每經(jing)編輯｜每經(jing)記者 胡(hu)健 發自(zi)北(bei)京    

◎每(mei)經記者 胡健(jian) 發(fa)自(zi)北京

經濟數據喜(xi)迎羊年大吉。

昨日(ri)（2月(yue)(yue)(yue)25日(ri)）公布(bu)的2月(yue)(yue)(yue)匯豐(feng)中國制造業采購(gou)經(jing)理人(ren)指數（PMI）初值(zhi)(zhi)為50.1，預期值(zhi)(zhi)為49.5，前值(zhi)(zhi)為49.7，創(chuang)近4個(ge)月(yue)(yue)(yue)新高(gao)。這(zhe)也是該(gai)數據自去(qu)年12月(yue)(yue)(yue)以來首次高(gao)于(yu)榮枯線50，表明制造業活動進入(ru)擴張區間(jian)。但欣喜之余(yu)，還需一顆平常心正確看待(dai)處(chu)于(yu)換擋期的中國經(jing)濟。

匯豐大中華區首席經濟學家屈(qu)宏斌認為，2月匯豐PMI初值回(hui)升，表明(ming)由于內需小幅提振，中國制造業略有好轉，但(dan)尚不穩固。

內需有所回暖

分項目來看，2月(yue)產出(chu)分項指數為50.8，高于1月(yue)的50.3，創5個(ge)月(yue)高點，表明(ming)內需(xu)有(you)所回暖。中(zhong)國物(wu)流信(xin)息中(zhong)心此(ci)前亦指出(chu)，目前企(qi)業心態(tai)較(jiao)為積(ji)極，對全(quan)年經濟(ji)形(xing)勢(shi)抱有(you)信(xin)心，2月(yue)春(chun)節過(guo)后補庫存需(xu)求料將(jiang)加快釋放，帶(dai)動(dong)供(gong)應鏈(lian)活躍、經濟(ji)走勢(shi)趨(qu)穩。

中信證券(quan)評論稱，由于國際大宗(zong)商品價格(ge)回落，使(shi)得前期(qi)大部分制(zhi)造(zao)業行業出現了一定的(de)快速(su)去庫存(cun)，尤其是在去年(nian)四季度。從最新數據看，2月匯豐PMI初值中的(de)原材(cai)料(liao)庫存(cun)和產成品庫存(cun)出現了擴張，這明顯不同于前期(qi)走勢(shi)。

交行(xing)首席經濟(ji)(ji)學家連平告訴《每日經濟(ji)(ji)新聞(wen)》記(ji)者，中國(guo)依然存(cun)在著宏(hong)觀調控(kong)政策仍(reng)有(you)空間、改革將釋(shi)放新紅利(li)、經濟(ji)(ji)結(jie)構改善和(he)效率提升的(de)趨勢延續、去產(chan)能過程推進以及(ji)就業保持穩定等(deng)一(yi)系列積極(ji)因素(su)。

盡管(guan)匯(hui)豐PMI數據報喜(xi)，但并不代表(biao)經濟(ji)下行壓力已經開始反轉。

在(zai)(zai)中信證券(quan)首席(xi)經濟學家諸建(jian)芳看來(lai)，受春節(jie)影響，2月(yue)的(de)匯豐PMI初值的(de)樣本僅是2月(yue)10日到18日的(de)數據，存在(zai)(zai)一(yi)定擾動。結合(he)其他數據綜合(he)來(lai)看，2015年開局經濟承壓(ya)(ya)的(de)態勢并沒有變化，主要(yao)體現在(zai)(zai)國內投資的(de)下行壓(ya)(ya)力，同時外需的(de)回落值得關注。

2月(yue)(yue)匯豐(feng)PMI初值中(zhong)，新出口(kou)訂單分項(xiang)指(zhi)數降至47.1，為2014年4月(yue)(yue)來首次萎縮，表明出口(kou)需求(qiu)疲弱(ruo)。

就目(mu)前中國經濟基本面而言，最大(da)的(de)風(feng)險集(ji)中在房(fang)(fang)地(di)產(chan)(chan)市(shi)場(chang)。民生證券認為(wei)，去年底的(de)降息對房(fang)(fang)地(di)產(chan)(chan)銷售的(de)提(ti)振(zhen)在衰減。全國房(fang)(fang)地(di)產(chan)(chan)市(shi)場(chang)在分(fen)化，一線城市(shi)受益于(yu)人(ren)口流入等因素。多數二、三(san)線城市(shi)受制(zhi)于(yu)人(ren)口流出(chu)、庫存高(gao)企，貨幣寬松對房(fang)(fang)地(di)產(chan)(chan)提(ti)振(zhen)相當弱。預(yu)計(ji)一季度可能還看不到房(fang)(fang)地(di)產(chan)(chan)銷售的(de)明(ming)確拐(guai)點，房(fang)(fang)地(di)產(chan)(chan)開發投資下行周期不改(gai)。

中原(yuan)地(di)(di)產研(yan)究總監(jian)張大偉告(gao)訴《每(mei)日(ri)經濟新(xin)聞》記者，應理性地(di)(di)正視中國房地(di)(di)產市(shi)(shi)場(chang)面臨的增長瓶頸，供求關系(xi)、信(xin)貸環(huan)境以及市(shi)(shi)政規(gui)劃等基本市(shi)(shi)場(chang)因素(su)，將成為影響未來(lai)市(shi)(shi)場(chang)走勢(shi)的主導因素(su)，平(ping)穩增長、區域分(fen)化將成為未來(lai)發(fa)展的新(xin)常態。

張(zhang)大偉進(jin)一步表示，大部(bu)分企業對2015年持謹慎態度(du)，目(mu)前公布2015年銷售目(mu)標的(de)企業大部(bu)分都(dou)非常謹慎，這也(ye)代表了大部(bu)分企業態度(du)。在3月(yue)份多(duo)數城(cheng)市的(de)項目(mu)將(jiang)依然處(chu)于(yu)平價走量的(de)促(cu)銷狀態。

機(ji)構：還需政策“禮包”

長江商學院(yuan)發布的中國企(qi)業(ye)經營(ying)狀(zhuang)況指(zhi)數(shu)中，企(qi)業(ye)融資環境2月數(shu)據(ju)為40，1月數(shu)據(ju)為41.7，微幅下(xia)降，低于(yu)50榮(rong)枯線，這表明當下(xia)企(qi)業(ye)融資環境不佳。

數(shu)據發布方解釋稱，由于選取的樣本中民(min)營(ying)企業(ye)占多數(shu)，因此該指數(shu)在很(hen)大程度上(shang)反映了(le)民(min)營(ying)企業(ye)的融資狀況。

這也折(zhe)射出目前我國(guo)實體經濟(ji)運行中“水”與“樹”的(de)關系。1月(yue)(yue)人民幣貸款超預期(qi)增長1.47萬億元，推動人民幣貸款余額同比增速由上(shang)月(yue)(yue)的(de)13.6%上(shang)升至13.9%。

但(dan)瑞銀(yin)首席經(jing)濟學家(jia)汪濤告訴《每(mei)日經(jing)濟新(xin)聞》記者，1月強勁的(de)信貸(dai)增(zeng)(zeng)長(chang)可能(neng)夸大了實際信貸(dai)需求或(huo)“有效”的(de)信貸(dai)擴張。目前中國債(zhai)務占GDP的(de)比(bi)重超過200%，如果假設四分(fen)之(zhi)一的(de)企(qi)業和地方政府的(de)現(xian)金流不足以償還利息，那(nei)么每(mei)年可能(neng)有超過10%的(de)新(xin)增(zeng)(zeng)信貸(dai)用于償還利息。

多數機(ji)構(gou)均認為(wei)，羊(yang)年的開(kai)年政策“禮包”對(dui)今年經濟有(you)一個穩健開(kai)局頗為(wei)重要(yao)。民生證券(quan)就表示(shi)，盡管匯豐PMI預覽值顯示(shi)新(xin)訂單(dan)上升正(zheng)帶動(dong)企(qi)業(ye)生產動(dong)力提高，但在地產周期(qi)大的下行拐點(dian)，預計(ji)可持續性不強，未(wei)來經濟還需貨幣寬(kuan)松(song)和基建“穩增長(chang)”托舉。

汪濤分析稱，去(qu)年(nian)四季度以來，通脹下行(xing)將實際利率(lv)推高(gao)了100多個基點，與實體經濟持續(xu)下行(xing)形成(cheng)鮮明反差，這導(dao)致(zhi)還息(xi)(xi)負擔加重、實際貨幣條件被動收緊。預計今年(nian)央行(xing)有(you)兩次(ci)降息(xi)(xi)，隨(sui)著春(chun)節因(yin)素(su)影響的消退(tui)，3~4月可(ke)能有(you)一次(ci)降息(xi)(xi)。