每經編輯｜每經記者 李娜 黃小聰    

每經記者 李娜 黃小聰

被(bei)譽(yu)為(wei)中國“納斯達克”的(de)新三板市場像一個剛剛開放的(de)蓄(xu)水池，正不(bu)斷吸引著(zhu)大量資金(jin)涌入，也(ye)讓這個水池開始沸騰起來。

據(ju)《每日經濟(ji)新(xin)(xin)聞》記者(zhe)不完全(quan)統(tong)計，自(zi)去年下(xia)半年至(zhi)今，就有20多家基金公司通(tong)過專戶(hu)或(huo)者(zhe)依靠子公司平臺，完成了新(xin)(xin)三(san)(san)板產(chan)品(pin)的(de)試水。而陽光私募(mu)對新(xin)(xin)三(san)(san)板產(chan)品(pin)的(de)發(fa)行節(jie)奏也(ye)不斷提速。從(cong)收益來看，首只新(xin)(xin)三(san)(san)板產(chan)品(pin)——中鐵寶盈-中證資訊新(xin)(xin)三(san)(san)板系列(lie)1期，其(qi)盈利也(ye)甚(shen)是豐厚，截至(zhi)今年2月(yue)底，產(chan)品(pin)浮盈已(yi)超過60%。

新(xin)三板公(gong)(gong)司的(de)大擴容，極(ji)具誘人“錢(qian)”景，制度性紅利(li)催促著(zhu)資(zi)(zi)金加速進(jin)場，新(xin)三板到底有(you)哪(na)些惹(re)人垂青(qing)的(de)緣由，又(you)有(you)哪(na)些不(bu)得不(bu)防(fang)的(de)風險(xian)？為解(jie)開這些疑問，《每日經濟新(xin)聞》理財部特(te)別(bie)推出“淘金新(xin)三板理財”系(xi)列報道(dao)，今日將(jiang)(jiang)首先刊發(fa)投資(zi)(zi)新(xin)三板產品(pin)的(de)市場篇(pian)和(he)機遇篇(pian)，明(ming)日將(jiang)(jiang)發(fa)布風險(xian)篇(pian)和(he)測(ce)評篇(pian)（目前正在發(fa)行(xing)和(he)即(ji)將(jiang)(jiang)發(fa)行(xing)產品(pin)的(de)獨立評測(ce)），投資(zi)(zi)者關(guan)注微信公(gong)(gong)眾號“火(huo)山財富”（請搜索“huoshan5188”關(guan)注訂閱）可第(di)一時間獲得相關(guan)資(zi)(zi)訊(xun)。

“2天”、“1天”、“1小時(shi)”、“秒殺”，新三板資管產品的發行速度一再(zai)被刷新；

“超募”、“任性超募”、“破億元”，這(zhe)是(shi)新(xin)三板資(zi)管產品發行時,各(ge)家公(gong)司(si)描述規模最愛用的詞；

新三板這(zhe)(zhe)個蓄水池，正吸(xi)引(yin)公、私募加速(su)進入，紛紛發(fa)行資(zi)管產品(pin)投資(zi)這(zhe)(zhe)一市場。《每日經濟新聞》理財部（微(wei)信公眾號“火山財富”，請搜索“huoshan5188”關注(zhu)訂閱(yue)）記者調查(cha)發(fa)現，這(zhe)(zhe)些產品(pin)大多銷售火爆(bao)，甚至獲投資(zi)者“秒殺”。

投資者的(de)(de)追捧，自然是因為這類產品賺錢效應明(ming)顯(xian)。數據顯(xian)示，去年發行的(de)(de)部分新(xin)三(san)板資管產品截至目(mu)前已有接(jie)近80%的(de)(de)收益(yi)。業績不(bu)俗，發行火爆，一(yi)時間(jian)，公、私(si)募圈內新(xin)三(san)板理(li)財(cai)急速升溫(wen)。

公募搶食新三板蛋糕

新三板資(zi)管產品(pin)究(jiu)竟有多熱？看(kan)看(kan)最(zui)近公募基金子公司和陽光私募發出的捷(jie)報就能(neng)一目了然。

不(bu)久(jiu)前，南(nan)(nan)方(fang)基(ji)金子公司(si)南(nan)(nan)方(fang)資本推出的(de)(de)新三板產(chan)品一日售(shou)罄，并(bing)獲得了較多(duo)的(de)(de)超額(e)認購(gou)。

“公司首期新三板(ban)產品(pin)一經推(tui)出就受到投資者熱捧，任性超募，規模破億。后續(xu)產品(pin)也將陸續(xu)推(tui)出。未來還(huan)將根據市場環(huan)境(jing)變化(hua)適時推(tui)出公募基(ji)金。”國壽安保基(ji)金有關(guan)人(ren)士表(biao)示。

據(ju)了解，首家PE系公募九泰基金發行的(de)九泰新三板分級1號，在銷(xiao)售計劃公布僅(jin)(jin)1小時，進取級全部份額即認購完畢(bi)并已超募。該產品(pin)的(de)存續(xu)期限僅(jin)(jin)為18個月，低于行業(ye)平均2~3年(nian)的(de)封(feng)閉(bi)期。

“現在(zai)新(xin)三板(ban)產品實在(zai)是(shi)太熱了(le)，我(wo)一直(zhi)都希望公司能趕緊發行投(tou)資新(xin)三板(ban)的資管(guan)產品。”一位(wei)基金公司的高層(ceng)人士對《每日經濟新(xin)聞(wen)》記者坦言。

北(bei)京某(mou)基金公(gong)(gong)司(si)相關人士私下則甚為遺憾地對(dui)記者表示：“公(gong)(gong)司(si)首只(zhi)(zhi)新三板產品收(shou)益不(bu)(bu)俗，當時發行時只(zhi)(zhi)進(jin)行了小范(fan)圍推銷，我們都不(bu)(bu)知(zhi)道什么時候發的，知(zhi)道肯定會(hui)買。”

由(you)于新(xin)(xin)三板資管產品(pin)起價至(zhi)少在100萬元(yuan)以上，有些基金公司人士甚至(zhi)邀好友合伙湊錢去購買新(xin)(xin)三板產品(pin)。

據(ju)《每日經(jing)濟(ji)新(xin)(xin)聞》記者不完全統(tong)計，截(jie)至(zhi)目前(qian)(qian)，共有華夏、興(xing)業(ye)全球、九泰、財通、紅土創新(xin)(xin)、前(qian)(qian)海開源等(deng)20多家基金(jin)(jin)公(gong)(gong)司專(zhuan)戶平臺或(huo)其子(zi)(zi)公(gong)(gong)司，發(fa)行(xing)了總計超過50只的(de)新(xin)(xin)三(san)(san)板產品(pin)。從發(fa)行(xing)時間(jian)上(shang)看(kan)，主要始于(yu)去(qu)年12月，且至(zhi)今(jin)仍在延續。部分基金(jin)(jin)子(zi)(zi)公(gong)(gong)司旗(qi)下的(de)新(xin)(xin)三(san)(san)板產品(pin)數量已有3只，多家基金(jin)(jin)專(zhuan)戶平臺或(huo)子(zi)(zi)公(gong)(gong)司還在緊鑼密(mi)鼓地籌(chou)備下一輪新(xin)(xin)三(san)(san)板產品(pin)。

私募(mu)新三(san)板(ban)產品發行加速

同(tong)樣瞄準(zhun)新三板市場的(de)還有陽(yang)光私募基金。

由于(yu)私(si)募產品成立(li)(li)并不要求詳盡(jin)披(pi)露，從公開信息(xi)很難獲得其準(zhun)確的發行(xing)情況(kuang)。不過(guo)，《每(mei)日經濟新聞》記(ji)者通過(guo)咨詢及走訪滬上十(shi)多家私(si)募了解到，自(zi)去年8月份做市交易模(mo)式推(tui)行(xing)以來，私(si)募開始紛紛成立(li)(li)產品介(jie)入新三板，而(er)從2014年12月至今，新三板私(si)募產品處于(yu)密(mi)集(ji)發行(xing)期，僅在最近兩三個月，就約有(you)幾(ji)十(shi)只私(si)募產品發行(xing)。

據了解，目前鼎鋒資(zi)產(chan)已(yi)成(cheng)立的(de)和正(zheng)在(zai)募(mu)集中的(de)新(xin)三(san)板(ban)(ban)產(chan)品有8只左右，募(mu)資(zi)規(gui)(gui)模約為(wei)10億(yi)(yi)元；而理成(cheng)資(zi)產(chan)繼轉子新(xin)三(san)板(ban)(ban)1號(hao)(hao)和2號(hao)(hao)外，最近又開始發行3號(hao)(hao)新(xin)三(san)板(ban)(ban)產(chan)品。此外，陽光(guang)私募(mu)少數派也正(zheng)在(zai)籌劃發行第(di)三(san)只新(xin)三(san)板(ban)(ban)產(chan)品尊享3號(hao)(hao)，預計(ji)規(gui)(gui)模在(zai)1億(yi)(yi)左右。

理成資產權益管理部總(zong)監(jian)孫興華更(geng)是(shi)感嘆道：“政策(ce)的(de)(de)(de)鋪墊(dian)以及大(da)的(de)(de)(de)框(kuang)架已(yi)經搭得很清(qing)楚(chu)了(le)，而(er)整(zheng)(zheng)個(ge)投資者進入的(de)(de)(de)速度遠遠快于預(yu)期，原定(ding)計劃是(shi)今年(nian)發(fa)3到4只產品(pin)，上下(xia)半年(nian)各(ge)發(fa)兩(liang)只，但現(xian)在錢不(bu)斷進來(lai)，有(you)很多錢等著(zhu)去(qu)搶好(hao)項目。我們只能(neng)改變計劃，上半年(nian)就要發(fa)3只了(le)。而(er)原本(ben)設想(xiang)的(de)(de)(de)整(zheng)(zheng)個(ge)新三板掛牌時10倍估值(zhi)，做市(shi)以后(hou)12倍，然后(hou)從12倍經過半年(nian)左(zuo)右慢慢漲到25倍，但現(xian)在一做市(shi)，直接沖到25倍了(le)，因此整(zheng)(zheng)個(ge)發(fa)行節奏也必(bi)須加(jia)快。”“其實大(da)家(jia)都剛(gang)剛(gang)發(fa)，現(xian)在想(xiang)參與的(de)(de)(de)比較多，誰能(neng)盡早做起來(lai)就會比較有(you)優勢(shi)。我們可能(neng)在一兩(liang)月之內就會發(fa)四到五只這(zhe)樣的(de)(de)(de)產品(pin)。”元普投資董事總(zong)經理蔣培明向《每日(ri)經濟(ji)新聞(wen)》記者表示。

更有私(si)募人士(shi)表示，“最近忙(mang)得都(dou)沒時間把相(xiang)關的產品信(xin)息掛到網上。”

首批產品業績不俗

如今頻(pin)頻(pin)出(chu)現的(de)(de)新(xin)產(chan)品秒殺和瘋搶(qiang)，實際上正是首批新(xin)三(san)(san)板(ban)資管產(chan)品不俗業績帶來的(de)(de)吸(xi)金(jin)效應。《每日(ri)經(jing)濟新(xin)聞》記者從有關渠道獲得的(de)(de)資料顯示，成立于2014年(nian)4月30日(ri)，規模為3100萬元，封閉(bi)期(qi)3年(nian)的(de)(de)國內首只新(xin)三(san)(san)板(ban)產(chan)品中(zhong)鐵寶盈(ying)-中(zhong)證資訊新(xin)三(san)(san)板(ban)系列(lie)（1期(qi)），截(jie)至2015年(nian)2月27日(ri)，其(qi)浮(fu)動盈(ying)利已達到64.15%。

此外，華夏(xia)基(ji)金子公(gong)司推出的首只新(xin)三板(ban)(ban)產品(pin)，目(mu)前浮(fu)盈(ying)也(ye)(ye)已超過40%。多(duo)家基(ji)金子公(gong)司于去年發(fa)行的新(xin)三板(ban)(ban)產品(pin)，也(ye)(ye)開始顯現(xian)浮(fu)盈(ying)。

記(ji)者從呈瑞投資獲得的信息(xi)顯示(shi)，永隆新(xin)(xin)三(san)(san)板投資基金成(cheng)立于2014年8月(yue)，目前倉位為(wei)100%，3月(yue)5日的最新(xin)(xin)凈值為(wei)1.72元，半年時間收益率近(jin)80%。而(er)陽光私(si)募少數派的數據顯示(shi)，其(qi)產品新(xin)(xin)三(san)(san)板尊享(xiang)1號成(cheng)立兩個月(yue)，浮盈已超20%。

一位(wei)不愿(yuan)具名的(de)私募產品總監對《每日經濟新聞(wen)》記者表(biao)示，其投資的(de)項目(mu)也是最近(jin)兩個月剛(gang)剛(gang)成立，由(you)于還處(chu)于比較(jiao)初期，目(mu)前收益(yi)尚未在凈(jing)值上體現，但由(you)于項目(mu)質地良好，預(yu)計(ji)進入做(zuo)市(shi)階段(duan)后，凈(jing)值將(jiang)會在2點幾。根據其3年封閉期計(ji)算，年均投資回報率將(jiang)在30%之上。

據記者了解，最新成(cheng)立的(de)新三(san)板私募產品(pin)，目前還處于建倉階段，有的(de)只有三(san)成(cheng)倉位，因此(ci)業績體現還需要一段時間。如1月份(fen)剛成(cheng)立的(de)永(yong)隆(long)呈(cheng)瑞新三(san)板1期，3月5日的(de)凈值為1.05元。

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機遇篇

淘(tao)金新三板(ban)三理由讓(rang)你不(bu)(bu)得不(bu)(bu)愛

新(xin)三(san)板展現出的(de)巨(ju)大“錢”景，誘惑著高(gao)凈值(zhi)客(ke)戶資金蜂擁進入相關(guan)資管產(chan)品。針(zhen)對這些產(chan)品具(ju)體的(de)投資機(ji)會(hui)，多位接受《每日經(jing)濟新(xin)聞》理財部（微(wei)信公(gong)眾號“火山財富”，請搜(sou)索“huoshan5188”關(guan)注(zhu)訂閱）記(ji)者采訪的(de)公(gong)、私募人士分析稱，其主要來自三(san)個方(fang)面：轉(zhuan)板等一系(xi)列(lie)制度(du)紅利，流動性紅利帶來的(de)估值(zhi)大幅(fu)提升(sheng)，以及新(xin)三(san)板企業(ye)本身的(de)高(gao)增長。

理(li)由：轉板等制度紅(hong)利

“政策支持和IPO預期，是(shi)資金蜂擁新(xin)(xin)三板(ban)的最大動力。目前，在(zai)新(xin)(xin)三板(ban)上(shang)市不僅會(hui)給企(qi)(qi)業帶(dai)來(lai)財富效益、廣告效應。而且(qie)轉(zhuan)板(ban)機制(zhi)一旦確定，公司可優(you)先享受‘綠(lv)色通(tong)道(dao)’，符合條件的企(qi)(qi)業即(ji)可轉(zhuan)至主板(ban)。隨著市場進(jin)一步(bu)成熟和完(wan)善，新(xin)(xin)三板(ban)還會(hui)陸續公布(bu)相(xiang)關規則和服務指南，比如(ru)在(zai)融(rong)資工具方面，將(jiang)來(lai)會(hui)推出(chu)債券、優(you)先股，圍繞債券、優(you)先股如(ru)何發(fa)行、如(ru)何交易(yi)也會(hui)有相(xiang)關交易(yi)規則出(chu)臺。”財通(tong)基金相(xiang)關人士表示(shi)。“現在(zai)的制(zhi)度紅利，包括(kuo)后面可能會(hui)發(fa)布(bu)的轉(zhuan)板(ban)機制(zhi)，對一些企(qi)(qi)業來(lai)說(shuo)還是(shi)有不少機會(hui)，而且(qie)新(xin)(xin)三板(ban)的指數也要出(chu)來(lai)了，肯定會(hui)吸引(yin)更多投資者(zhe)，也會(hui)帶(dai)來(lai)進(jin)一步(bu)溢價(jia)，早點(dian)參與，收益可能會(hui)更好。”元普投資董事(shi)總經理蔣培(pei)明向《每日(ri)經濟(ji)新(xin)(xin)聞》記者(zhe)表示(shi)。

理由：流動性(xing)改善提(ti)升估值

國壽安保基金專戶投資(zi)(zi)部副總經(jing)理胡(hu)文飚指出(chu)(chu)：“現在隨(sui)著交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)方式的(de)(de)(de)多樣化(hua)，包括已經(jing)推出(chu)(chu)的(de)(de)(de)做市(shi)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)和即將推出(chu)(chu)的(de)(de)(de)新(xin)三板(ban)分層和競(jing)價交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)制度，未(wei)來投資(zi)(zi)新(xin)三板(ban)的(de)(de)(de)退(tui)出(chu)(chu)方式也更(geng)加(jia)豐(feng)富了(le)，主要包括交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)退(tui)出(chu)(chu)（協議轉讓、做市(shi)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)、競(jing)價交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)）、轉板(ban)退(tui)出(chu)(chu)、并(bing)購退(tui)出(chu)(chu)。近期(qi)悄(qiao)然盛行(xing)的(de)(de)(de)上(shang)市(shi)公司(si)并(bing)購新(xin)三板(ban)企業，就讓PE/VC等(deng)機構投資(zi)(zi)者看到了(le)快速退(tui)出(chu)(chu)的(de)(de)(de)通道。因此新(xin)三板(ban)的(de)(de)(de)投資(zi)(zi)周期(qi)正(zheng)在逐漸縮短，回歸(gui)常(chang)態。”

流動性(xing)的(de)改善正在不斷提升新三板(ban)的(de)估(gu)值，更催生(sheng)新三板(ban)成為各路投(tou)資者們眼中的(de)價值洼地。

據新三(san)板定增網信息顯(xian)示，3月5日，新三(san)板共有(you)304只(zhi)個股發生交(jiao)(jiao)易，數(shu)量(liang)與前日持(chi)平，但成交(jiao)(jiao)金額(e)達到了7.37億元，較前日的(de)5.48億元大幅提升(sheng)，再(zai)次創出歷史新高(gao)。其中，共有(you)15只(zhi)個股的(de)成交(jiao)(jiao)額(e)超過了千萬元，做市(shi)股達12只(zhi)，成為成交(jiao)(jiao)額(e)大增的(de)重要推(tui)動力(li)。

此(ci)外，新(xin)(xin)三(san)板(ban)(ban)(ban)(ban)(ban)(ban)公司正在(zai)急速(su)擴容。3月初，新(xin)(xin)三(san)板(ban)(ban)(ban)(ban)(ban)(ban)掛牌(pai)(pai)數量突(tu)破(po)2000家(jia)。銀河證券基(ji)金研究中心總經理(li)胡立(li)峰表(biao)示，新(xin)(xin)三(san)板(ban)(ban)(ban)(ban)(ban)(ban)大發展，第(di)一步是掛牌(pai)(pai)數量居各(ge)個(ge)板(ban)(ban)(ban)(ban)(ban)(ban)塊第(di)一，預計今年(nian)(nian)底5000家(jia)，明年(nian)(nian)底10000家(jia)，后年(nian)(nian)15000家(jia)；第(di)二步掛牌(pai)(pai)股本(ben)逐(zhu)(zhu)步增加；第(di)三(san)步總市(shi)(shi)值逐(zhu)(zhu)步成長，新(xin)(xin)三(san)板(ban)(ban)(ban)(ban)(ban)(ban)平均(jun)股價(jia)7.68元，為各(ge)板(ban)(ban)(ban)(ban)(ban)(ban)最低(di)(di)(di)，遠遠低(di)(di)(di)于創業(ye)板(ban)(ban)(ban)(ban)(ban)(ban)的(de)(de)26.56元，甚(shen)至(zhi)低(di)(di)(di)于上海主板(ban)(ban)(ban)(ban)(ban)(ban)的(de)(de)9.32元。“現(xian)在(zai)新(xin)(xin)三(san)板(ban)(ban)(ban)(ban)(ban)(ban)估值肯定是最低(di)(di)(di)，創業(ye)板(ban)(ban)(ban)(ban)(ban)(ban)已(yi)有(you)六七十倍(bei)的(de)(de)市(shi)(shi)盈(ying)率(lv)，新(xin)(xin)三(san)板(ban)(ban)(ban)(ban)(ban)(ban)很多才二十出(chu)頭(tou)，相(xiang)對安全(quan)，且新(xin)(xin)三(san)板(ban)(ban)(ban)(ban)(ban)(ban)應(ying)算是一級(ji)半(ban)市(shi)(shi)場(chang)，具備(bei)PE投資的(de)(de)特征，又(you)有(you)二級(ji)市(shi)(shi)場(chang)交易的(de)(de)特征。從這個(ge)角度看，機會(hui)也(ye)更大。”蔣(jiang)培明指出(chu)。

理由：企業高成長性

對投資(zi)者(zhe)而言，新三板上市企業自(zi)身(shen)良好的成長性，也具(ju)有(you)極強的吸引力。

對此(ci)，前海(hai)開源(yuan)基金子(zi)(zi)(zi)公司聯席總經理付(fu)柏瑞比喻稱，“就是(shi)找(zhao)水多(duo)的(de)池(chi)子(zi)(zi)(zi)。傳統行業(ye)的(de)池(chi)子(zi)(zi)(zi)已越(yue)(yue)來(lai)越(yue)(yue)少，而(er)新(xin)三(san)板(ban)(ban)的(de)池(chi)子(zi)(zi)(zi)正在瘋狂(kuang)往(wang)里倒水。我們自然也要進去，因為賺錢相對容易。”新(xin)三(san)板(ban)(ban)的(de)機(ji)會在于三(san)個存量，即市值存量、經濟(ji)存量和投資者存量，這(zhe)三(san)個存量都需要轉(zhuan)型。存量就是(shi)水，而(er)轉(zhuan)型就是(shi)一(yi)個池(chi)子(zi)(zi)(zi)注向(xiang)另一(yi)個池(chi)子(zi)(zi)(zi)的(de)過程。當然創業(ye)板(ban)(ban)也代(dai)(dai)表了一(yi)些新(xin)興行業(ye)，但新(xin)三(san)板(ban)(ban)代(dai)(dai)表了更新(xin)興的(de)行業(ye)以及(ji)更先導性的(de)公司。

有基金公(gong)司(si)統計發現，截至去(qu)年底，新(xin)(xin)三板(ban)掛牌(pai)(pai)公(gong)司(si)的(de)整(zheng)體分布呈現兩大特點：一是(shi)中小微企業占比高(gao)；二是(shi)科技含量高(gao)。高(gao)新(xin)(xin)技術企業占比超(chao)過75%。掛牌(pai)(pai)公(gong)司(si)主要是(shi)創(chuang)(chuang)新(xin)(xin)性、創(chuang)(chuang)業型、成(cheng)長(chang)型的(de)中小微企業。新(xin)(xin)三板(ban)剔除金融業后的(de)凈利(li)潤增速為18.86%，高(gao)于中小板(ban)的(de)6.38%以及創(chuang)(chuang)業板(ban)的(de)15.17%。“目前來(lai)看，新(xin)(xin)三板(ban)產品的(de)收益主要來(lai)自制(zhi)度(du)(du)性溢價(jia)，制(zhi)度(du)(du)溢價(jia)只能(neng)持續1~2年。隨著參與者增多，交易(yi)制(zhi)度(du)(du)的(de)不斷改革和(he)(he)完善，這一溢價(jia)會逐步消失，之后仍要依靠沒掛牌(pai)(pai)企業的(de)盈利(li)能(neng)力和(he)(he)成(cheng)長(chang)性，來(lai)取得(de)投資(zi)收益。”前述九泰基金相關投資(zi)人士向記者表示(shi)。