每經(jing)編輯｜每經(jing)記者 金微 發自北京    

◎每經記者 金(jin)微 發自北(bei)京

一季度(du)經濟(ji)數據公布后(hou)，央行(xing)再次(ci)啟用(yong)降準(zhun)(zhun)這個最重(zhong)要的(de)貨幣工具(ju)。繼今年2月(yue)(yue)5日(ri)啟動降準(zhun)(zhun)后(hou)，昨日(ri)央行(xing)宣布自4月(yue)(yue)20日(ri)起下調金融機(ji)構人民幣存款準(zhun)(zhun)備金率1個百分點。

國(guo)家統計局(ju)日(ri)前公布數據(ju)顯(xian)示，一季度GDP增速只有7%，經濟下行壓力仍(reng)大(da)。據(ju)初(chu)步(bu)測算，央行此次(ci)降(jiang)準大(da)概能釋放(fang)資金1.5萬億元左右，有利于降(jiang)低(di)企業融資成本。業內專家表(biao)示，降(jiang)準已經來(lai)了，未來(lai)的大(da)招(zhao)還看降(jiang)息。

著名經(jing)(jing)濟(ji)學(xue)家、萬博(bo)兄弟資(zi)產管理公司(si)董事長滕泰向《每日經(jing)(jing)濟(ji)新聞》記者表示，這(zhe)次降準1個(ge)百分點，是(shi)對3月份(fen)一系(xi)列糟糕數據的(de)及時反(fan)映。雖談不(bu)上前(qian)瞻性，也算是(shi)亡羊(yang)補(bu)牢(lao)的(de)果(guo)斷舉措(cuo)，而且力度較大(da)，“這(zhe)是(shi)對通貨(huo)緊(jin)縮(suo)、局部經(jing)(jing)濟(ji)衰退(tui)、工業和地產投資(zi)下(xia)滑的(de)必(bi)要舉措(cuo)，有利于(yu)降低社會(hui)融資(zi)成本，有利于(yu)遏(e)制經(jing)(jing)濟(ji)下(xia)行勢(shi)頭，有利于(yu)經(jing)(jing)濟(ji)觸底回穩。”

最多釋放資金1.5萬億

今年2月(yue)，央行近3年來首次(ci)進(jin)行全面降準，時隔兩(liang)個(ge)多月(yue)后，市場等來了第二波降準，但力度(du)要勝于(yu)預期。

據《每日經(jing)濟(ji)新(xin)聞(wen)》記者了解，最近一(yi)次央行降低(di)1個(ge)百分點的存(cun)準率發(fa)生在2008年11月，其后(hou)雖然經(jing)過多次上調與下調，但幅(fu)度(du)均為(wei)0.5個(ge)百分點。

為何(he)央行此次降(jiang)準力(li)度(du)較大？雖然目(mu)前實體(ti)經(jing)濟并未遭(zao)受如2008年(nian)那樣的(de)沖擊(ji)，但運行過程中也(ye)面臨各種(zhong)挑戰。國家統計局發布的(de)數據(ju)顯示，今年(nian)一季度(du)我(wo)國GDP增長7.0%，增速環比下降(jiang)0.3個百(bai)分點。

包(bao)括央(yang)行在內的(de)多部委在3月均就實體(ti)經(jing)濟運行出現的(de)問題(ti)和困難進行了密集(ji)的(de)調研(yan)，無論(lun)是(shi)產(chan)業政(zheng)策還(huan)是(shi)財金政(zheng)策都是(shi)調研(yan)后所開出的(de)依照現狀(zhuang)的(de)“藥(yao)方”。

民(min)生證券研究院(yuan)執行院(yuan)長管清友分析(xi)認為(wei)，如果再加上農信社(she)、村鎮(zhen)銀行、農業(ye)發(fa)展銀行的額(e)外降準以(yi)及第三項(xiang)降準，那(nei)么，釋放的流動性規模或能達到(dao)1.5萬億。

管清(qing)友(you)說，經濟企(qi)穩的關鍵是(shi)基(ji)建(jian)企(qi)穩，但財政(zheng)乏力，土地(di)財政(zheng)熄火，基(ji)建(jian)加碼(ma)只能靠(kao)貨幣寬松，但基(ji)建(jian)期限長，SLF（常備借貸便利）和MLF（中期借貸便利）這種小打小鬧肯是(shi)不行(xing)的，降準釋放(fang)的是(shi)長期流動性(xing)，正好做到期限匹配。因此，降準對應了穩增長的需求。

數據不佳或是主因

事實上，在一季度(du)經(jing)(jing)濟(ji)數據公布前(qian)后，李(li)克強總(zong)理(li)頻繁問計宏觀經(jing)(jing)濟(ji)。4月(yue)17日，李(li)克強總(zong)理(li)前(qian)往國家開發銀(yin)行、中國工商銀(yin)行考察，并在工商銀(yin)行主持(chi)召開了一場座談會。總(zong)理(li)表示，實體(ti)經(jing)(jing)濟(ji)是(shi)肌體(ti)，金融是(shi)血液(ye)(ye)，但光有肌體(ti)，沒(mei)有血液(ye)(ye)，經(jing)(jing)濟(ji)活不了。“金融和實體(ti)經(jing)(jing)濟(ji)應該互為依托(tuo)、相互促進、相輔相成。”

目前，企業(ye)(ye)融資(zi)成(cheng)本仍居高不下，中小(xiao)企業(ye)(ye)的貸款利(li)率更是(shi)高達10%以(yi)上。數據表(biao)明，企業(ye)(ye)利(li)潤目前平均(jun)只有5%。李克強總理在(zai)工行座談(tan)時提到(dao)，“商業(ye)(ye)銀(yin)行貸款利(li)率普遍在(zai)6%以(yi)上，扣(kou)除財務費用之后（企業(ye)(ye)）不就(jiu)成(cheng)負增(zeng)長(chang)的了嗎？”

目前(qian)，實(shi)體經濟(ji)與GDP掛鉤最為緊密的工業增(zeng)加(jia)值(zhi)持續(xu)在7%左(zuo)右徘徊(huai)，其(qi)中(zhong)一(yi)季度(du)全國規模以上工業增(zeng)加(jia)值(zhi)按可比(bi)價(jia)格計(ji)算(suan)同比(bi)增(zeng)長6.4%，而PPI連續(xu)37個(ge)月負增(zeng)長。

滕泰認為，這(zhe)輪傳統制造業危(wei)機是(shi)(shi)二十年來最(zui)嚴重的，轉型(xing)是(shi)(shi)長期出路，能否盡(jin)快降(jiang)低融(rong)資成本和稅費(fei)成本是(shi)(shi)關鍵。

但(dan)自去年(nian)11月(yue)降息以(yi)來，市場(chang)利率并沒有出現(xian)下降，甚至在宣布完降息后，市場(chang)利率卻(que)出現(xian)上浮。自2014年(nian)4月(yue)開始(shi)外(wai)匯占款已呈現(xian)負增長，央行最新(xin)公布的數據顯(xian)示，一季度新(xin)增外(wai)匯占款為(wei)負2521億。另(ling)外(wai)3月(yue)末廣義(yi)貨幣供應量M2增長11.6%，較上年(nian)同(tong)期有所回落(luo)。

興業(ye)銀(yin)行(xing)首席經濟學(xue)家魯(lu)政(zheng)委(wei)說(shuo)(shuo)，降息利(li)率(lv)上(shang)(shang)行(xing)說(shuo)(shuo)明：第一，流(liu)動性(xing)偏緊；第二，高(gao)存款(kuan)準(zhun)備金(jin)(jin)率(lv)之(zhi)下，銀(yin)行(xing)資金(jin)(jin)成本(ben)居高(gao)難下，導致銀(yin)行(xing)新增(zeng)負債成本(ben)超過(guo)工(gong)業(ye)企業(ye)利(li)潤(run)率(lv)，無法把貸(dai)款(kuan)利(li)率(lv)降到企業(ye)能(neng)承受的(de)水平上(shang)(shang)。“目前銀(yin)行(xing)新增(zeng)存款(kuan)的(de)資金(jin)(jin)成本(ben)均(jun)在5.2%左右(you)，繳納(na)高(gao)額存準(zhun)后，成本(ben)已接近6%，導致信貸(dai)成本(ben)超過(guo)工(gong)業(ye)企業(ye)5%左右(you)的(de)利(li)潤(run)率(lv)。只有降準(zhun)方能(neng)讓降息落(luo)到實(shi)處(chu)。”魯(lu)政(zheng)委(wei)說(shuo)(shuo)。

國泰君安首席經濟(ji)(ji)學(xue)家林(lin)采(cai)宜也(ye)向《每日經濟(ji)(ji)新聞》記者(zhe)表示(shi)，降準和近(jin)期實(shi)體(ti)經濟(ji)(ji)數(shu)據偏(pian)弱有(you)很大關(guan)系。一(yi)方面(mian)可以對沖資(zi)金(jin)外流(liu)、流(liu)動性收縮；另一(yi)方面(mian)有(you)助于提高商業銀行流(liu)動性。

央行降準仍注重結構

央行(xing)表示，為進一步增強(qiang)金融機構(gou)支(zhi)持結構(gou)調整的能力，加大(da)對(dui)小微企業、“三農”以及重大(da)水(shui)利工程建設等(deng)(deng)的支(zhi)持力度，對(dui)農信社、村(cun)鎮銀行(xing)等(deng)(deng)農村(cun)金融機構(gou)、中(zhong)國農業發展銀行(xing)等(deng)(deng)進行(xing)額外降(jiang)準。

中國(guo)人民大學金(jin)融與證券(quan)研究所(suo)副(fu)所(suo)長(chang)趙(zhao)錫軍表示(shi)，相對于“三(san)農”以(yi)及小(xiao)微方面額外降(jiang)準，體現了對目前最薄(bo)弱環節的(de)支持，也是對經濟結(jie)構(gou)調整(zheng)更完(wan)善的(de)支持。

今年2月(yue)4日，央行宣布下(xia)調(diao)(diao)金融機構人民幣存款準(zhun)(zhun)備金率(lv)0.5個(ge)百分點，調(diao)(diao)整(zheng)后存準(zhun)(zhun)率(lv)為19.5%，而這(zhe)次下(xia)調(diao)(diao)1個(ge)百分點，存準(zhun)(zhun)率(lv)還在18.5%以上。滕(teng)泰認為，中國不是美國、歐洲那樣的(de)零(ling)利率(lv)，意味(wei)著有(you)很大(da)的(de)降息空間(jian)；中國法定存款準(zhun)(zhun)備金率(lv)也不是發(fa)達(da)國家5%左右的(de)低(di)水平(ping)，仍有(you)很大(da)的(de)下(xia)調(diao)(diao)空間(jian)。

管清友認為，全(quan)球(qiu)經(jing)濟(ji)增(zeng)長緩慢，全(quan)球(qiu)貿易增(zeng)長裹足不前，各(ge)國央(yang)行(xing)爭相寬松。在這個(ge)背景下，人(ren)(ren)民(min)幣實際有效(xiao)匯(hui)率太(tai)強，必然損及外需和經(jing)濟(ji)增(zeng)長。從趨勢來(lai)看(kan)，人(ren)(ren)民(min)幣資(zi)產收益(yi)率還(huan)是顯著高于境外，且多數(shu)資(zi)產還(huan)有政府擔(dan)保，風(feng)險(xian)溢價不大。因此，即(ji)使降準人(ren)(ren)民(min)幣也沒有大幅(fu)貶值的基礎。“未來(lai)降低融(rong)資(zi)成本的要求還(huan)是很迫切的，未來(lai)貨(huo)幣政策大招還(huan)看(kan)降息。”

(記者胡健對本文亦(yi)有貢獻(xian))