)規模更有利于投資者精確(que)管理風險。

與境外(wai)市(shi)場不同的是(shi)，境外(wai)交易(yi)所(suo)股票期(qi)權(quan)(quan)合約一般都有(you)較多的到期(qi)月(yue)份(fen)，上證所(suo)在上市(shi)初期(qi)期(qi)權(quan)(quan)合約只有(you)當月(yue)、下月(yue)及最近的兩個(ge)季月(yue)四(si)個(ge)月(yue)份(fen)。行(xing)權(quan)(quan)價方(fang)面，海外(wai)市(shi)場如德國等交易(yi)所(suo)的新上市(shi)期(qi)權(quan)(quan)有(you)5~9個(ge)行(xing)權(quan)(quan)價格。而上證所(suo)設置了5個(ge)行(xing)權(quan)(quan)價。

對此，上(shang)證所相關人士(shi)介紹，因我(wo)國期權(quan)市場(chang)發(fa)展正(zheng)處于初期，期權(quan)合(he)約(yue)的(de)到期月份不(bu)宜太多，否則會分(fen)散(san)交易量，影響市場(chang)流動性。5個(ge)行權(quan)價格的(de)設置，包(bao)括(kuo)1個(ge)平值合(he)約(yue)、2個(ge)實值合(he)約(yue)和2個(ge)虛值合(he)約(yue)，亦是因上(shang)市初期，為便于投資者熟悉期權(quan)產(chan)品，并避(bi)免分(fen)散(san)流動性的(de)考(kao)量。

“對于(yu)ETF期權這(zhe)(zhe)類復雜(za)的金(jin)融衍生工具，我們不(bu)希(xi)望投資(zi)者在不(bu)熟悉(xi)產品(pin)前(qian)就(jiu)蜂擁而至(zhi)，這(zhe)(zhe)樣反而不(bu)利于(yu)市(shi)場的健(jian)康(kang)發(fa)展(zhan)。”上(shang)(shang)證所相關人士說，”我們希(xi)望以時間換(huan)取空間，當(dang)投資(zi)者有(you)足夠的鍛煉、知曉產品(pin)功能后，市(shi)場自(zi)然(ran)活躍，將是(shi)一個更好的選擇。”事實上(shang)(shang)，美國(guo)芝加哥期權交(jiao)易所 （CBOE）1973年4月26日上(shang)(shang)市(shi)首日，16只股票期權合計成(cheng)交(jiao)量只有(you)911張，當(dang)年成(cheng)交(jiao)也不(bu)過(guo)110萬張。

衍生工具的“零(ling)和博弈”

隨著(zhu)上證50ETF期權推出，一些觀點將期權認為是新(xin)的做空工具(ju)，并擔憂是否會分流現(xian)貨市場資(zi)金。

在《每日經濟新聞》記者上周參加(jia)的(de)(de)(de)上證所(suo)(suo)股票期權媒體座談(tan)會上。上證所(suo)(suo)總經理黃紅元(yuan)對(dui)此進(jin)行了詳細(xi)闡(chan)述(shu)，“衍(yan)生(sheng)工(gong)具(ju)的(de)(de)(de) “零(ling)和博弈(yi)”屬性(xing)決定(ding)了期權市場上新增的(de)(de)(de)力(li)量永(yong)遠(yuan)是(shi)“多空均衡(heng)”，不存在單方面增加(jia)“做空”力(li)量的(de)(de)(de)假設。因此，股票期權作為(wei)基礎的(de)(de)(de)金融衍(yan)生(sheng)工(gong)具(ju)被理解(jie)為(wei)新的(de)(de)(de)做空工(gong)具(ju)是(shi)不準確(que)的(de)(de)(de)。”

“概括來講(jiang)，股票(piao)期權對資本市場有(you)四方(fang)(fang)面重大意義。”他總結，即有(you)利于令買賣雙(shuang)方(fang)(fang)在博弈中實現(xian)“價格發現(xian)”，提(ti)升資本市場的(de)定價效率(lv)；便利投(tou)資者風(feng)(feng)險管(guan)理(li)，提(ti)供包括保險在內的(de)多樣化風(feng)(feng)險管(guan)理(li)手段；有(you)力支持(chi)證券商、基金公司等機構的(de)產(chan)品(pin)創新，優化其(qi)收入(ru)結構，提(ti)高其(qi)抵御(yu)風(feng)(feng)險的(de)能(neng)力；為我國投(tou)資者和相關金融(rong)機構提(ti)供新的(de)衍生產(chan)品(pin)，完善交易所(suo)產(chan)品(pin)線。”