央行(xing)節(jie)前(qian)宣布(bu)信貸資(zi)產(chan)證券化(hua)實行(xing)注(zhu)冊制，因為(wei)其具(ju)有優化(hua)銀(yin)行(xing)信貸結構、緩解銀(yin)行(xing)資(zi)產(chan)質量(liang)壓力等優點，被市場視為(wei)銀(yin)行(xing)重要利好。

市場預(yu)期，注冊制將加速信(xin)貸資產(chan)支持證券的發(fa)行，2015年的發(fa)行量或(huo)將達到8000億元，為去年的2.8倍。

支持跨市場發行

4月3日央(yang)行宣布信(xin)貸資產證(zheng)券化實(shi)行注冊制，規定了(le)參與者如(ru)何獲得注冊資格，另外在交(jiao)易場所(suo)選擇、做市(shi)(shi)安(an)排(pai)、發行時間節奏和信(xin)用評(ping)級等方面(mian)放松監管，給予市(shi)(shi)場參與主(zhu)體(ti)更(geng)多自主(zhu)選擇權。

信(xin)貸(dai)資(zi)產(chan)(chan)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)化，是指銀行作為發(fa)起機構，將信(xin)貸(dai)資(zi)產(chan)(chan)信(xin)托給(gei)受托機構，以資(zi)產(chan)(chan)支持證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)的(de)形式(shi)向投資(zi)機構發(fa)行受益(yi)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)，以該資(zi)產(chan)(chan)產(chan)(chan)生(sheng)的(de)現金(jin)支付證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)收益(yi)的(de)結構性融(rong)資(zi)活動。

按照監(jian)管機(ji)構的(de)(de)不同，我國的(de)(de)資產(chan)證(zheng)券化（ABS）分為信(xin)貸(dai)資產(chan)證(zheng)券化、企業資產(chan)證(zheng)券化以及資產(chan)支持票(piao)據(ju)三類。其中，信(xin)貸(dai)資產(chan)證(zheng)券化的(de)(de)監(jian)管部(bu)門是央行和銀監(jian)會。

社科院金融研究所(suo)銀(yin)行(xing)研究室主任曾剛表示，與去年11月(yue)銀(yin)監會對(dui)信(xin)貸資產證(zheng)券化實行(xing)的(de)(de)(de)備案制相比，央行(xing)的(de)(de)(de)注冊制是(shi)對(dui)同(tong)一業(ye)務(wu)不同(tong)層面的(de)(de)(de)監管(guan)，銀(yin)監會是(shi)審核(he)開展業(ye)務(wu)的(de)(de)(de)機(ji)構主體的(de)(de)(de)資格，是(shi)“準出(chu)”，央行(xing)則(ze)是(shi)審核(he)業(ye)務(wu)本身的(de)(de)(de)資格，是(shi)“準入(ru)”。但(dan)總體而(er)言，均(jun)體現(xian)了放(fang)松管(guan)制的(de)(de)(de)思路。

央行(xing)(xing)(xing)(xing)新(xin)政中超(chao)預期的是，“按照(zhao)投資者適當性(xing)原則，可由市場和發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)人雙向(xiang)選擇信(xin)(xin)貸(dai)資產支(zhi)持(chi)證(zheng)券(quan)交易場所(suo)。”簡單而言即支(zhi)持(chi)跨市場發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)。到(dao)目前(qian)為(wei)止，大部分的信(xin)(xin)貸(dai)資產證(zheng)券(quan)化(hua)均在銀行(xing)(xing)(xing)(xing)間市場發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)，僅有去(qu)年6月的平安銀行(xing)(xing)(xing)(xing)小額消費貸(dai)款支(zhi)持(chi)證(zheng)券(quan)在上交所(suo)發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)。專家表示，跨市場的發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)政策將拓寬信(xin)(xin)貸(dai)資產支(zhi)持(chi)證(zheng)券(quan)的投資者范圍，并進一步提高其(qi)流(liu)動性(xing)。

信貸(dai)(dai)資(zi)(zi)產證券化(hua)對銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)有哪(na)些好處？招商證券銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)業(ye)分析師肖立(li)強表(biao)示：首(shou)先是(shi)優化(hua)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)信貸(dai)(dai)結構，將(jiang)流動性差的(de)貸(dai)(dai)款轉化(hua)為(wei)(wei)流動性好的(de)標準資(zi)(zi)產，同時(shi)對信用風險(xian)重新劃(hua)分，實(shi)現(xian)發起機構的(de)風險(xian)緩釋；其次是(shi)緩解銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)資(zi)(zi)產質量壓力，促(cu)進經(jing)營方(fang)式(shi)轉變，即通過信貸(dai)(dai)出表(biao)轉移風險(xian)，減(jian)輕(qing)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)不良貸(dai)(dai)款壓力，也有利于促(cu)進銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)經(jing)營模(mo)式(shi)從資(zi)(zi)產持有向資(zi)(zi)產交(jiao)易轉變；最(zui)后(hou)是(shi)增加中間業(ye)務收入，銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)除了(le)作(zuo)為(wei)(wei)發起人之外，一般(ban)還(huan)充當貸(dai)(dai)款管(guan)理機構和(he)資(zi)(zi)金保管(guan)機構，收取保管(guan)費和(he)管(guan)理費。

肖(xiao)立強表示，從地方(fang)債務(wu)置(zhi)換(huan)規(gui)模擴(kuo)大(da)，到銀(yin)行(xing)資產(chan)證(zheng)券化(hua)注冊制(zhi)出(chu)臺(tai)，可(ke)以(yi)看(kan)出(chu)2015年(nian)以(yi)來(lai)銀(yin)行(xing)資產(chan)調整和化(hua)解風(feng)險的(de)(de)政策陸續出(chu)臺(tai)，銀(yin)行(xing)業爆(bao)發系統性信用風(feng)險的(de)(de)可(ke)能(neng)性大(da)大(da)降(jiang)低。

華泰(tai)證券銀(yin)行(xing)(xing)業分析師羅(luo)毅則表示，信貸(dai)資產證券化注冊制落地，代表著銀(yin)行(xing)(xing)利好“放入(ru)口袋”，加(jia)上前期債務置換對于資產質(zhi)量緩解，銀(yin)行(xing)(xing)風(feng)險溢價下降，維持(chi)銀(yin)行(xing)(xing)業“慢牛”判斷。

今年有望發行8000億

我國(guo)信(xin)貸資(zi)產證券化已走過了10個年頭，但并(bing)非(fei)一帆風順。

2005年(nian)我(wo)國資產證券化(hua)業務開始試點(dian)。2007年(nian)美國次貸(dai)危(wei)機后業務停擺。2013年(nian)銀監會主管(guan)的信貸(dai)資產證券化(hua)的發行額僅158億(yi)元，進展緩慢。2014年(nian)開始提(ti)速，當年(nian)有66單信貸(dai)資產證券化(hua)產品發行，規模(mo)超過2800億(yi)元。

統(tong)計顯示，2015年一季度(du)已有(you)17家(jia)(jia)銀監會主管的(de)金(jin)融機構發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)了信貸(dai)資產支持證券(quan)，包括2家(jia)(jia)政策性銀行(xing)(xing)(xing)、1家(jia)(jia)國(guo)有(you)銀行(xing)(xing)(xing)、5家(jia)(jia)股份制銀行(xing)(xing)(xing)、2家(jia)(jia)城商行(xing)(xing)(xing)、2家(jia)(jia)農商行(xing)(xing)(xing)、3家(jia)(jia)外資銀行(xing)(xing)(xing)、1家(jia)(jia)汽(qi)(qi)車(che)金(jin)融公(gong)司(si)以(yi)及1家(jia)(jia)金(jin)融租(zu)賃公(gong)司(si)。資產類型方(fang)面(mian)，即有(you)傳統(tong)的(de)企(qi)業貸(dai)款，也包含個人(ren)住房(fang)按揭(jie)貸(dai)款（以(yi)招(zhao)行(xing)(xing)(xing)為(wei)例）、汽(qi)(qi)車(che)抵押貸(dai)款（以(yi)福特汽(qi)(qi)車(che)金(jin)融公(gong)司(si)為(wei)例），以(yi)及租(zu)賃租(zu)金(jin)等。另外，一季度(du)的(de)16家(jia)(jia)信貸(dai)資產支持證券(quan)發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)銀行(xing)(xing)(xing)中有(you)5家(jia)(jia)上市銀行(xing)(xing)(xing)，包括工行(xing)(xing)(xing)、華夏(xia)、平安、招(zhao)行(xing)(xing)(xing)以(yi)及浦(pu)發(fa)(fa)。

政(zheng)策松綁將(jiang)加速信(xin)貸資產證(zheng)(zheng)券化發行(xing)(xing)，市場對于2015年(nian)發行(xing)(xing)量也做(zuo)出更樂觀的(de)預(yu)測(ce)。華(hua)泰證(zheng)(zheng)券指出，2014年(nian)信(xin)貸資產證(zheng)(zheng)券化發行(xing)(xing)額度超(chao)2800億，雖(sui)然獲得突破進展，不(bu)過(guo)較銀行(xing)(xing)業80多萬(wan)億的(de)信(xin)貸資產規模(mo)，信(xin)貸資產證(zheng)(zheng)券化還在(zai)起跑線上。

華泰(tai)證(zheng)券近期的(de)調研結果顯(xian)示，銀行(xing)(xing)對資產證(zheng)券化(hua)業務(wu)開展有(you)充分動(dong)力，此前預期的(de)2015年(nian)(nian)全年(nian)(nian)5000億元的(de)發行(xing)(xing)規(gui)模可能稍顯(xian)不足。招(zhao)商證(zheng)券分析師則更加樂觀地預計，2015年(nian)(nian)信貸資產證(zheng)券化(hua)規(gui)模可達8000億元，約占全年(nian)(nian)新增信貸額度的(de)8%，發行(xing)(xing)規(gui)模約是2014年(nian)(nian)的(de)2.8倍(bei)。

【解讀】

央行大舉措打通資產證券化最后一公里

4月3日，央(yang)(yang)行(xing)發(fa)布公告稱，已經取得監管部門相關(guan)業務資(zi)格、發(fa)行(xing)過信貸(dai)資(zi)產(chan)支(zhi)(zhi)持證(zheng)券且能夠按規定披露信息的受托機構(gou)和(he)發(fa)起機構(gou)可以向央(yang)(yang)行(xing)申請注冊，并在注冊有效期(qi)內(nei)自(zi)主分期(qi)發(fa)行(xing)信貸(dai)資(zi)產(chan)支(zhi)(zhi)持證(zheng)券。央(yang)(yang)行(xing)的這一(yi)舉措打通了資(zi)產(chan)證(zheng)券化的最(zui)后一(yi)公里(li)。

資產證券化大擴容時代開啟 6只銀行股迎來上漲契機

華(hua)泰證券(quan)表示，信(xin)貸資產支持證券(quan)實行注冊制說明國(guo)家(jia)金融改革力度很大，可以盤活銀行存量資產，對(dui)銀行形成利(li)好。

銀行資產證券化放開 金融有戲券商迎利好

分(fen)析認(ren)為，一人多戶(hu)的證(zheng)券業新(xin)型競爭格局形成，對大型券商及互聯(lian)網+券商構成利好。同日，證(zheng)監會宣布部分(fen)券商兩融業務存在違(wei)規(gui)(gui)，但分(fen)析認(ren)為上述(shu)常規(gui)(gui)檢查對市場影(ying)響不(bu)大。